FX.co ★ Le dollar atteint un plateau, laissant entendre à l'euro et à la livre sterling que le plus intéressant ne fait que commencer

La livre verte termine la semaine près de ses plus hauts niveaux en deux semaines. Depuis lundi, le dollar s'est renforcé d'environ 0,4% par rapport à ses principaux concurrents et semble en voie de clôturer une deuxième semaine consécutive à la hausse.

Le vendredi, le dollar se négocie autour de 101,50, conservant une grande partie des gains de la veille et ne cessant de tenter de prolonger le rebond d'hier.

En première moitié de la journée de jeudi, la livre verte a chuté d'environ 0,4% et atteint les niveaux les plus bas depuis le 20 juillet, autour de 100,60, alors que les investisseurs continuaient d'évaluer les résultats de la réunion de juillet du FOMC.

Mercredi, le régulateur américain a augmenté comme prévu le taux d'intérêt de 25 points de base, à 5,25-5,5%.

Bien que la banque centrale n'ait pas exclu une politique monétaire plus restrictive, les participants du marché ont apparemment estimé que la Réserve fédérale avait déjà atteint le niveau de taux maximal.

Les stratèges de HSBC estiment que le taux des fonds fédéraux restera inchangé jusqu'au deuxième trimestre 2024, puis sera réduit de 75 points de base au cours du second semestre de l'année suivante.

Ils prévoient une légère baisse continue du dollar, bien qu'ils reconnaissent que tout ralentissement plus marqué de l'activité économique aux États-Unis pourrait entraîner une hausse du dollar.

"La question clé pour le dollar sera de savoir si l'inflation aux États-Unis continuera de diminuer pour atteindre le niveau cible de la Réserve fédérale sans provoquer une récession plus profonde", ont souligné les experts de HSBC.

"Si les données provenant des États-Unis soutiennent ce scénario de la «Belle au bois dormant», comme cela s'est principalement produit ces derniers temps, alors la dépréciation du dollar pourrait se poursuivre, surtout si nous constatons moins de déceptions provenant des données d'autres pays. Cependant, si l'inflation aux États-Unis augmente ou si le ralentissement de l'activité est plus prononcé, le billet vert se renforcera probablement grâce à une augmentation des taux d'intérêt ou à une fuite vers des actifs moins risqués", prévoient-ils.

La Banque MUFG s'attend également à une nouvelle faiblesse du dollar.

"Si l'inflation continue de ralentir dans les mois à venir, nous prévoyons que la Réserve fédérale annoncera une pause dans le cycle de hausse des taux soit lors du symposium de Jackson Hole fin août, soit lors de la réunion de septembre du FOMC", ont déclaré les analystes de la banque.

"Ces événements ne modifient pas nos prévisions concernant une nouvelle faiblesse du dollar cette année. Le risque d'une politique plus «faucon» de la Fed est déjà passé, ce qui rend le dollar américain vulnérable à une nouvelle dépréciation", ont-ils ajouté.

Les experts de Scotiabank prévoient toujours que l'USD faiblira au second semestre.

"Bien que les autorités monétaires américaines aient laissé la porte ouverte à de nouvelles mesures de resserrement à l'avenir, l'histoire montre que les marchés réagissent très sensiblement au sommet du cycle de hausse des taux, lorsque celui-ci est atteint, et que le dollar a tendance à s'affaiblir après avoir atteint un tel pic de taux", ont-ils déclaré.

La banque n'exclut pas que dans un avenir à court terme, le dollar américain puisse encore se renforcer légèrement.

"Cependant, le pic du cycle actuel de resserrement de la Fed est déjà proche. Les tendances saisonnières seront négatives pour le dollar jusqu'à la fin du troisième trimestre. Les indicateurs techniques sont également défavorables dans l'ensemble pour le dollar", ont déclaré les économistes de Scotiabank.

Selon les prévisions de la banque, dans les deux prochaines semaines, l'USD pourrait atteindre 102,50, voire même 104, avant de renouer avec sa faiblesse.

Les experts de Credit Suisse partagent un point de vue similaire.

"La résistance près de la moyenne mobile sur 55 jours, à un niveau compris entre 102,56 et 102,64, devrait limiter la hausse afin de maintenir notre sentiment négatif à la baisse jusqu'à 99,58-99,50, avant ce que nous considérons comme le meilleur support au niveau de la correction de Fibonacci de 61,8% de la tendance haussière de 2021-2022 et de la moyenne mobile sur 200 semaines aux niveaux de 98,98 et 98,26 respectivement", ont-ils déclaré.

