EUR/USD: Bersiaplah, ini adalah minggu terpanas di bulan Desember

Minggu yang akan datang menandai "akord terakhir" dari tahun yang akan datang. Meskipun masih ada 14 hari menuju Tahun Baru, selama periode ini, pasar akan melakukan trading hampir secara autopilot, di tengah kalender ekonomi yang hampir kosong. Namun, lima hari berikutnya penuh (bahkan bisa dibilang terlalu jenuh) dengan peristiwa dan rilis penting. Bank of England, Bank Sentral Eropa, Federal Reserve, dan Bank Nasional Swiss akan mengadakan pertemuan mereka. Selain itu, terdapat laporan ekonomi yang signifikan (data inflasi AS, PMI, ZEW, data PDB untuk Inggris dan Selandia Baru, data pasar tenaga kerja utama untuk Australia – dan ini masih jauh dari daftar lengkap).

Dalam konteks pasangan EUR/USD, kami terutama tertarik pada inflasi AS, pertemuan The Fed, dan pertemuan ECB (di sini kronologinya diamati). Secara opsional, data PMI, ZEW, dan volume produksi industri di AS juga menarik.

Menariknya, kita akan mempelajari nilai inflasi AS (CPI) bulan November sehari sebelum pengumuman hasil pertemuan The Fed bulan Desember. Mengingat peristiwa-peristiwa sebelumnya, laporan ini dapat mempunyai dampak yang signifikan terhadap sikap The Fed.

Ingatlah bahwa bulan lalu, semua indikator inflasi memasuki "zona merah", yang mencerminkan perlambatan pertumbuhan inflasi di bulan Oktober. Jika indikator-indikator mengulangi "lintasan bulan Oktober" minggu ini, sentimen dovish di pasar, yang telah memberikan tekanan pada greenback, akan meningkat.

Pada hari Selasa, 12 Desember, Indeks Harga Konsumen bulan November akan dipublikasikan di Amerika Serikat. Menurut perkiraan awal, CPI secara bulanan akan tetap nol (seperti pada bulan Oktober), dan secara tahunan akan turun menjadi 3,1% (setelah pertumbuhan tiga bulan, indikator akan menunjukkan penurunan). Indeks inti, tidak termasuk harga pangan dan energi, diperkirakan akan sedikit meningkat secara bulanan (0,3% setelah 0,2% pada bulan sebelumnya) dan tetap pada level bulan Oktober secara tahunan (4,0%).

Keesokan harinya, 13 Desember, The Fed akan mengumumkan hasil pertemuan terakhirnya tahun ini. Di satu sisi, hasil formal dari pertemuan ini telah ditentukan sebelumnya: menurut CME FedWatch Tool, kemungkinan mempertahankan status quo adalah 97,1%. Oleh karena itu, investor akan fokus pada pernyataan yang menyertainya, dot plot, dan retorika Ketua Fed Jerome Powell. Intrik utamanya adalah sejauh mana posisi bank sentral melemah sehubungan dengan melambatnya inflasi (terutama jika CPI bulan November berada di zona merah) dan Non-Farm Payrolls yang layak? Menurut beberapa ahli (termasuk analis ANZ), The Fed akan menurunkan dot plot namun mempertahankan sikap hawkish, meyakinkan pasar bahwa pertanyaan mengenai penurunan suku bunga tidak ada dalam agenda.

Kebetulan, 50 dari 102 ekonom yang disurvei oleh Reuters menyatakan keyakinannya bahwa The Fed akan menurunkan suku bunganya "sebelum bulan Juli." Sisanya memperkirakan The Fed akan mempertahankan sikap wait and see setidaknya hingga pertengahan musim panas. Sebanyak 72 responden percaya bahwa The Fed akan menurunkan suku bunga sebesar 75-100 basis poin pada tahun depan. Hampir semua ekonom yang disurvei (kecuali lima ekonom) menyatakan bahwa siklus kenaikan suku bunga "sudah pasti berakhir".

Inflasi yang lebih lemah dan formulasi yang lemah dari The Fed, serta pembaruan dot plot yang mengarah ke bawah, akan memperkuat sentimen dovish di pasar, sehingga meningkatkan tekanan terhadap dolar. Namun, skenario alternatif tidak menutup kemungkinan. Akselerasi inflasi inti yang tidak terduga kemungkinan besar akan menenggelamkan narasi pelonggaran kebijakan moneter pada paruh pertama tahun 2024.

