L'USD/JPY rallenta: i fattori che ne frenano l'incremento

Le opinioni diametralmente opposte dei funzionari statunitensi e giapponesi sulla politica monetaria continuano a essere il motore principale per la coppia dollaro-yen. In questo contesto, la scorsa settimana la major ha registrato un balzo di oltre il 2%, ma all'inizio della nuova settimana ha notevolmente rallentato la sua corsa. Cerchiamo di capire cosa sta frenando l'aumento del tasso di cambio e se c'è speranza per una continuazione del rally.

Questo mese, la Federal Reserve statunitense per la prima volta da marzo dello scorso anno, quando ha iniziato ad aumentare attivamente i tassi nell'ambito della lotta contro l'inflazione elevata, non ha intrapreso alcuna azione.

Questa pausa avrebbe potuto esercitare una notevole pressione sul dollaro, se non fosse stato per le ambizioni "da falco" dei funzionari americani. Le loro aspettative di tassi di interesse più elevati hanno salvato il dollaro da un forte calo e l'hanno riportato in vita.

La settimana scorsa, il presidente della Federal Reserve Jerome Powell non ha escluso la possibilità di ulteriori cicli di inasprimento negli Stati Uniti. Peraltro, il funzionario ha detto che non vede alcun motivo per tagliare i tassi quest'anno poiché l'inflazione rimane lontana dall'obiettivo del 2%.

Considerando i recenti commenti di J. Powell, i trader di futures hanno aumentato la previsione per un rialzo dei tassi di luglio dello 0,25%. Ora la probabilità di un tale scenario è stimata dai partecipanti al mercato a quasi il 75%, anche se fino a poco tempo fa molti di loro erano sicuri che la Fed non avrebbe più aumentato i tassi quest'anno.

La prospettiva di un continuo corso aggressivo negli Stati Uniti ha fornito un sostegno significativo al dollaro, in particolare in coppia con lo yen, che al contrario ha subito un altro duro colpo nel mese che sta giungendo al termine.

Ricordiamo che nella riunione di giugno, la Banca del Giappone ha mantenuto una politica ultra-accomodante, caratterizzata da tassi di interesse estremamente bassi. Inoltre, la scorsa settimana, diversi funzionari della BOJ hanno chiaramente indicato che i piani a breve termine del regolatore non prevedono la normalizzazione della politica monetaria e l'aumento dei tassi.

Sulla base di ciò, anche i trader hanno modificato le loro previsioni sulle prospettive future della politica monetaria in Giappone.

Alla fine della scorsa settimana, i trader di swap hanno iniziato a scommettere attivamente che la BOJ rimarrà fedele alle sue tattiche accomodanti non solo quest'anno, ma anche il prossimo.

Per fare un confronto: solo un mese fa, i tassi nel mercato degli swap riflettevano una possibile fine della politica ultra-morbida della Banca del Giappone nel 2023.

"Come possiamo vedere, il mercato ha fatto delle conclusioni affrettate, aspettandosi un'azione aggressiva da parte della Banca del Giappone. Si è rivelato un grosso errore", ha commentato la situazione Eiichiro Tani, stratega valutario di Daiwa Securities.

L'opinione dei trader coincide con il punto di vista che la maggior parte degli analisti detiene al momento. Più della metà degli economisti recentemente intervistati da Bloomberg non prevede alcuna modifica nella politica monetaria del regolatore giapponese fino alla fine dell'anno in corso.

"La pressione sulla Banca Centrale del Giappone per cambiare la sua politica si sta allentando, poiché la curva dei rendimenti è diventata meno distorta, gli indicatori del mercato obbligazionario, come il volume degli scambi e gli spread bid-ask, sono migliorati, e i dati sugli stipendi hanno dimostrato di nuovo debolezza", sottolineano gli analisti di Bloomberg.

Le prospettive accomodanti del Giappone sono un fattore aggiuntivo e molto potente di crescita per la coppia USD/JPY. Grazie a loro, venerdì scorso l'asset ha raggiunto un massimo di sette mesi a 143,8, ma non è riuscito a mantenere questo picco a causa dell'aumento del rischio di intervento da parte di Tokyo.