"Cependant, une clôture au-dessus de 102,64 signifierait que le dollar américain revient dans une fourchette large et agitée, et la reprise pourrait se poursuivre jusqu'au maximum de juillet et à la moyenne mobile sur 200 jours de 103,57 à 103,93, mais ici une résistance plus fiable est attendue", ont-ils ajouté.

Hier, le dollar américain a réussi à récupérer ses pertes journalières et a augmenté d'environ 0,7%, tandis que la livre sterling et l'euro étaient à la traîne.

La devise américaine a été soutenue par des données montrant que le PIB des États-Unis a augmenté de 2,4% en glissement annuel au deuxième trimestre, dépassant ainsi la hausse prévue de 1,8%.

Un rapport distinct a révélé que la semaine se terminant le 22 juillet, le nombre de demandes initiales d'allocations de chômage dans le pays a diminué de 7 000 pour atteindre 221 000, soit le niveau le plus bas depuis février.

Ces données ont augmenté la probabilité que la Fed puisse encore augmenter les taux d'intérêt si elle continue à observer de bonnes performances économiques dans tous les secteurs.

"L'un des messages les plus clairs de la conférence de presse du président de la Fed, Jerome Powell, fut que la Fed évolue dans un environnement où elle ne souhaite pas donner de nombreux repères pour l'avenir. En d'autres termes, écoutez les données plutôt que la Fed", ont souligné les stratèges d'ING.

"Le marché estime que la situation aux États-Unis se détériorera rapidement, tandis que pour le reste du monde, le marché est plus constructif", ont déclaré les experts de Credit Suisse.

"Il ne faut pas grand-chose pour décevoir ces attentes. Les dernières données économiques des États-Unis le confirment très clairement", ont-ils ajouté.

Le dollar a rebondi jeudi de plus de 1% par rapport aux points bas de la semaine, enregistrés plus tôt durant la séance.

Cependant, la paire EUR/USD a abandonné sa progression intraday de près de 0,5% et a inversé sa tendance à la baisse après l'annonce de la décision de la BCE concernant la politique monétaire.

La banque centrale a augmenté les taux d'intérêt de 25 points de base, mais a laissé entendre qu'elle se rapprochait de la fin du cycle de resserrement de sa politique monétaire.

"Les décisions futures garantissent que les taux d'intérêt clés de la BCE seront maintenus à des niveaux suffisamment restrictifs aussi longtemps que cela sera nécessaire pour ramener l'inflation à moyen terme vers son objectif de 2%", indiquait le communiqué final de la BCE.

Cependant, le communiqué ne faisait aucune référence à la nécessité de ramener rapidement les taux à un niveau qui réduirait suffisamment l'inflation.

Les investisseurs ont interprété ce changement comme un signal indiquant que des hausses supplémentaires ne vont pas de soi.

La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a également adopté un ton moins "faucon", laissant entendre qu'en septembre, une hausse des taux ou une pause étaient possibles.

"Est-ce qu'il y a autre chose que nous devons couvrir? Pour l'instant, je ne dirais pas ça", a déclaré C. Lagarde, soulignant que les décisions de la BCE dépendront des données reçues.

Il y a un mois encore, elle disait que la banque centrale devait continuer à augmenter les taux d'intérêt et il est peu probable que dans un proche avenir la banque centrale puisse affirmer avec certitude que le pic des taux a été atteint.

Les changements de discours de C. Lagarde ne devraient pas surprendre compte tenu du fait que même les membres les plus "faucons" du conseil de direction de la BCE ont fait preuve de prudence face à l'assouplissement de l'inflation et à l'affaiblissement de l'activité économique dans la zone euro.

En particulier, au début du mois de juillet, le président de la Bundesbank, Joachim Nagel, a affirmé que les taux d'intérêt dans la zone euro devraient continuer à augmenter et qu'il était encore trop tôt pour dire dans quelle mesure.

Cependant, la semaine dernière, il a laissé entendre que l'augmentation des taux de la BCE en septembre n'était plus du tout garantie.

Les acteurs du marché ont réagi à la décision d'hier de la BCE concernant sa politique monétaire et à la conférence de presse de C. Lagarde en vendant de l'euro, car ils ont perçu une probabilité moindre de hausse des taux par le régulateur lors de la prochaine réunion.

Les investisseurs évaluent désormais les chances d'une augmentation du coût de l'emprunt en septembre à 35%, contre 70% avant la réunion de la BCE en juillet.

BNP Paribas ne s'attend plus à ce que la Banque centrale européenne relève son taux principal en septembre, après avoir pris une position plus accommodante jeudi, moins ferme que prévu.

"Le passage d'une orientation clairement restrictive à une approche neutre directe concernant la trajectoire future des taux d'intérêt a été plus modéré", ont déclaré les économistes de la banque.

