FX.co ★ Le dollar se maintient à flot alors que de vifs débats persistent autour des taux de la Fed, de la BCE et de la Banque d'Angleterre

Mardi, le dollar se reprend après avoir enregistré la plus forte baisse en une seule journée depuis le 13 juillet et est tombé à son plus bas niveau depuis le 5 septembre, atteignant environ 104,40.

Apparemment, le "buck" a été confronté à des prises de bénéfices à la veille de la publication cette semaine de données importantes concernant les États-Unis, qui sont prises en compte par la Réserve fédérale dans ses décisions de politique monétaire.

USD s'est replié d'environ 0,3% par rapport à son plus haut niveau en six mois, atteint la semaine dernière autour de 105,10. Avant cela, le dollar avait augmenté pendant huit semaines consécutives, ajoutant plus de 5% depuis la mi-juillet.

D'après les stratèges de l'UBS, la principale impulsion de la récente hausse du dollar a été la force de l'économie américaine par rapport au reste du monde.

"Récemment, les marchés sont vraiment revenus sur le thème de l'exceptionnalisme américain", ont-ils déclaré.

"Cependant, huit semaines de croissance sont une période extraordinairement longue pour le renforcement du dollar. Chaque semaine, il devient de plus en plus difficile de trouver des raisons pour la hausse de la devise américaine, et le marché a du mal à soutenir le greenback à la hausse", ont-ils ajouté.

Selon les experts d'UBS, c'est un bon moment pour commencer progressivement à accumuler des positions courtes sur l'USD.

Ils soulignent que les autres rebonds du dollar cette année, en mars et en mai, ont échoué à des niveaux proches de ceux auxquels le greenback est actuellement négocié.

Pour d'autres, la dynamique haussière du « dollar » semble justifiée, compte tenu des inquiétudes croissantes concernant l'inflation en zone euro et au Royaume-Uni, ainsi que des perspectives de croissance mondiale.

Les partisans de ce point de vue font valoir que l'avantage du dollar en termes de rendement reste important, et que la position du marché sur le dollar est encore insuffisamment longue.

Les dernières données de la Commission des opérations de bourse à terme (CFTC) montrent que les spéculateurs ont réduit leur position nette courte sur le dollar américain de moitié, passant de 21,3 milliards de dollars à 10,9 milliards de dollars à la fin juillet. La dernière fois qu'ils avaient une position nette longue sur le dollar remonte à novembre.

Les experts de Standard Chartered estiment que les investisseurs devront probablement voir un revirement marqué dans les données économiques américaines indiquant que la Réserve fédérale (Fed) commencera bientôt à baisser les taux pour modifier son attitude envers le billet vert.

"La vente du dollar hier s'est rapidement estompée, sans recevoir de nouvel élan aujourd'hui", notent les analystes de Société Générale. Les prochains mouvements du dollar seront déterminés par les données américaines. Mercredi, le rapport sur l'indice des prix à la consommation sera publié, jeudi celui sur les ventes au détail, et vendredi celui sur la production industrielle. S'ils s'avèrent solides, ils estiment que le dollar se dirigera vers de nouveaux sommets à court terme.

Les économistes de Scotiabank signalent une tendance plus large à la hausse du dollar.

Le mardi, le dollar américain inverse partiellement les pertes de la séance précédente et se redresse vers le niveau des 105.

"À l'heure actuelle, il y a peu d'indications que le rallye de la monnaie américaine, qui a commencé à la mi-juin, a atteint son pic, mais le dollar pourrait être exposé au risque de déception des données économiques des États-Unis à court terme et commence à sembler légèrement suracheté par rapport à ses principaux concurrents, compte tenu de l'écart de rendement. Cela pourrait compliquer la poursuite de la hausse du dollar sans des fondamentaux plus solides", ont déclaré les stratèges de Scotiabank.

Le niveau de 104,90 constitue une première résistance pour le dollar américain, et son franchissement entraînera un nouvel essai du pic de septembre autour de 105,10. Par la suite, les taureaux du dollar pourraient tenter d'atteindre le pic de mars près de 105,90.

D'autre part, le niveau de support le plus proche est le minimum hebdomadaire à 104,40, dont la perte entraînera un repli vers les niveaux de 104,00 et de 103,50.

