FX.co ★ Le dollar reste un player solide, mais l'euro et la livre espèrent secrètement que Jerome Powell fera baisser le billet vert.

Le dollar s'est déprécié de près de 0,1% lundi par rapport à ses principaux concurrents et a clôturé en baisse pour la première fois au cours des huit dernières séances, sur fond d'amélioration de la confiance sur les marchés.

À la fin de la séance d'hier, le S&P 500 a augmenté de 0,69% pour atteindre 4399,77 points, mettant fin à une série de quatre journées de baisse. Au cours de cette période, l'indice a perdu environ 3%.

La principale cause de l'aspect négatif du marché actions ces derniers jours a été la hausse du rendement des obligations à long terme des États-Unis à des niveaux record, témoignant du fait que l'économie nationale se porte bien mieux que prévu.

Cela pousse à son tour le marché à repousser le moment où la Réserve fédérale, vraisemblablement, assouplira sa politique monétaire.

De plus, les inquiétudes quant au sort de la deuxième plus grande économie du monde se sont renforcées.

"Les tensions financières croissantes et les indicateurs économiques moins vigoureux cet été ont réduit les attentes de croissance en Chine", ont déclaré les stratèges de la Danske Bank.

"Nous observons un risque croissant (probabilité de 25%) d'une crise financière et économique plus profonde, mais nous pensons toujours que les autorités chinoises disposent des outils nécessaires pour éviter un tel scénario, et nous espérons qu'elles les utiliseront de manière adéquate", ont ajouté les experts.

Néanmoins, il semble que les investisseurs craignent que les autorités chinoises n'aient pas encore fait suffisamment pour renforcer l'économie nationale.

Cela a également entraîné une récente baisse des cotations à Wall Street.

"Si nous avions prédit la baisse du marché boursier il y a quelques mois, nous aurions cité la récession comme la principale cause. Au lieu de cela, la baisse d'août est due aux préoccupations des investisseurs concernant le marché obligataire américain et l'économie chinoise. Le rendement des bons du Trésor a augmenté et les investisseurs sont nerveux", ont déclaré les experts de CIBC Private Wealth.

"Les acteurs du marché craignent que si le rendement des obligations d'État américaines continue de croître, tandis que l'économie nationale reste solide, la Réserve fédérale devra augmenter encore plus les taux. Et compte tenu du fait que les rendements obligataires sont déjà élevés, les obligations représenteront une concurrence pour le marché des actions, en particulier pour les investisseurs qui considèrent les obligations comme un instrument moins risqué que les actions", ont-ils souligné.

La veille, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a atteint son plus haut niveau en près de 16 ans, autour de 4,36%, puis a légèrement reculé, provoquant un certain soulagement sur le marché des actions et entraînant le dollar dans son sillage.

Mardi, le rendement des bons du Trésor a réussi à se libérer de la pression à la baisse, mais la poursuite de la baisse des rendements à 10 ans des obligations, par rapport aux récents sommets à environ 4,3%, ainsi que le renforcement de l'appétit pour le risque sur le marché, ont limité sa progression.

De plus, selon les analystes de la Scotiabank, les investisseurs semblent avoir modéré leur demande de dollars américains à l'approche du symposium de la Réserve fédérale à Jackson Hole, pariant sur le fait que le président de la Fed, Jerome Powell, adoucira quelque peu sa rhétorique.

Toute indication du président de la Fed sur une fin imminente du cycle de hausse des taux sera interprétée par les acteurs du marché comme un virage "dovish", ce qui poussera le dollar à la baisse et provoquera un rallye à Wall Street.

En revanche, une orientation plus "hawkish" que prévu de la part de J. Powell soutiendra le greenback et ramènera les actions sur une trajectoire descendante.

Hier, S&P Global Ratings a annoncé la baisse des notes de plusieurs banques américaines de taille moyenne, dont Comerica Inc., KeyCorp, Valley National Bancorp et UMB Financial Corp., en raison des taux d'intérêt élevés et de l'afflux de dépôts.

