FX.co ★ Il est encore trop tôt pour compter le dollar, ou l'euro et la livre risquent de devenir les victimes d'attentes excessives

Il y a un an, la devise américaine atteignait des sommets de vingt ans en se négociant au-dessus de 108,00 points.

À l'époque, la hausse du dollar était favorisée par les données sur l'inflation aux États-Unis, qui ont révélé la plus forte augmentation annuelle des prix à la consommation depuis novembre 1981.

Le 13 juillet 2022, le ministère du Travail du pays a annoncé que l'IPC global avait augmenté de 9,1% en juin, atteignant ainsi un nouveau sommet de 40 ans.

Ces données ont renforcé la nécessité pour la banque centrale américaine de rétablir la stabilité des prix et lui ont permis de maintenir une approche agressive en matière de resserrement de la politique monétaire jusqu'à ce qu'il y ait des preuves que les indicateurs d'inflation ralentissent à un rythme plus conforme à l'objectif de la Réserve fédérale de 2%.

D'ici là, l'autorité de régulation américaine avait augmenté son taux clé de 150 points de base en seulement trois mois.

La série croissante des augmentations des taux d'intérêt de la part de la Réserve fédérale a rendu le dollar de plus en plus attractif. En même temps, la lenteur de la Banque centrale européenne (BCE) dans la hausse des taux d'intérêt a conduit à la faiblesse de l'euro, qui est tombé à la parité avec le dollar pour la première fois depuis décembre 2002.

Cela a placé la BCE dans une situation difficile, en cherchant à augmenter le coût des emprunts pour la première fois depuis 2011 afin de freiner l'inflation et atténuer le ralentissement économique.

En juin 2022, les prix à la consommation dans la zone euro ont augmenté de 8,6% par rapport à l'année précédente.

Dans ce contexte, certains responsables de la BCE ont souligné que la faiblesse de l'euro constitue un risque pour l'objectif de la banque centrale de ramener l'inflation à 2% à moyen terme.

Parallèlement, le conflit militaire en Ukraine a aggravé les perspectives de croissance économique dans la zone euro et a entraîné une augmentation du coût des énergies fossiles en Europe.

Les analystes de UBS ont considéré l'interruption des livraisons de gaz russe vers l'Europe comme un risque réel, qui provoquerait une récession dans toute la zone euro avec une baisse économique pendant trois trimestres consécutifs.

Pendant ce temps, les stratèges de Nomura ont prédit que l'euro pourrait chuter à 0,90 $ dans les prochains mois et ont appelé les investisseurs à prendre des positions courtes sur la monnaie unique.

"Étant donné que les importateurs de gaz stimulent la hausse des prix et que les réservoirs de gaz n'ont pas encore atteint les niveaux cibles (80 % avant l'hiver), nous pensons qu'à la fin du mois d'août, il est probable que l'EUR/USD chute jusqu'à 0,9500", ont-ils noté.

"En cas de maintien des conditions défavorables, une baisse supplémentaire de l'euro vers 0,90 $ est probable", ont-ils ajouté.

En raison de la hausse rapide du dollar, l'euro n'est pas le seul à en souffrir.

À la mi-juin 2022, le taux de la livre sterling a chuté au niveau le plus faible depuis mars 2020, passant sous la barre de 1,18 dollar.

La dynamique négative de la livre sterling a été en partie causée par les craintes concernant la hausse des prix du gaz naturel et leur impact sur l'économie régionale.

Le 13 juillet 2022, l'Office des statistiques nationales du Royaume-Uni (ONS) a annoncé que le PIB national avait augmenté de 0,4% en mai.

Malgré le fait que la croissance du chiffre soit meilleure que prévu, d'autres indicateurs ont indiqué un affaiblissement de l'impulsion économique dans le pays.

Cela a quelque peu compliqué le travail de la Banque d'Angleterre, qui tentait de lutter contre l'inflation en augmentant les taux d'intérêt tout en ne ralentissant pas exagérément la croissance économique.

"Compte tenu de l'ampleur du ralentissement et de la douceur des indicateurs prévisionnels, nous estimons vraiment que les dernières données de croissance sont importantes pour la Banque d'Angleterre", ont déclaré les économistes de Morgan Stanley, prévoyant une augmentation de 25 points de base du taux par la Banque d'Angleterre lors de la réunion du 4 août 2022.

Cela contraste avec les intentions de la Réserve fédérale, dont le président, Jerome Powell, a déclaré que lors de la prochaine réunion, il serait discuté d'une hausse de 50 ou 75 points de base.