Cela se produira si le rapport mensuel sur les prix à la consommation aux États-Unis indique une baisse de l'inflation plus rapidement que prévu, tandis que les données d'août sur les ventes au détail et la production industrielle ne correspondront pas aux attentes.

Cependant, toute perte de dollar sera probablement limitée, car les investisseurs préfèreront attendre le verdict de la Réserve fédérale sur la politique monétaire la semaine prochaine.

Dans leurs commentaires récents, les membres du FOMC ont laissé entendre qu'ils ne sont pas prêts à annoncer une victoire sur l'inflation, mais ils n'ont pas non plus résolument contredit les attentes du marché selon lesquelles la banque centrale maintiendra son taux clé inchangé dans une fourchette de 5,25 à 5,5% en septembre.

"Un autre report pourrait être justifié lorsque nous nous rencontrerons plus tard ce mois-ci. Cependant, mon scénario de base est que beaucoup reste à faire", a déclaré jeudi dernier la présidente de la Fed de Dallas, Lori Logan.

D'un côté, les chances d'un "atterrissage en douceur" à court terme ont nettement augmenté, de l'autre côté, des inquiétudes subsistent quant à la solidité de la dynamique que l'économie américaine a démontré jusqu'à présent.

Les dernières données sur le marché du travail aux États-Unis confortent l'idée que la Réserve fédérale (Fed) est actuellement en mode d'attente et pourrait déjà avoir terminé le cycle de resserrement de sa politique monétaire", ont souligné les experts de PIMCO.

Selon les données de CME Group, environ 90% des traders s'attendent à ce que les taux d'intérêt restent inchangés en septembre.

Cependant, des signes montrant que l'inflation aux États-Unis devient instable pourraient provoquer une nouvelle hausse des taux de la Fed d'ici la fin de l'année.

Le rapport publié lundi par la Fed de New York a révélé que l'inflation prévue par les consommateurs pour l'année à venir atteindra 3,6%, contre 3,5% en juillet.

"Nous sommes prêts à augmenter encore plus les taux d'intérêt si nécessaire et nous avons l'intention de maintenir une politique restrictive jusqu'à ce que nous soyons certains que l'inflation se dirige durablement vers notre objectif de 2%", a déclaré le président de la Fed, Jerome Powell, fin août.

Sa prochaine intervention la semaine prochaine pourrait influencer la trajectoire du dollar.

Mardi, l'Américain retrouve son calme en utilisant le statut d'actif de "havre de paix" et en tirant parti de l'incertitude quant aux prochaines mesures de la Réserve fédérale.

Les sentiments sur le marché deviennent prudents à l'approche de la publication du rapport sur l'inflation américaine d'août mercredi.

Ces données pourraient pencher la balance en faveur d'un durcissement de la politique monétaire de la Fed, ou en faveur d'un maintien des taux et d'une pause indéterminée.

À moins que les investisseurs ne révisent à nouveau leurs attentes quant à une hausse des taux par la Fed au-dessus de 5,50%, la paire EUR/USD pourrait facilement chuter à 1,0500, selon les spécialistes de Société Générale.

"Les différences de croissance de part et d'autre de l'Atlantique et l'écart de rendement réel remettent en question les perspectives de l'euro", ont-ils déclaré.

La hausse du taux d'intérêt clé de la BCE de 25 points de base jeudi prochain, au lieu d'une pause, surprendra les investisseurs compte tenu des prévisions actuelles, mais ne devrait probablement pas entraîner de changement significatif et durable dans la trajectoire de l'EUR/USD, estiment les experts de la Société Générale.

"La hausse du rendement réel dans la zone euro pourrait être atteinte grâce à une accélération du QT, mais nous pensons que cette question ne sera pas discutée par les responsables de la BCE avant décembre. La discussion de cette question cette semaine présente un risque à la hausse et pourrait donner une impulsion à l'euro", ont-ils déclaré.

Il est évident que la BCE se trouve dans une situation délicate : maintenir les taux inchangés susciterait des critiques selon lesquelles le régulateur cède trop tôt dans la lutte contre l'inflation, tandis qu'une hausse des taux risquerait d'aggraver la récession économique imminente.

Il est fort probable que même les participants à la réunion n'aient aucune idée de l'issue probable.

