FX.co ★ EUR/USD : la BCE pourrait prendre les devants sur la Fed

De la Banque centrale européenne, des signaux de nature accommodante émergent de plus en plus, indiquant que le régulateur commencera à abaisser les taux d'intérêt lors de la réunion de juin. Les derniers rapports sur la croissance de l'IPC pour mars, reflétant un ralentissement de l'inflation tant en Allemagne que dans la zone euro dans son ensemble, n'ont fait que "cimenter" ces hypothèses. Cela est également indiqué par les comptes rendus de la réunion de la BCE de mars.

En même temps, des signaux opposés proviennent de la Réserve fédérale. Les représentants de la Fed encouragent de plus en plus à ne pas se précipiter avec l'assouplissement de la politique monétaire, soulignant la stabilité de l'inflation élevée. De nombreux indicateurs d'inflation aux États-Unis ont effectivement accéléré en février (IPC global, IPCH, PCE global), soutenant ainsi la position des faucons.

À la lumière d'un tel panorama d'informations, on peut supposer que la Banque centrale européenne commencera à réduire les taux d'intérêt plus tôt que la Réserve fédérale (c'est-à-dire en juin), étant donné que les taux d'inflation ont baissé en Europe dans une plus large mesure qu'aux États-Unis. Pendant ce temps, le régulateur américain pourrait repousser le premier pas vers l'assouplissement de la politique monétaire jusqu'à l'automne, voire décembre.

Il est bien entendu que beaucoup dépendra de la dynamique des principaux indicateurs d'inflation aux États-Unis (dont les valeurs de mars seront publiées la semaine prochaine), mais pour le moment, la situation se dessine de cette manière. Et si l'indice des prix à la consommation et l'indice des prix à la production montrent de la "ténacité" en mars, les perspectives de la Fed en juin seront remises en question. L'attention se portera progressivement sur septembre.

D'après l'outil CME FedWatch, la probabilité d'une baisse des taux de la Fed lors de la réunion de juin est actuellement de 59%. Si les chiffres de l'inflation divulgués la semaine prochaine sont dans le vert, cette probabilité diminuera à environ 40% ou moins. Après tout, dans ce cas, tous les appels de la Fed à ne pas se précipiter avec la baisse des taux seront reportés sur la réunion de juin plutôt que sur celle de mai.

À propos, le "facteur mai" explique la réaction flegmatique du dollar face à des déclarations assez bellicistes des représentants de la Fed. Plusieurs membres du régulateur américain ayant le droit de vote (soit de par leur fonction, soit par rotation) ont indiqué que l'assouplissement prématuré de la politique monétaire serait plus nuisible que bénéfique. Jerome Powell, Christopher Waller, Raphael Bostic et Adriana Kugler ont fait de telles déclarations, soit directement, soit implicitement.

Cependant, malgré ces interventions verbales presque directes, le dollar y a réagi calmement. Probablement parce que tous les appels à maintenir le statu quo des représentants de la Fed ont été faits dans le contexte de la prochaine réunion, dont les résultats seront connus le 1er mai. Cependant, le marché a depuis longtemps incorporé un tel résultat dans les prix actuels. Selon l'outil CME FedWatch, la probabilité de maintenir une position d'attente à cette réunion est de 99%.

Quant aux perspectives de la réunion de juin, les membres de la Fed ne peuvent pas spéculer actuellement, car il est inconnu dans quelle direction l'inflation et le marché du travail évolueront. Avant la réunion de juin, il y aura au moins deux rapports sur l'inflation (pour mars et avril, éventuellement les données de mai seront également publiées avant la réunion de juin) et trois rapports sur le marché du travail (y compris les chiffres de l'emploi non agricole d'aujourd'hui pour mars). Si l'inflation continue d'accélérer et si le marché du travail ne se refroidit pas, les perspectives d'une baisse des taux en juin s'effaceront.

En ce qui concerne la BCE, il n'y a aucun doute sur la baisse des taux en juin. Selon une récente enquête menée par Bloomberg auprès des économistes, la Banque centrale européenne commencera à baisser les taux en juin et les réduira une fois par trimestre, achevant ce cycle d'ici la fin de 2025.

Il convient également de noter que les marchés intègrent une réduction des taux de base de 90 points de base par la BCE en 2024, contre une réduction attendue de 75 points par la Fed (si les prévisions de juin ne sont pas révisées dans une direction davantage accommodante, ce qui est tout à fait probable).

Selon les économistes interrogés par le Financial Times, il sera "pratiquement impossible" pour le régulateur européen de reporter la réduction des taux de juin à une date ultérieure, étant donné le ralentissement de l'inflation et la stagnation réelle de l'économie de la zone euro. Alors que la Fed ne fait pas face à une telle pression - l'économie américaine croît plus rapidement et l'inflation progresse trop lentement vers le niveau cible.

Aujourd'hui, la dissociation des taux de la BCE et de la Fed a un caractère présomptif (bien que tout à fait évident), permettant aux acheteurs de l'EUR/USD de supporter les pics de prix à la hausse. Nous avons été témoins d'un pic de ce type cette semaine. Mais la semaine prochaine, la situation pourrait changer radicalement, à condition que deux conditions soient remplies :

• 1) si la BCE annonce une baisse des taux en juin après la réunion d'avril (ce qui est très probable);

Dans ce cas, l'écart entre la Fed et la BCE "prendra vie" dans de nouvelles couleurs, permettant aux taureaux du dollar de s'affirmer à nouveau.

Ainsi, les positions longues sur la paire EUR/USD à moyen terme semblent toujours risquées. Les pics de prix impulsifs à la hausse ne sont pas soutenus par une "base fondamentale" : il n'y a pas de bases solides pour une croissance des prix durable à l'heure actuelle. On ne peut pas non plus exclure la possibilité que la semaine prochaine, la BCE adopte à nouveau une position accommodante et que l'inflation aux États-Unis accélère à nouveau.

Par conséquent, se précipiter pour acheter de l'EUR/USD n'en vaut pas la peine : dans les conditions actuelles, il est conseillé de rester en dehors du marché ou de envisager des positions courtes avec pour premier objectif 1.0800 (ligne Tenkan-sen sur le cadre de temps D1).