FX.co ★ Rapport de la CFTC : le dollar reste sous pression

La position nette longue en USD a diminué de 3,8 milliards de dollars pour atteindre 14,8 milliards de dollars au cours de la semaine de rapport, marquant ainsi la cinquième semaine consécutive de baisse. Le biais baissier reste intact et la tendance à la vente ne montre aucun signe de ralentissement.

Il est remarquable que la vente du dollar se produise dans un contexte de prévisions de taux de la Réserve fédérale pratiquement inchangées. Pas plus tard qu'à la mi-avril, les contrats à terme sur les fonds fédéraux prévoyaient que la banque centrale américaine réduirait son taux directeur en septembre, avec une deuxième réduction prévue vers décembre ou janvier de l'année suivante. À la fin avril, le marché à terme montrait une croissance régulière de la demande de USD.

Actuellement, les attentes restent quasiment les mêmes, avec la première réduction de taux prévue en septembre et la deuxième en décembre ou janvier. Cependant, le dollar continue d'être vendu. Apparemment, un nouveau facteur est apparu, changeant les prévisions.

Ce facteur est la crainte croissante que l'économie américaine soit à risque de récession.

La croissance économique des États-Unis pour le premier trimestre a été révisée à la baisse, passant d'un taux de 1,6% à 1,3% en raison de la faiblesse des dépenses de consommation. Le taux d'économie des ménages américains diminue.

Un autre indicateur est le déclin du marché immobilier. Les ventes de maisons existantes aux États-Unis ont diminué de 1,9% d'un mois à l'autre, atteignant un taux annualisé ajusté pour les variations saisonnières de 4,14 millions d'unités en avril 2024, ce qui est presque équivalent à la pire période de la crise financière de 2008-2011. Les ventes de maisons en attente aux États-Unis sont tombées à un niveau historiquement bas, environ 15% inférieur à celui de 2008/09, et lorsqu'elles sont ajustées pour la croissance de la population, plus d'un quart inférieur.

De plus, la baisse des dépenses de consommation a eu peu d'impact sur l'inflation. L'index des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), qui tient compte du montant moyen dépensé par les consommateurs, a augmenté de 0,3% en avril, soit 2,5 fois la moyenne historique.

Le rendement des TIPS à 5 ans, calculé avec un ajustement pour l'inflation, a atteint un creux le 6 décembre et a repris sa croissance depuis. Il s'agit d'un indicateur assez précis des sentiments inflationnistes dans l'environnement des affaires, et il ne diminue pas, au moins. Étant donné que le calcul du taux d'inflation annuel en mai commencera à prendre en compte la faible base de l'année dernière, on peut supposer que l'inflation aux États-Unis surprendra à nouveau par sa croissance dans les mois à venir.

Si le risque de récession devient évident, le gouvernement sera contraint de lancer un nouveau programme de relance. Cependant, le déficit budgétaire en pourcentage du PIB est déjà à son plus haut niveau depuis 2012, à l'exception des années COVID-19 de 2020/21. Le lancement d'un programme de relance augmentera le déficit budgétaire de 3 à 4 trillions de dollars, et cette énorme quantité de titres devra être vendue à quelqu'un. Évidemment, l'acheteur principal ne pourrait être que la Fed, ce qui implique un retour au QE.

Si les événements se déroulent de cette manière, le dollar deviendra une monnaie plus faible. Il est probable que les investisseurs mondiaux craignent un scénario similaire. Quelle que soit l'exactitude de nos hypothèses, nous devons prêter attention à leurs actions, qui signalent des volumes croissants de ventes de USD.

Le dollar américain reste sous pression, et il n'y a actuellement aucune raison d'espérer un retournement haussier.