"Compte tenu de notre prévision de baisse de l'inflation de base dans la zone euro, bien que lente, nous pensons qu'une pause est plus probable qu'une hausse des taux en septembre", ont-ils ajouté.

Auparavant, chez BNP Paribas, on s'attendait à ce que la BCE augmente les taux de 25 points de base lors de sa réunion de septembre, jusqu'à un taux final de 4%.

Cependant, il reste encore beaucoup de temps et beaucoup de choses peuvent changer.

Étant donné que le taux de change de l'euro par rapport au dollar dépend fortement des mesures que prendront la Réserve fédérale américaine et la BCE en septembre, la paire EUR/USD peut aussi facilement baisser que remonter.

"À court terme, la dépendance aux données de la FED et de la BCE est susceptible de maintenir des fluctuations du taux EUR/USD en raison de la publication de données des États-Unis et de la zone euro au cours des prochains mois", estiment les experts de la Danske Bank.

Il est tout à fait possible que les taux d'intérêt des deux côtés de l'Atlantique atteignent bientôt leur niveau maximal. Cependant, comme l'a récemment fait remarquer le gouverneur de la Banque de France, François Villeroy de Galhau, il s'agira d'un plateau, et non d'un sommet.

Selon le chef économiste de la BCE, Philip Lane, la dépendance aux données peut signifier une pause dans la hausse des taux lors d'une ou plusieurs réunions, suivie d'une reprise de la hausse en fonction des faits.

"La dépendance aux données signifie que aujourd'hui vous décidez de ne pas augmenter les taux, mais ensuite vous faites un pas, lors de la réunion suivante, lors de la deuxième réunion, lors de la troisième réunion, si les données indiquent que vous devez réellement commencer à augmenter à nouveau les taux", a déclaré Philip Lane fin juin.

À la clôture d'hier, la paire EUR/USD a chuté d'environ 110 points par rapport au niveau de clôture précédent à 1,1085.

Vendredi, elle a atteint un creux depuis le 10 juillet autour de 1,0950, puis a réussi à se redresser légèrement.

"Pour envisager que la faiblesse actuelle est de nature corrective, il faut que le support autour de 1,0905-1,0833 se maintienne, puis on peut s'attendre à un retour au niveau de 1,1152 et à un nouveau test de la zone 1,1275-1,1277. Une cassure au-dessus de cette zone pourrait conduire à une résistance à 1,1391-1,1396, puis à 1,1495 et, en fin de compte, à 1,1703-1,1748 (une zone où se trouvent le creux de mars 2021 et le niveau de correction Fibonacci de 78,6% de la baisse de 2021-2022)", estiment les analystes de Credit Suisse.

"Cependant, une baisse en dessous de 1,0833 neutralisera notre perspective tactique actuelle et permettra de supposer que la faiblesse pourrait se propager encore plus loin, et la paire EUR/USD testera la moyenne mobile de 200 jours, qui se situe actuellement près de 1,0714, où nous attendons l'apparition de nouveaux acheteurs", ont-ils déclaré.

Bien que l'euro aurait dû être au centre de l'attention lors de la réunion de la BCE, c'est la livre sterling qui a subi des pertes plus importantes par rapport au dollar jeudi.

La paire GBP/USD a perdu environ 150 points hier, chutant à 1,2795 et reculant par rapport aux sommets de la semaine précédente atteints plus tôt dans la session près de 1,3000.

La vente à découvert de la livre sterling au même niveau que la monnaie unique reflète les attentes de certains acteurs du marché selon lesquelles la Banque d'Angleterre donnera également des signaux la semaine prochaine qu'elle est prête, tout comme la BCE, à faire une pause.

Les partisans de ce point de vue affirment que la BoE pourrait pointer du doigt les données sur l'inflation britannique de juin, qui se sont révélées inférieures aux prévisions, ainsi que la dynamique déflationniste plus large à l'échelle mondiale, qui touchera le brouillard albionais dans les mois à venir, comme preuve qu'elle pourrait envisager de maintenir les taux d'intérêt inchangés.

Les récents événements économiques au Royaume-Uni et en Europe indiquent en réalité que le taux clé de la Banque d'Angleterre a peut-être déjà augmenté suffisamment, voire trop fortement.

Cependant, la majorité des économistes interrogés par l'agence Reuters cette semaine estime que les taux au Royaume-Uni passeront de 5% à 5,25% la semaine prochaine et atteindront finalement leur apogée à 5,75%.

"La Banque d'Angleterre aura encore beaucoup de travail à accomplir, mais le ralentissement inattendu de l'inflation en juin renforce la confiance que le régulateur reprendra le resserrement monétaire de 25 points de base en août", ont noté les stratèges de JPMorgan.

