I mercati finanziari hanno iniziato l'ultima settimana dell'anno rendendo omaggio al passato. I rendimenti dei Treasury sono aumentati, le azioni sono diminuite e il dollaro statunitense si è rafforzato. In questo contesto, l'oro non ha potuto continuare il rally: il rialzo delle quotazioni XAU/USD ai massimi semestrali si è concluso con il ritiro dei rialzisti. Il metallo prezioso è tornato ai confini del consolidamento a breve termine di 1795-1825 dollari l'oncia. Ha tentato, non ha funzionato. Niente di sbagliato. È meglio rimpiangere quello che hai fatto piuttosto che quello che non hai fatto.
Il tema principale del 2022 è stato la stagflazione. Una combinazione di alta inflazione e lenta crescita economica. Le banche centrali guidate dalla Fed sono state costrette ad alzare i tassi in modo aggressivo, sacrificando le proprie economie. In tali condizioni, l'oro sembrava fuori posto e dopo essere salito sopra i 2070 dollari l'oncia in vista dello scoppio del conflitto armato in Ucraina, è crollato di oltre 450 dollari. Il rafforzamento del dollaro statunitense e la crescita del rendimento dei buoni del tesoro sono diventati una condanna per i "tori" del XAU/USD.
Nel quarto trimestre la situazione ha cominciato a cambiare. La Fed ha deciso di rallentare il tasso di restrizione monetaria, il costo opportunità di detenere il metallo giallo è diminuito, il dollaro si è indebolito e le quotazioni XAU/USD sono aumentate. Gli investitori hanno semplicemente cambiato argomento. Ora l'attenzione non è sulla stagflazione, ma sulla recessione. Più sarà profonda, più possibilità ci sono per un'inversione accomodante della Fed. Al che abbasserà il tasso dei fondi federali, nonostante il fatto che le previsioni del FOMC indichino diversamente. Dopotutto, è meglio sbagliare in una direzione favorevole piuttosto che iniziare a parlare ora di abbassare il costo del denaro e dare una seconda possibilità all'inflazione.
Dinamiche dell'oro e del tasso dei fondi federali
Il tentativo fallito dell'oro di riscrivere i massimi semestrali è stato dovuto all'interpretazione mista degli investitori della decisione di Pechino di allentare le restrizioni relative al COVID-19. Da un lato, la riapertura anticipata dell'economia cinese aumenterà la propensione al rischio globale e metterà sotto pressione il bene rifugio come il dollaro USA. D'altra parte, potrebbe diventare la base per la formazione di un nuovo superciclo delle materie prime. Ciò aumenterà i prezzi alla produzione, accelererà l'inflazione al consumo e costringerà la Fed a raddoppiare gli sforzi per combatterla. È del tutto possibile che se il petrolio sale a 120 dollari al barile e il CPI statunitense torna al 9%, la Fed aumenterà il tasso oltre il 6%. Ciò creerà un vento favorevole per l'indice USD e un vento contrario per il metallo giallo.
Non credo che nel 2023 si verificherà un nuovo super ciclo nel mercato delle materie prime. In vista delle recessioni nell'eurozona e in Gran Bretagna, nonché nel contesto dell'economia statunitense che si avvicina alla recessione, è improbabile che la domanda per lo stesso petrolio possa essere in grado di accelerare notevolmente. È più probabile che l'inflazione rallenti piuttosto che accelerare. E questa è una buona notizia per XAU/USD.
Tecnicamente, sul grafico giornaliero dell'oro, finora i tentativi dei rialzisti di portare le quotazioni al di fuori del range del fair value sono falliti. Tuttavia, il trend rimane rialzista, quindi il rimbalzo dal supporto a 1.795 dollari l'oncia dovrebbe essere utilizzato per acquistare.