FX.co ★ Le dollar tente de se redresser de toutes ses forces, alors que le marché recueille petit à petit des preuves que le resserrement de la politique monétaire des deux côtés de l'Atlantique pourrait toucher à sa fin.

Le dollar reprend progressivement ses esprits après avoir enregistré sa plus forte baisse en une journée au cours des trois dernières semaines.

Jeudi dernier, le USD était proche de son niveau le plus élevé depuis le 7 juillet, au-dessus de 102,80, augmentant d'environ 0,8% depuis le début de la semaine.

Cependant, les données sur le marché du travail aux États-Unis, publiées en fin de semaine dernière, ont chamboulé le dollar.

Le "Greenback" a été sous pression et a perdu environ 0,5% suite à l'annonce que le nombre d'emplois aux États-Unis avait augmenté de 187 000, ne répondant pas aux attentes du marché de 200 000.

De plus, le chiffre de juin a été révisé à la baisse, à 185 000, ce qui a été perçu par les investisseurs comme un signe encourageant que la Réserve fédérale (FED) progressait dans sa lutte contre l'inflation.

"Le marché du travail aux États-Unis se déplace dans la bonne direction", estiment les stratèges de State Street.

"Le ralentissement de la croissance de l'emploi rapproche l'économie de ce que le président de la Fed, Jerome Powell, aimerait voir", ont-ils déclaré.

Le rapport sur l'emploi indiquait un ralentissement mais un marché du travail toujours solide, ce qui a suscité des espoirs d'un scénario de "soft landing" pour la plus grande économie du monde.

En conséquence, le dollar de protection s'est retrouvé en difficulté, chutant à des creux de quatre jours autour de 101,80, bien qu'il ait ensuite récupéré une partie de ses pertes et ait clôturé légèrement au-dessus de 102.

Apparemment, les traders se sont souvenus des avertissements de la Fed selon lesquels la vigueur persistante du marché du travail pourrait entraver la baisse de l'inflation vers l'objectif cible de la banque centrale.

De plus, la croissance horaire des salaires s'est révélée plus forte que prévu, à 4,4 % en glissement annuel, nettement au-dessus des niveaux jugés conformes à la cible d'inflation de 2 % de la Fed.

"Nous avons l'intention de maintenir une politique restrictive jusqu'à ce que nous soyons certains que l'inflation se réduira durablement à notre objectif de 2% et sommes prêts à renforcer davantage si cela est approprié", a déclaré le président de la Réserve fédérale, M. Powell, après que l'autorité de régulation a annoncé sa dernière décision en matière de politique monétaire.

Le 26 juillet, la banque centrale a augmenté son taux clé dans une fourchette allant de 5,25 % à 5,5 %.

Cependant, M. Powell a déclaré que le Comité de la politique monétaire prévoyait de fixer le niveau du taux en fonction des données économiques reçues lors de chaque réunion subséquente.

Il a admis que la Réserve fédérale augmenterait le taux en septembre si les données économiques l'exigeaient, mais a ajouté que le maintien du taux au niveau actuel était également un scénario probable.

Lors de la conférence de presse de juillet, M. Powell a déclaré que deux autres rapports sur l'inflation et deux rapports sur le marché du travail seraient publiés avant la prochaine réunion.

Cependant, on s'attend à ce que la Réserve fédérale américaine achève son cycle de resserrement de sa politique le mois prochain.

Le marché monétaire prévoit que la Fed fera une pause lors de sa réunion de septembre avec une probabilité d'environ 90%.

Hier, Michelle Bowman, membre du Conseil des gouverneurs de la Fed, a tenté de contredire de telles attentes.

Elle estime que la Fed devra probablement augmenter davantage son taux d'intérêt clé pour ralentir le rythme de croissance des prix à la consommation.

"Des hausses supplémentaires des taux seront probablement nécessaires pour ramener l'inflation sur une trajectoire qui mène à l'objectif de 2%", a déclaré M. Bowman.

Cependant, ses commentaires n'ont pas apporté un soutien significatif au dollar. Lundi, le billet vert a augmenté de modestes 0,05%, clôturant à environ 102,10.