Les "colombes" insisteront probablement pour attendre des preuves supplémentaires que le resserrement déjà réalisé de la politique monétaire conduira rapidement à une baisse de l'inflation.

Les "faucons", en revanche, pourraient souligner que les indicateurs généraux ainsi que l'inflation sous-jacente dépassent toujours largement le niveau cible de 2 % et qu'il existe un risque de pression à la hausse des prix.

Une enquête sur les attentes des consommateurs menée par la BCE a révélé que les attentes d'inflation à trois ans ont augmenté à 2,4 % en juillet, contre 2,3 % en juin.

Le même sondage a révélé que les consommateurs continuent de craindre une récession économique à l'avenir : les prévisions à 12 mois ont été révisées à la baisse, passant de -0,6% à -0,7%.

"Quelle est la logique derrière la politique monétaire restrictive ? Si cela est fait pour ralentir l'économie, eh bien cela se produit actuellement", ont déclaré les analystes de Natixis, qui estiment que la BCE devrait annoncer une pause cette semaine.

"Ce serait dommage s'ils décidaient de s'arrêter alors que l'inflation est toujours à 5,3%. Cela susciterait des discussions sur le fait que la BCE a-t-elle abandonné trop tôt et inquiéterait les personnes préoccupées par les risques de stagflation en Europe", ont indiqué les économistes d'Allianz.

La BCE publiera également de nouvelles prévisions trimestrielles jeudi, qui devraient montrer des estimations de croissance plus faibles cette année, ainsi que des attentes d'inflation légèrement plus élevées pour 2023 et 2024.

Mardi, l'euro était à nouveau sous pression alors que les investisseurs se préparent à un ralentissement de la croissance économique dans la zone euro et à la fin du cycle de hausse des taux de la BCE.

La monnaie unique doit se maintenir autour de 1,07 $ pour conserver ne serait-ce qu'une chance de croissance, selon les stratèges de Scotiabank.

"Lundi, la hausse de la paire EUR/USD s'est arrêtée autour de 1,0750, et ce niveau reste une résistance clé à court terme. La violation de ce niveau pourrait entraîner une hausse jusqu'à 1,0800", ont-ils noté.

"Même si la BCE décide à nouveau de relever les taux, ce qui reste notre scénario de base pour le moment, la fin du cycle de resserrement est proche", ont déclaré les experts de Santander.

Ils s'attendent à ce que le rendement des obligations à court terme de la zone euro baisse à la suite de la décision de la BCE, entraînant l'euro avec lui.

La violation de la zone des 1,0700 pourrait entraîner un retour au minimum de septembre à 1,0690, puis au minimum de mai à 1,0635.

La paire EUR/USD semble vulnérable à de nouvelles pertes tant qu'elle reste en dessous de la moyenne mobile de 200 jours, qui est actuellement située à 1,0825.

La Banque d'Angleterre est également engagée dans de sérieux débats concernant sa future politique monétaire.

La semaine dernière, le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, a suggéré que l'institution se rapprochait de la fin de sa série de hausses de taux la plus rapide en plus de trois décennies.

Cependant, lundi, sa collègue, Catherine Mann, a appelé les responsables à se tromper du côté d'un durcissement supplémentaire afin de prévenir l'enracinement d'une inflation élevée.

Elle a averti que lutter contre une pression inflationniste auto-entretenue serait plus difficile que faire face à une récession économique.

Les attentes de l'opinion publique britannique concernant l'inflation à l'horizon des 12 prochains mois ont augmenté de 4,3% à 4,4% en juillet, selon une enquête menée par la banque américaine Citi et la société de sondages YouGov.

"Je suis préoccupée par le fait que les perspectives macroéconomiques du Royaume-Uni intègrent une prime croissante pour le risque inflationniste. Je pense qu'il est encore trop tôt pour la Banque d'Angleterre de cesser d'augmenter les taux d'intérêt et qu'il vaut mieux se tromper en les augmentant trop fort que de mettre fin à leur augmentation prématurément", a déclaré K. Mann.

La Banque d'Angleterre devrait annoncer sa prochaine décision sur les taux d'intérêt le 22 septembre, et les acteurs du marché estiment qu'il y a près de 80% de chances que le régulateur augmente les taux à 5,5% contre 5,25% actuellement.

