FX.co ★ Reste à voir si le dollar restera un étalon vif et agile ou s'il deviendra un canasson sans vie - cela dépend en partie de l'opinion de Jerome Powell quant à dire adieu à l'assouplissement ou non.

Le verre est-il à moitié plein ou à moitié vide ? C'est la question que se posent les investisseurs à l'approche de l'intervention du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, lors du symposium annuel de Jackson Hole vendredi.

"Le marché a peut-être atteint un point de basculement en ce qui concerne le principal facteur de sentiment", ont déclaré les analystes dans une note la semaine dernière. "L'attention se déplace des mesures d'assouplissement monétaire de la banque centrale américaine aux conséquences économiques du maintien des taux d'intérêt à leur plus haut niveau depuis 2001", ont souligné les stratèges de BMO Capital Markets.

Jusqu'à récemment, l'économie américaine impressionnait par sa robustesse même face à une hausse des taux d'intérêt aux États-Unis de plus de cinq points de pourcentage en 18 mois. Cela a atténué les craintes d'une récession américaine imminente.

En juin, la Fed a relevé ses prévisions de croissance du PIB national pour cette année à 1%, contre 0,4% prévus en mars.

Et le mois dernier, le chef de la Réserve fédérale américaine, J. Powell, a déclaré que les employés de la Fed ne prévoient plus de récession.

Il a également souligné la résilience de l'économie nationale, ce qui s'est traduit par de légères modifications de libellé dans le communiqué de presse de la Fed à l'issue de la réunion de juillet.

Le régulateur a déclaré qu'il évalue désormais le rythme de croissance de l'activité économique aux États-Unis comme étant "modéré" plutôt que "prudent", ce qui se reflète notamment dans les solides données concernant les dépenses des consommateurs et le PIB, le faible taux de chômage et la croissance salariale stable.

Cela a incité les traders sur le marché monétaire à supposer que la Fed maintiendra les taux dans la fourchette actuelle de 5,25 % à 5,5 % jusqu'au deuxième trimestre de l'année prochaine avant de les baisser.

Le dollar s'est révélé être le grand gagnant dans ce contexte où les investisseurs ont été submergés par des inquiétudes concernant la croissance mondiale, en raison des difficultés de reprise de la Chine, de la stagnation de l'économie de la zone euro et de la croissance proche de zéro du PIB britannique.

Sur fond de cette situation, le dollar a fermement repoussé ses principaux concurrents que sont l'euro et la livre sterling.

Cependant, les données sur l'activité commerciale aux États-Unis, publiées mercredi par S&P Global, ont dessiné des perspectives économiques moins optimistes et ont fait réfléchir les acteurs du marché sur la possibilité pour la Fed de maintenir les taux d'intérêt à des niveaux élevés.

L'indice PMI composite aux États-Unis a chuté à 50,4 points en août, contre 52 points en juillet.

En conséquence, le dollar a perdu quelque peu sa confiance passée et a reculé par rapport aux pics de deux mois précédents, enregistrés plus tôt au-dessus de 103,90. Cependant, les pertes du dollar étaient limitées.

"Le marché des changes a corrigé une partie de l'appréciation du dollar qui a suivi la publication des indices PMI de ce côté de l'Atlantique. Une part considérable de l'appréciation précédente du dollar était déjà soutenue par l'hypothèse de l'exceptionnalité de l'économie américaine. Cette hypothèse n'a pas encore été dissipée", ont déclaré les experts de la Commerzbank.

Cependant, l'indice composite PMI aux États-Unis s'est révélé être supérieur à ceux de la zone euro et du Royaume-Uni, et il est resté en territoire positif contrairement à ces derniers.

Cela est l'une des raisons pour lesquelles le dollar a maintenu sa stabilité.

Apparemment, les investisseurs n'ont pas tiré de conclusions hâtives et ont décidé d'attendre le discours du président de la Fed, J. Powell, lors du symposium de Jackson Hole vendredi.

Les traders espèrent obtenir de lui des informations supplémentaires sur les plans du régulateur en matière de politique monétaire et une évaluation de la situation économique dans le pays.

"Avec un risque important que le président de la Fed, J. Powell, réitère son message "faucon", toute tendance baissière du dollar aura du mal à trouver un élan durable", ont déclaré les experts d'ING.

Les années précédentes, J. Powell a utilisé le symposium de Jackson Hole comme une occasion d'influencer les attentes du marché concernant la politique de la Fed pendant la pause estivale entre les réunions.

Les stratèges de Scotiabank se demandent ce que le dollar doit obtenir des commentaires du président de la Fed pour maintenir son soutien.

«Tout d'abord, les "bulls" sur le dollar voudront entendre que la décision sera prise lors de la réunion de septembre du FOMC (ou éventuellement recevoir un indice selon lequel la politique des prix devrait pencher vers une hausse). Deuxièmement, les taux doivent rester restrictifs pendant une longue période. Sans une rhétorique "faucon", alimentant les attentes en matière de taux et stimulant les écarts de rendement, le dollar aura du mal à se renforcer», ont-ils souligné.

