FX.co ★ Le dollar éteint la lumière au bout du tunnel, ou les marchés secouent Powell, Bailey et Wiedemann

En milieu de semaine, le greenback reste en phase de consolidation, se négociant autour du niveau de 105,00.

Le dollar américain a ralenti après avoir atteint la semaine dernière des pics sur six mois, car les traders attendent des nouvelles de la Réserve fédérale américaine.

La réunion de deux jours du FOMC sur les questions de politique monétaire se terminera mercredi.

La déclaration finale et les prévisions actualisées seront publiées à 18h00 GMT, et une demi-heure plus tard, le président de la Fed, Jerome Powell, tiendra une conférence de presse.

On s'attend à ce que la banque centrale américaine maintienne les taux d'intérêt dans la fourchette actuelle de 5,25% à 5,5%.

Les données publiées depuis la dernière réunion de la Réserve fédérale soutiennent globalement l'opinion des responsables du FOMC selon laquelle l'inflation ralentit malgré une croissance économique continue.

Les stratèges de JPMorgan ont souligné que "les responsables politiques ne voudront peut-être pas intervenir dans quelque chose qui fonctionne bien".

Les dirigeants de la Fed sont conscients des effets retardés des hausses de taux précédentes.

J. Powell a récemment souligné qu'il pourrait y avoir une importante décélération économique à venir, qui reste encore à ressentir.

Les nuages s'accumulent en effet au-dessus de l'économie américaine, avec la grève des travailleurs de l'industrie automobile, la possible fermeture du gouvernement fédéral et la réduction des prêts étudiants.

Pris individuellement, aucun de ces facteurs ne devrait modifier la perception des politiciens concernant les risques à court terme.

Mais si l'on part du principe que l'économie américaine ralentira dans les derniers mois de l'année, les perturbations durables dans l'industrie automobile et le fonctionnement des agences fédérales pourraient entraîner des résultats imprévisibles.

"Les circonstances uniques cette fois signifient que les conséquences de toute grève pourraient être particulièrement dévastatrices, car les chaînes d'approvisionnement automobiles sont toujours perturbées en raison de la pandémie, et l'on s'attend à des négociations intenses alors que les travailleurs cherchent à retrouver des postes perdus en raison de l'inflation, dans le contexte de bénéfices record de l'industrie", ont déclaré les experts d'Oxford Economics.

Selon certaines estimations, une grève en expansion pourrait réduire la production automobile d'un tiers et, compte tenu des effets secondaires dans toute l'économie, réduire le taux de croissance du PIB de 0,7% tant qu'elle se poursuivra.

Le dernier "shutdown" du gouvernement fédéral, qui a eu lieu à la fin de 2018 - début 2019, a duré cinq semaines, ce qui, selon Goldman Sachs, aurait réduit le PIB de 1% en termes annuels, compte tenu de la perte de 0,2% par semaine."

Pendant ce temps, des preuves émergent que la reprise des paiements des prêts étudiants pour des dizaines de millions d'emprunteurs pourrait déjà changer le comportement des consommateurs.

Les experts de Pantheon Macroeconomics soulignent que l'augmentation des paiements au ministère de l'éducation américain coïncide avec une baisse des demandes en ligne de billets d'avion, de réservations de tables dans les restaurants et de nouvelles voitures.

Si les fonctionnaires du FOMC estiment que l'économie ralentit, ils pourraient en général être plus prudents, notent les analystes de Vanguard.

Ainsi, les arguments en faveur de la Réserve fédérale américaine se rapprochant de la fin de sa campagne de hausse des taux s'accumulent, mais les responsables ne sont pas encore prêts à dire avec certitude que les taux ont atteint leur sommet.

"Les responsables de la Réserve fédérale s'inquiètent encore de la possibilité de commettre une erreur similaire à celle des années 1970 en permettant à l'inflation de remonter. De plus, ils ne veulent pas que le marché perçoive un quelconque signal d'une politique monétaire trop accommodante et ne le suive. Ils doivent maintenir des conditions financières strictes", ont déclaré les économistes de Wilmington Trust.

