FX.co ★ Le dollar croit en son succès, mais beaucoup dépend cette semaine non seulement de la Fed

Le Greenback a un peu perdu son élan haussier après avoir enregistré une croissance pendant neuf semaines consécutives, ce qui en fait sa plus longue série de victoires en près d'une décennie.

Cependant, selon les stratèges de la ING, il y a peu de raisons pour que le dollar reprenne ses positions récemment acquises.

D'après eux, le principal risque événementiel de cette semaine, à savoir la réunion de septembre du FOMC, ne semble pas particulièrement "bearish" pour la monnaie américaine.

"Nous ne prévoyons pas que la Réserve fédérale annonce la fin du cycle de resserrement de sa politique monétaire. En laissant une nouvelle hausse des taux au calendrier, l'institution pourra éviter une baisse trop abrupte du rendement sur le long terme et une stimulation monétaire prématurée", ont souligné les experts de la ING.

Les spécialistes de la banque estiment que le USD continuera à se négocier près de 105,00 jusqu'à l'annonce du verdict de la Fed.

Les dirigeants de la Réserve fédérale se réuniront mardi pour une réunion de deux jours avant d'annoncer leur décision mercredi.

Les investisseurs ne s'attendent pas à des feux d'artifice de la part de la banque centrale américaine et chercheront des indices dans la déclaration finale et les prévisions mises à jour du régulateur pour savoir s'il penche pour une nouvelle hausse des taux d'intérêt d'ici la fin de l'année ou s'il est nécessaire de faire une pause plus longue.

Étant donné que l'inflation aux États-Unis reste élevée et que les derniers rapports indiquent la solidité de l'économie, les responsables pourraient adopter une position "faucon".

"Nous pensons que la Fed, à travers sa déclaration et ses graphiques, conservera la possibilité d'une nouvelle hausse des taux d'intérêt dans la fourchette de 5,50% à 5,75% plus tard cette année", ont déclaré les experts d'ING.

La position "faucon" de la Réserve fédérale pourrait nuire au sentiment global à l'égard du risque, tandis que les données plus solides sur l'activité économique aux États-Unis qui seront publiées cette semaine devraient confirmer le scénario de taux "plus élevés pendant une période plus longue". Dans ce cas, la paire EUR/USD, qui reste sous pression en raison de l'écart entre les taux de la Fed et de la BCE, pourrait tester la zone de 1,0500 à 1,0550", prévoient-ils.

Si la Réserve fédérale laisse la porte ouverte à une autre augmentation des taux au quatrième trimestre et révise également à la hausse les prévisions de croissance économique des États-Unis, cela pourrait empêcher l'euro, qui a récemment atteint son plus bas niveau en six mois autour de 1,0630 $, de récupérer ses pertes, estiment les analystes de la Société Générale.

"En cas de rebond à court terme, la moyenne mobile sur 200 jours autour de 1,0820-1,0870 deviendra probablement une zone de résistance clé pour l'EUR/USD. L'incapacité à franchir cette barrière entraînera le maintien d'une tendance baissière durable. Les prochains niveaux de support potentiels se situent autour de 1,0480 et dans la zone 1,0430-1,0400", ont-ils indiqué.

Les stratèges de JPMorgan maintiennent leur objectif de cours sur l'EUR/USD à 1,0500 d'ici fin 2023.

Ils admettent toutefois que la zone de 1,0200-1,0300 pourrait être testée si la faiblesse de l'économie de la zone euro s'accentue.

Actuellement, la principale paire de devises est d'environ 5% en dessous des sommets de juillet. Le dernier épisode de sa baisse a coïncidé avec un assouplissement des indices d'activité économique dans la zone euro. La publication d'août a indiqué que les taux de croissance économique dans la région ont ralenti pratiquement à 0%, ce qui est nettement inférieur aux prévisions de la BCE pour cette année à 0,7%.

