FX.co ★ EUR/USD. Réunion de juillet de la BCE: les conclusions

La paire euro-dollar a testé aujourd'hui le niveau de résistance de 1,0950, cherchant à développer une tendance baissière. Le blitz des acheteurs de l'euro/dollar a échoué : après une montée en flèche jusqu'à 1,1150, la paire a perdu 200 points en seulement deux jours, reflétant la force de la vague descendante. Après quelques hésitations, la balance penche en faveur des bears de la paire. Cette image fondamentale s'est formée à l'issue des deux réunions des banques centrales (Fed et BCE) et dans le contexte des indicateurs macroéconomiques qui ont reflété la croissance de l'économie américaine et l'affaiblissement de la zone euro.

Fed = BCE ?

En fin de compte, on peut dire que les réunions de la Fed et de la BCE sont "équivalentes". La Réserve fédérale américaine, tout comme la Banque centrale européenne, a augmenté son taux d'intérêt de 25 points de base et a lié les perspectives futures de resserrement de la politique monétaire à la dynamique des indicateurs macroéconomiques clés, en particulier dans le domaine de l'inflation. Par conséquent, du point de vue formel, les banques centrales se situent dans les mêmes "positions de départ" après les décisions de juillet.

Mais les acteurs du marché étaient plus déçus par la rhétorique de la BCE, car les attentes précédentes concernant les actions futures du régulateur européen étaient plus hawks. Quelques jours seulement avant la réunion, Christine Lagarde, critiquant le haut niveau d'inflation, a déclaré que la banque centrale "avait encore beaucoup de travail à faire", laissant entendre des mesures supplémentaires pour resserrer la politique monétaire après la réunion de juillet.

De nombreux de ses collègues ont également exprimé une rhétorique hawkish. En particulier, le président de la Bundesbank, Joachim Nagel, a déclaré que les taux d'intérêt "doivent continuer à augmenter". Le président de la Banque centrale de Slovénie, Boštjan Vasle, a déclaré que l'inflation de base "reste élevée et stable", ce qui signifie que les autorités monétaires "doivent continuer à resserrer la politique". Le gouverneur de la Banque de France, François Villeroy de Galhau, a également souligné le niveau élevé de l'inflation, soutenant un resserrement supplémentaire de la politique monétaire.

Il y avait bien sûr des signaux "colombes" (par exemple, de la part des présidents des banques centrales d'Italie, de Grèce et des Pays-Bas). Mais dans l'ensemble, le marché attendait de la BCE une attitude "faucon". Surtout que quelques jours avant la réunion, l'indice des prix à la consommation de base pour juin a été révisé à la hausse - à 5,5%.

Les attentes excessives du marché ne se sont pas concrétisées : la Banque centrale européenne remet en question la hausse des taux d'intérêt en septembre, en déclarant que toutes les décisions seront désormais prises réunion après réunion - en tenant compte des rapports macroéconomiques. Les commentaires supplémentaires des représentants de la BCE, qui ont été annoncés aujourd'hui même, ont intensifié la pression sur la paire eur/usd. Par exemple, le chef de la Banque centrale d'Estonie, Madis Müller, a déclaré que l'augmentation des taux d'intérêt "produit clairement un effet" à ce jour, tandis que les perspectives de croissance du PIB de la zone euro à court terme "sont plus sombres qu'il y a quelques mois". Dans ce contexte, il a ajouté que, compte tenu du niveau actuel des taux, "les décisions ultérieures de la BCE ne sont plus aussi évidentes".

L'euro en perte

Il convient de noter que l'inquiétude concernant le refroidissement de l'économie de la zone euro est devenue le leitmotiv de la réunion de juillet (alors que le chef de la Fed, au contraire, a déclaré que l'organisme de réglementation ne prévoyait pas de récession et misait sur un atterrissage en douceur). Rappelons que le PIB de la zone euro au premier trimestre n'a pas changé par rapport aux trois mois précédents : bien que la récession technique ne se soit pas confirmée (en juin, on a signalé que l'économie de la région avait diminué de 0,1 % au premier trimestre 2023, tout comme au quatrième trimestre 2022), de nombreux économistes sont convaincus que la situation se détériorera au second semestre. Cela est clairement attesté par les indices PMI et IFO publiés cette semaine. En particulier, l'indice d'activité des entreprises dans le secteur manufacturier en Allemagne est tombé à 38,8 points (le plus faible résultat depuis mai 2020), et l'indice global du climat des affaires IFO en Allemagne ce mois-ci a chuté à 87,3 points (le plus faible résultat depuis octobre 2022).

Et un autre argument contre l'euro : lors de la réunion de la BCE en juillet, les termes de la déclaration accompagnant la décision ont été considérablement adoucis. En particulier, la phrase indiquant que la banque centrale "garantirait que les taux soient suffisamment restrictifs" a été modifiée. Dans la version finale du communiqué de juillet, une autre phrase est apparue, indiquant que les décisions futures du Conseil des gouverneurs de la BCE permettront de maintenir les taux clés aussi longtemps que nécessaire, à des niveaux suffisamment restrictifs pour atteindre le retour de l'inflation à l'objectif de 2% en temps opportun.

Cela indique que la Banque centrale européenne est prête à adopter une position attentiste non seulement lors de la réunion de septembre, mais lors des réunions suivantes, au moins jusqu'à la fin de l'année.

Le fondamental actuel favorise une poursuite de la baisse de la paire eur/usd, d'autant plus à la lumière des données publiées hier sur la croissance de l'économie américaine au deuxième trimestre (le PIB des États-Unis a augmenté de 2,4% par rapport à une prévision de croissance de 2,0%).

D'un point de vue technique, l'indicateur Ichimoku sur le graphique journalier a formé un signal de "croix de la mort", dans lequel les lignes Tenkan-sen et Kijun-sen sur le graphique journalier sont situées au-dessus du prix, tandis que le nuage Kumo est situé en dessous. Cette configuration indique la prévalence de positions courtes. Il convient toutefois de noter que les vendeurs de la paire n'ont pas réussi à franchir le niveau de support de 1,0950 (ligne Tenkan-sen sur le graphique hebdomadaire). Il est recommandé de considérer les ventes uniquement une fois que les baissiers de l'eur/usd se seront ancrés en dessous de cette cible. Dans ce cas, la prochaine cible à moyen terme pour le mouvement descendant sera le niveau de 1,0850, qui correspond à la limite supérieure du nuage Kumo sur le graphique D1.