Questa settimana, la coppia dollaro-yen sta subendo una correzione al ribasso. Ieri, il tasso di cambio ha raggiunto un minimo intraday di 142,93 prima di recuperare le posizioni perdute e chiudere la sessione intorno a 143,48.

Il motivo principale del pullback della major è stato il rafforzamento degli avvertimenti del governo giapponese su un possibile intervento sul mercato dei cambi. Ieri, le minacce sono arrivate dal principale diplomatico valutario del Giappone, Masato Kanda, e dal Ministro delle Finanze del paese, Shinichi Suzuki. Entrambi i funzionari hanno detto che "le autorità giapponesi reagiranno in modo adeguato a un ulteriore calo dello yen se le fluttuazioni valutarie diventeranno eccessive".

Ricordiamo che nell'autunno dello scorso anno, quando lo yen ha anche mostrato una forte debolezza contro il dollaro a causa della divergenza monetaria tra il Giappone e gli Stati Uniti, Tokyo è intervenuta due volte sul mercato, il che alla fine ha portato a un forte calo della coppia USD/JPY.

La prima volta, il governo giapponese ha effettuato un intervento a settembre, quando lo yen è crollato contro il dollaro a 145,90, e la seconda volta a ottobre, quando lo JPY ha toccato 151,90.

"Adesso ci stiamo gradualmente avvicinando ai livelli di intervento visti l'anno scorso. Pertanto, è probabile che le autorità giapponesi passano presto dalle parole ai fatti", commenta l'analista Quentin Fitzsimmons.

Al momento, gli esperti indicano i livelli di 145 e 150 come potenziali linee rosse. Non manca molto al primo livello. Ma è probabile che il timore di un intervento limiti l'attività dei rialzisti del dollaro nel breve termine, nonostante i fattori scatenanti di domani.

Domani sono previste le dichiarazioni del capo della BOJ, Katsuo Wada, e del suo collega della Federal Reserve, Jerome Powell. È probabile che ognuno di loro continuerà a restare fedele alla propria linea, ma è improbabile che rafforzi la retorica precedente.

Nelle attuali condizioni, quando Tokyo tiene nuovamente il dito sul pulsante rosso, è difficile che ciò provochi un'onda di acquisti significativa sulla coppia USD/JPY

Secondo le previsioni degli analisti, nel breve periodo la major si muoverà lateralmente. Tuttavia, alla fine della settimana, i tori del dollaro potrebbero rischiare e fare uno scatto in avanti se otterranno prove reali che la Federal Reserve alzerà i tassi non una, ma due volte quest'anno.

Adesso, la maggior parte dei partecipanti al mercato non crede molto alle previsioni dei funzionari statunitensi, che si aspettano almeno due ulteriori cicli di inasprimento negli Stati Uniti nel 2023. Il loro punto di vista potrebbe cambiare in base ai dati sull'inflazione nel settore dei consumatori statunitensi, che verranno pubblicati venerdì.

Gli economisti prevedono che il dato, che è un punto di riferimento chiave per la Federal Reserve nel determinare la sua politica monetaria, rimarrà allo stesso livello. Ma se vediamo un accenno al rialzo, probabilmente questo convincerà il mercato che la banca centrale statunitense ha ancora molta strada da fare nella lotta contro l'inflazione.

In tal caso, il dollaro riceverà un notevole impulso per ulteriori crescita, soprattutto nella coppia con lo yen. In questo contesto, la tentazione di acquistare l'asset USD/JPY potrebbe facilmente superare le preoccupazioni per l'intervento.

Se nel prossimo futuro la coppia dollaro-yen supera il livello di 144,00, l'obiettivo strategico successivo per gli acquirenti sarà il minimo giornaliero del 27 ottobre 2022 a 145,10, seguito dal massimo giornaliero del 10 novembre a 146,59.

Le condizioni di ipercomprato unite a segnali di rallentamento della dinamica suggeriscono che la coppia potrebbe continuare la correzione. E la rottura al di sotto del livello di 142,30 indicherebbe che la forza del dollaro iniziata poco più di una settimana fa sta giungendo al termine.