Crollo dello yen: nessuna sorpresa

Una serie di riunioni delle banche centrali che hanno distinto la settimana in corso si è conclusa questa mattina con la riunione della Banca centrale giapponese. Come previsto, la Banca del Giappone non ha riservato alcuna sorpresa e ha mantenuto invariata la sua politica ultra-accomodante. Ciò ha esercitato una forte pressione sullo yen, che si era già indebolito nei giorni precedenti. Venerdì, il tasso di cambio dello yen è iniziato con un ribasso in tutte le direzioni.

Stamattina, lo yen è crollato bruscamente contro l'euro e la sterlina, raggiungendo rispettivamente i livelli di 157,58 e 180,50. Ma le perdite più sostanziali sono state evidenziate nella coppia di valute dollaro/yen, con un calo improvviso dello 0,4% fino a quota 148,05.

Il motivo del forte calo dello yen è stata la decisione accomodante della Banca del Giappone. All'inizio della giornata, l'autorità di regolamentazione ha annunciato il mantenimento di tutti i parametri della sua politica monetaria ultra-morbida.

Di conseguenza, i tassi di interesse sono rimasti al -0,1% e l'obiettivo di rendimento delle obbligazioni a 10 anni allo 0,0%. Peraltro, la Banca del Giappone ha mantenuto il range delle sovrattasse a ±50 punti base rispetto all'obiettivo di rendimento, insieme al nuovo limite rigido del 1,0% stabilito a luglio.

Oltretutto, la Banca del Giappone non si è tirata indietro dalle sue raccomandazioni accomodanti sul futuro corso monetario, nonostante il segnale "da falco" di Kazuo Ueda all'inizio di questo mese.

Ricordiamo che il 9 settembre, il funzionario aveva dichiarato in un'intervista a un giornale locale che entro la fine dell'anno la Banca del Giappone potrebbe disporre di dati sufficienti per determinare se iniziare la normalizzazione della politica monetaria.

Questa dichiarazione aveva portato molti trader a credere che nella riunione di settembre il regolatore giapponese avrebbe cambiato il suo tono "colomba" in uno più neutro. Ma il miracolo non è avvenuto.

La Banca del Giappone ha ancora una volta sottolineato la necessità di mantenere le misure di stimolo fino a quando non si raggiungerà l'inflazione stabile al 2% nel paese.

Questa dichiarazione è seguita subito dopo la pubblicazione dei dati sull'inflazione dei consumatori di agosto. I dati hanno mostrato che il mese scorso l'inflazione core in Giappone è rimasta stabile e sopra l'obiettivo del 2% fissato dalla BOJ per il 17° mese consecutivo.

Data la natura persistente dell'inflazione, i mercati sono ora pieni di speculazioni secondo cui Ueda potrebbe segnalare un cambio di rotta nella politica monetaria del Giappone durante la sua conferenza stampa odierna.

Se la retorica del capo della Banca del Giappone diventa effettivamente aggressiva, potrebbe portare a un rapido recupero dello yen in tutte le direzioni dai suoi minimi attuali. Tuttavia, al momento, tale scenario sembra improbabile, nonostante gli ultimi dati sull'inflazione elevata.

"In questa fase l'economia giapponese non è pronta per alcun cambiamento monetario. La domanda interna sta diminuendo. L'aumento dei salari ha fatto progressi, ma rimane ancora molto instabile a causa dell'indebolimento del mercato del lavoro," sottolinea l'analista di Bloomberg Economics Taro Kimura.

La maggior parte dei suoi colleghi condivide lo stesso punto di vista e ritiene che Ueda adotterà una posizione di cauta attesa. Probabilmente, il governatore della Banca centrale giapponese sceglie un tono neutrale per proteggere lo yen da un'ulteriore svalutazione, ma il messaggio principale che lancerà sarà comunque che il momento del cambiamento non è ancora arrivato.

"Se il mercato non sentirà da Ueda ciò che si aspetta, gli orsi dello yen potrebbero tornare con rinnovata forza. In tale situazione, è probabile che la valuta giapponese, nel tasso di cambio dollaro-yen testerà il livello di 150", ha commentato l'analista Charu Chanana.

Ovviamente, in risposta a commenti deludenti da parte del capo della Banca del Giappone, lo yen potrebbe registrare un calo in tutte le direzioni, ma la velocità di declino contro il dollaro rischia di essere particolarmente estrema.

Un ampio divario tra i tassi di interesse negli Stati Uniti e in Giappone è oggi uno dei principali fattori che deprimono lo yen contro il dollaro.

Nonostante la Federal Reserve abbia mantenuto invariati i tassi di interesse questo mese, ha segnalato la possibilità di un ulteriore aumento entro l'anno in corso, rafforzando l'opinione del mercato che i tassi di interesse negli Stati Uniti rimarranno alti più a lungo del previsto in precedenza.

Se il discorso odierno del capo della Banca del Giappone dovesse apparire al mercato più accomodante che aggressivo, potrebbe ispirare i carry trader a fare nuovi acquisti della coppia valutaria USD/JPY.

In tal caso, il tasso di cambio probabilmente mostrerà una crescita parabolica, il che rappresenta un notevole fattore di rischio. Stamattina, il governo giapponese ha nuovamente avvertito i partecipanti al mercato, dichiarando che "prenderà tutte le misure necessarie in caso di aumento della volatilità dello yen al ribasso".

Considerando che questa settimana le minacce di intervento da parte di Tokyo si sono notevolmente intensificate, molti analisti ipotizzano che questa volta le autorità giapponesi potrebbero non limitarsi a interventi verbali.

Nel caso in cui il governo giapponese intervenisse effettivamente sul mercato, potremmo assistere ad un crollo significativo della coppia USD/JPY dai suoi massimi attuali.

interessante notare che l'anno scorso Tokyo ha effettuato il suo primo intervento di acquisto di yen proprio il 22 settembre. Se questa data diventerà fatale per l'asset USD/JPY è difficile dirlo. Tuttavia, non bisogna escludere questa eventualità, quindi il consiglio è essere estremamente cauti nei prossimi giorni nel negoziare sulla coppia USD/JPY.