De plus, les données "chaudes" sur l'inflation aux États-Unis ont entrainé une augmentation des taux sur une possible hausse du coût emprunts de 100 points de base, ce qui a encore appuyé sur la livre et soutenu le dollar.

Les inquiétudes concernant l'incertitude politique après la démission du Premier ministre britannique Boris Johnson ont également contribué à la baisse de la livre sterling à son plus bas niveau en deux ans par rapport au dollar.

Les investisseurs ont suivi de près la course des leaders du Parti conservateur, la plupart d'entre eux promettant de réduire les impôts pour relancer l'économie.

Cependant, l'ancien ministre des Finances du pays, Rishi Sunak, affirmait avant tout vouloir contrôler l'inflation.

Au milieu de l'année dernière, les perspectives mondiales étaient si incertaines que cela poussait les investisseurs à acheter des dollars et à se débarrasser de devises plus risquées, notamment l'euro et la livre.

La recherche de refuge dans la devise américaine, qui est généralement considérée comme une monnaie de référence préférée, a été motivée par les craintes d'une récession mondiale, qui se sont intensifiées après l'annonce d'un ralentissement marqué de la croissance économique en Chine au deuxième trimestre 2022.

Le PIB chinois a augmenté modestement de 0,4% d'avril à juin de l'année dernière par rapport à l'année précédente. Il s'agit là de l'une des pires performances pour la deuxième plus grande économie mondiale depuis le début de la collecte de données en 1992.

Sur une base trimestrielle, l'indicateur a reculé de 2,6% au deuxième trimestre par rapport au trimestre précédent.

Des mesures de confinement complètes ou partielles liées à la COVID-19 ont été mises en place dans les grands centres du pays en mars et avril 2022.

Bien que bon nombre de ces restrictions aient ensuite été levées et que les statistiques de juin aient montré des signes d'amélioration, les analystes ont souligné la difficulté pour le pays d'atteindre son objectif de croissance annuelle d'environ 5,5% sans abandonner sa stratégie stricte de lutte contre la COVID-19.

Les autorités centrales ont promis d'aider les autorités locales à mettre en œuvre à temps des projets immobiliers et à augmenter les dépenses d'infrastructure pour relancer l'économie. Cependant, les experts ont averti que la croissance pourrait être entravée par des vents contraires qui nécessiteront beaucoup de travail acharné.

"Même en examinant attentivement les chiffres, il est difficile de comprendre comment l'objectif officiel d'une croissance annuelle d'environ 5,5% peut être atteint. Cela nécessiterait une accélération massive au second semestre 2022, ce qui est peu probable", ont déclaré les experts de Capital Economics.

Un an plus tard, la situation sur le marché des changes a radicalement changé.

Mercredi, le dollar est devenu la devise la plus faible parmi ses homologues, chutant de 1% à 100,55, enregistrant la plus forte baisse quotidienne depuis le début de février.

Les nouvelles selon lesquelles l'indice annuel global des prix à la consommation aux États-Unis est tombé à 3% en juin et continue de baisser depuis son pic de 9,6% l'année précédente ont augmenté la propension au risque au détriment du dollar de réserve.

Ces chiffres laissent penser aux acteurs du marché que la Réserve fédérale est proche de la victoire dans sa lutte contre l'inflation et, par conséquent, la fin du cycle de hausse des taux d'intérêt aux États-Unis est proche.

D'après les données du groupe CME, plus de 90% des traders prévoient une augmentation de 25 points de base en juillet, ce qui devrait être plutôt symbolique.

En décembre, environ 60% des investisseurs prévoient un taux des fonds fédéraux compris entre 5,25% et 5,5%.

"Le dernier rapport sur l'inflation américaine confirme notre opinion selon laquelle le durcissement de la politique de la Réserve fédérale est à un stade avancé. Une hausse de quart de point est prévue en juillet, suivie d'une politique inchangée jusqu'à la fin de l'année", ont déclaré les analystes de Goldman Sachs.

Les stratèges de Nomura ont revu leurs prévisions pour l'EUR/USD, en visant 1,1400 fin septembre par rapport à 1,1200 précédemment.

"Les mauvaises nouvelles pour la croissance dans la zone euro sont déjà intégrées dans les cotations, tandis qu'aux États-Unis, les tendances déflationnistes deviennent de plus en plus claires, compte tenu des données sur l'indice des prix à la consommation de base, qui surprennent à la baisse", ont-ils déclaré.