Il y a trois scénarios:

1. J. Powell répétera le mantra selon lequel toutes les décisions seront prises en fonction des données, s'abstenant de s'engager sur les prochaines étapes.

«Nous ne nous attendons pas à obtenir un signal fort sur la politique monétaire depuis Jackson Hole», ont déclaré les experts de Goldman Sachs.

"Les données clés, y compris le rapport sur l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) et la publication des données sur l'emploi dans le secteur non agricole (NFP), seront publiées peu de temps après le symposium de Jackson Hole. La Fed attendra probablement la publication de ces données avant de modifier sa position actuelle", ont-ils ajouté.

Étant donné que les investisseurs détestent surtout l'incertitude, dans ce scénario, le dollar de protection devrait probablement augmenter.

2. J. Powell restera fidèle au récit des taux d'intérêt "plus élevés et plus longtemps", soulignant la force de l'économie américaine et notant que les signes de ralentissement de l'inflation dans le pays ne sont toujours pas convaincants.

En juillet, l'indice des prix à la consommation de base aux États-Unis a connu la croissance la plus lente depuis octobre 2021.

Cependant, selon les experts de Jefferies, ce n'est que la pointe de l'iceberg. Ils soulignent que les prix des services médicaux et des billets d'avion se sont révélés assez instables dans l'économie post-pandémique.

En excluant ces indicateurs, un indicateur alternatif de Jefferies, qu'ils ont appelé "super-hyper inflation des services de base", a augmenté de 0,7% en juillet, ce qui constitue la plus forte augmentation mensuelle depuis février.

"La Fed peut souffler un peu compte tenu de la tendance déflationniste observée depuis l'été dernier. Cependant, l'indicateur "super-hyper inflation des services de base" indique qu'il est encore trop tôt pour que la banque centrale déclare la victoire sur l'inflation. Cela devrait pousser la Fed à maintenir les taux élevés et à donner des recommandations politiques "faucon", ont déclaré les économistes de Jefferies.

Les déclarations de J. Powell selon lesquelles les taux continueront d'augmenter pendant une période plus longue contribueront au renforcement du dollar.

3. Le chef de la Réserve fédérale admet que le régulateur a déjà fait suffisamment, soulignant les réalisations de la Banque centrale en matière de lutte contre l'inflation et diminuant la force de l'économie, car le durcissement de la politique monétaire déjà mis en œuvre peut agir avec retard.

Si les prix des maisons, des véhicules d'occasion et des biens non alimentaires aux États-Unis n'augmentent pas, l'indice PCE de base - l'indicateur d'inflation préféré de la Réserve fédérale - diminuera à l'automne.

"Nous continuons à prévoir que lors de la réunion du FOMC en septembre, les taux resteront inchangés, favorisés par le ralentissement de l'inflation, même si récemment l'économie américaine montre une plus grande résilience", ont déclaré les stratèges de la MUFG Bank.

Si vendredi J. Powell adopte une position prudente et reconnaît que la Réserve fédérale a déjà terminé de relever les taux d'intérêt, le dollar baissera.

Les perspectives économiques des États-Unis comportent des risques, ce qui explique pourquoi la tendance à la hausse du dollar ne montre aucun signe évident de retournement. Il est possible que le billet vert continue de légèrement augmenter jusqu'à atteindre 106, mais le dollar américain semble déjà suracheté par rapport à certaines devises, et sans changements significatifs dans les perspectives économiques de base, sa croissance sera très limitée, selon les experts de Scotiabank.

Pendant ce temps, les analystes de Brown Brothers Harriman restent haussiers sur le dollar.

« Quelle que soit la gravité de la situation aux États-Unis, le reste du monde semble encore pire. Les baissiers du dollar doivent se demander si l'euro ou la livre sterling semblent être de meilleures options que le billet vert », ont-ils souligné.

« Les données plus faibles que prévu sur les PMI en Europe sont conformes à notre point de vue selon lequel l'euro et la livre sterling continueront de décliner par rapport au dollar au cours des prochains mois », ont déclaré les experts de Capital Economics.

D'après les informations de S&P Global, en août, l'indice PMI global dans la zone euro a chuté à 47 points, contre 48,6 points en juillet.

Le même indicateur pour le Royaume-Uni est tombé à 47,9 points, contre 50,8 points.

On s'attendait auparavant à une baisse du premier indicateur à seulement 48,5 points et du deuxième à 50,3 points.

Les données décevantes du PMI remettent en question la probabilité que la BCE et la Banque d'Angleterre continuent d'augmenter les taux d'intérêt.

"Si rien d'important ne se produit en août sous la forme d'une augmentation significative de l'inflation de base, nous nous attendons à ce que les acteurs du marché continuent d'être incertains quant à la possibilité d'une nouvelle augmentation des taux par la BCE en septembre", ont noté les économistes de la MUFG Bank.

