FX.co ★ Les non-pharmas ont gâté l'humeur du dollar, les données sur l'inflation seront-elles la cerise sur le gâteau?

Le Greenback s'est renforcé d'environ 0,2% par rapport à ses principaux concurrents, y compris l'euro et la livre sterling, lundi dernier, après que l'enquête de la Réserve fédérale, ou SLOOS, ait montré que les conditions de crédit bancaire se resserrent aux États-Unis.

Ainsi, au cours du dernier trimestre, 50,8% des banques ont durci les conditions de prêt pour les entreprises de taille moyenne et grande, contre 46% dans l'enquête précédente. En ce qui concerne les petites entreprises, 49,2% des banques ont déclaré que les conditions de prêt étaient plus strictes, contre 46,7% dans la dernière enquête.

De plus, les banques prévoient de resserrer davantage les normes de prêt d'ici la fin de l'année 2023.

Les raisons évoquées sont des perspectives économiques moins favorables ou plus incertaines, une détérioration attendue de la valeur des garanties et de la qualité des prêts immobiliers commerciaux et d'autres prêts.

Cela indique que les taux d'intérêt croissants aux États-Unis ont un impact sur l'économie nationale et donne à la Réserve fédérale des raisons de réfléchir à la fin de sa campagne de hausse des taux.

Le président de la Fed d'Atlanta, Raphael Bostic, estime que la banque centrale américaine est à un stade où il y a un risque de resserrement excessif de la politique monétaire. Selon lui, le régulateur doit faire preuve de prudence et de patience.

R. Bostic estime qu'il ne sera pas nécessaire d'augmenter les taux lors de la réunion de septembre du FOMC.

Le marché monétaire ne prévoit qu'une probabilité de seulement 30% que le régulateur augmente à nouveau son taux clé cette année.

Admettez-le, ce n'est pas une très bonne nouvelle pour les "taureaux" du dollar.

Cependant, le dollar a surpassé ses principaux concurrents lors de la première journée de travail de la semaine dernière.

Une telle dynamique a été causée par le fait que certains investisseurs sont encore inquiets de l'avenir d'un resserrement supplémentaire de la politique de la Fed, ce qui pourrait compromettre le scénario d'un "atterrissage en douceur" de l'économie.

D'un côté, c'est clairement un impact négatif sur le dollar, d'un autre côté - il gagne en force dans un environnement défavorable sur le marché et profite de la fuite des traders face aux risques.

"Le degré de resserrement des conditions de crédit aux États-Unis au cours des derniers trimestres semble assez significatif selon les normes historiques", ont déclaré les experts de JPMorgan, ajoutant que dans le passé, un tel resserrement était généralement associé à des récessions.

"Bien que les dernières données ne garantissent pas une récession imminente, il est évident que le resserrement des conditions de crédit récentes suggère que l'économie américaine devrait ralentir", ont-ils noté.

Les stratèges de Commerzbank prévoient un ralentissement significatif de la croissance économique aux États-Unis à partir de maintenant, ce à quoi la Réserve fédérale réagira finalement par une baisse des taux d'intérêt.

Cependant, ils estiment que la période de faiblesse économique dans la zone euro touche à sa fin, ce qui réduit la probabilité que la BCE baisse les taux d'intérêt.

"La BCE sera probablement perçue par le marché comme une banque centrale beaucoup plus "faucon" que la Fed. Et cela devrait entraîner une consolidation de l'euro par rapport au dollar", ont déclaré les experts de Commerzbank.

Ils prévoient que d'ici la fin de l'année, la paire EUR/USD atteindra 1,1400, et d'ici la fin du premier trimestre 2024, elle augmentera à 1,1500.

Cependant, les analystes de la Danske Bank doutent de ce scénario, soulignant la relative résilience de l'économie américaine, par rapport à laquelle l'économie de la zone euro apparaît fragile et montre déjà des signes de faiblesse.

"Cela exercera une pression sur l'EUR/USD et nous permet de prévoir que la paire se négociera autour de 1,0600 à moyen terme", ont-ils rapporté.

