Con l'avvicinarsi della data della riunione chiave della Fed il 16 giugno, gli investitori stanno rallentando la loro attività in attesa di risposte a una serie di domande chiave che determineranno le tendenze globali almeno fino alla fine dell'anno. Ci sono molte di queste domande. Dallo scorso agosto, la Fed punta ad aumentare l'inflazione sopra il 2% per consentire al mercato del lavoro di riprendersi completamente dallo shock causato dalla pandemia. A maggio l'inflazione è già del 5% a/a, ma la ripresa degli indicatori occupazionali è ancora lontana. Il numero di posti vacanti ad aprile è salito a 9,3 milioni, che è il più alto di sempre e oltre il 20% al di sopra del picco pre-crisi, ma la crescita di nuovi posti di lavoro è nettamente rallentata negli ultimi 2 mesi.
L'aumento dei tassi in tali condizioni può ridurre ulteriormente l'offerta di posti vacanti da parte dei datori di lavoro. La Fed si trova in una posizione difficile. La correzione delle previsioni di inflazione a breve termine è già inevitabile e l'inasprimento delle condizioni tra bassi tassi di ripresa del mercato del lavoro è pericoloso e potrebbe portare a effetti negativi inaspettati.
La posizione corta sul dollaro, come risulta dal rapporto CFTC, è rimasta praticamente invariata durante la settimana di riferimento, aumentando di 176 milioni a -17,9 miliardi. Degno di nota il movimento generale contro le valute delle materie prime e una significativa correzione dello yen al rialzo, che può indicare un aumento dei rischi.
Il dollaro resta sotto pressione, ma sono necessari nuovi dati. Fino al 16 giugno, ogni possibile movimento non avrà alcuna giustificazione di mercato.
EURUSD
La decisione della BCE di mantenere un ritmo più elevato di acquisti nel terzo trimestre è stata una piccola sorpresa per i mercati e ha portato alle vendite di euro. Tuttavia, il sell-off non è stato su larga scala, poiché la BCE ha rivisto al rialzo le sue previsioni su PIL e inflazione riducendo l'effetto negativo.
Come ha spiegato in conferenza stampa il capo della BCE Lagarde, la decisione di mantenere il ritmo degli acquisti è dovuta al rischio di inasprimento delle condizioni finanziarie per le famiglie e le società non finanziarie, cioè non alle condizioni economiche, ma ad una rivalutazione dei rischi. E poiché le previsioni sono migliorate, si può concludere che il mantenimento del ritmo degli acquisti di PEPP è di natura temporanea, non riflettendo il ritmo complessivo di ripresa delle economie della zona euro.
La posizione lunga sull'euro è stata corretta leggermente al ribasso di 378 milioni a 16,314 miliardi. Il sovrappeso dell'euro è diventato meno pronunciato, ma ancora forte. Il fair value è al di sopra della media di lungo termine. Il trend rimane rialzista nonostante la correzione.
Partiamo dal presupposto che la correzione dell'euro sarà superficiale e darà l'opportunità di entrare in una posizione lunga da livelli più bassi. I supporti sono 1,2050 e 1,1985, al raggiungimento dei quali si possono riprendere gli acquisti, a meno che, ovviamente, il 16 giugno la Fed non sorprenda i giocatori con decisioni inaspettate.
GBPUSD
I dati macroeconomici diffusi venerdì non hanno aiutato a rivalutare le prospettive per la sterlina, poiché, da un lato, confermano il buon ritmo della ripresa economica, dall'altro, si sono rivelati in generale leggermente peggiori di quanto previsto. La produzione industriale ad aprile è diminuita dell'1,3%. I tassi annui si sono attestati a +27,5% (previsione 30,5%). La crescita del PIL ad aprile è stata del 2,3% (previsione 2,4%).
La gran parte dell'economia si è adattata alla pandemia, spiega il NIESR in uno studio pubblicato il giorno prima, il che significa che un calo del PIL inferiore nel primo trimestre rispetto alle previsioni precedenti fornisce una solida base per il resto dell'anno. Questo sarà seguito dalla proposta riapertura dei restanti settori colpiti attraverso un programma di vaccinazione di successo. Questo, a sua volta, ci consente di rivedere la previsione di crescita del PIL dal 3,4% al 5,7% a/a, il che è chiaramente un fattore rialzista per la sterlina.
Dopo un piccolo rallentamento, la posizione lunga netta sulla sterlina è salita di 319 milioni a 2,45 miliardi. Il fair value è salito con fiducia, il trend è rialzista.
Questa settimana fornirà molte informazioni per rivalutare le prospettive per la sterlina e un possibile cambiamento nella posizione della Banca d'Inghilterra. Martedì verrà pubblicato il rapporto sul mercato del lavoro, mercoledì - su inflazione al consumo, possibile aumento della volatilità, venerdì - vendite al dettaglio e dinamica dei prezzi alla produzione. In ogni caso, ci saranno informazioni per una rivalutazione delle aspettative di inflazione, che potrebbe portare a una tanto attesa uscita dal range.
Partiamo dal presupposto che lo slancio rialzista rimanga forte e che l'obiettivo a 1,4374 sia ancora rilevante.