Les experts de Deutsche Bank estiment qu'après les données sur l'inflation aux États-Unis, il est temps d'acheter des euros.

"Les données sur l'inflation publiées mercredi aux États-Unis sont la dernière preuve que nous attendions pour recommander à nouveau d'ouvrir des positions longues sur la paire EUR/USD. Nous visons 1,1500, mais nous estimons qu'une hausse jusqu'à 1,2000 d'ici la fin de l'année est tout à fait possible", ont-ils souligné.

Mercredi, le dollar américain a chuté à ses plus bas niveaux depuis avril 2022, ouvrant la voie à de nouveaux sommets de plusieurs mois pour la paire EUR/USD.

La veille, elle a augmenté d'environ 125 points, atteignant ses niveaux les plus forts depuis mars de l'année dernière, autour de 1,1130.

En plus de l'affaiblissement du dollar, la monnaie unique est soutenue par l'attente que la BCE continue d'augmenter les taux d'intérêt pour maîtriser l'inflation soutenue.

Rappelons que la BCE a augmenté ses taux d'intérêt au niveau le plus élevé en 22 ans lors de sa réunion des 14 et 15 juin et a déclaré que la neuvième hausse consécutive des taux était pratiquement garantie en juillet, car selon ses prévisions, l'inflation restera supérieure à l'objectif de 2% jusqu'à la fin de 2025.

Jeudi, la paire EUR/USD a atteint de nouveaux sommets mensuels autour de 1,1200 après que le compte rendu de la réunion de juin de la BCE ait montré que la hausse des taux pourrait se poursuivre en septembre.

"Il a été considéré comme important de signaler que la politique monétaire doit encore faire beaucoup pour ramener l'inflation à son niveau cible en temps voulu. Il a été suggéré que le Conseil des gouverneurs de la BCE pourrait examiner la question d'une augmentation des taux d'intérêt après juillet, si nécessaire", indique le document.

Cependant, les attentes selon lesquelles la Banque d'Angleterre continuera à augmenter les taux d'intérêt pour contenir l'inflation au Royaume-Uni, qui est la plus élevée parmi toutes les grandes économies, sont favorables à la livre sterling.

Mercredi, la livre a atteint des sommets de 15 mois par rapport au dollar, atteignant la zone des 1,30 $. Jeudi, la paire GBP/USD a continué à monter, gagnant plus de 100 points, même si les données montrent que l'économie britannique s'est contractée en mai.

Aujourd'hui, l'ONS a annoncé que le PIB de la Perfide Albion a diminué de 0,1% le mois dernier par rapport à avril.

"Les données de mai ont été influencées par un jour de congé supplémentaire, mais l'inflation continue de freiner l'économie", a déclaré le ministre britannique des Finances, Jeremy, commentant les données publiées jeudi.

"En travaillant avec la Banque d'Angleterre, nous ferons ce qui est nécessaire, aussi longtemps qu'il le faudra, pour faire face à l'inflation persistante et la ramener à l'objectif de 2%", a-t-il déclaré plus tôt cette semaine.

J. Hunt a réitéré que la lutte contre l'inflation devrait être une priorité par rapport à la réduction des impôts, que de nombreux membres de son parti conservateur cherchent à renforcer pour consolider leur position politique en prévision des élections nationales prévues l'année prochaine.

Le marché monétaire prévoit que les taux d'intérêt dans le pays atteindront un sommet de 6,25% ou 6,5% d'ici la fin de cette année ou le début de 2024.

Cependant, beaucoup dépendra de la publication des données sur l'inflation au Royaume-Uni la semaine prochaine, qui devront dépasser les attentes du marché pour confirmer ses prévisions concernant les taux au Royaume-Uni.

Les signes d'affaiblissement de la pression inflationniste permettront aux investisseurs de parier que la Banque d'Angleterre envisage bientôt de mettre fin au cycle de hausse des taux.

Cela renforcera l'idée que la hausse de la livre sterling par rapport au dollar est en phase finale.

Il est possible que l'euro soit également proche de son sommet, car des doutes commencent à poindre quant à la capacité de la BCE à maintenir une attitude "faucon" face à la détérioration des perspectives économiques de la zone euro.

Actuellement, l'euro et la livre sterling continuent de montrer de meilleurs résultats par rapport au dollar, en grande partie grâce à son affaiblissement.

Cependant, il reste à voir si le billet vert baissera de manière unilatérale au cours du reste de l'année ou non.

Beaucoup dépendra de ce que nous entendrons de la Fed dans quelques semaines.