"Les dernières données devraient encourager la Réserve fédérale alors que l'inflation continue de s'atténuer, mais elles devraient également susciter des inquiétudes quant à l'accélération de l'inflation due à l'activité économique robuste. Il y a aussi d'autres risques qui pourraient être suffisants pour maintenir les taux d'intérêt plus élevés que prévu en 2024", ont déclaré les stratèges de la Bank of America.

Le message global de la Réserve fédérale devrait être favorable au dollar : maintenir la possibilité d'un resserrement ultérieur si nécessaire et tout faire pour donner l'impression au marché que la baisse des taux est une perspective lointaine, estiment les stratèges de ING.

Pour maintenir un ton "faucon" approprié, la FOMC devrait annuler l'une des baisses de taux prévues pour l'année prochaine en 2024, selon les spécialistes de Standard Chartered.

"Le message de la Réserve fédérale sera que des taux d'intérêt plus élevés restent à l'étude tant que l'économie ne ralentit pas de manière significative et que l'inflation ne se rapproche pas de 2%. Ces perspectives seront probablement suffisamment "fauconnes" pour soutenir davantage le dollar", ont-ils annoncé.

La révision du graphique des points de la FED en faveur d'une hausse en 2024, plus "fauconne" que prévu, pourrait conduire en général à une baisse du couple EUR/USD en dessous de 1,0600, ont souligné les experts d'ING.

"Nous nous attendons à ce que l'EUR/USD se négocie à la baisse, car les taux dans la zone euro semblent avoir atteint leur sommet. Cependant, nous pensons que près du niveau de 1,0500, le couple trouvera une bonne demande", ont-ils déclaré.

"Nous pensons que le commerce "d'exclusivité" des États-Unis ne durera pas longtemps. Habituellement, novembre et décembre sont des mois saisonnièrement faibles pour le dollar. Nous croyons que des données plus faibles sur l'activité aux États-Unis deviendront évidentes avec le temps. Nous maintenons donc notre opinion selon laquelle, d'ici la fin de l'année, la paire EUR/USD se négociera au-dessus de 1,1000", a ajouté ING.

"Bien qu'une baisse plus profonde de la paire EUR/USD ne soit pas notre scénario de base, les risques de baisse ont augmenté, en particulier compte tenu du fait que l'environnement commercial mondial semble défavorable et que les divergences de taux de croissance économique des deux côtés de l'Atlantique resteront importantes pendant encore un trimestre ou peu après", ont déclaré les analystes de BMO.

Cependant, ils envisagent une reprise de la paire EUR/USD jusqu'à 1,1000 environ d'ici la fin de l'année.

Les économistes de l'UBS adoptent une perspective plus optimiste concernant le taux de change de l'euro par rapport au dollar.

"Nous préférons toujours l'euro et le dollar américain le moins. La décision de la BCE réduit la prime sur le taux offert par les États-Unis, et nous ne prévoyons pas de réduction des taux par la banque centrale de la zone euro au moins jusqu'en juin de l'année prochaine. Au début de l'année prochaine, une accélération de la normalisation quantitative est également possible, lorsque la BCE augmentera le rythme de réduction de son bilan", ont-ils noté.

Selon les prévisions de l'UBS, d'ici la fin de 2023, le taux de change de l'euro par rapport au dollar atteindra 1,12 $.

Le couple EUR/USD pourrait recevoir un coup de pouce à la hausse dès aujourd'hui si le nouveau graphique des points de la FED ne confirme pas que la banque centrale augmentera encore de 25 points de base son taux d'intérêt d'ici la fin de l'année.

Une réaction similaire suivra si J. Powell s'exprime dans un ton "dovish" et exprime des préoccupations concernant les perspectives de l'économie américaine. Dans ce cas, le dollar sera le grand perdant, ce qui sera un coup de pouce pour l'EUR/USD.