À court terme, les inquiétudes concernant la stagflation dans l'UE et la fin du cycle de resserrement de la politique de la BCE peuvent continuer à exercer une pression sur l'EUR/USD, estiment les experts d'OCBC Bank.

Cependant, la réunion de la BCE est déjà derrière nous et les perspectives à court terme de l'EUR/USD dépendront de la dynamique du dollar et de la décision du FOMC, qui pourrait fournir des indications claires, soulignent-ils.

"En ce qui concerne les perspectives à long terme, compte tenu du fait que la Réserve fédérale américaine est potentiellement plus proche d'un tournant que la Banque centrale européenne (nous nous attendons à ce que cela se produise aux États-Unis au premier trimestre 2024, tandis que dans la zone euro cela ne se produira qu'au second semestre 2024), une certaine convergence des politiques monétaires des deux côtés de l'Atlantique reste probable et pourrait apporter un soutien mineur à l'EUR/USD l'année prochaine", a déclaré la Banque OCBC.

Les principaux risques pour cette prévision, selon les experts de la banque, sont un tournant "colombe" de la BCE plus précoce que prévu ou une nouvelle forte baisse du rythme de croissance dans la zone euro.

"Compte tenu de la probable fin de la hausse des taux de la BCE et des performances insatisfaisantes de la croissance de la zone euro, les risques pour notre prévision précoce sur l'EUR/USD, qui prévoyait un minimum autour de 1,0600 au quatrième trimestre 2023, sont orientés à la baisse", ont déclaré les analystes de Wells Fargo.

Cependant, ils estiment qu'il est probable que l'euro se redresse par rapport au dollar d'ici au quatrième trimestre 2024, pour atteindre 1,11 dollar.

"Cependant, cette reprise sera principalement liée à l'évolution de la situation économique aux États-Unis plutôt qu'à une reprise significative de l'économie de la zone euro", souligne Wells Fargo.

"Nous prévoyons qu'une récession légère aux États-Unis et une diminution relativement importante des taux de la Réserve fédérale conduiront à un affaiblissement du dollar par rapport à l'euro. Cependant, si l'économie américaine continue de faire preuve d'une résilience étonnante et que la Réserve fédérale opte pour une approche plus progressive de l'assouplissement de la politique monétaire, les risques pencheront en faveur d'une reprise plus graduelle de l'EUR/USD par rapport à notre prévision actuelle", ont déclaré les stratèges de la banque.

Étant donné que la hausse agressive des taux d'intérêt de la Réserve fédérale continue d'influencer l'économie, les banques durcissent les conditions de prêt et les consommateurs épuisent les fonds accumulés pendant la pandémie, il ne faudra peut-être pas grand-chose pour dérégler l'économie américaine, préviennent les experts de Dreyfus.

Cependant, si la situation économique change vraiment, la Réserve fédérale ne prendra pas de mesures de secours tant que la lutte contre l'inflation ne sera pas terminée, continuant à exercer une pression sur les revenus des entreprises et des ménages avec des taux d'intérêt élevés, estiment-ils.

L'état de l'économie américaine sera déterminant pour la dynamique future du dollar, selon les experts de Erste Group Research.

"La principale question est de savoir combien de temps durera la croissance soutenue, malgré la hausse significative des taux d'intérêt. Actuellement, les indicateurs de la demande continuent de signaler la résilience de l'économie. Cependant, dans certaines régions, nous constatons des signes d'un ralentissement imminent. Cela concerne le marché du travail, la croissance des prêts et la situation de l'épargne. C'est pourquoi nous prévoyons une possible baisse de l'économie américaine dans les mois à venir, ce qui justifie un affaiblissement du dollar", ont-ils déclaré.

Selon les prévisions d'Erste Group Research, la paire EUR/USD se négociera autour de 1,1400 en décembre 2023 et atteindra 1,1600 en mars 2024.

Cependant, tout cela ne se produira que plus tard, car pour l'instant, les investisseurs suivront attentivement les déclarations politiques de la Réserve fédérale, les graphiques ponctuels et les commentaires de Jerome Powell lors de la conférence de presse de mercredi.

