FX.co ★ EUR/USD : Une croissance très étrange et suspecte

Le pair euro-dollar a actualisé son plus bas niveau de prix en sept semaines avant-hier, s'établissant à 1,0725. Cependant, les baissiers de l'EUR/USD n'ont pas osé franchir le seuil de 1,06 et ont verrouillé leurs profits. Les acheteurs ont pris l'initiative sur le pair, initialement en affichant des résultats modestes (le pair est resté au sein de la figure 1,07) mais ensuite ont fortement augmenté. En ce moment, le prix teste le niveau de résistance de 1,0850 (la ligne médiane de l'indicateur des bandes de Bollinger, coïncidant avec la ligne Tenkan-sen sur le graphique journalier).

De telles dynamiques de prix semblent illogiques, pour le dire de manière modérée. Cependant, il y a effectivement une raison formelle à l'affaiblissement du dollar - l'activité commerciale dans le secteur des services aux États-Unis a ralenti de manière inattendue en mars, contrairement aux prévisions opposées. Mais une seule publication ne peut rompre la tendance, d'autant plus que presque tous les autres facteurs fondamentaux sont en faveur du dollar ou contre l'euro. Par conséquent, une hausse de prix aussi confiante soulève de nombreuses questions. Et honnêtement, cela suscite de la méfiance, compte tenu du flux d'actualités de ces derniers jours.

En parlant de rapports macroéconomiques, en effet, selon les données publiées hier, l'indice de l'ISM pour les services non-manufacturiers est passé à 51,4 au lieu de la hausse prévue à 52,8 points. D'une part, le rapport est sorti dans la zone rouge (et ici, la réaction négative du dollar est tout à fait justifiée), mais d'autre part, l'indicateur reste dans la zone d'expansion, ce qui signifie qu'il se situe au-dessus du seuil clé de 50 points. Le sous-indice des prix payés est passé à 53,4 points. Il y a une tendance à la baisse (janvier - 64 points, février - 58,6), ce qui indique des tendances déflationnistes dans ce secteur.

Il est nécessaire de rappeler que l'indice de l'ISM pour la fabrication publié lundi pour la première fois depuis octobre 2022 était dans la zone d'expansion (50,3 points), contrairement aux prévisions d'une baisse à 48,5 points (l'indice de l'emploi est passé à 47,4, par rapport à la valeur précédente de 45,9). De plus, le volume des commandes de produits fabriqués aux États-Unis a augmenté de 1,4% en février, alors que la plupart des experts prévoyaient une croissance de 1,0% (et le mois précédent, cet indicateur avait chuté de 3,8%).

Les données JOLTS ont également favorisé le dollar : le nombre d'offres d'emploi a augmenté pour atteindre 8,756 millions (valeur précédente – 8,748 millions), alors que le marché s'attendait à ce que cet indicateur soit à 8,74 millions. De plus, le rapport ADP publié hier, deux jours avant les chiffres de l'emploi non agricole de mars, avait aussi une teinte positive. Selon ce rapport, le nombre d'emplois dans le secteur privé a augmenté de 184 000 en mars (contre une prévision de 148 000). C'est un signal fort indiquant que les données officielles du marché du travail pourraient également satisfaire les taureaux du dollar.

Comme nous pouvons le constater, les rapports macroéconomiques publiés cette semaine ont, pour la plupart, démontré une dynamique positive. L'indice d'activité du secteur des services des États-Unis, tristement célèbre, est également resté dans la zone d'expansion. L'indice CPI de base, publié vendredi dernier, a effectivement diminué pour atteindre le niveau prévu de 2,8 %. Cependant, le CPI global s'est accéléré pour la première fois depuis septembre.

Les commentaires des représentants de la Réserve fédérale ne contribuent pas non plus à l'affaiblissement de la monnaie américaine. Par exemple, hier, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a déclaré que la lutte de la banque centrale contre l'inflation "n'est pas encore terminée." En même temps, il a souligné que le régulateur a l'intention de baisser le taux d'intérêt une fois qu'il aura acquis la certitude que l'inflation diminue de manière constante pour atteindre le seuil cible de deux pour cent. Cependant, Powell a noté qu'il est encore trop tôt pour conclure à une accélération de l'inflation – les rapports de février pourraient indiquer des sauts à court terme ("nids-de-poule," comme l'avait déjà exprimé le président de la Fed). Quoi qu'il en soit, selon Powell, la Réserve fédérale prendra des décisions sur les taux "de réunion en réunion" – il n'y a pas de trajectoire prédéterminée de réduction.

Quelques jours avant le discours de Powell, le président de la Réserve fédérale d'Atlanta, Raphael Bostic, qui a le droit de vote cette année, a déclaré s'attendre à une seule baisse des taux d'intérêt cette année. Selon lui, l'inflation diminue plus lentement que prévu et des augmentations de prix excessives ont été enregistrées pour de nombreux biens.

La présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, Loretta Mester, également avec droit de vote cette année, a exhorté à ne pas se précipiter avec l'assouplissement de la politique monétaire avant-hier. Selon elle, une réduction trop précoce (tout comme trop rapide) du taux d'intérêt "risque d'annuler les progrès réalisés par la banque centrale en matière d'inflation". Une position similaire a été exprimée par le membre du Conseil des gouverneurs, Christopher Waller.

Dans de telles circonstances, peut-on parler d'une baisse soutenue de l'indice du dollar américain de nature fondamentale ? Et, par conséquent, d'une hausse soutenue de la paire EUR/USD ? Surtout compte tenu des données publiées cette semaine qui ont reflété un ralentissement de l'inflation en Allemagne et dans l'ensemble de la zone euro.

À mon avis, l'augmentation des prix actuelle est trop émotionnelle et, pour la plupart, injustifiée. Un indice d'activité du secteur des services moins fort (qui, je le répète, est resté au-dessus du seuil des 50 points) n'est pas une raison de rompre la tendance, surtout face aux commentaires "modérément hawkish" de la Fed, aux rapports solides sur le marché du travail et de la production, et à un ralentissement de l'inflation dans la région européenne.

Par conséquent, étant donné la situation plutôt étrange qui s'est créée sur la paire, il est maintenant conseillé d'adopter une position attentiste. L'impulsion à la hausse de l'EUR/USD est comme un "château de sable" ou, pour le dire autrement, une maison de cartes sans fondation solide.