Le lundi dernier, il a été annoncé que le PIB de la zone euro avait augmenté de 0,3 % au deuxième trimestre d'avril à juin. Ceci faisait suite à une croissance nulle au trimestre précédent et à une baisse de 0,1 % au quatrième trimestre de 2022.

Cependant, la récente croissance de l'économie de la zone monétaire était due à des facteurs ponctuels. En particulier, la moitié de cette augmentation provenait de l'Irlande, où sont situés les sièges sociaux des sociétés transnationales.

Un rapport distinct a indiqué que les prix à la consommation dans la zone euro ont augmenté de 5,3 % en juillet, contre 5,5 % en juin, poursuivant une tendance à la baisse qui a commencé à l'automne.

Bien que cela soit encore loin de l'objectif de la BCE de 2%, les dernières données peuvent permettre aux décideurs politiques d'affirmer que l'inflation dans la zone euro est sur une voie claire, bien que progressive, vers la réduction, ce qui leur donne une raison de ne pas augmenter les taux d'intérêt, du moins lors de leur prochaine réunion.

Le marché monétaire prévoit une probabilité de pause de 70% en septembre.

Le principal danger réside dans le fait que la stabilité de l'économie continue de rassurer, tandis que le resserrement de la politique monétaire intervient avec un retard, avertissent les spécialistes de Bloomberg Economics.

Selon eux, la monnaie unique risque de faire face au plus grand choc depuis sa création. Cela peut être causé par la combinaison de taux d'intérêt élevés et de nouvelles restrictions budgétaires, qui augmentent le risque d'une récession majeure.

"Les taux d'intérêt élevés peuvent nuire à l'économie et les gouvernements lourdement endettés, confrontés à de sérieuses contraintes budgétaires, ne pourront pas jouer le rôle de stabilisateur auquel nous sommes habitués", ont déclaré les experts de Bloomberg Economics.

Lundi dernier, la paire EUR/USD a baissé d'environ 25 pips par rapport à la clôture précédente autour de 1,1015.

Malgré les signes croissants selon lesquels la BCE et la Réserve fédérale sont presque également proches d'atteindre le taux d'intérêt final, le dollar a réussi à surpasser son rival européen en tirant parti de la demande d'"abri sûr".

La livre sterling est également en difficulté et a baissé de près de 0,06% par rapport au dollar, atteignant 1,2835 dollar au cours de la première journée de travail de la semaine dernière, lorsque les données ont montré que les prêteurs britanniques ont approuvé 54 700 prêts hypothécaires en juin, le chiffre le plus élevé depuis octobre 2022.

Selon les stratèges de Capital Economics, c'est bien en dessous de la moyenne d'avant la pandémie de 66 000 prêts.

"Notre opinion selon laquelle la Banque d'Angleterre maintiendra des taux élevés jusqu'à la seconde moitié de l'année prochaine signifie que les taux hypothécaires resteront probablement inchangés, au lieu de baisser", ont-ils souligné.

"Cela indique que le prêt hypothécaire et l'activité immobilière resteront faibles dans les mois à venir", ont ajouté les analystes de Capital Economics.

Cependant, les pertes de la livre par rapport au dollar étaient limitées car les traders continuaient d'estimer une hausse d'environ 90 points de base de la politique monétaire britannique d'ici mars prochain.

"Le marché évalue de manière agressive une nouvelle hausse des taux par la Banque d'Angleterre, et si les attentes à cet égard diminuent, cela affaiblira la livre", ont déclaré des experts de Danske Bank.

"Une nouvelle hausse significative des taux pourrait causer encore plus de dommages à l'économie britannique. C'est un dilemme, et nous ne voyons vraiment pas le meilleur scénario pour la livre", ont-ils ajouté.

Selon la Commodity Futures Trading Commission (CFTC), les traders ont légèrement réduit leurs positions à la hausse sur la livre avant la prochaine réunion de la Banque d'Angleterre.

