FX.co ★ GBP/USD. Qu'a dit Bailey ?

La paire GBP/USD tente de grimper pour le deuxième jour consécutif. Bien que la hausse soit plus symbolique, ce qui importe est le contexte du discours du gouverneur de la Banque, Andrew Bailey. Il aurait pu faire chuter la devise britannique, mais il a prononcé un discours plutôt éloquent lors des auditions au Parlement britannique. En s'exprimant devant le Comité du Trésor, Bailey a su maintenir l'équilibre dans sa rhétorique, et le marché l'a interprété en faveur de la livre. Il s'agit d'une conclusion hautement discutable, mais le fait demeure : la livre est restée à flot après ce test crucial.

Tout d'abord, je tiens à vous rappeler qu'avant le discours de Bailey à la Chambre des communes, le Royaume-Uni a publié plusieurs données économiques. Selon les rapports, le nombre de demandeurs d'emploi non ajusté s'élevait à 1,58 million en janvier 2024, soit 14 000 de plus par rapport au mois précédent, tandis que la croissance annuelle des salaires réguliers a ralenti, de même que l'Indice des Prix à la Consommation (l'inflation annuelle a atteint son plus bas niveau depuis janvier 2023). L'économie britannique a également déçu : le PIB du pays a reculé de 0,3 % en variations trimestrielles et de 0,2 % en variations annuelles au quatrième trimestre. L'économie du Royaume-Uni est entrée en récession technique, rejoignant le Japon dans le club des pays du G7.

Devant cette "avant-première", le marché attendait avec impatience le discours de Bailey, espérant entendre des détails spécifiques concernant les perspectives de la baisse des taux d'intérêt. À la suite des résultats de la réunion de février, Bailey a vaguement exprimé sa vision de la situation, en disant que la banque centrale est passée de la question de savoir à quel point la politique devrait être restrictive à celle de savoir pendant combien de temps la banque centrale devrait la maintenir. Cette phrase a été prononcée avant la publication des données économiques mentionnées précédemment, les traders avaient donc de grands espoirs pour le discours de Bailey.

Mais - non ! Le comportement de Bailey nous a rappelé celui de Mario Draghi, lorsque celui-ci était à la tête de la Banque centrale européenne et déroutait souvent les marchés avec ses paroles vagues.

Ainsi, en commentant les prochaines étapes en termes de politique monétaire, Bailey a déclaré qu'il n'était "pas déraisonnable" que les marchés s'attendent à des baisses de taux d'intérêt cette année. Cependant, il a noté que l'inflation n'a pas besoin de tomber à sa cible de 2 % pour que les décideurs soutiennent une baisse des taux d'intérêt.

En d'autres termes, "oui et non". Cela pourrait être interprété en faveur ou en défaveur de la devise britannique, compte tenu de l'ambiguïté de la BoE. Les membres du Parlement britannique ont tenté de comprendre ce qu'il voulait dire. Mais ces tentatives ont été infructueuses : Bailey s'est abstenu de donner des indices sur le calendrier de l'assouplissement monétaire. Il s'est contenté de répéter la thèse selon laquelle, de manière générale, le marché a raison de dépeindre une courbe selon laquelle la BoE baissera le taux d'intérêt tout au long de l'année 2024.

Il convient de noter qu'il n'y a pas d'opinion unanime concernant les perspectives futures de l'assouplissement de la politique monétaire. Selon un sondage Reuters du 17 au 22 janvier, un peu plus de la moitié, soit 38 sur 70 économistes, ont déclaré que la première baisse viendrait le trimestre prochain. Les autres pensent que la BoE pourrait repousser la baisse des taux jusqu'à la fin de l'été, voire jusqu'à l'automne. Les analystes de J.P.Morgan ont exprimé une prévision similaire - ils s'attendent à ce que la Banque d'Angleterre commence à réduire les taux d'intérêt en août 2024.

Par conséquent, essayer de "décoder" la rhétorique de Bailey à l'aide de prévisions de marché ne donnera pas une réponse définitive. Malheureusement.

Qu'a dit Bailey? Fondamentalement - rien. Mais le fait qu'il ait systématiquement évité de dire des mots spécifiques dit aussi quelque chose. Au moins que la BoE n'est pas prête à annoncer publiquement un assouplissement monétaire et à lier ses actions à un calendrier quelconque. En même temps, la banque centrale reconnaît qu'elle est prête à prendre une telle mesure dans le cadre de 2024. En d'autres termes, la banque centrale ne s'est pas limitée à des périodes temporelles, même si elle a confirmé ses intentions dovish.

Le marché a interprété le discours de Bailey en faveur de la livre, mais à mon avis, il s'agit d'une décision hâtive, ou plutôt émotionnelle. Le chef de la BoE n'a pas répondu aux attentes dovish, mais en même temps, sa rhétorique ne peut pas être qualifiée de hawkish.

Par conséquent, il convient de traiter la croissance actuelle du GBP/USD avec beaucoup de prudence : le château construit par les acheteurs pour la paire est comme un "château de sable" qui peut s'effondrer à tout moment, car il n'y a pas de base solide pour la croissance de la monnaie britannique (sur une base stable). La livre ne montera que si le dollar montre des faiblesses, ce qui, à son tour, reste immobile en attendant les minutes de la Réserve fédérale, les rapports américains et les discours des représentants de la Fed (Jefferson, Harker, Cook, Kashkari, Waller), qui exprimeront leurs opinions jeudi et vendredi.

Compte tenu du degré élevé d'incertitude, il est conseillé d'adopter une position attentiste sur la paire GBP/USD - acheter semble peu fiable, et vendre est trop risqué, du moins pour aujourd'hui.