Penurunan tajam mata uang Jepang belakangan ini telah memicu perasaan deja vu yang kuat di dunia keuangan. Meniru tren dari tahun lalu, yen saat ini berada dalam posisi yang tidak disukai sebagai pemain terlemah di antara mata uang G10. Komitmen Bank of Japan yang tak kenal henti terhadap kebijakan moneter dovish-nya adalah penyebab utamanya. Mari kita telusuri kemana yen mungkin akan bergerak dan apakah ada peluang untuk pemulihan.
JPY dalam tekanan
Bulan ini tampaknya menjadi yang paling tidak menguntungkan bagi mata uang Jepang sejak awal tahun. Yen mengalami depresiasi yang cukup signifikan minggu lalu setelah pertemuan dari the US Federal Reserve dan European Central Bank (ECB). Namun, Bank of Japan (BOJ) memberikan pukulan yang paling mematikan, dengan menegaskan komitmennya pada kebijakan moneter ultra-longgar.
Pada pertemuan Juni yang diadakan antara 15 dan 16 Juni, Bank of Japan memutuskan untuk menjaga suku bunga di wilayah negatif (-0,1%) untuk terus merangsang ekonomi.
Sebagai perbandingan, suku bunga Amerika setara saat ini berada dalam kisaran 5%-5,25%, dan di Eropa, suku bunga kunci dinaikkan menjadi 4% minggu lalu.
Baik Federal Reserve maupun ECB siap untuk melanjutkan kebijakan agresif mereka karena inflasi terus melebihi target mereka masing-masing.
Kemungkinan bahwa mitra BOJ mungkin akan menaikkan suku bunga bahkan lebih jauh, sehingga memperlebar jarak yang sudah lebar dengan suku bunga Jepang, memberikan tekanan penurunan yang cukup besar pada yen.
Selama minggu lalu, yen jatuh sebesar 300 poin terhadap euro, mencapai titik terendah dalam 15 tahun (155,1). Terhadap dolar, yen melemah lebih dari 100 poin, mencoba level terendah sejak November 2022 (141,7).
USD/JPY tidak terkena dampak sekeras EUR/JPY hanya karena Fed menunda siklus pengetatan saat ini di bulan Juni. Keputusan ini membatasi laju penurunan yen terhadap dolar namun tidak bisa mencegah kerugian yang signifikan.
Minggu ini, bull USD/JPY terus mendominasi. Dalam sesi Asia pada Selasa, pembeli berhasil menembus level 142 dan mencoba tertinggi baru 7 bulan sebesar 142,26.
Dolar menguat terhadap yen menjelang kesaksian Ketua Fed Jerome Powell di Kongres AS. Powell diharapkan akan menyampaikan laporan kebijakan moneter semi-tahunan pada hari Rabu dan Kamis.
Investor yang bertaruh pada mata uang AS yang lebih kuat berharap bahwa Powell akan menjelaskan lebih jelas tentang prospek kenaikan suku bunga lebih lanjut di AS.
Dot plot terbaru yang diterbitkan oleh Federal Reserve minggu lalu mengungkapkan bahwa anggota FOMC secara signifikan memperkuat perkiraan hawkish mereka. Mereka sekarang berharap suku bunga akan naik setidaknya 50 basis poin lagi hingga akhir tahun, mencapai 5,6% dibandingkan dengan konsensus sebelumnya sebesar 5,1%.
Jika kepala Fed mengkonfirmasi kemungkinan kenaikan suku bunga dalam beberapa hari ke depan, dengan mengutip inflasi yang berkelanjutan, ini kemungkinan besar akan meyakinkan pasar bahwa bank sentral AS akan melanjutkan kenaikan suku bunganya pada pertemuan berikutnya pada Juli. Dalam skenario semacam itu, yen bisa jatuh lebih jauh lagi terhadap dolar.
Analis juga berharap tren penurunan yen akan berlanjut terhadap mata uang lainnya minggu ini. Terhadap euro, yen diperkirakan akan terus jatuh karena komentar hawkish dari anggota European Central Bank (ECB).
Peserta pasar menantikan komentar dari pejabat ECB seperti Andrea Enria, Elizabeth McCaul, dan Luis de Guindos. Jika pejabat ini juga mendukung peningkatan suku bunga pada Juli, mengikuti jejak rekan mereka Philip Lane dan Isabel Schnabel yang melakukan hal yang sama kemarin, ini bisa mendorong pasangan EUR/JPY lebih tinggi.
