FX.co ★ Que dira Powell?

Quelle position le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, occupera-t-il aujourd'hui lors du symposium économique de la petite ville américaine de Jackson Hole ? La question n'est pas anodine, car sa réponse déterminera le sort futur du dollar américain et, par conséquent, de la paire eur/usd. Le président de la Fed renforcera ou affaiblira le dollar en "reconfigurant" la configuration des principales paires de devises du groupe des majeures. À l'approche de l'événement clé de cette semaine (et peut-être même du mois), la devise américaine a pris un élan à la hausse : l'indice du dollar américain a bondi à 104,25, tandis que la paire eur/usd a chuté pour la première fois depuis le début de juin vers le septième chiffre. Les vendeurs de la paire ont également bénéficié du soutien supplémentaire des faibles indices de l'Institut IFO allemand, ce qui a permis aux ours d'atteindre le niveau de 1,0767.

Cependant, les indices IFO ne jouent qu'un rôle secondaire dans ce cas : la locomotive de la baisse est le dollar américain. Il faut noter immédiatement que de tels mouvements impulsifs, surtout juste avant des événements importants (et non pas a posteriori), sont toujours préoccupants. Les taureaux du dollar jouent sur des attentes hawkish, anticipant des événements qui ne se sont pas encore produits. C'est un cas classique où l'on "achète le dollar sur des rumeurs". Et il faut se rappeler ici que selon ce principe commercial, on vend souvent "sur les faits". Maintenant, le président de la Fed doit faire de gros efforts pour renforcer l'effet hawkish de son discours et soutenir le dollar. Et comme Powell essaie habituellement de donner une rhétorique équilibrée, en utilisant des formulations "floues" ou ambigües, le risque d'un repli du nord après une baisse impulsive aussi abrupte de l'eur/usd est très élevé.

Il est possible de convenir que certaines conditions préalables à une rhétorique plus agressive de Powell existent. Les rapports inflationnistes contradictoires publiés aux États-Unis au cours des dernières semaines ont ravivé l'intérêt pour les actions potentielles de la Fed lors des réunions à venir cette année. Dans cette situation, il y a deux côtés de la médaille, et Powell pourrait bien "mettre en lumière" l'un d'eux.

D'un côté, l'indice des prix à la consommation aux États-Unis a affiché pour la première fois depuis juin de l'année dernière une dynamique ascendante, après 12 mois consécutifs de baisse. L'indicateur est passé à 3,2% (le pronostic était à 3,3%). Du côté du dollar, l'indice des prix à la production a également montré des signes positifs, tous ses composants se trouvant dans la "zone verte" - une première en un an. En termes annuels, l'IPC global a augmenté de 0,8%, alors que la prévision était de 0,3%. Cet indicateur était en baisse continue pendant 12 mois, mais a surpris en augmentant en juillet. Les indicateurs salariaux non agricoles ont également été en faveur du billet vert. Le niveau du salaire horaire moyen a augmenté de 4,4% en glissement annuel en juillet, alors que les experts s'attendaient à une baisse à 4,1%. C'est le quatrième mois consécutif que cet indicateur atteint les 4,4%.

Ceci est un côté de la médaille, pour ainsi dire, l'avers. Mais il y a aussi un revers.

De l'autre côté, l'indice clé des prix à la consommation a atteint 4,7% (alors que les prévisions étaient de 4,8%). On peut parler ici d'une tendance à la baisse - cet indice diminue depuis maintenant quatre mois consécutifs et a atteint en juillet sa valeur minimale depuis novembre 2021. À la fin du mois de juillet, l'indice PCE de base (un indicateur clé de l'inflation pour la Réserve fédérale) a également montré une dynamique à la baisse, en reculant à 4,1% - c'est le taux de croissance le plus faible de cet indicateur depuis octobre 2021.

Face à un tel tableau contradictoire, Jérôme Powell pourrait mettre l'accent d'une manière précise - soit s'inquiéter de l'accélération de certains indicateurs d'inflation, soit s'inquiéter des effets secondaires d'une politique monétaire stricte (notamment dans le secteur bancaire).

Selon les données de l'outil CME FedWatch, la probabilité d'une augmentation de taux de 25 points de base à l'issue de la réunion de septembre a atteint 20% (elle était précédemment de 8 à 9% ce mois-ci). En ce qui concerne les perspectives de la réunion de novembre, les acteurs du marché estiment à 45% la probabilité d'une augmentation de 25 points de base (à condition que le statu quo soit maintenu en septembre). La rhétorique de Jerome Powell peut renforcer ou affaiblir ces attentes de resserrement monétaire.

Il est également important de souligner un autre point. Cette semaine, deux représentants de la Fed ont déclaré qu'il est probable que "le moment soit déjà venu de maintenir les taux à leur niveau actuel". Cette position a été exprimée par la présidente de la Fed de Boston, Susan Collins (qui n'a pas le droit de vote cette année), et par le président de la Fed de Philadelphie, Patrick Harker (qui a le droit de vote). Plus tôt, plusieurs de leurs collègues, notamment le président de la Fed de New York, John Williams, ont envisagé la possibilité de réduire les taux d'intérêt au cours de la première moitié de l'année prochaine.

Si le chef de la Réserve fédérale américaine dément de telles intentions, le dollar profitera d'une demande accrue. En revanche, s'il adhère à de telles conclusions/perspectives "dovish", le billet vert sera soumis à une pression considérable, notamment à la lumière de la récente déception de la part des taureaux du dollar.

En résumé, il est possible de conclure que l'intervention d'aujourd'hui de Powell provoquera inévitablement une volatilité accrue sur la paire eur/usd - le chef de la Réserve fédérale américaine soit renforcera l'impulsion sud (s'il surprend les traders avec une position clairement "hawkish"), soit provoquera un important repli nord (s'il fait preuve de prudence dans sa rhétorique et/ou fait une pause lors des prochaines réunions). Il est évident que dans de telles conditions d'incertitude, il est judicieux de rester en dehors du marché - y compris sur la paire eur/usd.