Deutsche Bank a revu à la baisse son estimation de la hausse du taux d'intérêt de la Banque d'Angleterre en août, maintenant à 25 points de base, par rapport à la prévision précédente de 50 points de base.

"Étant donné que l'indice des prix à la consommation au Royaume-Uni a diminué plus que prévu en juin et que l'indice des prix à la consommation des services du pays s'est révélé inférieur à nos attentes, nous considérons maintenant comme plus probable une augmentation des taux de 25 points de base de la BoE", ont déclaré les experts de la banque.

Ils ont maintenu leur prévision de taux d'intérêt principal à 5,75% et prévoient maintenant une augmentation de 25 pb lors des trois prochaines réunions.

Auparavant, Deutsche Bank prévoyait une augmentation de 50 pb des taux de la Banque d'Angleterre le mois prochain, avec une augmentation finale de 25 pb en septembre.

En juin, l'inflation des prix à la consommation au Royaume-Uni a augmenté de 7,9% en glissement annuel, contre une hausse de 8,7% en mai, ce qui est un ralentissement de l'inflation beaucoup plus important que prévu par les marchés et qui correspond à la prévision de la Banque d'Angleterre, faite début mai, lorsque les investisseurs s'attendaient à ce que les taux atteignent leur pic autour de 5%.

"Cependant, si la Banque d'Angleterre croyait en ses propres prévisions, elle réduirait les taux plutôt que de les augmenter", ont déclaré les économistes de HSBC.

Ils estiment que le régulateur voudra toujours envoyer un signal fort sur l'inflation et augmentera les taux de 50 pb.

Le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, a déclaré plus tôt ce mois-ci qu'il était crucial de mener à bien les travaux nécessaires pour maîtriser l'inflation, tandis que son adjoint, Dave Ramsden, a déclaré que même après la récente baisse, l'inflation reste trop élevée.

L'indice des prix à la consommation au Royaume-Uni dépasse presque quatre fois l'objectif de 2% fixé par la Banque d'Angleterre.

Pendant ce temps, la situation sur le marché du travail britannique est ambiguë. La croissance des salaires hors bonus sur une base annuelle pour les trois mois jusqu'en mai s'est élevée à 7,3%, ce qui constitue le chiffre le plus élevé depuis le début des observations en 2001. Cependant, le chômage a atteint son plus haut niveau en 16 mois à 4%, car plus de personnes sont entrées sur le marché du travail et les employeurs ont proposé moins de postes vacants.

"L'interprétation des données statistiques obtenues peut être utilisée pour justifier une augmentation des taux d'intérêt de 25 points de base ou de 50 points de base", ont déclaré les analystes de la RBC.

La semaine prochaine, la Banque d'Angleterre mettra à jour ses prévisions d'inflation en même temps que sa décision sur son taux clé.

Le régulateur devrait probablement augmenter les taux de 0,25 point pour atteindre 5,25% le 3 août, bien que certains experts craignent une répétition de l'augmentation inattendue de juin de 0,5 point, car l'inflation au Royaume-Uni reste plus élevée que dans d'autres grandes économies.

"Les taux d'intérêt après août dépendront de l'ampleur des conséquences du deuxième tour", ont déclaré les stratèges d'Oxford Economics, faisant référence à l'impact négatif sur les salaires et les prix de la hausse des prix de l'énergie de l'année dernière.

Si les attentes de hausse des taux de la Banque d'Angleterre ont été le principal moteur de la hausse de la livre en 2023, leur diminution pourrait entraîner une baisse de la monnaie britannique, préviennent les experts.

Vendredi, la paire GBP/USD a chuté à des niveaux minimaux du 7 juillet autour de 1,2760, avant de rebondir de plus de 100 points.

Les experts de Credit Suisse notent la possibilité d'une correction plus profonde vers la moyenne mobile sur 55 jours à 1,2676–1,2658, bien que la paire devrait attirer de nouveaux acheteurs ici.

"Cela est nécessaire pour relancer une tendance haussière plus large. Cependant, si GBP/USD se clôture en dessous de la marque de 1,2658, cela réduira les risques immédiats à la hausse et les supports entreront en jeu, d'abord dans la zone de 1,2631–1,2627, puis autour de 1,2483–1,2473", ont-ils indiqué.

"La résistance initiale se trouve dans la zone de 1,2878–1,2883. Une clôture au-dessus du pic d'hier à 1,2997 sera nécessaire pour confirmer la tendance haussière principale en vue d'un retour au pic de juillet à 1,3143", a ajouté Credit Suisse.