Intrik seputar kemungkinan hasil rapat akan terus berlanjut hingga menit-menit terakhir: tidak ada konsensus di pasar mengenai seberapa besar Bank Sentral akan menaikkan suku bunga. Fakta kenaikan ini tidak perlu diperdebatkan lagi, namun skala pengetatan kebijakan moneter dan prospek selanjutnya masih menjadi pertanyaan.
Keseimbangan opini condong ke arah penerapan skenario 25 poin. Secara khusus, 57 dari 69 ekonom yang disurvei oleh Reuters meyakini bahwa ECB akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan bulan Mei. Pada saat yang sama, 12 responden memprediksi kenaikan suku bunga sebesar 50 poin.
Skenario dasar
Beberapa faktor fundamental mendukung jalur perkembangan "moderat", yang dianggap sebagai skenario "baseline".
Sebagai contoh, Eurostat telah mempublikasikan data pertumbuhan inflasi bulan April di negara-negara Zona Eropa kemarin. Rilis ini membingungkan para pelaku pasar dengan hasil yang kontradiktif. Indeks harga konsumen secara konsisten mengalami penurunan selama lima bulan (dari November hingga Maret), yang mencerminkan perlambatan inflasi secara keseluruhan. Namun, pada bulan April, indeks ini menunjukkan tren kenaikan, naik menjadi 7.0% (dari nilai sebelumnya 6.9%). Di sisi lain, CPI inti, tidak termasuk harga energi dan makanan, telah melambat pertumbuhannya untuk pertama kalinya dalam sembilan bulan terakhir, berada di 5.6% (setelah mencapai level tertinggi sepanjang masa di 5.7% pada bulan Maret).
Hasil yang ambigu ini membingungkan para "elang", terutama dengan latar belakang penurunan tingkat inflasi di Jerman. Indeks harga konsumen Jerman, yang dinyatakan secara tahunan, turun di bulan April menjadi 7.2%, dengan perkiraan penurunan menjadi 7.3%. Indeks Harmonisasi Harga Konsumen (HICP) tahunan, yang lebih disukai ECB untuk mengukur inflasi, berada di 7.6%, sementara sebagian besar ahli memperkirakan kenaikan menjadi 7.8%.
Argumen lain yang mendukung penerapan skenario 25 poin adalah tinjauan triwulanan ECB terhadap pinjaman bank, yang menunjukkan penurunan tajam dalam permintaan kredit di kuartal pertama. Jumlah pengajuan pinjaman yang ditolak oleh bank mencapai level tertinggi sejak regulator mulai menyimpan statistik yang relevan (yaitu sejak 2015). Kajian ini menyatakan bahwa tingkat suku bunga secara keseluruhan "merupakan faktor utama dalam mengurangi permintaan pinjaman di tengah pengetatan kondisi kebijakan moneter."
Pada saat yang sama, kepala ekonom Bank Sentral Eropa, Philip Lane, sebelumnya menyatakan bahwa kecepatan dan skala kenaikan akan bergantung pada data yang masuk - khususnya, dinamika pertumbuhan inflasi, tinjauan pinjaman bank, dan dinamika pertumbuhan ekonomi.
Ngomong-ngomong, data terbaru tentang pertumbuhan ekonomi zona Eropa juga keluar di "zona merah". Eropa tidak jatuh ke dalam resesi tetapi menunjukkan pertumbuhan minimal. Pada kuartal pertama 2023, PDB negara-negara zona Eropa tumbuh 0.1% secara kuartalan, yang ternyata berada di bawah ekspektasi pertumbuhan 0.2%. Secara tahunan, indikator ini tumbuh menjadi 1.3%, dengan perkiraan pertumbuhan menjadi 1.4%.
Elang masih dalam permainan
Meskipun banyak faktor fundamental yang mengindikasikan probabilitas tinggi untuk menerapkan skenario 25 poin, menaikkan suku bunga sebesar 50 poin hanya dapat dikesampingkan sebagian. Perwakilan dari "sayap hawkish" ECB telah berulang kali menyatakan bahwa regulator pada pertemuan Mei akan memilih di antara dua opsi, karena pertumbuhan harga tetap tinggi secara konsisten. Menurut para "elang", inflasi secara keseluruhan dalam beberapa bulan terakhir telah menurun hanya karena efek dasar. Sebaliknya, stabilitas inflasi inti dan upah "telah mempersiapkan dasar untuk kenaikan suku bunga sebesar 50 basis poin."
Beberapa ahli strategi mata uang di bank-bank besar juga tidak mengesampingkan skenario hawkish. Secara khusus, menurut para ahli Danske, regulator Eropa akan menaikkan suku bunga sebesar 50 basis poin di bulan Mei dan setidaknya sekali lagi - di bulan Juli, dengan jumlah yang sama. Pada saat yang sama, analis dari bank investasi lain - Brown Brothers Harriman - menyatakan bahwa saat ini ada sekitar 40% kemungkinan kenaikan suku bunga sebesar 50 poin pada pertemuan bulan Mei. Para ahli memperkirakan kenaikan suku bunga lebih lanjut sebesar 25 poin di bulan Juni dan kenaikan 25 poin lagi di bulan Juli.
Kesimpulan
Pasar telah memutuskan bahwa Bank Sentral Eropa akan menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin pada akhir pertemuan bulan Mei. Jika skenario ini diimplementasikan, fokus utama akan tertuju pada nada suara dari pernyataan yang menyertainya dan retorika Christine Lagarde. Jika regulator mengindikasikan bahwa ECB hanya mengubah laju pengetatan kebijakan moneter namun masih melihat beberapa kenaikan lagi, euro akan didukung di seluruh pasar. Sebaliknya, jika Bank Sentral menyuarakan tesis yang berhati-hati, menunjuk pada tren yang muncul terhadap perlambatan inflasi, mata uang tunggal akan berada di bawah tekanan yang signifikan.
"Opsi hawkish" juga mungkin terjadi, di mana ECB akan menaikkan suku bunga sebesar 50 poin dan membiarkan pintu terbuka untuk pengetatan kebijakan lebih lanjut. Karena skenario ini bukan merupakan dasar, maka akan memicu volatilitas yang kuat pada pasangan mata uang yang melibatkan euro, yang secara alami menguntungkan euro. Pasangan EUR/USD tidak akan menjadi pengecualian di sini. Tidak disarankan untuk membicarakan level harga tertentu saat ini, karena pasar belum memainkan hasil pertemuan FOMC Mei, yang merupakan teka-teki penting dalam masalah "penetapan harga" EUR/USD.
Seperti yang bisa kita lihat, intrik menjelang pertemuan ECB berikutnya masih terjaga. Dalam kondisi ketidakpastian seperti itu, trader EUR/USD harus mengambil posisi wait and see: pasangan ini akan segera memasuki zona turbulensi harga yang kuat.