Si le chef de la Réserve fédérale et ses collègues maintiennent leur inclination à augmenter les taux d'intérêt d'ici la fin de l'année, cela devrait soutenir le dollar en cas de toute baisse à court terme.

Mardi, le billet vert consolide ses récents gains, tout en gardant à l'esprit les maxima atteints il y a six mois, enregistrés jeudi dernier aux environs de 105,40.

Dans l'ensemble, les intervenants du marché sont assez positifs à l'égard du dollar américain en prévision de la prochaine réunion du FOMC, déclarent les économistes de la Banque Scotia.

"La Fed pourrait ne pas être enclin à une attitude "dovish", mais les investisseurs pourraient avoir besoin de beaucoup plus de preuves confirmant pour pousser le dollar, qui nous semble déjà assez cher, en termes d'écart de rendement à court terme par rapport aux principales devises analogues, encore plus haut", ont-ils déclaré.

Cette semaine, la Banque du Japon est également au centre de l'attention après que le chef du régulateur, Katsuo Ueda, a alimenté les rumeurs d'un prochain abandon de la politique monétaire ultra-accommodante.

Les acteurs du marché espèrent probablement que la réunion de la BOJ vendredi fournira un signal plus clair sur la position actuelle de la banque centrale, notent les analystes de Commerzbank. Le régulateur japonais semble vouloir renforcer le yen, mais sans que cela repose sur des attentes de politiques monétaires moins expansionnistes, estiment-ils.

La monnaie du Pays du Soleil Levant se négocie déjà au plus bas depuis novembre de l'année dernière par rapport au dollar.

"Maintenant, l'attention des traders sera attirée par les commentaires du gouverneur de la Banque du Japon, K. Ueda, lors de la réunion sur les questions de politique monétaire cette semaine, afin de voir quel signal il enverra concernant les futures hausses de taux et quel niveau d'inquiétude il manifestera par rapport au récent affaiblissement du yen", ont déclaré les stratèges de la MUFG Bank.

"Si le gouverneur de la BOJ ne donne pas un signal fort quant à la possibilité d'une hausse des taux d'ici la fin de l'année, cela augmentera la pression sur le gouvernement japonais, qui sera obligé de soutenir le yen par des interventions, comme à la fin de l'année dernière, si le USD/JPY rebondit au-dessus de 150,00 et se dirige vers un nouveau test du sommet de l'année dernière à 151,95", ont-ils ajouté.

Les attentes quant à un changement de politique de la Banque du Japon sont faibles, mais les experts de la Société Générale prévoient que la paire USD/JPY pourrait se rapprocher du niveau de 150,00 après la décision du FOMC.

"Une percée au-dessus de la partie supérieure du canal latéral récent, située entre 147,80 et 148,10, qui est également une ligne de tendance reliant les sommets de juin et août, est nécessaire pour confirmer la poursuite de la tendance haussière", ont-ils déclaré.

Dans un contexte d'absence de changements inévitables dans la politique de la Banque du Japon, les marchés pourraient revenir à la négociation de la paire USD/JPY à des niveaux plus élevés, estiment les experts de la Banque OCBC.

"La dynamique de la paire USD/JPY dépend toujours largement de la différence de rendement entre les États-Unis et le Japon. Étant donné que l'écart de rendement entre les Bons du Trésor américains et les JGB continue de se creuser, il est probable que la paire USD/JPY continue de négocier à la hausse à court terme", ont-ils déclaré.

Cependant, nous prévoyons que à long terme, la paire USD/JPY se négociera à la baisse en raison d'un affaiblissement modéré du dollar (en raison de l'achèvement prévu du durcissement de la politique de la Réserve fédérale, et le dollar pourrait chuter lorsque le ralentissement ou le retournement de la tendance se produira) et en raison des attentes concernant la normalisation de la politique de la Banque du Japon en raison de la pression inflationniste croissante au Japon", ont déclaré à la banque OCBC.

