USD/JPY è preda dell'incertezza

Le opinioni degli operatori riguardo alla futura politica monetaria negli Stati Uniti e in Giappone cambiano rapidamente. Sembrava che solo ieri il mercato fosse convinto che la Fed e la BOJ avrebbero mantenuto la loro posizione. Tuttavia, oggi i dubbi tormentano di nuovo gli investitori, influenzando negativamente il cambio USD/JPY.

La valuta statunitense si prepara a interrompere una serie di cinque settimane di insuccessi. Da lunedì, il dollaro è riuscito a guadagnare quasi lo 0,3% contro il paniere delle principali valute.

L'andamento positivo del dollaro questa settimana è stato favorito da un rafforzamento delle aspettative aggressive del mercato. Ora gli operatori si aspettano che a maggio la Fed aumenti nuovamente il tasso di interesse dello 0,25%, poiché l'inflazione negli Stati Uniti rimane lontana dall'obiettivo.

Alcuni funzionari statunitensi hanno recentemente affermato la necessità di continuare una politica aggressiva. Il più radicale è stato James Bullard, le cui aspettative sui tassi di interesse divergono notevolmente dalle previsioni di mercato.

Nei commenti del politico è emersa un'allusione che il tasso di interesse negli Stati Uniti potrebbe aumentare di un ulteriore 0,75% quest'anno rispetto all'attuale intervallo.

Una posizione così rigida ha indebolito notevolmente le speculazioni di mercato riguardo a una rapida inversione di rotta della Fed verso una politica più accomodante, ma non le ha completamente eliminate.

Alcuni colleghi di J. Bullard hanno una visione più realistica della situazione e comprendono quali potrebbero essere le conseguenze di una lotta eccessivamente accanita contro l'inflazione per il sistema finanziario degli Stati Uniti e l'economia statunitense nel suo complesso.

Ieri, la presidente della Federal Reserve di Cleveland, Loretta Mester, considerata uno dei politici più inclini a politiche restrittive, ha sostenuto l'idea di aumentare i tassi oltre il 5%, in quanto l'inflazione è ancora troppo alta. Tuttavia, ha anche detto che la Fed si starebbe avvicinando alla fine del ciclo di inasprimento, dato che la tensione nel settore bancario persiste.

"Siamo molto più vicini alla fine del percorso che all'inizio. La necessità di ulteriori aumenti dei tassi dipende dai progressi nel raggiungimento dei nostri obiettivi sull'inflazione e dall'evoluzione degli eventi nel settore bancario", ha sottolineato L. Mester.

Dopo il suo intervento, è stato pubblicato un nuovo rapporto della Fed sul programma di prestito di emergenza alle banche. I dati hanno mostrato che le organizzazioni creditizie statunitensi hanno aumentato il volume dei prestiti dalla banca centrale per la prima volta nelle ultime cinque settimane.

Ciò indica che il settore finanziario degli Stati Uniti continua a incontrare difficoltà e un ulteriore inasprimento potrebbe peggiorare la situazione.

Anche i dati economici rilasciati giovedì sollevano dubbi sulla necessità di mantenere una politica aggressiva negli Stati Uniti dopo un rialzo al 5,25% a maggio. I trader di futures hanno aumentato la probabilità di una pausa a giugno a quasi il 70%.

Ieri, il Ministero del Lavoro degli Stati Uniti ha riferito di una crescita del numero di domande iniziali per le prestazioni di disoccupazione nell'ultima settimana. Il dato è salito a 245.000, peggio delle previsioni degli economisti, che si aspettavano un aumento a 240.000.

Il numero di richieste di sussidi di disoccupazione è aumentato per 11 settimane consecutive. Ciò indica un significativo rallentamento del mercato del lavoro statunitense in risposta alle rigide condizioni monetarie nel paese.

Anche il rapporto della Fed di Filadelfia sull'attività economica nel settore manifatturiero è stato deludente per i sostenitori del dollaro. L'indice regionale è sceso ad aprile al livello più basso in quasi tre anni, raggiungendo -31,3 rispetto al valore atteso di -19,2.

In più, le statistiche sulle vendite di case nel mercato immobiliare statunitense sono state scoraggianti. A marzo, il dato è diminuito del 2,4% su base annua, a 4,44 milioni di unità, mentre gli economisti prevedevano un aumento a 4,5 milioni.

"Sta diventando sempre più evidente che l'economia statunitense si sta avvicinando a una recessione, il che è un brutto segno per il dollaro, poiché la Fed potrebbe abbandonare l'inasprimento in favore di una politica più accomodante", commenta Erik F. Nelson, stratega di Wells Fargo.