Le fait que le régulateur augmente à nouveau son taux d'intérêt clé ne faisait aucun doute. Mais les "taureaux" sur GBP/USD craignaient que lors de cette réunion, la banque centrale ne pose les bases d'une pause dans le cycle de resserrement de la politique monétaire.

Mardi, le billet vert a continué à faire pression sur ses principaux concurrents et a encore gagné près de 0,3 %.

Le couple EUR/USD a perdu environ 10 points en une journée et s'est terminé près de 1,0980, tandis que le couple GBP/USD a perdu environ 65 points et a clôturé les transactions autour de 1,2770.

Le "greenback" a montré une croissance, profitant de son statut de refuge sûr sur fond de données décevantes sur l'activité industrielle des deux côtés de l'Atlantique.

L'indice PMI du secteur manufacturier aux États-Unis a augmenté en juillet à 46,4 points contre 46 en juin.

Cependant, l'indicateur était inférieur aux attentes du marché de 46,8 points et est resté en dessous du seuil de 50 points pour le neuvième mois consécutif.

"La croissance de l'indice PMI ne fait qu'indiquer un léger ralentissement du rythme de contraction. Les détails du rapport reflètent que les entreprises continuent de réduire leur production en raison d'une insuffisance persistante des commandes", ont déclaré des représentants de l'ISM.

Il est évident que l'industrie manufacturière américaine, qui représente environ 11% de l'économie, a souffert de l'augmentation des taux d'intérêt de la Réserve fédérale de 525 points de base depuis mars 2022.

Une situation similaire est observée dans la zone euro et au Royaume-Uni.

L'indice définitif des directeurs d'achats dans l'industrie manufacturière de la zone euro, établi par S&P Global, est passé de 43,4 points en juin à 42,7 points en juillet, atteignant ainsi son niveau le plus bas depuis mai 2020.

"La diminution plus marquée de la production, des nouvelles commandes et des achats en début du troisième trimestre confirme notre opinion selon laquelle l'économie de la zone euro dans son ensemble connaîtra une période difficile au second semestre de l'année", ont souligné les experts de la Hamburg Commercial Bank.

L'indice PMI global dans le secteur manufacturier du Royaume-Uni a chuté à 45,3 en juillet, contre 46,5 en juin, ce qui constitue également le niveau le plus bas depuis mai 2020.

Les analystes de S&P Global n'excluent pas une nouvelle réduction de la production dans les mois à venir.

Mercredi, une nouvelle vague d'aversion au risque a entraîné un certain achat d'actifs refuge, ce qui a soutenu le dollar et l'a aidé à progresser de près de 0,4%.

Cela s'est produit après que Fitch ait abaissé d'un cran la note de crédit des États-Unis de "AAA" à "AA+" la veille.

Bien que l'agence ait mis en doute les perspectives financières du pays, le dollar a réussi à se renforcer par rapport à l'euro et à la livre sterling grâce aux données montrant que le nombre d'emplois dans le secteur privé aux États-Unis a augmenté de 324 000 en juillet, dépassant largement la croissance attendue de 189 000.

Cela a indiqué une résistance continue sur le marché du travail et a amené les traders à réfléchir aux perspectives d'une hausse des taux de la Fed.

Sur fond de calendrier économique vide dans la zone euro et au Royaume-Uni, la dynamique du dollar a été déterminante pour la direction de l'EUR/USD et de la GBP/USD.

L'euro a baissé de plus de 0,4% par rapport au greenback, pour atteindre 1,0935 $, tandis que la livre a chuté de près de 0,5%, à 1,2710 $.

Les indices consolidés de l'activité économique pour le mois de juillet, publiés jeudi pour le Nouveau et l'Ancien Monde, ont ​​révélé la plus grande résilience de l'économie américaine par rapport à l'Europe et au Royaume-Uni.

Ainsi, le mois dernier, l'indice composite PMI de la zone euro est tombé à 48,6 points contre 49,9 points en juin.

Le même indicateur au Royaume-Uni a chuté de 52,8 à 50,8 points.

