FX.co ★ EUR/USD : à quoi s'attendre de la réunion de la BCE ?

La question de savoir si la Banque centrale européenne baissera les taux d'intérêt en juin sera probablement au centre des préoccupations lors de la réunion de la BCE en mars. Alors que le régulateur ne déclarera pas explicitement une baisse des taux, les traders sont habiles à interpréter les signaux, qu'ils soient baissiers ou haussiers. Par conséquent, il ne fait guère de doute que la réunion de la BCE en mars suscitera une volatilité accrue dans la paire EUR/USD, même si les résultats formels de la réunion ont été préalablement déterminés et agis bien à l'avance.

Personne ne doute que demain, la Banque centrale européenne maintiendra tous les paramètres de la politique monétaire inchangés. La probabilité de réalisation de ce scénario est de 100%. L'intrigue principale réside dans l'évaluation des publications récentes - dans les domaines de l'inflation, du marché du travail (principalement des données salariales) et de l'économie dans son ensemble.

La plupart des économistes interrogés par Reuters (46 sur 73 répondants) ont exprimé leur confiance quant au fait que le régulateur européen commencera à abaisser les taux lors de la réunion de juin. Dix-sept économistes ont déclaré s'attendre à un assouplissement de la politique en avril. Dix autres analystes sont convaincus que le régulateur maintiendra une position d'attente jusqu'au second semestre de cette année. Aucun des 73 experts interrogés ne s'attend à une baisse des taux lors de la réunion de demain.

Par conséquent, les traders EUR/USD réagiront principalement au ton de la déclaration accompagnante et à la rhétorique de la présidente de la BCE, Christine Lagarde. À en juger par quelques signes indirects, les résultats globaux de la réunion de mars ne joueront pas en faveur de l'euro.

Récemment, les commentaires des représentants de la BCE se sont nettement adoucis, notamment après la publication des "données salariales". Rappelons qu'à la fin de février, le régulateur européen a divulgué des données sur les salaires harmonisés dans la zone euro pour le quatrième trimestre de l'année précédente. Selon les données, les salaires harmonisés ont augmenté de 4,50 %, montrant une tendance à la baisse (au troisième trimestre de 2023, la croissance était de 4,7 %). Commentant le rapport, Lagarde a déclaré que ces données sont "encourageantes".

Cependant, même avant cela, elle a plusieurs fois laissé entendre que l'indicateur de croissance des salaires est l'indicateur macroéconomique le plus important pour l'euro dans les circonstances actuelles, car un ralentissement des taux de croissance augmente la probabilité d'un assouplissement de la BCE au premier semestre de cette année. Selon la présidente de la BCE, si la tendance à la baisse se maintient cette année, ce sera un "facteur décisif" pour la Banque centrale. Étant donné que les chiffres du premier trimestre de 2024 seront publiés en mai, la BCE pourrait bien aborder la question de la baisse des taux lors de la réunion de juin, bien sûr, si les salaires n'accélèrent pas à nouveau et si l'indice des prix à la consommation continue de baisser.

By the way, inflation in the Eurozone again decreased in February, though the pace of decline slowed down. The overall Consumer Price Index (CPI) fell to 2.6%, with a forecast decline to 2.5%. After the acceleration in December to 2.9%, the indicator has been decreasing for the second consecutive month. The core index, excluding energy and food prices, also showed a downward trend, dropping to 3.1% in February. On one hand, this is a multi-month low—the weakest growth rate since April 2022. On the other hand, this component of the report also entered the green zone, as experts expected to see it at the level of 2.9%.

The euro initially responded positively to the "green tint" of this release, but this optimism waned fairly quickly. After all, de facto, inflation in the Eurozone is decreasing, albeit at a more moderate pace.

Several other fundamental factors contribute to the ECB softening its stance. Among them is the gradual cooling of the labor market (in January, the unemployment rate decreased to 6.4%) and a decline in inflation in Germany. Recall that the overall Consumer Price Index in Germany reached 2.5% in February, with a forecasted decline to 2.6% (the weakest growth rate since July 2021). The Harmonized Index of Consumer Prices (HICP), which the ECB prefers to use to measure inflation, reached the forecasted level in Germany, reaching 2.7%. This indicator has also been declining for the second consecutive month.

The releases in recent weeks have not gone unnoticed: the stance of many members of the European Central Bank has noticeably softened. If at the beginning of the year, most of them spoke about maintaining the status quo without specifying any deadlines, lately, the date of the first round of rate cuts has been actively discussed.

Juin est de plus en plus évoqué comme étant la date la plus probable pour assouplir la politique monétaire. Des membres du Conseil des gouverneurs de la BCE tels que Peter Kazimir et Yannis Stournaras ont mentionné cette date. De nombreux représentants de la BCE n'ont pas parlé directement, mais ont laissé entendre les perspectives pour juin, notamment Lagarde quand elle a mentionné que les dernières données salariales sont "encourageantes".

Il est nécessaire de rappeler que la Réserve fédérale, au contraire, a récemment durci sa rhétorique, repoussant ainsi "l'heure X". À l'heure actuelle, la probabilité d'une baisse des taux en juin est de 55% (selon l'outil CME FedWatch).

Par conséquent, si le régulateur européen indique qu'il sera prêt à prendre une décision sur l'assouplissement de la politique monétaire après la publication des données salariales du premier trimestre (c'est-à-dire en juin), l'euro subira une pression significative en raison de l'élargissement (probable) de la divergence dans les politiques monétaires de la Réserve fédérale et de la BCE. À mon avis, c'est le scénario le plus probable, compte tenu des commentaires précédents de nombreux représentants de la Banque centrale européenne.