USD/JPY: sempre più possibilità di crescita

Mercoledì la coppia dollaro-yen ha sentito una grande sferzata di energia e ha iniziato ad attaccare attivamente la soglia chiave di 135. Per ora, questo picco mensile rimane irraggiungibile per la coppia, ma presto la situazione potrebbe cambiare in meglio. Gli analisti vedono potenziale per un ulteriore rafforzamento dell'asset.

Le speculazioni sulla possibile adozione di condizioni monetarie e creditizie meno rigide da parte della Federal Reserve hanno colpito duramente il dollaro questo mese. Dall'inizio di aprile, il tasso di cambio del dollaro è diminuito di quasi l'1% contro un paniere di valute.

Ovviamente, le discussioni sulla riduzione della politica monetaria aggressiva negli Stati Uniti non sono emerse dal nulla. Ciò è stato favorito da diversi fattori: un significativo rallentamento della crescita dei prezzi nel paese e lo sviluppo di effetti collaterali del rafforzamento. L'aumento troppo rapido dei tassi negli Stati Uniti, che dura da oltre un anno, ha portato a gravi turbolenze nel settore bancario e a un notevole raffreddamento dell'economia.

Considerando tutti questi fattori, i trader avevano quasi seppellito lo scenario di un ulteriore inasprimento negli Stati Uniti dopo la probabile mossa "da falco" a maggio. Mentre alcuni partecipanti al mercato si sono convinti che nella seconda metà dell'anno la Fed avrebbe deciso di assumere una posizione più accomodante e passare alla riduzione dei tassi.

Tuttavia, negli ultimi giorni, gli investitori hanno cambiato drasticamente le loro previsioni riguardo alla futura strategia monetaria della Fed. Il mercato si aspetta ancora che il regolatore aumenti i tassi di 25 punti base il mese prossimo, ma ora dubita che questo turno di aumenti sarà l'ultimo.

Quali sono stati i motivi che hanno spinto i trader a cambiare idea? Ci sono diverse ragioni valide. Forse la prova più convincente a favore della continuazione dell'inasprimento è la retorica aggressiva dei funzionari statunitensi.

La scorsa settimana, Christopher Waller, membro del consiglio di amministrazione della banca centrale degli Stati Uniti, ha dimostrato la sua intransigenza riguardo all'inflazione. Il funzionario ha dichiarato che il regolatore "non ha ancora raggiunto i risultati desiderati nella lotta contro l'aumento dei prezzi e quindi deve continuare ad aumentare i tassi".

Questa settimana, i suoi colleghi James Bullard e John Williams hanno espresso posizioni simili. Il primo ha ammesso di non escludere un aumento dei tassi negli Stati Uniti di altri 75 punti base entro l'anno, mentre il secondo ha promesso che la Fed avrebbe continuato a prendere misure per ridurre l'inflazione.

Oltre ai commenti decisi dei politici americani, il rafforzamento delle aspettative da falco dei trader è stato anche favorito dal rapporto trimestrale ottimistico di una delle più grandi banche degli Stati Uniti, The Morgan Stanley.

Ieri, il gigante finanziario ha dichiarato un utile per il primo trimestre la cui crescita ha superato le previsioni. Ciò ha placato le preoccupazioni degli investitori riguardo alla possibile espansione della crisi bancaria negli Stati Uniti dopo il fallimento di Silicon Valley Bank e Signature Bank il mese scorso.

"Risultati bancari continuano a mostrare che la situazione nel settore finanziario degli Stati Uniti si sta stabilizzando. Ciò suggerisce che la Fed potrebbe continuare la stretta, il che aiuta il dollaro", osserva Sim Moh Siong, stratega valutario della Banca di Singapore.

Ieri, l'indice DXY si è rafforzato contro i suoi principali concorrenti di quasi lo 0,3%. Una delle principali beneficiarie della crescita del dollaro è stata la coppia USD/JPY.

Al termine delle negoziazioni di ieri, la valuta statunitense è salita dello 0,5% contro lo yen e ha raggiunto il livello di 134,70. Il massimo intraday per la coppia principale è stato il livello di 135,13.

Il fatto che la Federal Reserve possa innalzare ulteriormente i tassi e mantenere la sua politica aggressiva molto più a lungo di quanto previsto in precedenza, è un fattore negativo per lo yen, che continua a subire pressioni a causa della forte divergenza monetaria tra Stati Uniti e Giappone.

Ricordiamo che attualmente l'intervallo dei tassi negli Stati Uniti è tra 4,75% e 5%, mentre il tasso giapponese è in territorio negativo (-0,1%) e difficilmente verrà aumentato nei prossimi mesi.