Les analystes de la Danske Bank maintiennent une vision "baissière" sur la paire USD/JPY.

"Nous pensons que le rendement aux États-Unis est au sommet (ou proche de celui-ci), ce qui est l'argument principal en faveur de notre position "baissière" sur l'USD/JPY. De plus, dans les conditions actuelles de ralentissement de la croissance économique mondiale et de l'inflation mondiale, l'histoire nous indique que ce sont des conditions favorables pour la devise japonaise. Par conséquent, nous prévoyons que dans un horizon de six à douze mois, la paire USD/JPY se situera autour de 130", ont-ils déclaré.

"Si une récession commence aux États-Unis au cours des deux prochains trimestres, ce qui inciterait la Réserve fédérale à entamer un cycle de baisse des taux, nous considérons comme peu probable que la Banque du Japon normalise sa politique monétaire tant que la Fed continuera de réduire les taux. Dans un tel scénario, la BOJ maintiendra probablement sa politique monétaire inchangée au moins jusqu'au deuxième semestre 2024, lorsque la Fed cessera de baisser les taux. Ce scénario apportera probablement un soutien au yen, en réduisant l'écart des taux", ont ajouté Danske Bank.

Pour l'instant, la perspective d'une période prolongée de taux d'intérêt inchangés aux États-Unis rend les stratégies de carry trade très demandées. Cela, ainsi que le fait que le pétrole Brent se négocie près de 95 $ le baril, favorise la hausse de la paire USD/JPY et peu de personnes s'attendent à des changements importants dans la politique de la Banque du Japon ce vendredi, notent les économistes d'ING.

Si la BOJ prend d'autres mesures, elles auront probablement lieu fin octobre, lorsque de nouvelles prévisions économiques seront publiées, pensent-ils.

Les stratèges de la National Australia Bank partagent un point de vue similaire.

"Nous pensons que la Banque du Japon aura besoin d'arguments solides pour soutenir tout changement ou même donner des indications sur un éventuel changement de politique dans les six prochains mois. Nous pensons que cela devrait se produire avec un ensemble de nouvelles prévisions en octobre, et nous ne nous attendons pas à ce que la BOJ surprenne quoi que ce soit vendredi", ont-ils déclaré.

La Banque d'Angleterre annoncera sa décision sur les taux d'intérêt la veille. Les traders se demandent s'il réserve des surprises jeudi.

Au cours des 30 derniers jours, la livre sterling a été la monnaie la plus faible parmi les devises du G10, selon les spécialistes d'ING.

"Nous ne sommes pas surpris que la livre maintienne une position défensive à l'approche des données sur l'indice des prix à la consommation au Royaume-Uni mercredi et de la décision de la Banque d'Angleterre jeudi. Les données sur l'inflation n'ont pas de direction clairement «baisse des taux», mais les messages de la BoE ont changé (par rapport aux attentes précédentes), donc même des preuves de maintien de la pression des prix demain ne garantissent pas de hausse des taux jeudi", ont-ils déclaré.

"Notre scénario de base prévoit toujours une augmentation des taux par la Banque d'Angleterre, bien que la dynamique de la livre dépendra entièrement de la capacité de la banque centrale britannique à convaincre les marchés qu'elle est capable de faire davantage", a ajouté ING.

Les perspectives économiques du Royaume-Uni se sont nettement détériorées ces derniers mois, renforçant les arguments selon lesquels les quatorze hausses successives des taux de la BoE commencent à se faire sentir.

Le risque de poursuite de la hausse des prix à la consommation, alors que l'économie dans son ensemble est en panne, suscite des craintes selon lesquelles la Perfide Albion approche d'une période de stagflation.

"Plus le marché s'inquiète des perspectives de croissance au Royaume-Uni, plus la perspective d'une nouvelle hausse des taux de la BoE après cette semaine, d'une part, s'affaiblit, et d'autre part, effraie les investisseurs", ont déclaré des experts de la Société Générale.

