Yen: non tutto è perduto

La coppia USD/JPY ha sorpreso tutti. Ieri il prezzo non solo ha continuato a salire, ma ha anche accelerato la sua ascesa. Cosa ha dato la spinta all'asset e quali sono le sue prospettive future?

All'inizio della settimana i tori sulla coppia USD/JPY hanno mantenuto il loro vantaggio, intensificando significativamente l'attacco. Lunedì, l'asset è salito di oltre l'1,1%, mostrando le migliori dinamiche tra tutte le valute principali.

Il massimo intraday della quotazione è stato di 133,87. L'ultima volta che la coppia dollaro-yen è stata scambiata a questo livello è stata a metà marzo.

Uno dei principali fattori di crescita per la coppia major è stato il discorso inaugurale di ieri del nuovo governatore della Banca del Giappone, Kazuo Ueda. Il 10 aprile, il funzionario ha tenuto la sua prima conferenza stampa da quando è entrato in carica.

Molti trader si aspettavano di sentire da K. Ueda un segnale di falco, che indicasse un imminente inversione monetaria della BOJ. Ma le loro aspettative non sono state soddisfatte.

Come in precedenza, il capo della banca centrale giapponese si è espresso a favore del mantenimento della corrente politica monetaria, affermando che al momento non ci sono ragioni convincenti per passare all'inasprimento.

K. Ueda ha sottolineato che il paese è in fase di disinflazione e le sue prospettive economiche rimangono ancora molto incerte.

L'atteggiamento accomodante del capo della BOJ ha rovinato le speranze degli investitori di una riduzione della divergenza monetaria tra Giappone e Stati Uniti, a seguito della quale lo yen è ormai in caduta libera rispetto al dollaro.

Tuttavia, la maggior parte degli strateghi valutari considera l'ultima svendita di JPY troppo impulsiva e si aspetta che le speculazioni sull'inversione della BOJ ritornino sul mercato non appena le emozioni dei trader si placheranno.

Secondo gli esperti, nel prossimo futuro gli investitori continueranno a scommettere sulle possibili modifiche della politica monetaria in Giappone. Questo tema sarà attivamente discusso sul mercato fino alla riunione di aprile della BOJ, prevista alla fine del mese.

"Durante la sua prima conferenza stampa, Ueda ha indicato il mantenimento dei parametri attuali della politica monetaria. Tuttavia, ciò non sarà un argomento convincente per una vendita consistente dello yen. Ora è probabile che i trader si concentrino su ulteriori decisioni del regolatore durante la riunione del 27-28 aprile e di nuovo si aspetteranno aggiustamenti al meccanismo di controllo della curva dei rendimenti, di cui Ueda non ha parlato ieri", ha dichiarato l'economista di MUFG Bank Teppei Ino.

Il suo collega di Nomura, Hideyuki Ishiguro, vede anche lui un potenziale per un rafforzamento delle aspettative di politica monetaria restrittiva sul mercato nelle prossime due settimane:

"Qualsiasi suggerimento preliminare di modifiche allo YCC stimolerà le scommesse speculative contro la politica attuale della BOJ. Penso che Ueda lo abbia capito molto bene e quindi ha scelto di essere estremamente cauto. In effetti, non ha fornito commenti chiari su questo argomento durante il suo intervento ieri, il che indica la possibilità di vedere dei cambiamenti ad aprile".

Se gli esperti hanno ragione e il mercato si concentrerà non sulla dichiarazione da colomba del governatore della Banca del Giappone, ma sulle attese di una correzione della politica di controllo della curva dei rendimenti, ciò indebolirà significativamente la coppia USD/JPY nel medio termine.

Secondo le previsioni più negative, in questo contesto, il dollaro potrebbe scendere nei confronti dello yen ai suoi minimi di due mesi fa.

Un altro trampolino di lancio per la coppia USD/JPY di ieri è stato il rafforzamento delle aspettative da falco del mercato riguardo alla futura politica monetaria della Fed.