Fino a poco tempo fa, molti trader speravano che il nuovo governatore della Banca del Giappone, Kazuo Ueda, che ha sostituito il politico accomodante Haruhiko Kuroda, avrebbe iniziato presto la normalizzazione della politica monetaria della Banca del Giappone.

Il regolatore giapponese è l'unico tra le principali banche centrali che non ha ancora iniziato ad affrontare l'elevata inflazione attraverso l'aumento dei tassi di interesse.

Nonostante la crescita dei prezzi nel paese sia da tempo superiore all'obiettivo, la Banca centrale giapponese continua a mantenere una politica ultra-accomodante, caratterizzata da tassi estremamente bassi e limitazioni sul rendimento dei titoli di Stato.

L'anno scorso, il meccanismo di controllo della curva dei rendimenti utilizzato dalla Banca del Giappone ha portato a un significativo peggioramento del mercato dei bond locali. In questo contesto, il regolatore ha deciso per la prima volta in molti anni di apportare modifiche alla politica di controllo della curva.

La maggior parte dei trader si aspettava che il nuovo governatore della Banca del Giappone, una volta insediato, avrebbe continuato a migliorare il funzionamento del mercato dei titoli di Stato attraverso ulteriori correzioni alla politica di controllo della curva dei rendimenti o addirittura la sua totale abolizione. Alcuni investitori scommettevano che i cambiamenti sarebbero avvenuti già ad aprile.

Tuttavia, questa prospettiva sta perdendo sempre più sostenitori. Cerchiamo di capire perché il mercato non crede più in un'imminente svolta nella leadership politica della BOJ.

Iniziamo col dire che il recente crollo bancario negli Stati Uniti e in Europa ha offuscato notevolmente le prospettive dell'economia globale. Ora, con un rischio maggiore di recessione mondiale, è improbabile che la Banca del Giappone si esponga a rischi mettendo in pericolo la propria economia fragile.

"Probabilmente, in questa fase, i funzionari giapponesi decideranno di mantenere il rendimento massimo dei titoli di Stato per sostenere l'economia in attesa di ulteriori progressi nel raggiungimento del loro obiettivo di stabilità dell'inflazione", commentano gli analisti di Bloomberg.

Il fatto che alla riunione di aprile della BOJ, che si terrà la prossima settimana, non ci saranno modifiche relative alla curva dei rendimenti è confermato dalla tranquillità tanto attesa che si è instaurata nel mercato dei titoli giapponesi.

La recente crisi bancaria ha portato a un indebolimento della pressione al rialzo sulla redditività globale, il che ha contribuito a livellare la curva di rendimento dei bond giapponesi. Ciò indica che il problema non richiede una soluzione urgente al momento.

Un ulteriore argomento a favore del mantenimento di tutti i parametri dell'attuale politica della BOJ è la posizione accomodante del presidente dell'istituzione, K. Ueda.

A giudicare da quello che Ueda ha detto dal momento della sua nomina e dopo la sua nomina, è improbabile una correzione della curva dei rendimenti la prossima settimana, dice il capo stratega di Sumitomo Mitsui Banking Corp, Daisuke Uno.

La maggior parte degli analisti condivide questa opinione. Secondo un recente sondaggio di Bloomberg, 42 su 47 economisti non si aspettano alcun cambiamento da parte della Banca del Giappone nella sua prossima riunione.

I commenti di ieri di K. Ueda hanno ulteriormente rafforzato l'orientamento accomodante riguardo alla futura politica della BOJ. Mercoledì, il governatore della Banca del Giappone ha detto che il regolatore avrebbe intenzione di avvicinarsi al raggiungimento dell'obiettivo di inflazione del 2% continuando ad ammorbidire la politica monetaria, anche se ciò richiede tempo.

Attualmente, quasi il 75% degli economisti intervistati da Bloomberg ritiene che la Banca del Giappone passerà a una politica più restrittiva solo alla fine dell'anno in corso.

Se la prossima settimana la BOJ manterrà lo status quo e non annuncerà alcun cambiamento nelle prospettive immediatamente future, ciò convincerà ulteriormente i partecipanti al mercato della solida posizione accomodante del regolatore. In questo scenario, la valuta giapponese rischia di perdere ulteriore terreno in coppia con il dollaro.

Secondo le previsioni più ottimistiche, nel medio termine, la coppia USD/JPY potrebbe superare abbastanza rapidamente la soglia di 135 e puntare al prossimo obiettivo globale: il livello di 137.