«Il semble que pour Michelle Bowman, membre du Conseil des gouverneurs de la Fed, il soit très important de faire passer son message auprès du public. Du moins, lundi, nous avons entendu sa déclaration selon laquelle des mesures supplémentaires seront nécessaires pour contenir l'inflation», ont souligné les experts de la Commerzbank.

"Ses déclarations seraient devenues nouvelles si elles avaient remis en question la pause de septembre dans la hausse des taux de la Réserve fédérale. Cependant, il est peu probable que quelqu'un le fasse - bien sûr, pas avant la publication de nouvelles données sur l'inflation. La prochaine publication de données est prévue pour jeudi", ont-ils ajouté.

"Étant donné que, à mon avis, la politique monétaire a un caractère restrictif et influence certainement l'économie dans la bonne direction, je ne ressens pas le besoin de prendre des mesures immédiates ou spécifiques", a déclaré le président de la Fed de New York, John Williams, la veille.

La publication d'un rapport NFP plus faible pour juillet et la publication cette semaine du rapport sur l'inflation aux États-Unis pour juillet devraient renforcer les attentes selon lesquelles la Fed n'aura pas besoin d'augmenter davantage les taux cette année, ce qui contribuera à affaiblir le dollar, estiment les analystes de la MUFG Bank.

Bien que le taux des fonds fédéraux ait probablement atteint son sommet, les perspectives de maintien du taux à des niveaux élevés pendant une période plus longue devraient soutenir le dollar américain, estiment les experts de Rabobank.

Selon eux, le soutien au dollar américain pourrait également provenir du fait que les taux d'intérêt dans plusieurs autres pays du G10 atteignent également des valeurs record.

Les données disponibles renforcent certainement les arguments en faveur de la possibilité que la Banque d'Angleterre suspende son cycle de resserrement de sa politique monétaire, ont déclaré des économistes de MUFG Bank.

"Nous supposons que la BoE augmentera encore son taux de 25 points de base en septembre, mais toute augmentation ultérieure ne reflétera que l'inflation plus élevée au Royaume-Uni par rapport à d'autres pays et les signes limités d'une détérioration des conditions économiques", ont-ils déclaré.

Les stratèges de Barclays, BNP Paribas et UBS s'attendent désormais à une augmentation finale de 25 points de base par la Banque d'Angleterre en septembre, ce qui porterait le taux principal à 5,5%.

Les spécialistes de Bank of America prévoient également une nouvelle hausse du taux d'intérêt bancaire au Royaume-Uni de 25 points de base en septembre, pour atteindre 5,5%.

"Les modifications apportées à la déclaration finale de la BoE indiquent que le régulateur préfère une politique de maintien des taux plus longue, plutôt que d'augmentation et de réduction plus rapide", ont-ils noté.

"Deux phrases importantes ont été ajoutées à la direction de la Banque d'Angleterre. Premièrement, il était souligné que la politique actuelle est restrictive, et deuxièmement, que la banque centrale poursuivra une politique restrictive suffisamment longue pour ramener l'inflation à son niveau cible", ont déclaré les experts de Bank of America.

Le principal problème de la BoE est la baisse lente de l'inflation au Royaume-Uni, car la pression des prix se fait sentir dans presque tous les secteurs de l'économie, des prix de l'énergie et de l'alimentation aux salaires et au secteur des services.

Cependant, la récession de cette année a été évitée de justesse, principalement parce que de nombreux consommateurs n'ont pas encore ressenti toutes les conséquences de l'augmentation des taux de plus de 500 points de base, et les transactions à terme populaires ralentissent la croissance des taux d'intérêt des prêts hypothécaires.

Pour soutenir la livre sterling, la Banque d'Angleterre doit trouver un bon équilibre entre la réduction de l'inflation à un niveau cible dans des délais raisonnables et l'évitement d'un resserrement excessif, estiment les analystes de la Banque d'Amérique.

Parallèlement, ils ne excluent pas une nouvelle baisse de la livre sterling à l'avenir, car les récents sentiments haussiers à l'égard de la devise britannique ont encore besoin d'être corrigés.

Selon les données de la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) américaine, les spéculateurs ont réduit leurs positions "bullish" sur la livre sterling pour la deuxième semaine consécutive avant le 1er août. Cependant, cela s'est produit avant l'annonce de la décision de la Banque d'Angleterre sur les taux la semaine dernière.

