Fragile crescita della coppia USD/JPY

Il rapporto sull'inflazione degli Stati Uniti pubblicato ieri ha dato al dollaro una boccata d'aria fresca. In questo contesto, la coppia USD/JPY ha mostrato un andamento impressionante, con un balzo di quasi l'1%. Tuttavia, molti analisti ritengono che la major sia ancora in un'area ad alto rischio.

Il fallimento delle banche americane, causato dalla politica monetaria aggressiva della Fed, ha colpire duramente il biglietto verde all'inizio di questa settimana.

Lunedì, il dollaro ha subito una massiccia vendita in tutte le direzioni. Il motivo di un calo così netto del dollaro è stato l'abbassamento delle aspettative da falco del mercato. Il fallimento di 3 importanti istituzioni finanziarie statunitensi ha notevolmente infranto la fiducia dei trader nella determinazione della Fed.

Considerando l'elevato rischio di contagio sistemico nel settore bancario del paese, molti investitori hanno cambiato le loro previsioni per l'ulteriore traiettoria della stretta negli Stati Uniti. Se prima del crollo delle banche il mercato si aspettava un rialzo dei tassi di 25 o anche 50 punti base alla riunione del FOMC di marzo, adesso, dopo una serie di default, molti iniziano a dubitare che ci sarà un aumento.

Anche le clamorose previsioni degli analisti aggiungono benzina sul fuoco. Una delle prime a esprimere un'opinione su una possibile pausa nell'attuale ciclo di inasprimento della Fed è stata la banca americana The Goldman Sachs. Gli esperti di Goldman Sachs non si aspettano un aumento dei tassi alla prossima riunione del regolatore, che è prevista per il 21-22 marzo, data la situazione tesa con le banche.

Il fatto che la Fed possa davvero interrompere la sua campagna antinflazionistica, per non aggravare la già deplorevole situazione delle istituzioni finanziarie, ha colpito duramente i rendimenti dei titoli di stato statunitensi.

Il principale beneficiario del brusco calo delle obbligazioni statunitensi è stato lo yen giapponese. All'inizio della settimana, il cambio USD/JPY è sceso dell'1,4%, testando il minimo mensile di 132,27.

Tuttavia, il dollaro non è rimasto a lungo tra i perdenti. Già martedì il biglietto verde ha recuperato la maggior parte delle perdite. Contro lo yen, è salito di quasi l'1%, o 250 punti, e si è avvicinato al livello 135.

Il motore di crescita per il biglietto verde è stato il rafforzamento dell'atteggiamento da falco dei trader sulla scia dei forti dati sui prezzi al consumo negli Stati Uniti.

In linea di principio, il rilascio inflazionistico non ha portato grandi sorprese. Come previsto dagli economisti, a febbraio l'inflazione annuale in America è scesa dal 6,4% al 6%, mentre il tasso mensile è aumentato dello 0,4%, il che rispecchia anche le aspettative.

L'unico scostamento dalle stime preliminari è stato mostrato dall'indice core dei prezzi al consumo, salito dello 0,5% il mese scorso, mentre gli esperti si aspettavano un aumento dello 0,4%.

Tuttavia, anche una differenza così lieve è stata sufficiente perché il mercato concludesse che "l'inflazione è ancora stabile", il che dovrebbe implicare un ulteriore inasprimento negli Stati Uniti.

Attualmente, i trader si aspettano un aumento del tasso di 25 punti base questo mese. È una previsione più accomodante rispetto a una settimana fa, ma più aggressiva rispetto al giorno prima.

Ulteriore clima di mercato dipenderà dalla prossima serie di dati macro statunitensi, che saranno pubblicati oggi. Fattori determinanti per il dollaro dovrebbero essere l'indice dei prezzi alla produzione (PPI) e i dati sulle vendite al dettaglio per il mese di febbraio.

Gli economisti prevedono ora un significativo rallentamento dell'inflazione nel settore manifatturiero statunitense: dallo 0,7% allo 0,3% su base mensile e dal 6% al 5,4% su base annua.

Per quanto riguarda le vendite al dettaglio negli Stati Uniti, gli esperti si aspettano un calo dello 0,1% del dato complessivo a febbraio e un calo significativo delle vendite nel settore automobilistico nell'ultimo mese (del 3,3%).