L'indebolimento delle aspettative aggressive degli operatori ha esercitato una notevole pressione sul dollaro. Ieri, il biglietto verde è sceso dello 0,2% rispetto ai suoi principali concorrenti, mostrando la peggiore performance in coppia con lo yen (-0,35%).

Alcuni esperti ritengono che lo yen sarà uno dei principali beneficiari della prossima inversione monetaria della Fed, poiché tra le altre valute ha sofferto di più lo scorso anno a causa del significativo differenziale dei tassi di interesse tra Stati Uniti e Giappone.

L'attuale dinamica della coppia USD/JPY è un ottimo esempio di quanto rapidamente la valuta giapponese reagisca ora all'indebolimento del sentimento aggressivo del mercato riguardo alla futura politica della Fed.

Giovedì, la major si è ritirata dal massimo mensile di 135, raggiunto il giorno prima, ed è scesa a circa 134,30. Stamattina ha continuato a scendere e ha rotto al ribasso il livello tondo di 134.

Durante la giornata, gli analisti si aspettano un ulteriore sviluppo di un impulso ribassista della coppia dollaro-yen. L'ulteriore calo potrebbe verificarsi dopo la pubblicazione dei dati di aprile sull'indice dell'attività economica negli Stati Uniti da parte di S&P Global.

Gli economisti prevedono un calo dell'attività economica nel settore manifatturiero a 49,0, inferiore al precedente valore di 49,2, e una riduzione dell'analogo dato nel settore dei servizi (da 52,6 a 51,5).

Il rallentamento dell'attività economica negli Stati Uniti sarà un altro segnale dell'avvicinamento della recessione nel paese, il che potrebbe rafforzare ulteriormente l'umore accomodante dei trader riguardo alla futura strategia monetaria della Fed.

In questa situazione, lo yen ha oggi una reale possibilità di rafforzare ulteriormente la propria posizione contro il dollaro, soprattutto perché la sua crescita è ora sostenuta anche dal fattore giapponese.

Le statistiche pubblicate stamattina mostrano un carattere stabile dell'inflazione in Giappone. In questo contesto, le speculazioni su una possibile resa della BOJ quest'anno sono tornate sul mercato.

Secondo il rapporto, lo scorso mese l'inflazione core in Giappone, che esclude i prezzi dell'energia e degli alimenti, è aumentata al 3,2% su base annua. Questo è leggermente inferiore al valore precedente (a febbraio era stato registrato un aumento dei prezzi del 3,3%).

Nel frattempo, l'indice dell'inflazione generale (che tiene conto del costo dell'energia e degli alimenti), monitorato attentamente dalla Banca del Giappone e considerato migliore indicatore delle principali tendenze dei prezzi, è accelerato a marzo dal 3,5% al 3,8%. È l'incremento annuo di inflazione al consumo in Giappone più veloce negli ultimi 40 anni, il che indica un aumento delle pressioni sui prezzi nella terza economia più grande del mondo.

Gli esperti ritengono che i recenti dati sull'inflazione in Giappone possano rafforzare significativamente le aspettative aggressive del mercato riguardo alla futura politica della BOJ in vista della prossima riunione del regolatore.

La maggior parte degli analisti e degli investitori ora è incline al mantenimento dell'attuale corso da parte dei politici giapponesi al termine dell'incontro di aprile. Tuttavia, alcuni partecipanti al mercato sperano di sentire dal nuovo governatore della BOJ, Kazuo Ueda, qualche accenno su una possibile normalizzazione della politica.

Ricordiamo che in precedenza K. Ueda ha promesso di mantenere una politica monetaria ultra-accomodante fino a quando non ci fossero prove più solide che l'aumento dell'inflazione sia diventato stabile e sia dovuto alla domanda elevata piuttosto che alle pressioni dell'offerta.

Ecco perché è più importante per gli investitori focalizzare l'attenzione sulle valutazioni della Banca del Giappone riguardo all'aumento dei prezzi piuttosto che sulle decisioni a seguito della riunione di aprile.

Il rapporto trimestrale della BOJ sulle prospettive economiche e inflazionistiche verrà pubblicato la prossima settimana dopo la riunione del regolatore.

Di particolare importanza sarà la previsione della Banca centrale giapponese sull'aumento dei prezzi fino all'anno fiscale 2025. Se i funzionari non escluderanno l'idea di mantenere pressioni inflazionistiche sostenibili nel paese, lo scenario aggressivo diventerà il principale e il tasso di cambio dello yen salirà.

In caso contrario, la valuta giapponese rischia di subire un forte calo contro il dollaro nei prossimi giorni.