"La hausse rapide des taux d'intérêt et le resserrement quantitatif mis en place depuis mars 2022 pour lutter contre l'inflation élevée mettent une pression sur le financement, la liquidité et les revenus de nombreuses banques américaines. Ces mêmes facteurs ont entraîné une baisse de la valeur des actifs bancaires et une augmentation de la probabilité d'une détérioration de la qualité des actifs", ont déclaré les représentants de l'agence.

Certains experts estiment que dans de telles conditions, une nouvelle augmentation des taux d'intérêt aux États-Unis semble être un scénario peu probable, car cela exercerait une pression encore plus forte sur le système bancaire national.

En particulier, les stratèges de Bloomberg Economics pensent que J. Powell signalera la fin du cycle de resserrement cette semaine, tout en soulignant la nécessité de maintenir les taux d'intérêt à un niveau plus élevé pendant une période plus longue.

D'autres analystes mettent en garde les investisseurs qui espèrent que les responsables de la Réserve fédérale américaine annonceront la fin des hausses de taux, car ils risquent d'être déçus.

Ainsi, les experts de la MUFG Bank estiment qu'il y a peu de raisons pour le président de la Fed d'adopter une position plus souple lors de la réunion de Jackson Hole, compte tenu de plusieurs données récentes, y compris un rapport plus solide sur les ventes au détail aux États-Unis pour le mois de juillet.

"Nous continuons de prévoir un ralentissement de la croissance économique aux États-Unis, mais tant que nous n'en verrons pas les preuves, le dollar continuera de bénéficier d'un bon soutien", ont-ils noté.

"Les inquiétudes concernant la croissance de l'économie chinoise, ainsi que les risques liés au marché immobilier national, qui sont peu susceptibles de diminuer, signifient que l'environnement mondial continuera de favoriser le dollar", a ajouté la MUFG Bank.

Selon les experts de Goldman Sachs, le message principal de J. Powell continuera d'être que la Fed doit mener sa mission à terme.

"Mener la mission de la Fed à terme signifie probablement une économie en croissance en dessous de sa tendance, et des taux d'inflation clairement orientés à la baisse", ont-ils déclaré.

La politique "faucon" de la Réserve fédérale américaine (FED) et une économie américaine solide signifient que le dollar restera fort tant qu'il n'y aura pas de signes d'accélération de la croissance en Europe ou en Asie, selon Goldman Sachs.

"Les marchés se concentrent actuellement sur deux facteurs clés. Premièrement, la stabilité de l'économie américaine. Deuxièmement, les problèmes économiques de la Chine. Les deux contribuent au renforcement continu du dollar", ont souligné les stratèges de la banque.

"Ainsi, une baisse du cours du dollar devrait probablement se produire en raison d'un retournement de situation en Chine et en Europe, mais les trois quarts de la route vers 2023 ont déjà été parcourus et nous attendons toujours que nos concurrents se manifestent de manière convaincante", ont déclaré les experts de Goldman Sachs.

Si le président de la FED, J. Powell, laisse la porte ouverte à une augmentation des taux lors de son discours vendredi lors du symposium annuel de la banque centrale à Jackson Hole, cela pourrait créer de nouvelles bases pour la croissance du dollar, estiment les spécialistes de Westpac, qui prévoient que la devise américaine pourrait potentiellement dépasser le seuil des 104.

Si la devise américaine se maintient au-dessus du pic d'août à 103,60, elle devrait probablement continuer à augmenter, estiment les experts de la Société Générale.

"L'incapacité à franchir cette barrière entraînera un repli initial vers une ligne de tendance ascendante plus raide près de 102,70. Le récent creux de retournement autour de 101,75-101,60 devrait constituer une zone de support importante. Ce n'est que si cette zone est cassée que le risque d'une baisse plus profonde se pose", ont-ils déclaré.

Le dollar a récemment été soutenu par les discussions autour de taux d'intérêt plus élevés aux États-Unis à plus long terme. Les nouvelles en provenance de Chine, qui deviennent de plus en plus préoccupantes, soutiennent également la devise, notent les analystes de Rabobank.

