Terbukti bahwa dalam reli emas sebesar 9% selama dua minggu, yang dimulai dari serangan teroris Hamas ke Israel, terdapat premi risiko geopolitik. Yang luar biasa adalah bahwa logam mulia ini telah memutuskan hubungannya dengan imbal hasil riil obligasi pemerintah AS, yang telah stabil sejak 2008. Selain itu, hal ini terjadi sebelum konflik di Timur Tengah meningkat.
Harga emas tidak ditentukan oleh inflasi, permintaan Tiongkok dan India akan aset fisik, atau aliran modal ke ETF. Harga emas ditentukan oleh biaya uang. Semakin tinggi suku bunga, semakin mahal uang, dan semakin rendah kuotasi XAU/USD. Hubungan ini telah stabil sejak krisis ekonomi global pada 2008-2009. Namun, pada tahun 2022-2023, semuanya mulai kacau.
Dinamika emas dan imbal hasil obligasi negara riil
Bank sentral adalah yang pertama kali bertindak, dan selera mereka terhadap emas pada tahun 2022 tidak pernah terpuaskan. Konflik bersenjata di Ukraina dan pembekuan cadangan emas dan mata uang Bank of Russia menjadi katalisator untuk de-dolarisasi. Para regulator secara aktif mulai menukarkan uang kertas dengan logam mulia. Pembelian emas mereka mencapai rekor baru tahun lalu.
Pada tahun 2023, konsumen China menambahkan bahan bakar ke dalam api. Keinginan mereka untuk membeli logam mulia sangat besar sehingga perbedaan harga di Shanghai dan London melebihi $100 per ons. Peningkatan permintaan aset fisik dari bank sentral dan China menghancurkan hubungan antara XAU/USD dan imbal hasil riil obligasi negara AS. Krisis di Timur Tengah semakin mengurangi korelasi tersebut.
Kenaikan imbal hasil obligasi 10 tahun ke level tertinggi sejak 2007 terus menyebabkan arus keluar modal dari ETF yang berorientasi emas. ETF ini kalah bersaing dengan reksa dana khusus yang diperdagangkan di bursa. Namun, ketika Hizbullah menembakkan roketnya ke Israel, logam mulia ini hampir melonjak hingga $2.000 per ons. Reli ini dimulai karena penutupan posisi jual spekulatif dan mendapatkan momentum karena lindung nilai aktif atas risiko geopolitik.
Membeli emas sebagai asuransi terhadap potensi eskalasi konflik bersenjata memungkinkan aset-aset pasar keuangan lainnya untuk tetap berada di zona nyaman. Tanpa logam mulia, indeks saham dan imbal hasil obligasi AS kemungkinan besar akan anjlok.
Bagaimana selanjutnya? Jika situasi di Timur Tengah dapat diselesaikan secara diplomatis, kita dapat mengharapkan penurunan signifikan pada XAU/USD. Keterlibatan dalam aksi militer oleh Iran dapat menyebabkan kenaikan emas ke rekor tertinggi. Bagaimanapun, mempertahankan ketegangan geopolitik akan mempertahankan permintaan yang tinggi untuk logam mulia. Namun, prospek jangka menengahnya bergantung pada resesi ekonomi AS dan pivot dovish the Fed. Tanpa faktor-faktor ini, mempertahankan tren naik yang stabil tidak mungkin terjadi.
Dari perspektif teknikal, pembentukan pin bar dengan bayangan bawah yang panjang di dekat level Fibonacci 61,8% dari gelombang naik terakhir memberikan dasar untuk membeli pada penembusan resisten di $1982 per ons.