Cependant, un tel scénario semble peu probable compte tenu du fait que les États-Unis se dirigent vers un "atterrissage en douceur" tandis que la zone euro flirte avec la récession.

Les stratèges de Rabobank estiment que la stabilité de l'économie américaine et le fait que la FED maintiendra une position "hawkish" devraient soutenir le dollar.

Le graphique des points du FOMC devrait probablement montrer une autre augmentation du taux d'intérêt cette année, car les responsables politiques laissent la porte ouverte à des mesures supplémentaires de resserrement, selon eux.

"Greenback peut également bénéficier du recul du risque lié au ralentissement de la croissance en Chine et en Europe. Nous pensons que le dollar devrait bénéficier d'un bon soutien tant qu'il n'y aura pas de perspective de réduction des taux par la Réserve fédérale. Cela laisse supposer que le USD restera stable l'année prochaine", a déclaré Rabobank.

L'euro a atteint un creux de six mois autour de 1,0630-1,0640, grâce aux commentaires de François Villeroy de Galhau, membre du conseil des gouverneurs de la BCE, qui a déclaré que la banque centrale prévoit de maintenir son taux directeur à 4% pendant une période assez longue.

Cependant, les experts de HSBC sont sceptiques quant à de tels engagements et estiment que la devise européenne serait mieux servie par la devise "taux plus bas plus longtemps".

"Le décalage des attentes en matière de taux d'intérêt dans la zone euro vers le bas, ainsi que la possibilité que la réduction des taux aux États-Unis soit exclue par le marché, rend le potentiel de baisse de l'EUR/USD très attractif. Les conditions externes ne favorisent pas non plus la force de l'euro, car les signes de ralentissement de la croissance mondiale persistent dans un contexte de resserrement général de la politique monétaire et du crédit", ont-ils déclaré.

L'euro a du mal à se maintenir autour de 1,07 $, bien que la forte vente de la monnaie unique au cours des deux derniers mois la rende surachetée, les économistes de Scotiabank soulignent que la dynamique générale de l'EUR/USD reste négative.

"Pour une amélioration ultérieure des perspectives techniques de la paire, il est nécessaire de franchir le niveau de résistance de 1,0765. Le support se situe dans la zone de 1,0670-1,0675 et au niveau de 1,0635. Une rupture en dessous de 1,0600 ouvrira la voie à une baisse vers 1,0400", ont-ils ajouté.

Au cours des derniers jours, la livre a plutôt bien résisté par rapport au dollar, mais mercredi, elle a chuté après que les données sur l'indice des prix à la consommation au Royaume-Uni aient montré un ralentissement inattendu de l'inflation globale et une baisse plus importante que prévu de l'inflation de base.

Cela s'est produit un jour avant l'annonce de la décision de la Banque d'Angleterre sur les taux d'intérêt et a renforcé l'opinion des investisseurs selon laquelle le régulateur se rapproche de la fin de sa campagne de resserrement de la politique monétaire.

Selon les données de l'ONS, en août, l'IPC global dans le pays a augmenté de 6,7% en glissement annuel, ce qui est inférieur aux attentes du marché de 7% et aux 6,8% de juillet. L'IPC de base a atteint 6,2% en glissement annuel, contre une prévision de 6,8% et une comparaison de 6,9% le mois précédent.

Après la publication de ces données, le marché monétaire a évalué la probabilité d'une augmentation du taux d'intérêt de la Banque d'Angleterre d'un quart de point à moins de 50%, lorsque les responsables annonceront leur verdict jeudi.

Les traders parient également que si les coûts d'emprunt augmentent en novembre, cela sera la dernière fois.

Les analystes de Goldman Sachs vont plus loin en affirmant que les taux au Royaume-Uni ont déjà atteint leur sommet.

Ils voient une forte probabilité que par la suite, la pression sur les salaires et les prix diminue suffisamment pour permettre à la Banque d'Angleterre de suspendre la hausse des taux.

