USD/JPY terancam Gubernur BOJ yang baru

Pada kamis pagi, USD/JPY berbalik arah setelah naik pada hari Rabu. Apa yang membebani dolar AS, lalu dapatkah pasangan ini melanjutkan relinya?

Pada hari Rabu, dolar AS terus menanjak terhadap yen Jepang setelah melonjak naiksebelumnya. Data inflasi AS hari Selasa ternyata lebih membara dari yang diperkirakan, membawa pasangan ini ke level tertinggi 6 minggu di 133,3.

Trader mengetahui bahwa inflasi harga konsumen di AS tetap stabil meskipun kebijakan agresif Fed. Akibatnya, pasar menjadi lebih percaya diri bahwa bank sentral AS harus berupaya lebih keras untuk menurunkan inflasi ke level target 2%.

Data ekonomi makro kemarin semakin meyakinkan investor akan hal ini dan hanya memicu reli dolar AS. USD/JPY melonjak lebih dari 100 pips di tengah minggu dan melampaui level psikologis utama 134,00.

Pergerakan ini dipicu oleh data penjualan ritel AS yang optimis melampaui ekspektasi.

Menurut Departemen Perdagangan AS, penjualan ritel di AS meningkat 3,0% pada Januari tahun-ke-tahun, jauh melampaui perkiraan kenaikan 1,8%.

"Ekonomi AS terus beroperasi dengan baik. Ada data pasar tenaga kerja yang sangat kuat, dan konsumen didukung dengan baik. Kami pikir Fed memiliki sedikit lebih banyak pekerjaan yang harus dilakukan," kata Jarrod Kerr, kepala ekonom di Kiwibank.

Mengingat data ekonomi makro terbaru, sebagian besar pelaku pasar sekarang mengharapkan Federal Reserve mempertahankan kebijakan moneter hawkish dan menaikkan suku bunga sebesar 5,2% pada bulan Juli. Prakiraan sebelumnya menyarankan suku bunga akan mencapai puncaknya pada 5%.

"Bukan hanya kami telah memperbarui ekspektasi untuk saat ini 25 basis poin di bulan Maret dan kemudian 25 seperti yang diharapkan di bulan Mei, tetapi juga kemungkinan bahwa suku bunga harus tetap lebih tinggi lebih lama. Jadi, di manakah dataran tinggi? Setiap hari berlalu, target inflasi 2% untuk Fed tampaknya agak jauh," komentar Ivan Asensio, kepala FX di Silicon Valley Bank di San Francisco.

Fakta bahwa AS sekarang akan tetap pada jalur dovish mendorong dolar AS lebih tinggi, terutama terhadap yen Jepang, yang dipengaruhi oleh kebijakan dovish Bank of Japan.

USD/JPY rata-rata di sekitar 132,08 pada Januari 2023, 15% lebih tinggi dari bulan sebelumnya. Namun, banyak analis percaya bahwa dominasi dolar AS atas yen akan segera berakhir. Apa risiko utama untuk USD?

Awal pekan ini, sidang konfirmasi gubernur BOJ berikutnya berlangsung di parlemen Jepang. Pemerintah Jepang telah memilih akademisi berusia 71 tahun Kazuo Ueda untuk menggantikan Haruhiko Kuroda sebagai kepala bank sentral Jepang. Kuroda akan mundur pada 8 April.

Kazuo Ueda dianggap sebagai pembuat kebijakan moderat yang tidak menyukai kebijakan dovish maupun hawkish.

Pekan lalu, sebelum pencalonannya sebagai Gubernur Bank Jepang berikutnya, Ueda mengatakan kepada wartawan bahwa dia menganggap kebijakan moneter BOJ yang sedang berlangsung sudah tepat dan dia akan melanjutkannya jika dia menjadi gubernur.

Namun demikian, banyak analis memperkirakan Ueda akan mengambil langkah hawkish pertama setelah menjabat pada bulan April. Mengingat krisis di pasar obligasi lokal, para ahli percaya bahwa Gubernur BOJ yang baru akan memutuskan untuk mengubah mekanisme kontrol kurva imbal hasil atau mengabaikannya sama sekali.

YCC diperkenalkan 10 tahun lalu ketika Haruhiko Kuroda menjadi Gubernur Bank Jepang. Untuk mendukung Abenomics, upaya agresif Perdana Menteri Shinzo Abe saat itu untuk menghidupkan kembali ekonomi yang sakit, regulator Jepang secara signifikan meningkatkan pembelian obligasi pemerintah dan akhirnya membatasi pertumbuhan imbal hasil.

Pada tahun 2022, ketika suku bunga naik secara global, imbal hasil obligasi Jepang mulai mendapat tekanan yang meningkat dari penjual obligasi. Untuk mencegah kenaikan imbal hasil dan mempertahankan kurs di bawah batas yang ditetapkan, Bank of Japan melakukan pembelian obligasi tanpa batas di pasar.

Ketika masalah akhirnya tidak terkendali, regulator memperluas kisaran target imbal hasil obligasi pemerintah dua kali lipat pada Desember 2022. Namun, langkah ini kemudian terbukti tidak cukup.

Karena spekulasi tentang kemungkinan U-turn oleh Bank of Japan semakin intensif, beruang obligasi menjadi lebih aktif di pasar, yang memicu lonjakan lain dalam imbal hasil obligasi pemerintah.

Ini memaksa BOJ untuk melakukan pembelian yang semakin besar. Pada bulan Januari saja, regulator membelanjakan rekor 23 triliun yen untuk menjaga imbal hasil di bawah batas yang ditetapkan.

Para ahli memperkirakan bahwa perubahan kepemimpinan BOJ tidak hanya akan menyebabkan kemunduran, tetapi juga akan semakin memperburuk situasi di pasar obligasi Jepang.

Dalam keadaan seperti ini, Ueda mungkin menyadari bahwa dia tidak punya pilihan selain menekan tombol merah segera setelah dia menjabat pada bulan April.

"Pergeseran dramatis dalam kebijakan tidak bijaksana. Pengetatan kebijakan fiskal dan moneter yang tiba-tiba dapat menyebabkan resesi yang bank sentral tidak lagi memiliki alat untuk membalikkannya. Tetapi langkah hati-hati untuk menormalkan kebijakan moneter diperlukan. Ini harus mencakup langkah sederhana peningkatan batas atas suku bunga yang diberlakukan oleh kontrol kurva imbal hasil atau - lebih baik - peralihan dari batas atas imbal hasil ke jadwal yang lebih ortodoks dari pembelian aset yang secara bertahap berkurang," kata analis di Bloomberg.

Menurut para ahli, jika Ueda memutuskan untuk memutar kembali YCC, itu akan mengakibatkan yen naik kuat terhadap dolar AS.

Ekonom di Westpac melihat USD/JPY berada di bawah tekanan dari meningkatnya spekulasi tentang kemungkinan pengabaian kebijakan kontrol kurva imbal hasil di masa mendatang.

Prospek jangka panjang untuk USD sekarang juga negatif. Westpac memperkirakan bahwa pada akhir tahun pasangan ini akan diperdagangkan di 129 dan jatuh ke 124 setahun kemudian.

Suku bunga AS yang lebih rendah dan divergensi kebijakan moneter yang berkurang antara Fed dan BOJ akan menjadi hambatan bagi pasangan dolar-yen.