La possibilité d'une dernière hausse de 25 points de base de la part de la Banque d'Angleterre, ainsi qu'une pause théorique, pourraient placer la livre dans une position désavantageuse par rapport au dollar, estiment-ils.

"La semaine dernière, la paire GBP/USD a clôturé pour la première fois depuis mars en dessous de sa moyenne mobile sur 200 jours. La dernière cassure en dessous de cette ligne en mars s'est avérée être plus un point d'inflexion qu'un signal de vente, mais cette fois-ci, le marché du travail au Royaume-Uni se détériore et une forte contraction de l'emploi signifie que le seuil de rebond pour la paire GBP/USD est fixé plus haut qu'il y a six mois", a déclaré Société Générale.

"Le calendrier des données de cette semaine pourrait ne pas être trop mauvais pour la livre sterling, si les ventes au détail et l'indice PMI des services augmentent et si l'indice de base des prix à la consommation reste à 6,9%. Mais dans le meilleur des cas, cela retardera le retour inévitable du GBP/USD en dessous de 1,2000", ont noté les analystes de la banque.

Parmi les risques baissiers pour la livre sterling, les stratèges de BNP Paribas soulignent la menace d'une récession au Royaume-Uni, qui, selon les prévisions de la banque, se produira début 2024.

"Si les données sur l'activité économique se détériorent et que la Banque d'Angleterre suspend la hausse des taux d'intérêt, comme nous le prévoyons, les acteurs du marché commenceront à anticiper une baisse des taux en 2024, ce qui exercera une pression sur la livre", ont-ils déclaré.

"Si une inflation soutenue nécessite un resserrement monétaire plus important que prévu, cela ne sera pas une bonne nouvelle pour la livre, car le resserrement se fera au détriment d'une croissance déjà faible (c'est-à-dire que les investisseurs devront tenir compte d'une stagflation encore plus forte dans leurs cotations)", a déclaré BNP Paribas.

Une des sources de soutien à la livre sterling en 2023 a été la réduction du déficit du compte courant du Royaume-Uni grâce à la baisse des prix des énergies fossiles.

Cependant, les experts de BNP Paribas estiment que cette tendance est peu susceptible de se poursuivre, ce qui entraînera une détérioration de la balance des revenus et une nouvelle hausse du déficit du compte courant.

"Un bilan des revenus plus faible peut coûter cher à la livre britannique. Le Royaume-Uni dépend des flux d'investissements étrangers, donc si les flux transfrontaliers de portefeuille ralentissent en raison du ralentissement mondial et local, la livre pourrait être contrainte de rester faible ou de s'affaiblir encore davantage pour attirer des investissements étrangers", ont-ils déclaré.

Cependant, les experts de BNP Paribas restent pessimistes sur le dollar et s'attendent finalement à une baisse de sa valeur, ce qui permettra à la paire GBP/USD de se rétablir.

Ils prévoient que le taux de change de la livre par rapport au dollar augmentera à 1,29 $ d'ici la fin de 2023, atteindra 1,30 $ au troisième trimestre 2024 et grimpera à 1,32 $ d'ici la fin de l'année suivante.

Actuellement, la livre sterling se négocie près de ses plus bas niveaux en trois mois, en dessous de 1,24 $.

"Les risques pour GBP/USD sont orientés à la baisse, mais nous observons en même temps un coin descendant potentiel qui pourrait indiquer un retournement haussier à certains moments. Nous surveillons les mouvements des prix en quête de confirmation", ont déclaré les économistes d'OCBC Bank.

"Nous continuerons d'anticiper une hausse de taux de 25 points de base lors de la prochaine réunion du MPC jeudi, car la croissance des salaires reste solide et l'indice des prix à la consommation de base est élevé. Cependant, la livre sterling peut encore se négocier à la baisse alors que la Banque d'Angleterre se rapproche de la fin du cycle de resserrement et que les craintes de stagflation refont surface", ont-ils ajouté.