USD/JPY: davanti a un abisso

Ieri è stato un mercoledì nero per il dollaro. La valuta statunitense ha registrato la più grande vendita degli ultimi 5 mesi dopo la pubblicazione dei dati deboli sull'inflazione negli Stati Uniti. In questo contesto, la coppia USD/JPY è entrata di nuovo in una profonda spirale discendente. Riuscirà la major a liberarsi da questa voragine o è destinata a ulteriore calo?

Il rapporto chiave di questa settimana, attentamente monitorato dai trader, è stato la pubblicazione dei dati sull'inflazione degli Stati Uniti per il mese di giugno.

Già prima della pubblicazione dei dati, il dollaro era in ribasso, anticipando un esito negativo, poiché gli economisti prevedevano un significativo rallentamento della crescita dei prezzi al consumo nel mese precedente.

Tuttavia, i dati effettivi sono stati ancora più deboli delle stime preliminari, mettendo definitivamente in crisi un dollaro già indebolito.

L'inflazione complessiva è aumentata del 3% su base annua invece dell'atteso 3,1%, mentre l'inflazione core – che esclude il costo dei generi alimentari e dell'energia – è scesa al 4,8% rispetto alla previsione del 5,0%. Ricordiamo che nel mese precedente i valori corrispondenti erano del 4% e del 5,3% rispettivamente.

Il brusco calo dei prezzi al consumo negli Stati Uniti ha avuto poco impatto sulle aspettative di mercato riguardo all'aumento del tasso chiave questo mese. La maggior parte dei trader è ancora convinta che la Federal Reserve alzerà il tasso di un quarto di punto percentuale alla prossima riunione.

Tuttavia, ora che la tendenza disinflazionistica negli Stati Uniti è diventata ancora più forte, gli investitori dubitano fortemente che la Banca centrale statunitense avvierà un altro ciclo di inasprimento dopo il 26 luglio.

"Un rapporto sull'inflazione core più debole ha confermato l'opinione iniziale del mercato secondo cui la Federal Reserve potrebbe aumentare i tassi solo una volta in questo ciclo", commenta l'analista Simon Harvey.

Attualmente, la probabilità di un altro aumento del tasso nel secondo semestre è stimata intorno al 25% dal mercato dei futures, sebbene prima della pubblicazione dei dati sull'inflazione dei prezzi al consumo fosse del 35%.

La prospettiva che la Fed possa presto porre fine all'attuale ciclo di inasprimento ha esercitato una significativa pressione al ribasso sui rendimenti dei titoli di Stato statunitensi lungo l'intera curva e, di conseguenza, sulla major USD/JPY, che è fortemente influenzata da questi dati.

Sullo sfondo di un forte calo dei rendimenti obbligazionari, il tasso di cambio USD/JPY è sceso ieri del 1,4% e ha chiuso al minimo del mese a 138,37. Nel complesso, nelle ultime 5 sessioni il dollaro si è deprezzato di oltre il 4% contro lo yen.

Molti analisti ritengono che lo yen possa essere il principale beneficiario della fine della politica restrittiva negli Stati Uniti e prevedono un ulteriore rafforzamento deciso dello yen nei prossimi mesi.

Se l'aumento di luglio del tasso chiave diventa davvero l'ultimo dell'attuale ciclo di inasprimento, interrompe finalmente la tendenza al ribasso dello yen, che dura da marzo 2022, quando la Fed ha lanciato la sua massiccia campagna antinflazionistica.

Inoltre, alcuni esperti prevedono che lo yen riceverà un notevole supporto nella seconda metà dell'anno dalla crescita della speculazione sull'imminente inversione monetaria della Banca del Giappone.

Al momento, la maggior parte dei partecipanti al mercato non dubita nemmeno che questo mese l'autorità di regolamentazione non cambierà la sua politica ultra-morbida, caratterizzata da tassi di interesse negativi.

Tuttavia, ogni giorno sempre più investitori propendono che la Banca del Giappone farà un passo significativo verso politiche più restrittive alla riunione di luglio con una correzione della sua politica di controllo della curva dei rendimenti.

La modifica alla politica di controllo della curva potrebbe essere il primo passo della banca centrale verso la normalizzazione del suo corso monetario e potrebbe alimentare le aspettative dei trader riguardo a un aumento dei tassi in Giappone.

"In questa fase, non escludo la possibilità di un'ulteriore espansione dell'intervallo della YCC nella riunione di questo mese, così come un successivo rapido calo della coppia dollaro-yen", ha commentato l'analista valutario di RBC Capital Markets, Adam Cole.

Il suo collega di SMBC Nikko Securities, Yoshimasa Maruyama, ha una visione più radicale. Egli ritiene che la Banca del Giappone abbia attualmente una giustificazione non solo per apportare modifiche alla sua politica di controllo della curva dei rendimenti, ma anche per abbandonarla completamente.

Come argomenti, l'esperto cita un evidente miglioramento delle tendenze nel settore dei salari e dei prezzi al consumo in Giappone, nonché una forte volatilità dei rendimenti dei titoli di Stato locali verso l'alto. Questa settimana, il rendimento delle obbligazioni a 10 anni si è nuovamente avvicinato al limite dello 0,50% fissato dalla Banca del Giappone.

Anche un recente commento del vice capo della BOJ, Shinichi Uchida, indica la possibilità di una correzione della politica YCC a luglio. Il funzionario ha lasciato intendere chiaramente che al momento non si parla di un aumento dei tassi, ma non ha escluso la possibilità di modificare la struttura del controllo della curva dei rendimenti.

"Alla vigilia della riunione di luglio della BOJ, la speculazione sulla correzione YCC è molto più forte rispetto alla vigilia della riunione precedente. Ciò che manca è una chiara opposizione a queste speculazioni da parte dei funzionari giapponesi, il che rafforza ulteriormente l'opinione che tutto sia possibile", ha notato l'analista di SocGen, Kit Jucks.

Oggi l'attenzione dei trader che operano sulla coppia dollaro-yen è incentrata su due report provenienti dagli Stati Uniti: l'indice dei prezzi alla produzione (PPI) e il rapporto settimanale del Dipartimento del Lavoro sulle richieste di sussidio di disoccupazione iniziale.

I dati positivi potrebbero fornire un certo supporto al dollaro nella coppia con lo yen, dato l'attuale forte ipervenduto della major. Tuttavia, è improbabile ripresa significativa, poiché il biglietto verde è ora chiaramente dominato dal sentiment ribassista.

La pressione dei venditori potrebbe intensificarsi se la coppia USD/JPY dovesse rompere al ribasso il livello di 138,00 ciò porterebbe la media mobile esponenziale a 200 giorni a livello di supporto successivo a 136,38. Al contrario, se la coppia riuscisse a riprendersi e raggiungere il livello di 139,00, potrebbe aprire la strada al suo fiducioso recupero e alla ripresa del trend rialzista.