Inflasi AS melambat, namun dolar naik. Apakah ini sebuah anomali? Baik ya maupun tidak.
Di satu sisi, kenaikan dolar AS saat ini di pasar tampak tidak masuk akal. Semua komponen dari dua laporan inflasi terpenting (CPI dan PPI) berada di "zona merah," mencerminkan perlambatan inflasi pada bulan Mei. Indeks PCE inti, meskipun telah tetap pada level yang sama (2,8%) selama tiga bulan berturut-turut, berada pada level terendah dalam tiga tahun terakhir (level terendah sejak Maret 2021). Satu-satunya indikator pro-inflasi yang mendukung dolar AS adalah laporan Nonfarm Payrolls, yang menunjukkan percepatan pertumbuhan upah (4,1% versus perkiraan 3,9%).
Di sisi lain, kenaikan dolar tampak cukup logis, mengingat hasil rapat FOMC pada bulan Juni. Dot plot yang diperbarui telah menggambarkan ulang gambaran fundamental untuk semua pasangan dolar, termasuk EUR/USD. Sekarang, laporan inflasi dilihat melalui lensa dot plot yang diperbarui.
Untuk merangkum, setelah pertemuan bulan Juni, Federal Reserve AS mengadopsi pendekatan menunggu dan melihat. Namun, The Fed tidak memberikan panduan yang jelas mengenai waktu pemotongan suku bunga pertama. Jerome Powell menyatakan dalam konferensi pers, "Saya tidak tahu kapan kami akan mulai melonggarkan kebijakan." Pernyataan yang menyertai juga tidak membantu para pedagang. Pesan keseluruhannya adalah bahwa The Fed berniat menurunkan suku bunga, tetapi hanya ketika yakin bahwa inflasi bergerak secara berkelanjutan menuju target 2%. Tidak ada petunjuk tambahan yang diberikan. The Fed mencatat kemajuan dalam upaya melawan inflasi (sebelumnya, dinyatakan tidak ada kemajuan), tetapi lebih banyak yang diperlukan untuk kesimpulan praktis.
Dengan kata lain, The Fed menyampaikan sikap yang sangat ambigu tentang waktu pemotongan suku bunga pertama.
Namun, dot plot adalah sensasi. Perkiraan yang diperbarui sekarang menunjukkan hanya satu pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin pada akhir tahun ini. Pada bulan Maret, 10 dari 19 anggota Fed mengharapkan tiga pemotongan suku bunga pada tahun 2024 dengan total 75 poin. Satu anggota bahkan mengantisipasi pemotongan 100 poin tahun ini.
Tampaknya, pihak dovish di The Fed telah memperlunak ekspektasi mereka secara signifikan. Pemotongan 75 poin yang ambisius telah dikurangi menjadi 25 poin. Menurut retorika Jerome Powell, The Fed tidak dapat memberikan panduan yang jelas mengenai waktu pemotongan suku bunga pertama (dan satu-satunya). Pernyataan samar bahwa The Fed akan mulai melonggarkan kebijakan moneter ketika yakin pada penurunan inflasi yang berkelanjutan meninggalkan lebih banyak pertanyaan daripada jawaban. Misalnya, CPI telah turun selama dua bulan berturut-turut, dan PPI juga berada di "zona merah" (indeks harga produsen keseluruhan melambat menjadi 2,2% year-over-year, dan inti PPI melambat menjadi 2,3% pada bulan Mei dari 2,5%). Namun, The Fed tetap mempertahankan sikap "moderat hawkish", dengan bersikukuh bahwa inflasi masih terlalu tinggi dan penurunannya tidak cukup.
Intinya, para bulls dolar tidak perlu khawatir tentang penurunan indikator utama inflasi. Bahkan jika laju saat ini berlanjut, The Fed kemungkinan akan memilih hanya satu pemotongan suku bunga, baik di musim gugur atau Desember. Pasar sudah sebagian memperhitungkan pemotongan suku bunga pada bulan September, karena para pedagang telah memperkirakan peluang 50/50 sejak pertengahan musim semi. Misalnya, kemungkinan pelonggaran kebijakan moneter pada pertemuan bulan September telah naik menjadi 67% (menurut CME FedWatch Tool). Namun, dolar tetap kuat: indeks dolar AS telah kembali ke level 105, dan pasangan EUR/USD mencapai level terendah 1,5 bulan, saat ini mencoba stabil di sekitar level 1,06.
Ini menunjukkan bahwa dolar pada dasarnya telah memperhitungkan pemotongan suku bunga tahun ini. Petunjuk tentang kemungkinan keputusan September (atau Desember) tidak lagi menekan dolar AS, begitu juga sinyal dovish seperti inflasi yang melambat.
Dolar juga didukung oleh revisi signifikan (dan tak terduga) terhadap laju pelonggaran kebijakan moneter. Pada awal tahun, The Fed siap untuk tiga pemotongan suku bunga. Sekarang, rencana tersebut telah dipersempit menjadi satu putaran di paruh tahun yang tersisa.
Faktanya, The Fed AS telah mengadopsi sikap yang lebih keras dibandingkan dengan Bank Sentral Eropa, Bank Nasional Swiss, dan Bank Kanada, yang telah mulai melonggarkan kebijakan moneter (Bank of England kabarnya sedang bersiap untuk pemotongan suku bunga bulan ini). Dalam kondisi ini, dolar AS semakin diminati.
Politik juga memberikan dukungan tambahan bagi para penjual pasangan EUR/USD. Hasil pemilihan Parlemen Eropa, meningkatnya kekuatan sayap kanan dan kanan jauh di Eropa, serta pemilihan parlemen Prancis yang akan datang (dengan prospek krisis politik berikutnya) semuanya menekan euro dan, sebagai akibatnya, EUR/USD.
Dari sudut pandang teknis, pasangan ini berada di garis bawah atau antara garis tengah dan bawah indikator Bollinger Bands pada time frame H4, D1, dan W1 dan berada di bawah semua garis indikator Ichimoku. Penghalang harga terdekat (target pergerakan ke selatan) berada di level 1,0640 (garis bawah Bollinger Bands pada grafik mingguan).