Si ricorda che a partire dalla metà di marzo, quando gli Stati Uniti sono stati colpiti dal panico riguardo a una crisi bancaria su larga scala, gli investitori hanno drasticamente abbassato le loro previsioni sui tassi di interesse negli Stati Uniti.

Sul mercato sono apparse speculazioni sulla pausa di maggio nell'attuale ciclo di inasprimento e sulla inevitabile riduzione dei tassi alla fine dell'anno.

Tuttavia, ora che la situazione nel settore finanziario sembra essersi stabilizzata, i trader non hanno più un buon motivo per non credere alla determinazione della Fed, tanto più che l'attuale quadro economico favorisce ulteriori aumenti dei tassi.

Venerdì scorso, gli investitori hanno ricevuto un'altra serie di dati macroeconomici positivi dagli Stati Uniti. Il rapporto mensile sull'occupazione indica un mercato del lavoro statunitense ancora solido.

A marzo il numero di posti di lavoro nel settore non agricolo del paese è aumentato di 236.000, portando il tasso di disoccupazione al 3,5% rispetto al 3,6% di febbraio.

I trader sono convinti che un forte mercato del lavoro consentirà alla Federal Reserve di stringere ancora una volta le condizioni monetarie il prossimo mese. Attualmente, stimano l'80% di probabilità di un aumento dei tassi di 25 punti base a maggio.

La correzione al rialzo delle previsioni di mercato ha causato un forte aumento del rendimento dei buoni del Tesoro USA, che a sua volta ha dato un forte impulso alla coppia USD/JPY.

Gli analisti di UOB ritengono che l'asset sia ora in territorio di ipercomprato e che il dollaro difficilmente si muoverà molto più avanti nel breve termine. Secondo le loro previsioni, oggi la coppia major entrerà in una fase di consolidamento e verrà scambiata nell'intervallo 132,60-133,90.

Tuttavia, già domani, la maggior parte degli esperti prevede un'alta volatilità per la coppia dollaro-yen. Il rapporto sull'inflazione di marzo degli Stati Uniti sarà il catalizzatore per la quotazione.

Un forte rilascio che indica una continua pressione sui prezzi in America potrebbe rafforzare ancora di più le aspettative da falco del mercato e spingere USD/JPY verso nuovi massimi.

Se le statistiche sono invece più deboli e vediamo nuovi segni di disinflazione negli Stati Uniti, ciò potrebbe esercitare una forte pressione sul dollaro. In tal caso, il dollaro potrebbe scendere in tutte le direzioni, compresa la coppia USD/JPY.

Attualmente, gli economisti prevedono che l'inflazione annua diminuisca dal 6% al 5,2%. Allo stesso tempo, prevedono un aumento dell'indice dei prezzi al consumo core, che non tiene conto dei prezzi dei prodotti alimentari e dell'energia, dal 5,5% al 5,6%.

Il fatto che l'inflazione nel paese rimanga lontana dall'obiettivo della Fed del 2% dovrebbe convincere gli investitori dei piani restrittivi della Fed per maggio.

Tuttavia, i partecipanti al mercato non potranno ignorare l'emergente tendenza al ribasso degli aumenti dei prezzi. Gli analisti ritengono che un rallentamento troppo brusco dell'inflazione possa influenzare le aspettative di mercato a lungo termine per quanto riguarda i tassi di interesse negli Stati Uniti.

Attualmente, alcuni trader sono inclini a pensare che entro dicembre il tasso di interesse sarà del 4,40%, il che implica almeno 2 riduzioni del tasso di interesse di 25 punti base dal presunto picco di maggio.

Se questa opinione avrà una più ampia diffusione dopo la pubblicazione dei dati di inflazione di marzo, il dollaro potrebbe essere soggetto a una massiccia svendita. Uno dei principali beneficiari dell'indebolimento del biglietto verde sarà lo yen giapponese.