डॉलर फिर से सक्रिय हो रहा है; बढ़ती मुद्रास्फीति का खतरा फेड की दर में कटौती की योजना को बदल सकता है

जनवरी 2023 में उल्लेखनीय वृद्धि के बाद से, अमेरिकी अर्थव्यवस्था ने गैर-कृषि नौकरियों (+353,000) में सबसे बड़ी वृद्धि पैदा की है। इसके अलावा, दिसंबर में जोड़ी गई नौकरियों की संख्या को 117,000 तक संशोधित किया गया, जिससे कुल संख्या 333,000 हो गई। मासिक वेतन वृद्धि दर बढ़कर +0.6% हो गई।

स्वाभाविक रूप से, एक भी मजबूत रिपोर्ट निश्चित प्रमाण नहीं बनती है, लेकिन किसी भी घटना में, यह फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष जेरोम पॉवेल द्वारा दिए गए दावे को दृढ़ता से चुनौती देती है कि श्रम बाजार पुनर्संतुलन कर रहा है या रोजगार सृजन की दर में कमी आई है। फेड के आदेश को लागू करने का सबसे सरल तरीका यह है, "हमें उपभोक्ता मांग और परिणामस्वरूप, मुद्रास्फीति पर अंकुश लगाने के लिए वित्तीय स्थितियों को कड़ा करने की आवश्यकता है।" सभी हिसाब से, दर को 5.5% तक बढ़ाने के फेड के फैसले से अर्थव्यवस्था धीमी हो जानी चाहिए थी और उपभोक्ता मांग में गिरावट आनी चाहिए थी, लेकिन कुछ गलत हो गया।

श्रम बाजार उतनी ही नौकरियाँ पैदा कर रहा है जितनी वह पैदा कर रहा है, और चौथी तिमाही के लिए सबसे हालिया जीडीपी डेटा आर्थिक मंदी की ओर इशारा नहीं करता है। उपभोक्ता खर्च अभी भी अधिक है, और यदि बाजार की आशा के अनुरूप वित्तीय स्थिति में सुधार होता है, तो दर में कटौती के बजाय एक बार फिर वृद्धि करना आवश्यक हो सकता है।

सबसे हालिया रिपोर्टें सीधे इस अप्रत्याशित निष्कर्ष पर ले जाती हैं। चौथी तिमाही में, अमेरिकी सकल घरेलू उत्पाद में 3.3 प्रतिशत की वार्षिक दर से वृद्धि हुई। 1 फरवरी को, जीडीपीनाउ मॉडल ने अनुमान लगाया कि 2024 की पहली तिमाही में वास्तविक जीडीपी वृद्धि (मौसमी रूप से समायोजित वार्षिक दर) 4.2% होगी। वास्तविक सकल घरेलू निवेश और वास्तविक व्यक्तिगत उपभोग व्यय वृद्धि में 4.9% और 1.7% की वृद्धि की भविष्यवाणी की गई थी। पहली तिमाही में क्रमशः 3.6% और -0.3% से।

सकल घरेलू उत्पाद, वेतन और नौकरी वृद्धि की गतिशीलता से संकेत मिलता है कि अभी भी मुद्रास्फीति के कम होने के बजाय बढ़ने का उच्च जोखिम है। इन जोखिमों को ध्यान में रखते हुए, साथ ही पिछले बुधवार को एफओएमसी बैठक की प्रेस कॉन्फ्रेंस के दौरान पॉवेल की अधिक आक्रामक टिप्पणियों के साथ, यह अनुमान लगाया गया था कि पहली दर में कटौती मार्च से मई या संभवतः जून तक विलंबित होगी। दर वायदा अब मार्च में पहली कटौती की 38% संभावना और मई में 60% संभावना दिखाता है, जो दर्शाता है कि ऐसा हुआ है।

ऐसा प्रतीत होता है कि वह परिदृश्य जो दिसंबर में लगभग निश्चित था - यानी, 2024 की पहली छमाही में अमेरिकी डॉलर धीरे-धीरे कमजोर होगा - अब कोई संभावना नहीं है। 13 फरवरी को दिसंबर की मुद्रास्फीति रिपोर्ट जारी होने की उम्मीद है। क्या इसमें नवंबर की तुलना में अधिक मुद्रास्फीति दिखाई देगी, जो एक वास्तविक संभावना है, बाजार मार्च और मई में दरों में कटौती की संभावना को कम करके और यूएसटी पैदावार बढ़ाकर प्रतिक्रिया दे सकता है।

हालाँकि, मुद्रा की माँग को प्रभावित करने वाला मुख्य कारक उपज है। बांड पैदावार एक बड़े पुनर्मूल्यांकन का संकेत देगी और यदि वे थोड़ी सी भी बढ़ती हैं तो अमेरिकी डॉलर सूचकांक में वृद्धि होगी।

ऐसा लगता है कि सोमवार सुबह हुए पुनर्संतुलन से जोखिम परिसंपत्तियां प्रभावित हुई हैं। जबकि जापानी निक्केई अपने उच्चतम स्तर के करीब है, कनाडाई स्टॉक एक्सचेंज शुक्रवार को गिरावट के साथ बंद हुए। सोमवार को चीन, न्यूजीलैंड और ऑस्ट्रेलिया के सूचकांकों में भी गिरावट देखी गई। अमेरिकी शेयर बाजार में रिकॉर्ड तोड़ तेजी आई है.

सोमवार को सेवा क्षेत्र के लिए जनवरी आईएसएम रिपोर्ट जारी होने की उम्मीद है। विशेषज्ञों का अनुमान है कि यह 50.6 से बढ़कर 52 हो जाएगा, जिससे डॉलर को मदद मिल सकती है। दूसरी ओर, निवेशकों को रोजगार उप-सूचकांक पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए, विशेष रूप से वेतन वृद्धि जैसे तत्वों पर। सकारात्मक वेतन वृद्धि से यह संभावना बढ़ जाएगी कि जनवरी मुद्रास्फीति, विशेष रूप से इसका मुख्य घटक, अनुमानों से आगे निकल जाएगी। उस परिदृश्य में, मार्च में फेड द्वारा दर में कटौती की उम्मीदों को निलंबित करना आवश्यक होगा।

डॉलर की सराहना में क्या बाधा आ सकती है? शायद बजट घाटा, जो राष्ट्रीय ऋण पर उच्च ब्याज दरों का भुगतान करना अधिक कठिन बना देता है। हालाँकि, आर्थिक विस्तार के साथ, यह कारक कम महत्वपूर्ण हो जाएगा क्योंकि आय वृद्धि का अनुमान है। यदि मुद्रास्फीति को नियंत्रण में रखा जाता है, तो एक ऐसा परिदृश्य हो सकता है जिसमें सरकार लंबी अवधि के लिए उच्च ब्याज दरों और बजट घाटे में वृद्धि के लिए सहमत हो जाएगी। नवंबर में होने वाले अमेरिकी राष्ट्रपति चुनाव के संबंध में यह बहस अहम साबित हो सकती है.

इसलिए, 2024 की पहली छमाही में अमेरिकी डॉलर के धीरे-धीरे कमजोर होने का परिदृश्य ख़तरे में है। दिसंबर की मुद्रास्फीति रिपोर्ट से अनुमान से अधिक मूल्य वृद्धि का पता चल सकता है। यदि यह मामला है, तो फेड के दर अनुमानों को ऊपर की ओर संशोधित किया जाएगा, यूएसटी पैदावार और भी अधिक बढ़ेगी, और डॉलर को बढ़ने के लिए महत्वपूर्ण समर्थन दिया जाएगा।