FX.co ★ Le rouble subit des pertes

Alors que le gouvernement et la banque centrale se disputent sur la stabilisation du rouble, et que Riyad et Moscou, par une prolongation inattendue de leurs engagements de réduction de la production et de l'exportation, font monter les cours des contrats à terme sur le Brent, les revenus fiscaux de la Russie provenant des ventes de pétrole et de gaz à l'étranger ont chuté de 4,3 % en glissement annuel pour se situer à 622,7 milliards de roubles. Cela équivaut à 6,6 milliards de dollars. Cette dynamique de l'indicateur ne présage rien de bon pour les "ours" du USD/RUB.

Sur le papier, la dévaluation du rouble et la hausse des cours à terme sur le pétrole devraient entraîner une augmentation des recettes budgétaires. Selon les estimations de Bloomberg, si le dollar se renforce d'une unité par rapport à la devise russe, cela se traduit par des recettes fiscales supplémentaires de 100 à 120 milliards de roubles. En août, le cours moyen USD/RUB était de 95,5, contre 60,3 un an auparavant. La règle ne fonctionne-t-elle plus ? Bien sûr que si ! C'est simplement que les volumes d'exportation diminuent. Une augmentation des prix du pétrole pourrait atténuer la situation, c'est pourquoi la prolongation des engagements visant à resserrer l'offre de pétrole par l'Arabie saoudite et la Russie apparaît comme une bouée de sauvetage pour le pays en difficulté.

Dynamique des recettes fiscales de la Russie provenant de l'exportation de pétrole et de gaz

La réduction des revenus en devises est également influencée par le plafond des prix fixé par le G7 pour le pétrole russe Urals, à 60 dollars le baril. Il est probable que certains pays ne le respectent pas, mais ils négocient certainement des prix plus bas. En août, en moyenne, l'Urals valait 74 dollars le baril, soit 12,2 dollars de moins que le Brent. Cependant, par rapport à avril, la remise a été réduite de moitié.

La diminution des volumes d'exportation, des revenus en devises et des recettes fiscales sont les principaux moteurs "haussiers" pour l'USD/RUB. À la base de la tendance à la hausse de la paire analysée se trouve une détérioration marquée de la balance des paiements de la Fédération de Russie. Dans le même temps, la reprise des importations aux niveaux prévalant avant le conflit armé en Ukraine, conjuguée à la réduction des exportations, permet de parler de la poursuite de la tendance négative pour le commerce extérieur et le rouble.

Dans de telles circonstances, l'inquiétude du gouvernement moscovite concernant l'instabilité de la monnaie nationale est compréhensible. La dépréciation du rouble stimule l'inflation, réduit les revenus réels de la population, provoque son mécontentement à l'égard du pouvoir en place et diminue les chances de ce dernier de remporter les prochaines élections de 2024. Dans le même temps, le gouvernement insiste sur le rétablissement d'un contrôle strict sur les mouvements de capitaux, y compris la vente obligatoire des recettes en devises, tandis que la banque centrale s'y oppose.

Selon Elvira Nabiullina et ses collègues, les entreprises ont la possibilité de contourner les restrictions sur les devises. De plus, il ne faut pas les empêcher de travailler. La meilleure façon de stabiliser USD/RUB est d'accroître l'attrait des actifs russes. La meilleure solution pour l'économie est un taux de change flottant.

Techniquement, il n'y a pas de doute sur la force de la tendance haussière de USD/RUB. Les "ours" n'abandonnent pas l'espoir de former un modèle de renversement 1-2-3. Sa combinaison avec les Trois Indiens pourrait permettre de prévoir une correction importante. Cependant, tant que les cotations de la paire restent au-dessus de 95, il convient de se concentrer sur les achats.