Secondo gli analisti, il calo del PPI e della domanda al dettaglio potrebbe nuovamente indebolire le aspettative da falco del mercato ed esercitare una forte pressione sull'indice del dollaro a breve termine, il che influenzerebbe negativamente la dinamica della coppia USD/JPY.

"Quando tutta la polvere si sarà diradata, il mercato rischia di arrivare a credere che il picco dei tassi di interesse degli Stati Uniti è più basso, che alla fine causerà l'indebolimento del dollaro", ha commentato lo stratega di Westpac Imre Spitzer.

Mercoledì mattina, la coppia dollaro-yen sta cercando di sviluppare un impulso al rialzo, avendo ricevuto supporto dal lato giapponese. All'inizio della giornata, sono stati pubblicati i verbali della riunione della BOJ sulla politica monetaria, svoltasi il 17-18 gennaio.

I verbali della Banca del Giappone si sono rivelati accomodanti, il che ha indebolito lo yen. Alla riunione di gennaio, i membri del consiglio della BOJ hanno sostenuto all'unanimità il mantenimento dell'attuale corso monetario, riferendosi al fatto che l'inflazione nel paese non ha ancora raggiunto l'obiettivo del 2%.

A seguito dell'incontro, i funzionari hanno lasciato invariati i parametri principali della politica monetaria, mantenendo tassi di interesse estremamente bassi e una politica di controllo della curva dei rendimenti, sebbene il mercato si aspettasse l'abbandono della politica di controllo della curva dei rendimenti.

Allo stesso tempo, durante l'incontro, molti politici giapponesi hanno affermato che le distorsioni nella curva dei rendimenti, in parte causate dall'acquisto aggressivo di titoli da parte della Banca del Giappone per proteggere il suo limite di rendimento, devono ancora essere eliminate.

Secondo gli esperti, tale retorica indica la possibilità di un'altra correzione di YCC nel prossimo futuro, che è un fattore positivo per lo yen.

Gli analisti ritengono che mentre ci avviciniamo alla riunione di aprile della BOJ, che sarà presieduta dal nuovo capo del dipartimento Kazuo Ueda, le speculazioni su questo argomento divamperanno nel mercato con rinnovato vigore. In tali condizioni, sarà estremamente difficile per i rialzisti della coppia USD/JPY mantenere il vantaggio.

Ma non guardiamo così lontano, soprattutto perché finora il quadro fondamentale favorisce gli acquirenti della major. Questa mattina, un altro catalizzatore al rialzo per l'asset USD/JPY sono stati i risultati preliminari dello "shunto" (negoziazioni salariali primaverili in Giappone).

Mercoledì si è saputo che le principali società giapponesi potrebbero offrire il più grande aumento salariale nel paese in 25 anni. Secondo un sondaggio del Japan Research Center, gli economisti prevedono un aumento dell'indice del 2,85%.

Questo è ben al di sopra del 2,2% dello scorso anno, ma non è ancora sufficiente per raggiungere l'inflazione al consumo, che attualmente si attesta al 4,1%.

"Dato che l'inflazione sta superando significativamente i salari, per mantenere la stabilità dei prezzi in Giappone al livello del 2%, è necessario ottenere un aumento salariale di almeno il 3% e cercare di mantenere questa tendenza positiva in futuro", ha detto Hisashi Yamada, economista del Japan Research Institute.

In questa fase è prematuro parlare di trend positivo, perché non è chiaro se l'ondata di aumenti salariali lanciata dai grandi giocatori possa estendersi alle piccole imprese. E in generale, non è chiaro quanto durerà l'intera campagna degli aumenti salariali.

"Credo che questa sia solo una reazione temporanea dei datori di lavoro all'inflazione record, quindi è improbabile che gli aumenti salariali del Giappone siano stabili", ha commentato l'analista di Nomura Takahide Kiuchi.

Ricordiamo che in precedenza la BOJ ha ripetutamente affermato che avrebbe iniziato a normalizzare il suo corso monetario con un aumento stabile dell'inflazione supportato da un costante aumento dei salari.

Se il mercato percepisce i risultati dello "shunto" come insoddisfacenti per il passaggio al corso aggressivo, USD/JPY riceverà un ulteriore stimolo per la crescita. Altrimenti l'asset, al contrario, sarà messo sotto pressione e si tirerà indietro.