Le 3 août, le régulateur a augmenté les taux de 25 points de base, mais a laissé entendre que d'autres hausses de taux ne sont pas garanties et dépendront de la nature des données à venir.

Maintenant, les investisseurs attendront avec impatience le prochain rapport sur l'inflation britannique pour juillet, qui sera publié le 16 août.

Cependant, tout aussi importants sont les données sur le PIB national pour le deuxième trimestre, qui seront publiées vendredi et qui comportent des risques baissiers pour la livre sterling si elles remettent en question les perspectives de nouvelles hausses de taux par la Banque d'Angleterre dans les prochains mois.

Jusqu'à récemment, la livre sterling était considérée comme la devise la plus efficace du G10, mais elle a perdu une partie de son éclat à mesure que les attentes concernant la fin du cycle resserré de la politique monétaire au Royaume-Uni se renforçaient.

Les experts de HSBC estiment que les possibilités de nouvelles baisses de la livre sont limitées.

"La décision d'août de la Banque d'Angleterre sur les taux était effectivement un résultat quelque peu "dovish", mais il y avait toujours quelques éléments "hawkish" dans la répartition des voix, la déclaration et les prévisions", ont-ils noté.

"Ces éléments comprennent les deux voix de Catherine Mann et Jonathan Haskell en faveur d'une augmentation de 50 points de base du taux, ainsi qu'une déclaration indiquant qu'un resserrement supplémentaire de la politique monétaire serait nécessaire en cas de preuves d'une inflation plus soutenue", ont expliqué les experts de HSBC.

"En outre, les prévisions de la Banque d'Angleterre en matière d'inflation pour l'année 2025 ont augmenté par rapport au rapport de politique monétaire de mai, malgré le fait que les nouvelles prévisions soient basées sur des taux plus élevés que ceux utilisés dans les prévisions de mai", ont déclaré les économistes de la banque.

"Ces éléments « faucons » dissimulés sous la surface de la décision de la Banque d'Angleterre peuvent limiter la chute excessive de la monnaie britannique", ont-ils souligné.

La livre sterling restera relativement stable tant que le resserrement de la politique monétaire au Royaume-Uni restera à l'ordre du jour, mais une fois que les taux d'intérêt dans le pays atteindront leur pic, la livre sera très vulnérable, selon les stratèges de la Société Générale.

Profitez de la baisse du dollar par rapport aux sommets locaux, la livre britannique a réussi à clôturer les échanges de lundi en territoire positif. À la fin des échanges d'hier, la paire GBP/USD a augmenté de plus de 40 points par rapport au niveau de clôture précédent proche de 1,2735.

Déjà mardi, le dollar a repris l'initiative, car le sentiment à l'égard du risque est devenu instable, ce qui a provoqué une nouvelle vague d'achats de dollars et a exercé une pression sur GBP/USD.

Les nouvelles données faibles sur le commerce en Chine ont eu un impact négatif sur le sentiment du marché, ce qui a ajouté aux conséquences négatives de la baisse des notes de crédit des banques régionales américaines par l'agence Moody's lundi. La décision de l'Italie d'imposer une taxe sur les superprofits des banques nationales a exercé une pression supplémentaire sur les actifs à risque", ont déclaré les experts de la Scotiabank.

Le dollar est globalement en hausse, récupérant une partie des pertes subies suite à des données sur l'emploi aux États-Unis la semaine dernière, qui étaient plus douces que prévu. La hausse du USD pourrait se poursuivre jusqu'à la zone des 103, si l'on suppose que l'appétit pour le risque ne s'aggravera pas davantage", ont-ils ajouté.

Les pertes de la livre sterling reflètent les gains plus étendus du dollar, ainsi qu'une certaine compression des spreads de soutien des rendements par rapport au dollar au cours de la journée, notent-ils chez Scotiabank.

"À court terme, la paire GBP/USD semble faible, mais les modèles intra-journaliers reflètent une demande soutenue pour la livre sterling après sa baisse à 1,2700 ou légèrement en dessous la semaine dernière. Cela devrait contribuer à limiter les pertes de la livre à court terme. Le premier niveau de support se situe autour de 1,2670-1,2675, puis autour de 1,2620-1,2625. La résistance clé se situe à 1,2785", ont déclaré les experts de la banque.