"Le marché monétaire évalue actuellement la probabilité d'une hausse des taux dans la zone euro en septembre à environ 14 points de base. Cela signifie qu'une autre hausse des taux est encore considérée comme plus probable que non à l'heure actuelle. Par conséquent, la décision de la BCE de suspendre le cycle de hausse des taux le mois prochain représente toujours un certain risque de baisse des rendements dans la zone euro et du taux de change de l'euro pour le mois à venir", ont-ils ajouté.

"Les investisseurs perdent rapidement confiance dans la capacité de la BCE à réaliser une nouvelle hausse des taux avant que la baisse de l'activité économique dans la zone euro ne ferme la porte du cycle de resserrement. Cela réduit sans aucun doute la probabilité d'un retour de l'EUR/USD au-dessus de 1,1000", ont déclaré les stratèges de ING.

Il semble qu'un intervalle à court terme plus évident pour la paire soit de 1,0800 à 1,0930, estiment-ils.

"Si notre point de vue sur le dollar est correct, cela signifie que le risque de mouvement de l'EUR/USD en dessous du niveau de 1,0800 à court terme est élevé, afin de tester un support plus fiable au niveau de la correction Fibonacci à 38,2% de la tendance haussière de 2022-2023 et du minimum de mai à 1,0634-1,0612", ont déclaré les experts de Credit Suisse.

"Alors que nous attendons une tentative de former une base autour de 1,0634-1,0612, si la faiblesse persiste plutôt que cela, cela sera un avertissement d'un changement de tendance plus important vers la baisse, avec les prochains supports à 1,0516, puis au niveau de correction Fibonacci à 50% près de 1,0407", ont-ils noté.

"La rupture de la résistance au niveau de 1,0932 atténuera la pression à la baisse, et une hausse au-dessus de 1,1066 annulera la probabilité que la paire ait déjà formé un sommet", ont déclaré les analystes de Credit Suisse.

Les données faibles du PMI, indiquant que les perspectives économiques au Royaume-Uni ne sont pas aussi bonnes qu'on pourrait l'espérer, ont affaibli la livre et l'ont poussée vers des creux de presque deux mois par rapport au dollar.

La paire GBP/USD reste sous pression, mais pour l'instant, du moins, elle parvient à maintenir un support clé à 1,2590, selon les analystes de Credit Suisse.

"La rupture de ce niveau confirmera la formation d'un sommet et ouvrira la voie à une baisse plus profonde avec un test de la moyenne mobile sur 200 jours, qui se situe actuellement au niveau de 1,2392. Bien que nous nous attendions à l'apparition de nouveaux acheteurs près de ce niveau, en cas de rupture, le support se trouvera à 1,2307 (le creux de mai), puis à 1,2075 (niveau de correction de Fibonacci de 38,2% de la tendance haussière de 2022-2023)", ont-ils déclaré.

"Une hausse au-dessus de 1,2819 est nécessaire pour affaiblir la tendance baissière et les risques de formation d'un sommet. Une rupture au-dessus du récent pic à 1,2997 entraînera un nouveau test du pic de juillet à 1,3143, et éventuellement une montée vers 1,3400-1,3414", estime Credit Suisse.

L'économie britannique lutte contre une inflation élevée et le coût de l'emprunt, mais elle a réussi à éviter la récession jusqu'à présent.

"Cependant, les derniers indices d'activité économique au Royaume-Uni sont peut-être un rappel sévère que l'objectif de la Banque d'Angleterre de ramener l'inflation de chiffres à deux chiffres à 2% n'a guère été sans douleur. Les données faibles du PMI suggèrent que le risque de récession augmente", ont noté les experts de HSBC.

Les économistes interrogés récemment par Reuters s'attendent à ce que la Banque d'Angleterre relève encore son taux directeur une seule fois, le portant à 5,50% le 21 septembre.

Selon les prévisions, la Banque d'Angleterre augmentera légèrement les taux bancaires d'un seul point supplémentaire, les portant à 5,50% le 21 septembre.

La prudence de la Bank of England en matière de resserrement de sa politique monétaire, combinée à la détérioration des perspectives économiques du pays, ne présage rien de bon pour la livre.

Les stratèges de Nomura mettent en garde contre une possible baisse de la livre d'environ 3% par rapport au dollar au cours des prochains mois.

"En septembre, octobre et novembre, différentes crises économiques ou financières ont touché le Royaume-Uni, notamment le crash boursier de 1987, la sortie du mécanisme de change européen en 1992, la crise financière mondiale de 2008 et la chute de la livre sterling après l'adoption du budget de Liz Trass l'année dernière", ont-ils déclaré.

La banque prévoit que la livre terminera ce trimestre à 1,26 $, mais perçoit un risque de chute de la livre à 1,22 $ d'ici fin octobre.