Si les responsables de la FOMC donnent le moindre indice en faveur d'une position "colombe", les "ours" du dollar s'empareront de cela, ce qui entraînerait une poursuite de la baisse du dollar.

Mais il est peu probable qu'on puisse affirmer avec certitude absolue que la Réserve fédérale donnera un signal selon lequel la hausse des taux en juillet sera définitive.

La Réserve fédérale a un objectif d'inflation de 2%, mesuré par un indice distinct des prix des dépenses de consommation personnelle, ainsi que sa version soigneusement suivie, qui exclut les prix volatils des produits alimentaires et de l'énergie. Depuis décembre, il est d'environ 4,6%.

Les représentants de la banque centrale américaine ont déclaré qu'ils devaient voir une diminution durable de ces données pour être certains que l'inflation est sous contrôle et sur une trajectoire stable vers l'objectif de 2%.

Jeudi, l'USD continue de subir des pertes, testant le support clé à 100,00.

Les experts d'Insight Investment doutent que le dollar continue à se déprécier. «Les taux d'intérêt réels aux États-Unis restent élevés et continuent d'augmenter, tandis que les préoccupations concernant la croissance mondiale persistent, alors qu'aux États-Unis, la situation est relativement meilleure qu'en Europe ou en Chine», ont-ils souligné.La croissance de l'économie chinoise a ralenti après une forte expansion au premier trimestre.L'économie chinoise a probablement augmenté de 7,3% au deuxième trimestre par rapport à l'année précédente, en raison d'une base de comparaison faible, mais l'impulsion diminue rapidement, selon l'agence Reuters.On s'attend à ce que le PIB national n'augmente que de 0,5% au deuxième trimestre par rapport aux trois premiers mois de l'année, lorsque la croissance était de 2,2%.

"Une faible exportation et une pression déflationniste renforceront les appels à la stimulation, mais nous ne pensons pas que les mesures de soutien seront énormes. Cela est dû aux contraintes financières du gouvernement, qui doit emprunter davantage pour financer des dépenses plus importantes", a déclaré l'unité de recherche Economist Intelligence Unit.

Le gouvernement chinois a fixé un objectif de croissance du PIB d'environ 5% pour cette année, après avoir manqué sa cible de l'année précédente.

"La grande question au cours des prochains mois est de savoir si la demande intérieure pourra se rétablir sans mesures de stimulation particulières", a déclaré Pinpoint Asset Management.

Il semble que les acteurs du marché soient devenus trop optimistes quant aux perspectives de croissance mondiale au second semestre.

Le retour des craintes d'une récession mondiale sur le radar des investisseurs contribuera à une reprise de la croissance du dollar.

Dans la même direction, les signaux de la Réserve fédérale américaine indiqueront une disposition à maintenir les taux d'intérêt à un niveau plus élevé que prévu actuellement si l'inflation ne revient pas à l'objectif de la banque centrale à moyen terme.

L'euro et la livre sterling sont actuellement en demande en raison de la montée du sentiment de risque, mais si le vent tourne, la fête sera à nouveau du côté du dollar.

"La moyenne mobile sur 200 semaines à 1,1183 est le repère significatif le plus proche à surveiller pour l'EUR/USD. La paire n'a pas été négociée au-dessus de ce niveau depuis la fin de 2021, et ces dernières années, il s'est avéré être un bon indicateur du sentiment de l'euro. Une cassure solide au-dessus de ce niveau (une clôture hebdomadaire au-dessus de celui-ci, voire deux) indiquera que l'euro conserve son potentiel de croissance à moyen et long terme, et que la zone de 1,1600-1,1700 pourrait être à l'horizon dans les prochains mois", estiment les stratèges de Scotiabank.

En ce qui concerne la paire GBP/USD, selon les experts de la ING, la livre a déjà bénéficié d'un soutien significatif de la position "faucon" de la Banque d'Angleterre et ne devrait pas afficher de résultats solides dans le contexte de la phase "ours" actuelle du dollar.

"Cependant, les traders visent désormais 1,3300 pour GBP/USD à condition que la paire puisse clôturer la semaine au-dessus de 1,3000", ont-ils souligné.

"La moyenne mobile sur 200 semaines au niveau de 1,2887 constitue un support clé pour GBP/USD, tandis que la paire devra franchir le niveau de 1,3328 (Fibonacci de 76,4% de la correction à la baisse de 2021 à 2022) pour atteindre une importante résistance", estiment chez Scotiabank.