"Une grande surprise sous la forme d'une baisse de l'indice des prix à la consommation au Royaume-Uni en août a augmenté la probabilité que la Banque d'Angleterre ne relève pas ses taux cette semaine. Dans l'ensemble, nous pensons que le rythme de croissance des salaires sera suffisamment préoccupant pour la banque centrale pour qu'elle entreprenne un resserrement ultérieur. Mais si la baisse de l'inflation de base s'avère prolongée, cela annulera pratiquement les chances d'une hausse des taux en novembre, ce qui est notre scénario de référence actuel", ont déclaré les stratèges de Bloomberg Economics.

"Nous prévoyons que la Banque d'Angleterre suivra en partie l'exemple de la BCE jeudi et augmentera ses taux bancaires pour la dernière fois", ont déclaré des experts de BNY Mellon.

"Cette mesure sera probablement interprétée comme "hausse des taux de colombe", et elle sera étayée par la publication modérée de l'indice des prix à la consommation en août", ont-ils ajouté.

Les experts de Citi pointent du doigt l'intervention de la membre la plus "faucon" du MPC, Catherine Mann, la semaine dernière, dans laquelle elle a mis en garde contre une pause dans la hausse des taux d'intérêt.

"Le rejet évident de C. Mann quant à une pause et les reproches qu'elle adresse aux décisions de la majorité des membres du MPC sont, à notre avis, un élément de discussion interne dirigée contre elle. C'est pourquoi, selon nous, une pause fait partie de la discussion", ont-ils souligné.

Si la décision de la Banque d'Angleterre en faveur d'une pause est réellement prise jeudi, et si le président de l'autorité de régulation, Andrew Bailey, fait allusion à une approche plus prudente à l'avenir en raison du ralentissement économique au Royaume-Uni, la livre risque de continuer à baisser.

"Pour voir un retour confiant de la livre à la hausse, nous pensons que la situation fondamentale en Europe doit s'améliorer et que la Banque d'Angleterre doit adopter une politique plus « faucon ». Malheureusement, ni l'un ni l'autre ne semble changer dans un avenir proche, ce qui signifie que la faiblesse de la livre pourrait persister plus longtemps", ont déclaré les analystes de Goldman Sachs.

Les stratèges de HSBC sont tout aussi pessimistes quant aux perspectives haussières de la livre.

« Même une hausse des taux par la Banque d'Angleterre jeudi pourrait ne pas être un signal positif pour la livre, surtout si le régulateur indique que ce sera la dernière hausse et renforce les sombres pensées concernant la croissance. Nous pensons que la livre est en difficulté », ont-ils déclaré.

Bien que la livre sterling se soit quelque peu redressée après sa chute, elle se trouve toujours à de nouveaux creux cycliques à court terme (la livre est tombée à son plus bas niveau depuis fin mai), et les schémas de prix plus larges sont "baissiers", notent les experts de Scotiabank.

"La résistance à 1,2400-1,2405 dollars limite la hausse de la livre sterling. Une percée au-dessus de ce niveau à court terme pourrait stabiliser la livre. Cependant, la tendance baissière plus large reste bien définie sur différentes échelles de temps, ce qui signifie que les pertes de la GBP pourraient se poursuivre, probablement jusqu'à la zone de 1,2000-1,2100 dollars", ont-ils déclaré.

Pendant ce temps, la paire USD/JPY est dangereusement proche du niveau de 150,00, que les participants du marché considèrent comme une ligne de démarcation, dont la violation pourrait entraîner des actions actives de la part du gouvernement japonais.

Mercredi, le principal diplomate financier du Pays du Soleil Levant, Masato Kanda, a réitéré les avertissements selon lesquels les autorités japonaises entretiennent des liens étroits avec les politiques américaines et étrangères en ce qui concerne les questions monétaires, surveillant attentivement les mouvements du marché avec un "fort sentiment d'urgence".