Cependant, l'évolution de la tendance de GBP/USD dépendra largement de la capacité de l'économie britannique à justifier les prévisions optimistes annoncées vendredi, ainsi que de la sous-estimation par les analystes de la croissance attendue de l'inflation aux États-Unis en juillet, jeudi.

Les prévisions consensuelles suggèrent que le taux d'inflation annuel aux États-Unis passera de 3% à 3,3%.

Ces données pourraient également avoir une incidence sur le taux de change euro/dollar.

Contrairement à son homologue britannique, la monnaie unique n'a pas pu bénéficier de la baisse du dollar lundi.

La veille, l'EUR/USD a perdu environ 10 pips et a clôturé juste au-dessus de 1,1000.

Un des facteurs qui a exercé une pression sur la paire sont les données montrant une baisse continue de la production industrielle en Allemagne, qui s'est accentuée en juin.

Hier, Destatis a rapporté que en juin, le volume de la production industrielle dans le pays a diminué de 1,5 % par rapport au mois précédent, contre une baisse attendue de 0,5 %.

"L'industrie allemande continue de faire face à une situation difficile. Le choc des prix de l'énergie de l'année dernière et la transition écologique forcée exacerbent la faiblesse de la demande de produits industriels importés aux États-Unis et en Chine, ainsi que l'ajustement des stocks dans la production mondiale", ont déclaré les analystes de Berenberg.

"Alors que l'économie de la zone euro dans son ensemble devrait rester en stagnation jusqu'à la fin de 2023, soutenue par une demande de services toujours en croissance, nous prévoyons que l'économie allemande, dominée par l'industrie manufacturière, retombera dans une récession modérée au second semestre 2023", ont-ils ajouté.

Mardi, la paire EUR/USD a continué de perdre du terrain et est tombée en dessous de 1,1000, en raison de la reprise de la demande de dollars et des données indiquant un ralentissement de l'inflation en Allemagne.

En juillet, l'indice a augmenté de 6,2 % en glissement annuel, après une hausse de 6,4 % en juin.

Les signes de ralentissement de l'inflation dans la plus grande économie de la zone euro, ainsi que les nouvelles selon lesquelles la production industrielle allemande a diminué plus que prévu en juin, ont permis aux investisseurs de supposer que la BCE pourrait suspendre son cycle de hausse des taux.

Les taureaux de l'EUR/USD n'ont plus qu'à espérer que les chiffres positifs de l'inflation américaine en juillet encouragent l'idée que la Fed a terminé de relever les taux.

Cependant, les économistes de Credit Agricole soulignent que le passage de la Réserve fédérale à une position plus "colombe" reste incertain, et cette incertitude devrait soutenir le dollar dans les mois à venir.

"Tant que la Fed ne donnera pas un signal clair de transition vers une position plus "colombe", la hausse du dollar continuera", ont-ils déclaré.

"Même si la Réserve fédérale américaine atteint son pic, la Banque centrale européenne devrait rapidement suivre. Cela limitera toute expansion significative de l'écart entre les taux EUR/USD, freinant la croissance potentielle de la paire", estiment chez Crédit Agricole.

Les stratèges de la banque mettent en garde contre une éventuelle récession économique aux États-Unis au quatrième trimestre 2023, susceptible d'aggraver les problèmes cycliques mondiaux. Selon eux, cette situation rendra la vie encore plus difficile pour l'euro et soutiendra le dollar en tant qu'actif refuge.

"Une résistance à court terme pour l'EUR/USD est observée à 1,1014. Une percée au-dessus de 1,1055 augmentera la probabilité que nous ayons potentiellement atteint un creux plus important. Le couple doit se redresser au-dessus du récent pic à 1,1152 pour valider une tendance ascendante plus large", ont déclaré les spécialistes de Credit Suisse.

"La clôture en dessous de la zone 1,0934-1,0924 entraînera un retest du creux de vendredi à 1,0912, ce qui mettra en garde contre un potentiel retournement plus important à la baisse, avec un support attendu aux creux de fin juin et juillet autour de 1,0835-1,0833", ont-ils ajouté.