FX.co ★ USD/JPY: Pourquoi le Yen s'est-il apprécié ?

Lors de sa réunion d’octobre, l’avant-dernière de l’année, la Banque du Japon a maintenu tous les paramètres actuels de sa politique monétaire, gardant le taux d'intérêt clé à 0,25%. Après deux hausses de taux (en mars et juillet), la banque centrale a décidé de faire une pause, probablement jusqu'à la fin de cette année. Bien que Kazuo Ueda ait insufflé un léger soutien verbal au yen, il pourrait être prématuré de faire confiance à l'impulsion baissière de l'USD/JPY. Le sort à moyen terme de la paire sera déterminé, non pas à Tokyo, mais aux États-Unis, où les données clés du marché du travail sont attendues le 1er novembre.

Avant la réunion d'octobre de la Banque du Japon, il était presque universellement attendu que le régulateur adopterait une approche attentiste. Plusieurs arguments solides soutenaient cette issue, notamment l'incertitude politique et le ralentissement de l'inflation.

Les résultats inattendus des élections parlementaires anticipées ont causé des turbulences tant dans la sphère politique japonaise que sur les marchés financiers. Le Parti libéral-démocrate conservateur a perdu une part significative de sa majorité pour la première fois en 15 ans, tandis que les forces d'opposition ont obtenu des résultats surprenants. Bien que l'absence de majorité du PLD ne signifie pas nécessairement un changement dans le Cabinet, le Premier ministre Shigeru Ishiba pourrait rencontrer des difficultés à mettre en œuvre ses politiques s'il reste en fonction, car il pourrait avoir besoin de trouver un troisième partenaire de coalition ou de collaborer avec l'opposition.

En ce qui concerne l'inflation, l'IPC général a ralenti à 2,5 % en septembre, contre 3,0 % en août, marquant ainsi sa première décélération depuis mars de cette année et son niveau le plus bas depuis avril. L'indice des prix à la consommation de base a également montré une tendance à la baisse, diminuant à 2,4 % (le plus bas depuis avril). Cette tendance devrait se poursuivre en octobre, comme le suggère l'indice des prix à la consommation de Tokyo, un indicateur avancé pour les tendances des prix à travers le Japon.

Tout au long du mois d'octobre, le gouverneur de la Banque du Japon, Kazuo Ueda, a répété à plusieurs reprises que la banque centrale ne se précipiterait pas pour resserrer davantage la politique monétaire. Ainsi, les résultats de la réunion d'octobre, en accord avec les attentes de la plupart des experts, n'étaient pas surprenants. Cependant, la rhétorique de Ueda a apporté un soutien au yen. La paire USD/JPY a chuté de plus de 150 points, atteignant 151,95. À mon avis, Ueda n'a pas fait de déclarations concrètes ni fourni de signaux clairs de la part des faucons au marché. Il n'a simplement pas exclu de futures mesures vers une normalisation de la politique. Il a noté que les entreprises et les grandes entreprises sont "désormais plus disposées à augmenter les salaires, ce qui accroît le coût des services et des produits finaux." Dans ce contexte, il a ajouté que la banque centrale continuera à ajuster le degré d'assouplissement "pour s'assurer que les prévisions économiques et de prix de la Banque soient réalisées."

En outre, la banque centrale a publié ses prévisions trimestrielles, prévoyant que l'inflation restera à 2 % "dans les années à venir," passant de 2,5 % dans l'année fiscale actuelle se terminant en mars à 1,9 % dans l'année fiscale suivante (mars 2025 - mars 2026).

Les commentaires de Kazuo Ueda et les prévisions de croissance et d'inflation de la Banque suggèrent que la possibilité d'une hausse des taux est toujours sur la table, bien que le calendrier reste indéterminé. Certains analystes estiment que la Banque du Japon pourrait opter pour une nouvelle hausse des taux en décembre, à la dernière réunion de l'année. D'autres pensent que la banque n'augmentera les taux en décembre que si l'inflation s'accélère, alors qu'elle ralentit actuellement. Si les principaux indicateurs d'inflation continuent de diminuer, la banque centrale sera probablement en attente jusqu'en mars-avril 2025, en attendant les résultats du "shunto" — les négociations salariales entre entreprises et syndicats, qui joueront un rôle décisif dans la perspective de resserrement de la politique de l'année prochaine.

À mon avis, le marché a peut-être surestimé le caractère faucon de la position de la Banque du Japon. Il est prématuré de spéculer sur la réunion de décembre. Kazuo Ueda n'a pas écarté une approche faucon, mais cela dépendra des données à venir, en particulier le rapport sur l'inflation d'octobre, attendu à la mi-novembre. Encore une fois, les données CPI de Tokyo pour octobre ont montré une baisse tant de l'inflation globale que de l'inflation de base dans la capitale.

Tout cela suggère que la récente baisse de l'USD/JPY pourrait ne pas être durable. Le mouvement à la baisse est influencé non seulement par un renforcement temporaire du yen, mais aussi par un affaiblissement général du dollar américain, l'indice du dollar américain étant sous pression pour le deuxième jour consécutif. Cependant, si le rapport sur les emplois non agricoles d'octobre, qui doit être publié demain, le 1er novembre, montre des résultats solides, la paire USD/JPY pourrait faire un retournement à 180 degrés. Un rapport ADP solide laisse présager que les données officielles pourraient également surprendre les haussiers du dollar.

Pendant ce temps, les messages "modérément faucons" de Kazuo Ueda sont trop vagues pour maintenir une baisse de prix uniquement en raison de la force du yen. Si le dollar prend de l'élan, le yen suivra probablement, malgré les signaux de la Banque du Japon. Par conséquent, pour l'instant, il vaut mieux rester en dehors du marché (une option plus sûre) ou opter pour une position longue (une option plus risquée, en supposant que les données sur les emplois non agricoles ne décevront pas) avec un objectif à moyen terme de 154.00 (la ligne supérieure de l'indicateur des bandes de Bollinger sur l'unité de temps D1).