Pada hari Kamis, 14 Desember, ECB akan mengumumkan keputusannya. Trader akan fokus pada retorika kepala bank sentral, karena hasil formal sudah ditentukan sebelumnya: ada kemungkinan 99,9% bahwa bank sentral akan mempertahankan semua parameter kebijakan moneter. Meskipun sentimen hawkish lazim terjadi di pasar pada musim gugur, berdasarkan pernyataan perwakilan bank sentral. Beberapa anggota Dewan Pengurus mengatakan masih terlalu dini untuk mengakhiri siklus pengetatan yang ada saat ini. Namun diskusi tersebut terhenti setelah dirilisnya data inflasi zona euro pada bulan November. Seluruh komponen laporan tersebut ternyata berada di zona merah – misalnya saja CPI yang berada di angka 2,4% YoY (nilai terendah sejak Agustus 2021). Indeks inti turun menjadi 3,6% YoY, terendah sejak Mei 2022. IHK utama secara konsisten menurun selama empat bulan berturut-turut, dan dengan laju yang cukup aktif.

Tentu saja, dalam kondisi seperti itu, pembicaraan mengenai kenaikan suku bunga pada bulan Desember adalah hal yang mustahil. Namun pada saat yang sama, menurut pendapat saya, setelah pertemuan ECB bulan Desember, euro mungkin menerima dukungan yang signifikan, bahkan jika bank sentral memutuskan untuk mempertahankan suku bunga tidak berubah. Faktanya adalah data inflasi yang disebutkan di atas meningkatkan sentimen dovish di pasar mengenai tindakan ECB di masa depan. Pada dasarnya, pasar telah memperkuat opini bahwa ECB mungkin mulai menurunkan suku bunga pada kuartal pertama atau kedua tahun 2024.

Dengan kemungkinan besar, ECB akan menolak niat tersebut, sehingga memberikan dukungan kepada mata uang tunggal. Sinyal tertentu seperti ini telah terdengar: misalnya, Kepala Bank Sentral Slovakia, Peter Kazimir menyebut ekspektasi penurunan suku bunga pada bulan Maret sebagai "fiksi ilmiah". Semua anggota ECB lainnya yang menyuarakan pendapat mereka setelah rilis data bulan November berbicara tentang ketidakmungkinan kenaikan suku bunga lebih lanjut, namun tidak satupun dari mereka menyatakan kesiapan untuk membahas waktu pelonggaran moneter. Oleh karena itu, ekspektasi penurunan yang dovish mungkin akan berbalik berlawanan jika ECB mengambil posisi "cukup hawkish".

Menurut saya, minggu depan akan penuh kejutan. Dilihat dari sentimen keseluruhan, para trader mengharapkan sikap yang lebih hawkish dari The Fed (mengingat Non-Farm Payrolls baru-baru ini), sementara mereka mengantisipasi hal sebaliknya dari ECB – sebuah retorika yang lebih lemah (mengingat data inflasi baru-baru ini). Secara pribadi, saya mempunyai keraguan besar mengenai realisasi skenario yang mulus ini. Laporan pasar tenaga kerja bulan November mencerminkan penurunan pengangguran di Amerika Serikat, namun juga menunjukkan penurunan pertumbuhan upah rata-rata setiap tahunnya. Selain itu, pertumbuhan lapangan kerja yang lebih kuat (yang masih belum mencapai angka 200.000) didorong oleh resolusi pemogokan di industri manufaktur dan film.

Sedangkan bagi ECB, bank sentral mungkin setuju bahwa siklus kenaikan suku bunga telah berakhir. Namun, hal ini mungkin membantah rumor bahwa bank sentral akan memulai pelonggaran moneter pada kuartal pertama atau kedua tahun depan. Plot twist seperti itu dapat memperkuat euro, meskipun siklus kenaikan suku bunga telah berakhir.

Oleh karena itu, peristiwa-peristiwa menarik dengan konsekuensi yang sulit diprediksi akan terjadi di masa depan. Satu hal yang dapat kami katakan adalah bahwa pasangan EUR/USD akan memasuki zona turbulensi harga. Oleh karena itu, "kencangkan sabuk pengaman Anda," rekan-rekan!