Le couple USD/JPY pourrait certainement augmenter, en particulier si le gouverneur de la Banque du Japon, Katsuo Ueda, adopte une position "dovish" et éteint les espoirs d'un resserrement de la politique lors de la prochaine réunion vendredi, selon les experts de la Commonwealth Bank of Australia.

Dans son récent discours, K. Ueda a déclaré qu'il n'est pas exclu que la banque centrale dispose de suffisamment d'informations pour juger de la stabilité de la croissance des salaires d'ici la fin de l'année. C'est l'une des conditions pour modifier la politique, y compris une hausse des taux d'intérêt.

Les premiers mois de la prise de fonction de K. Ueda à la tête de la Banque du Japon ont montré qu'il est beaucoup plus ouvert aux changements que prévu.

En particulier, le chef de la BOJ a déjà renoncé à sa promesse de réduire les taux d'intérêt en cas de besoin et a considérablement affaibli le contrôle de la courbe des rendements.

Pour comparaison, lorsque K. Ueda a pris ses fonctions début avril, le rendement des obligations d'État à 10 ans était d'environ 0,45%, mais il est maintenant de 0,7%.

"La Banque du Japon, sous la direction de K. Ueda, travaille inlassablement pour réduire le niveau excessif de stimulation à un niveau acceptable. Des progrès plus importants que prévu ont déjà été réalisés dans l'abandon de l'assouplissement de la politique monétaire", a déclaré Makoto Sakurai, ancien membre du conseil d'administration de la BOJ.

Bien que Katsuo Ueda et Haruhiko Kuroda ne diffèrent probablement pas dans leur détermination à atteindre une inflation stable, ce dernier a démontré sa capacité à ajuster la politique en fonction des changements de l'économie, notent les économistes d'UBS.

"Cependant, les perspectives économiques aux États-Unis et les négociations salariales printanières au Japon font partie des incertitudes qui doivent être dissipées avant que K. Ueda ne puisse normaliser la politique", ont-ils signalé.

L'attention des acteurs du marché est actuellement concentrée sur la possibilité pour K. Ueda de donner des signaux sur le calendrier du changement de politique lors de sa conférence de presse vendre

Cependant, on s'attend à ce que la BOJ maintienne son taux d'intérêt à court terme à -0,1% et conserve sa politique de contrôle du rendement des obligations inchangée, en promettant de maintenir cette politique tant que l'inflation n'aura pas durablement atteint l'objectif de la banque de 2%.

Ceci pourrait exercer une pression encore plus forte sur la monnaie japonaise.

Les stratèges du Groupe UOB estiment que dans les prochaines semaines, la paire USD/JPY pourrait continuer sa progression vers le nord.

"Bien que l'impulsion à la hausse se soit quelque peu renforcée et que USD/JPY puisse atteindre 148,40, à ce stade, la probabilité d'une poursuite durable au-delà de ce niveau est faible. En revanche, si la paire franchit le niveau de 147,00 en direction du prochain niveau de support à 146,85, cela indiquerait un affaiblissement de la pression à la hausse", ont-ils déclaré.

Les experts de TD Securities estiment que la Banque du Japon approche de sa phase finale et prévoient que début 2024, la paire USD/JPY atteindra 135.

"La Banque du Japon se rapproche de la décision d'appuyer sur la gâchette et de mettre fin à sa politique de taux d'intérêt négatifs (NIRP). Nous pensons que l'objectif de la Banque du Japon d'une inflation de 2% est en vue, compte tenu des dernières données sur l'inflation et des risques (ainsi que d'autres événements) à l'horizon. Nous prévoyons que l'autorité de régulation mettra fin à sa politique de contrôle des taux d'intérêt (YCC) lors de la réunion de décembre 2023 et sortira du NIRP en janvier 2024, en augmentant le taux de 10 pb", ont-ils noté.

"L'accélération du calendrier de normalisation de la politique de la Banque du Japon confirmera notre prévision pour la paire USD/JPY, selon laquelle elle atteindra 135 début 2024", ont ajouté les experts de TD Securities.