BOJ telah menjadi mata rantai terlemah selama siklus pengetatan kebijakan moneter dari tahun 2021 hingga 2023. Sementara Federal Reserve dan Reserve Bank of New Zealand menaikkan suku bunga sebesar 525 bps , BOE sebesar 515 bps, Bank of Canada sebesar 475 bps, dan ECB serta Bank of Norway sebesar 450 bps, BoJ tidak sama sekali. Akibatnya, yen menjadi mata uang dengan kinerja terburuk di antara mata uang G10 pada tahun 2023. Yang mengejutkan, pada tahun 2024, depresiasinya terus berlanjut.
Skala pengetatan kebijakan moneter oleh bank sentral dunia.
Pada akhir tahun lalu, ada janji-janji besar terhadap mata uang Jepang. Diduga, berada di sela-sela BOJ tanpa batas waktu bukanlah suatu pilihan. Kebijakan moneter yang sangat longgar menciptakan ketidakseimbangan yang parah di pasar keuangan; Hal ini perlu dinormalisasi, terutama ketika inflasi sudah melampaui target 2% selama 20 bulan.
Kazuo Ueda dan rekan-rekannya berhati-hati, mengindikasikan bahwa hanya setelah negosiasi kenaikan upah di musim semi, BoJ akan mengabaikan kebijakan suku bunga negatif dan mengangkat kendali kurva imbal hasil obligasi. Pada akhirnya, bank sentral menyudutkan dirinya sendiri. Karena menantikan satu peristiwa, mereka melewatkan perlambatan inflasi.
Dinamika imbal hasil obligasi Jepang
Pada bulan Januari, laju pertumbuhan harga konsumen di Tokyo, yang merupakan indikator utama CPI nasional, turun menjadi 1,6%, dengan estimasi konsensus Reuters sebesar 1,9%. Angka ini merupakan level minimum sejak Maret 2022. Penurunan tersebut menimbulkan masalah bagi BOJ. Jika yang dimaksud adalah proses deflasi global, Jepang berisiko kembali mengalami masalah lama—deflasi dan generasi yang hilang. Akibatnya, kebijakan moneter Tokyo akan tetap sangat longgar, dan yen, yang diperkirakan menjadi favorit pada tahun 2024, akan berubah menjadi kekecewaan besar.
Namun, penting untuk diingat bahwa selalu ada dua mata uang dalam setiap pasangan mata uang. Rally USD/JPY tidak hanya didorong oleh keraguan investor terhadap pengabaian kebijakan suku bunga negatif BoJ, tetapi juga oleh kenaikan imbal hasil obligasi pemerintah AS. Peningkatan PDB AS sebesar 3,3% pada kuartal keempat menjadi bukti lain ketahanan perekonomian terhadap pembatasan moneter paling agresif yang dilakukan oleh Federal Reserve dalam beberapa dekade terakhir. Kini, nasib indeks saham dan dolar AS ada di tangan Ketua Fed Jerome Powell dan rekan-rekan.
Di satu sisi, penurunan suku bunga dana federal pada bulan Maret tampaknya terlalu dini; namun, imbal hasil riil obligasi yang tinggi akan memperlambat perekonomian. Terlebih lagi, jika inflasi mencapai target 2% dalam beberapa bulan mendatang, apa gunanya menjaga biaya pinjaman pada 5,5%? Sinyal dovish dari Federal Reserve adalah alasan untuk menjual USD/JPY.
Secara teknis, pada grafik harian dari pasangan yang dianalisis, terdapat konsolidasi di kisaran 146,7–148,7. Hanya breakout kuotasi di luar kisaran ini yang akan menentukan arah USD/JPY lebih lanjut. Strategi agresif melibatkan penjualan dolar AS di bawah 147 dan membeli di atas 148,35.