Pendant ce temps, l'indice consolidé PMI aux États-Unis s'est établi à 52 points, contre 53,2 points en juin.

Cependant, le marché n'a pas trouvé ces données particulièrement impressionnantes.

Par conséquent, le dollar a perdu son élan haussier et a chuté de plus de 0,1% en une journée.

Profitant de la baisse du dollar, la paire EUR/USD a augmenté d'environ 10 points et a clôturé la session aux alentours de 1,0945.

Pendant ce temps, la livre n'a pas réussi à surpasser son vis-à-vis américain. La livre sterling a clôturé jeudi en baisse d'environ 0,08% autour de 1,27 dollar en réaction aux résultats de la dernière réunion de la Banque d'Angleterre.

Le régulateur a augmenté les taux de 25 points de base, à 5,25%, et a déclaré que l'inflation élevée signifiait que les taux resteraient élevés pendant un certain temps.

"Le déplacement de l'accent des taux restrictifs vers leur durée indique que le MPC vise à mettre fin au cycle de resserrement de la politique", ont déclaré les analystes de BNP Paribas.

Selon eux, si la Banque d'Angleterre fait une pause, cela signifie que la livre sterling devra se corriger encore plus bas, ou si un resserrement de politique plus agressif est nécessaire, les marchés peuvent s'attendre à un impact plus important sur l'économie britannique, ce qui exercera également une pression sur la livre sterling.

Cependant, dès vendredi, la livre a réussi à se redresser de plus de 0,2%, à 1,2740 dollars, tandis que l'euro a augmenté d'environ 0,6%, à 1,1010 dollars, car le dollar continuait de perdre du terrain et chutait presque de 0,5% en une journée.

En fin de semaine dernière, le ministère du Travail des États-Unis a publié des données selon lesquelles l'économie nationale a ajouté 187 000 nouveaux emplois, alors que le marché prévoyait une augmentation de 200 000 emplois.

Les détails du rapport ont montré que le salaire horaire moyen est resté à 4,4% et le taux de chômage a baissé à 3,5% contre 3,6% auparavant.

Le dollar s'est affaibli par rapport aux devises plus risquées, car le scénario de la "Belle au bois dormant" a pris une nouvelle tournure.

Les investisseurs estiment que le marché du travail américain se refroidit suffisamment pour que la Réserve fédérale puisse maîtriser l'inflation sans plonger l'économie en récession.

En ce début de semaine, le dollar oscille entre des gains et des pertes, tandis que l'euro et la livre sterling s'efforcent de prolonger leur récente hausse.

Le prochain événement clé dans le calendrier économique des taux de change du dollar sera les données de juillet sur l'inflation aux États-Unis.

Le consensus des économistes est que le taux d'inflation annuel du pays augmentera de 3% à 3,3% en juillet cette semaine.

Bien que la Fed ait déjà laissé sous-entendre que la fin du cycle des taux d'intérêt approche et qu'elle ait fixé une barre haute pour une augmentation ultérieure du coût des emprunts, le dollar a tendance à augmenter en réponse à une inflation plus élevée que prévu. Par conséquent, les données récentes sur l'indice des prix à la consommation aux États-Unis pourraient piéger l'euro et la livre en cas de tout rebond imprévu.

"Pour confirmer un rebond durable pour les taureaux dans EUR/USD, il est nécessaire de dépasser le pic de la semaine dernière près de 1,1045. S'ils ne peuvent pas maintenir la zone de 1,0900-1,0830, les prochains niveaux de soutien potentiels se situent à 1,0725 et 1,0630", selon la stratégie de Societe Generale.

"En ce qui concerne GBP/USD, pour confirmer un mouvement plus important à la hausse, il sera nécessaire de dépasser le pic de la semaine dernière à 1,2870. L'incapacité à maintenir la zone de 1,2600-1,2570 signifierait un risque de correction plus profonde avec des niveaux de soutien potentiels à 1,2480 et 1,2300", ont-ils dit.