FX.co ★ Réunion de la Fed en juillet : aperçu

À la fin de la session américaine mercredi, la Réserve fédérale américaine annoncera les résultats de sa réunion de juillet. La prochaine réunion de la Fed aura lieu à l'automne (en septembre), donc le verdict de l'autorité de régulation américaine demain affectera les traders des paires de devises en dollars au moins jusqu'à la fin de l'été.

Cependant, les résultats formels de la réunion de juillet sont non seulement connus à l'avance, mais également déjà intégrés par le marché. À ce jour, la probabilité d'une augmentation de 25 points de base est estimée à 98,9%, selon les données de l'outil CME FedWatch. Par conséquent, tous les regards des traders seront tournés vers l'avenir - le destin du dollar sera déterminé par les perspectives ultérieures resserrant la politique monétaire. Et cela signifie que l'attention sera portée sur les formulations de la déclaration accompagnatrice et la rhétorique de Jerome Powell, qui tiendra sa conférence de presse traditionnelle. Toute mention d'une "poursuite du festin" dans le contexte d'une hausse du taux d'intérêt jouera en faveur du billet vert. Et inversement, l'absence de telles allusions exercera une pression considérable sur la devise américaine.

Le principal enjeu de la réunion de juillet réside dans l'évaluation par les membres du Comité des derniers rapports d'inflation, qui se sont tous avérés être dans la "zone rouge". Il s'agit en premier lieu de l'indice des prix à la consommation. L'IPC global, sur une base annuelle, a chuté à 3,0%, alors qu'en mai, cet indicateur était de 4,0%. L'indice des prix à la consommation, hors alimentation et énergie, a affiché une tendance à la baisse en juin, atteignant 4,8% (contre une prévision de 5,0%).

Un autre indicateur d'inflation, l'indice des prix des producteurs, a également été inférieur aux prévisions. L'indice global, sur une base annuelle, est tombé à 0,1%, alors qu'une baisse de 0,4% était prévue - il s'agit du taux de croissance le plus faible depuis août 2020. L'indice des prix des producteurs, hors énergie, a montré une dynamique similaire : une baisse à 2,4% a été enregistrée en juin (la valeur la plus basse depuis janvier 2021), alors qu'une baisse à 2,6% était prévue. C'est le 15e mois consécutif de baisse de cet indicateur.

L'indice des prix à l'importation a confirmé la tendance en enregistrant un minimum de deux ans en termes annuels, s'établissant à 6,1%.

Le marché du travail, fidèle allié du billet vert, n'a cette fois pas réjoui les taureaux du dollar avec un résultat décisif. Les données sur l'emploi non agricole en juin se sont avérées très contradictoires. Le taux de chômage aux États-Unis a baissé en juin pour atteindre 3,6%, après une légère augmentation en mai à 3,7%, alors que la croissance de l'emploi dans le secteur non agricole est passée dans la "zone rouge", atteignant 209 000 emplois créés par rapport à une prévision de 224 000. Un autre composant du rapport est également passé dans le rouge: le nombre d'employés dans le secteur privé de l'économie. En juin, cet indicateur a augmenté de 149 000, contre une prévision de 200 000.

Ces résultats de juin permettent, d'une part, d'augmenter le taux d'intérêt de la Réserve fédérale de 25 points supplémentaires, mais d'autre part, ils permettent également de ne pas se précipiter pour annoncer les prochaines étapes dans cette direction. Et puisque la décision de juillet est déjà anticipée par le marché, l'absence d'indications claires pour "poursuivre le festin" exercera une pression suffisamment forte sur le dollar américain.

Les perspectives ultérieures de resserrement de la politique monétaire sont sujettes à discussion. Néanmoins, de nombreux analystes doutent que la Réserve fédérale maintienne une attitude agressive lors de la réunion de juillet. Par exemple, la majorité des économistes interrogés par Reuters (87 sur 106) ont déclaré que, selon eux, la hausse des taux de la Fed en juillet marquerait la fin du cycle actuel de resserrement de la politique monétaire.

Les stratèges monétaires des grandes banques (du moins beaucoup d'entre eux) expriment des prévisions similaires. En particulier, les analystes de la Commerzbank ont exprimé leur confiance que la hausse de juillet sera la dernière de l'année. Les analystes de l'UBS Group ont également exprimé la même position, en soulignant que des signes encourageants sont apparus indiquant que l'inflation dans le secteur des services est en baisse (ce composant du rapport sur l'inflation, je le rappelle, a fortement préoccupé Powell et certains de ses collègues). Selon les experts de l'UBS, la Réserve fédérale ne déclarera pas encore avoir "vaincu" l'inflation, mais la rhétorique de la banque centrale aura une tonalité "conclusive", sans annoncer directement de nouvelles hausses.

Sans aucun doute, il est impossible d'exclure la possibilité de mettre en œuvre un scénario alternatif, hypothétiquement "faucon", dans lequel le régulateur américain permettrait (ou même annoncerait) de nouvelles mesures visant à durcir la politique monétaire afin de contenir davantage la croissance de l'inflation. Il convient de rappeler ici que certains représentants de la Réserve fédérale américaine maintiennent une position "faucon", malgré les "signaux rouges" émanant des chiffres de l'inflation. En particulier, la présidente de la Réserve fédérale de San Francisco, Mary Daly, a averti qu'il était encore trop tôt pour crier victoire sur l'inflation. Un autre représentant de la Fed, Christopher Waller, s'est également prononcé en faveur d'une nouvelle hausse des taux d'intérêt, soulignant la stabilité du marché du travail et de bonnes performances économiques globales aux États-Unis. À l'instar de Daly, il a également réitéré le slogan selon lequel il est encore trop tôt pour déclarer la victoire sur l'inflation. À titre d'argument, il a rappelé les événements de l'année dernière, lorsque l'inflation a d'abord ralenti, puis a repris de l'ampleur.

Ainsi, à l'heure actuelle, plusieurs scénarios possibles peuvent être dégagés. Plus précisément, deux. Selon le scénario de base, la Réserve fédérale augmente les taux, mais utilise des formulations prudentes dans la déclaration qui l'accompagne, laissant entendre que la hausse de juillet serait la dernière de ce cycle actuel.

Dans le deuxième scénario, la Réserve fédérale augmente également les taux, mais utilise des formulations plus agressives dans la communication finale.

En fin de compte, le sort du dollar dépendra des accents mis (tonalité du texte de la déclaration, signaux verbaux de Powell). Si la majorité des traders voient les perspectives d'une augmentation des taux à la fin de l'année, le dollar bénéficiera de la réunion de juillet. Toutes les autres options joueront contre la devise américaine.