Cependant, les chances d'une hausse des taux d'ici décembre sont de moins de 50%.

"Nous prévoyons toujours que la Banque d'Angleterre augmentera les taux d'intérêt de 25 points de base la semaine prochaine. Cependant, le seuil pour une nouvelle augmentation des taux pourrait être élevé compte tenu des perspectives économiques faibles du Royaume-Uni", ont déclaré les experts de KPMG.

"La principale question est de savoir quelle sera la trajectoire future. Le régulateur britannique ne voudra pas poursuivre le resserrement s'il constate que d'autres banques centrales dans le monde ont fait une pause. Cependant, si les données reçues ne changent pas de manière définitive, une nouvelle hausse des taux à 5,75% est possible", ont souligné les analystes de JPMorgan.

«Nous pensons que la fin du cycle de resserrement de la politique monétaire de la Banque d'Angleterre n'est plus loin, car la faiblesse du marché du travail continue d'augmenter à un rythme plus rapide que prévu par le régulateur dans son rapport sur la politique monétaire et du crédit du mois dernier, ce qui est conforme à un ralentissement notable de la croissance des salaires d'ici la fin de cette année», ont déclaré les stratèges de Pantheon Macroeconomics.

Ils soulignent que le taux de chômage au Royaume-Uni est déjà supérieur aux prévisions de la Banque d'Angleterre, à 4,1% pour le troisième trimestre, ce qui correspond à une estimation du niveau d'équilibre de 4,25%.

«De plus, le ratio moyen des offres d'emploi aux chômeurs sur trois mois, sur lequel le Comité de politique monétaire se réfère généralement comme meilleur indicateur de la tension sur le marché du travail, est tombé à 0,71 en juillet, contre 0,72 en juin et un pic de 1,05 en août 2022. En fait, l'indicateur est presque revenu à son niveau moyen de 2019, à savoir 0,63», ont déclaré les spécialistes de Pantheon Macroeconomics.

"Nous nous attendons toujours à ce que la croissance des salaires ralentisse prochainement, atteignant en moyenne 0,4% par mois au cours de la seconde moitié de cette année, et nous prévoyons que la Banque d'Angleterre augmentera son taux directeur de 25 points de base ce mois-ci, puis le maintiendra à 5,5% jusqu'à ce qu'elle commence à le réduire à partir du deuxième trimestre 2024", ont-ils ajouté.

La livre sterling a augmenté de près de 0,1% par rapport au dollar lundi, après que les données sur les salaires au Royaume-Uni se soient révélées plus solides que prévu.

Le salaire moyen, primes incluses, a connu une croissance record entre mai et juillet 2023, atteignant 8,5%, a annoncé l'ONS.

La réaction positive de la livre sterling à ces chiffres reflète l'espoir que la Banque d'Angleterre puisse se préparer à une nouvelle hausse des taux d'intérêt le mois prochain.

Cependant, la livre sterling n'a pas réussi à profiter d'une légère hausse, car d'autres éléments du rapport sur le marché du travail ont indiqué que la Banque d'Angleterre pourrait interrompre son cycle de resserrement de la politique monétaire au dernier trimestre de cette année.

Ainsi, le taux de chômage est passé à 4,3% sur trois mois jusqu'à juillet, contre 4,2% le mois précédent, atteignant ainsi son niveau le plus élevé sur trois mois depuis septembre 2021.

En outre, l'emploi a diminué de 207 000 personnes sur trois mois jusqu'en juillet, enregistrant ainsi la plus forte baisse sur trois mois depuis octobre 2020.

Étant donné que les données sur le marché du travail au Royaume-Uni n'ont pas impressionné les traders, la livre sterling s'est inversée à la baisse et est tombée en dessous de la barre des 1,25 dollar.

Comme le soulignent les experts de la Scotiabank, un support important pour GBP/USD se trouve autour du niveau de 1,2450, tandis qu'une résistance clé se situe autour de 1,2550.

Si la paire ne parvient pas à se maintenir au-dessus de la moyenne mobile de 200 jours autour de 1,2420, les prochaines cibles baissières seront le creux de mai près de 1,2300 et la zone de 1,2170-1,2100, selon les stratégistes de la Société Générale.