Namun, faktor risiko jangka pendek utama bagi mata uang Jepang adalah pertemuan kebijakan moneter Bank of England yang akan datang. Jika bank sentral menaikkan suku bunga lagi pada Kamis, yen akan mengalami penurunan yang tak terhindarkan terhadap pound Inggris.
Minggu lalu, yen jatuh ke titik terendah dalam 7 tahun terhadap sterling, didorong oleh antisipasi bahwa perbedaan suku bunga antara Jepang dan Inggris bisa melebar. Peningkatan divergensi moneter kemungkinan akan menyebabkan penurunan yen yang lebih kuat.
Seperti yang bisa kita lihat, mata uang Jepang berada dalam keadaan yang sangat buruk. Indikator penguatan yen terhadap pesaing utamanya, seperti yang dihitung oleh Deutsche Bank, mencapai titik terendah, jatuh ke titik terendah dalam 20 tahun pada hari Senin.
Analis ING percaya bahwa yen akan terus melemah dalam jangka pendek, meskipun pemulihan ekonomi Jepang yang kuat. Faktor penentu harga yang menentukan untuk yen akan terus menjadi kebijakan moneter BOJ.
"Jika BOJ mempertahankan sikap dovish-nya sementara regulator lain terus menaikkan suku bunga, yen akan terdepresiasi lebih lanjut," kata para ahli.
Apa yang bisa mendukung JPY?
Ironisnya, yen memiliki peluang terbesar untuk menguat terhadap pesaing utamanya hanya jika terlebih dahulu menunjukkan penurunan ekstrem. Dalam hal ini, otoritas Jepang kemungkinan akan melakukan intervensi mata uang seperti yang mereka lakukan pada Oktober tahun lalu ketika yen jatuh ke titik terendah 32 tahun sebesar 152 terhadap USD.
Penurunan terbaru yen juga memicu respon segera dari pemerintah Jepang, meski hanya verbal sejauh ini. Otoritas keuangan memperingatkan spekulan bahwa langkah-langkah yang sesuai akan diambil jika fluktuasi mata uang yang berlebihan terus berlanjut.
Namun, sebagian besar analis yakin bahwa intervensi pasar sebenarnya tidak mungkin saat ini.
"Risikonya mungkin menjadi lebih nyata ketika USD/JPY dengan cepat melewati garis-garis merah yang disebut-sebut. Saya percaya bahwa level 145 dan 150 bisa dipertimbangkan sebagai demikian sekarang," kata ahli strategi mata uang Tsutomu Soma.
Faktor lain yang bisa memicu tren berbalik dalam mata uang Jepang adalah langkah hawkish yang tidak terduga oleh BOJ.
"Tentu saja, Bank of Japan tidak mungkin akan menaikkan suku bunga dalam waktu dekat, tapi ada asumsi bahwa mereka mungkin menyesuaikan kebijakan pengendalian kurva hasil secepat Juli. Ketidakjelasan Kazuo Ueda, kepala BOJ, mendukung skenario ini. Setelah pertemuan Juni, dia tidak memberikan jawaban pasti terhadap pertanyaan tentang perubahan kemungkinan dalam YCC, sebaliknya menyatakan bahwa bank sentral akan harus menyeimbangkan 'pro dan kontra' dari kebijakan tersebut," catatan Kenny Fisher.
Pada akhir 2022, Bank of Japan mengejutkan pasar dengan meningkatkan rentang maksimum fluktuasi yield obligasi pemerintah 10 tahun dari 0,25% menjadi 0,50%, menyebabkan peningkatan tajam dalam nilai yen.
Mengingat yen saat ini diperdagangkan pada titik terendah 7 bulan terhadap dolar, banyak ahli percaya bahwa ini bisa memaksa Bank of Japan untuk melakukan penyesuaian lain pada mekanisme pengendalian kurva hasilnya.
Langkah seperti itu kemungkinan akan mengurangi kerugian terakhir mata uang Jepang terhadap pesaingnya, tetapi tren keseluruhan untuk yen kemungkinan akan tetap bearish.
Menurut sebagian besar strategis, yen akan tetap rentan sampai Bank of Japan mulai menstabilkan kebijakan moneternya. Masa turbulen ini menekankan peran seimbang yang harus dimainkan bank sentral untuk menavigasi mata uang mereka melalui kondisi pasar yang tidak pasti.