"Nous maintenons notre prévision de trois mois pour la paire EUR/USD à 1,0800 et voyons une probabilité de retour à 1,0600 au cours des six prochains mois, avant que la baisse des taux de la Fed ne conduise à un assouplissement de la prévision sur le dollar", ont-ils indiqué.

Depuis le début du mois, l'euro s'est déprécié d'environ 1,5% par rapport à son homologue américain.

Les stratèges de RBC Capital Markets prévoient une continuation de la tendance à la baisse de l'EUR/USD et estiment que le dollar bénéficie de facteurs plus importants pour sa croissance.

Selon eux, l'euro devrait probablement s'affaiblir par rapport au dollar cette semaine, car l'indice d'activité économique dans le secteur des services de la zone euro devrait se détériorer et le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, résistera aux attentes de baisse des taux lors de son discours au symposium de Jackson Hole.

"Cependant, un risque haussier important pour le dollar réside dans l'asymétrie des risques liés aux obligations et aux actions. Le rendement des obligations américaines à 10 ans est proche de tester son pic d'octobre, et s'il est franchi de manière convaincante, une vente de titres sûrs pourrait entraîner une correction des actions surestimées et de l'EUR/USD", ont déclaré les experts de RBC Capital Markets.

"Les positions courtes sur l'euro ont augmenté au cours du dernier mois, mais elles restent historiquement bas", ont-ils ajouté.

À RBC Capital Markets, nous préférons ouvrir des "shorts" sur la paire EUR/USD avec un objectif de 1,0660 et un stop loss à 1,0990.

Les experts de la Bank of America s'attendent à ce que le dollar reste stable.

"L'économie américaine semble surpasser les autres économies leaders. Ce différentiel de croissance peut soutenir le dollar. Les taux d'intérêt aux États-Unis, qu'ils soient nominaux ou réels, augmentent ou devraient augmenter plus rapidement que dans d'autres pays, ce qui pourrait potentiellement attirer davantage de capitaux vers l'Amérique", ont-ils déclaré.

En réalité, il existe en ce moment un argument très solide en faveur du dollar : le rendement des bons du Trésor américain, selon les économistes de Commerzbank, qui préfèrent se baser sur le rendement réel des obligations du Trésor américain à cinq ans.

"Qu'est-ce que cela signifie que le rendement réel des obligations à cinq ans pour la zone euro est nul ? Cela signifie que, du point de vue actuel, les capitaux ne peuvent pas être rentablement investis pendant la période de 2028 à 2032. En revanche, même sans tenir compte du risque de crédit, ils peuvent être investis aux États-Unis avec un rendement de 1,5 % par an. Cela rend le dollar plus attrayant que l'euro", ont-ils souligné.

"Cette divergence existe depuis 2014 et a longtemps été prise en compte dans le taux de change EUR/USD. Mais ces derniers jours, elle s'est encore accentuée. L'avantage du dollar s'est renforcé. C'est pourquoi la paire de devises principale se négocie désormais en dessous de 1,1200, soit autour de 1,0900", ont ajouté chez Commerzbank.

Les analystes de HSBC estiment pour leur part que la monnaie unique est quelque peu sous-évaluée et pourrait se renforcer légèrement.

Selon eux, la zone euro enregistre un rebond très puissant et durable de l'excédent du compte courant.

Mardi, il a été annoncé que l'excédent du compte courant de la zone monétaire, en tenant compte des variations saisonnières, s'élevait à 36 milliards d'euros en juin, contre 8 milliards d'euros en mai.

Aux yeux de HSBC, la reprise du secteur du tourisme en Europe pourrait se poursuivre, compte tenu de l'évaluation relativement basse de l'euro.

"Cela se traduit clairement par une amélioration de la balance extérieure, bien que le récent affaiblissement de l'euro indique que le marché des changes est sceptique quant à sa solidité", ont indiqué les experts de la banque.

À leur avis, le marché sous-estime également le resserrement futur de la politique monétaire de la BCE, ce qui indique également un potentiel de hausse de l'euro.

