FX.co ★ Le dollar pourrait changer de direction

Les données du marché du travail américain pour le mois de mai se sont avérées remarquablement inattendues – les emplois non agricoles aux États-Unis ont augmenté de 272 000 en mai (la prévision était de +185 000), les revenus horaires moyens ont augmenté de 0,4 % (mois précédent +0,2 %), et la population active a diminué de 250 000. En conséquence, les rendements ont bondi, et le dollar s'est solidement renforcé contre toutes les principales monnaies mondiales.

Les données étaient à la fois inattendues et excessivement contradictoires. Une forte croissance de l'emploi a été enregistrée parallèlement à une baisse de la participation à la population active et à une hausse du chômage. De plus, les deux rapports ISM ont montré une diminution de l'emploi, ce qui est très étrange en soi et suggère soit des erreurs de calcul, soit une manipulation des données avant les prochaines élections présidentielles américaines.

Les données indiquent que le marché du travail américain reste résilient malgré tous les efforts de la Réserve fédérale. La menace d'une pression inflationniste renouvelée demeure élevée. Les chiffres des emplois non agricoles contredisent d'autres indicateurs montrant un ralentissement de l'économie américaine.

Le rapport de la CFTC n'a apporté aucune surprise – la position longue totale sur le dollar américain contre les principales monnaies mondiales a diminué de 4 milliards de dollars pour atteindre 10,6 milliards de dollars pour la semaine de reporting.

Les positions longues ont diminué pendant six semaines consécutives, et rien n'indique que les investisseurs pourraient recommencer à acheter le dollar de sitôt. Les investisseurs ne s'attendaient pas à des chiffres aussi élevés pour les emplois non agricoles, et désormais, beaucoup dépend du rapport sur l'inflation prévu pour mercredi, juste avant la réunion de la Réserve fédérale.

La Fed devrait laisser les taux d'intérêt inchangés. À partir de jeudi, les marchés évaluent à 80 % la probabilité d'une première baisse des taux en septembre, mais après le rapport sur les emplois non agricoles, les attentes pour une première baisse des taux se sont déplacées vers novembre, avec une probabilité maintenant estimée à environ 45 %. Cela rend les perspectives pour le dollar sensiblement plus bellicistes.

La semaine dernière, un autre rapport inattendu a été publié – l'ISM pour le secteur des services. L'indice ISM est passé de 49,4 à 53,8, ce qui contredit clairement l'image émergente d'une économie américaine en ralentissement. En fait, les indices PMI et ISM de mai ont montré un affaiblissement de l'équilibre des commandes et des stocks industriels, et le nombre de postes vacants a signalé une baisse de la demande de travail. La croissance des prêts bancaires s'est stabilisée en dessous des niveaux pré-pandémiques, car une politique monétaire restrictive continue d'avoir un impact négatif.

À partir de jeudi, les marchés ne voyaient aucun signe de surchauffe de l'économie américaine, mais le rapport sur le secteur des services ISM et les emplois non agricoles ont considérablement modifié les prévisions. Nous devons maintenant attendre mercredi pour voir à la fois la dynamique de l'inflation et tout changement dans les prévisions de la Fed. Deux scénarios opposés sont possibles ici. Si les données sur l'inflation montrent une grande résilience, en considérant les données solides de l'ISM et du marché du travail, le marché conclura inévitablement que l'économie est effectivement en surchauffe, et le dollar maintiendra des rendements plus élevés, continuant ses achats. Cependant, si l'inflation montre une légère baisse, ce qui est tout à fait logique étant donné que les composantes des prix dans les deux rapports ISM ont montré une diminution, les emplois non agricoles seront vus comme une poussée ponctuelle qui n'affecte pas le tableau général, et le dollar recommencera à s'affaiblir.