"Les prix du marché actuels ne prévoient qu'une probabilité de 50% d'une augmentation des taux de la BCE de 25 points de base le 14 septembre", ont déclaré les stratèges de HSBC.

"La dynamique instable de l'inflation sous-jacente dans la zone euro entraînera une nouvelle hausse des taux de la BCE, ce qui devrait soutenir quelque peu la monnaie unique à l'approche de la prochaine réunion du régulateur", estiment-ils.

La banque prévoit que le taux de change de l'euro par rapport au dollar augmentera cette année pour atteindre 1,15 dollar, en fonction de l'appétit mondial pour le risque et de la dynamique des rendements aux États-Unis.

Les experts de HSBC sont moins optimistes à l'égard de la livre sterling.

"La livre sterling a brièvement franchi le niveau de 1,30 dollar le mois dernier, et les risques sont croissants que ce niveau puisse maintenant représenter le pic de la devise britannique après la fin de l'été", ont-ils déclaré.

La livre sterling s'est renforcée d'environ 0,4% par rapport au dollar la semaine dernière, après que les données économiques du Royaume-Uni, y compris le PIB et les salaires, se sont révélées plus solides que prévu, renforçant ainsi les attentes selon lesquelles la Banque d'Angleterre continuerait de relever les taux d'intérêt.

Le marché à terme évalue la probabilité que la BoE augmente les taux de 25 points de base lors de la réunion du 21 septembre, avec une probabilité de plus de 80%.

En ce début de semaine, la livre sterling maintient ses récents acquis, car les investisseurs estiment que la Banque d'Angleterre continuera de relever les taux plus longtemps que la Réserve fédérale.

Les traders s'attendent à ce que la BoE augmente le coût des emprunts de 5,25% actuellement à 6%.

Cependant, certains experts mettent en garde contre le ralentissement de la croissance économique au Royaume-Uni, qui limitera les possibilités de resserrement de la politique par la Banque d'Angleterre et privera la livre sterling d'un facteur de soutien important.

"La croissance des salaires peut s'avérer moins résistante si le récent affaiblissement du marché du travail se poursuit. Le taux de chômage est passé de son minimum cyclique de 3,5% à 4,2% - l'une des plus grandes hausses parmi les pays du G10 - tandis que le nombre de licenciements continue d'augmenter et que le nombre de postes vacants diminue", ont déclaré les analystes de HSBC.

Pour l'instant, la livre sterling reste stable par rapport à son homologue américain, malgré les inquiétudes du marché concernant l'économie chinoise qui, selon les économistes de ING, n'affectent pas directement la monnaie britannique.

"Tant que la Chine reste le principal sujet de préoccupation des marchés, le taux de change de la livre ne devrait pas beaucoup changer. La livre sterling réagit principalement aux données internes et aux attentes de la Banque d'Angleterre", ont-ils ajouté.

La publication mercredi du rapport sur l'activité commerciale au Royaume-Uni en août est le seul événement important inscrit à l'agenda économique de la livre.

Bien que les performances positives puissent soutenir la livre sterling pendant un certain temps, la dynamique de la paire GBP/USD cette semaine dépendra probablement beaucoup plus des événements aux États-Unis. En effet, le symposium de la Réserve fédérale de Jackson Hole commence jeudi, suivi par une intervention du président de la Réserve fédérale américaine, M. Powell, vendredi.

Toute indication du président de la Fed concernant une éventuelle hausse des taux d'intérêt pourrait mettre le cours de la livre sterling face à des pressions au cours de la deuxième moitié de la semaine.

En revanche, si M. Powell annonce la fin du cycle actuel de resserrement de la politique monétaire lors de son intervention, la paire GBP/USD recevra un élan à la hausse.

"Une percée solide au-dessus du niveau de 1,2800 ouvrira les portes à une hausse de la paire GBP/USD vers 1,3000. Cependant, si la paire ne parvient pas à franchir le seuil de 1,2800 dans les prochains jours, elle risque de rester bloquée dans une fourchette de côté", estime la stratège de Scotiabank.