FX.co ★ USD/JPY: l'apocalypse se poursuit

La paire dollar-yen est en chute libre depuis cinq jours consécutifs. Mercredi matin, le cours fond littéralement sous nos yeux, à la veille de la publication du rapport sur l'inflation aux États-Unis pour le mois de juin. Les analystes estiment que des données plus faibles pourraient produire un effet de bombe à retardement sur le marché, ce qui affaiblirait encore plus le dollar américain déjà fragile. Nous examinons les risques actuels de l'effondrement du dollar par rapport à la monnaie japonaise aujourd'hui et ses perspectives futures.

Le point culminant de la frénésie des ours

Depuis le début de ce mois-ci, le yen s'est renforcé par rapport au dollar de plus de 3%. Il s'agit de la meilleure performance parmi toutes les devises du Groupe des 10.

Ce redressement soudain du « yen » est lié aux espoirs accrus des investisseurs d'un changement prochain du contexte fondamental en faveur du JPY.

Rappelons que ces dernières années et demie, le yen a été soumis à la pression d'une forte divergence monétaire entre le Japon et les États-Unis.

Alors que la BOJ continuait de maintenir sa politique monétaire ultra-accommodante, son homologue américain augmentait agressivement les taux d'intérêt pour contrôler l'inflation élevée dans le pays.

Maintenant que l'objectif de la Fed est presque atteint (aux États-Unis, nous observons une tendance déflationniste solide) et qu'au contraire, des signes apparaissent au Japon indiquant que la hausse des prix pourrait devenir soutenable, la paire USD/JPY a perdu son élan haussier.

Le début d'une forte tendance baissière pour le majeur a été amorcé à la fin de la semaine dernière après la publication d'un rapport faible sur les non-agricole Payrolls. Les données ont montré la plus faible croissance de l'emploi dans le secteur non-agricole aux États-Unis au cours des 2,5 dernières années.

- Cette publication, pour la première fois depuis la COVID-19, a révélé des fissures potentielles sur le marché du travail américain, suggérant que la Fed pourrait peut-être accepter une seule augmentation des taux au second semestre, a déclaré l'analyste Matt Weller.

L'atténuation des humeurs de faucon des traders concernant la stratégie monétaire future de la Réserve fédérale a également été favorisée par les récents commentaires des membres du FOMC.

En début de semaine, plusieurs représentants de la banque centrale américaine ont déclaré que le régulateur aurait probablement besoin de relever encore davantage les taux d'intérêt pour réduire l'inflation, mais ils ont souligné que la fin du cycle actuel de resserrement monétaire était proche.

Cette rhétorique a convaincu de nombreux investisseurs que la Fed dispose d'une marge de manœuvre limitée pour continuer à relever les taux.

Le marché des contrats à terme évalue actuellement la probabilité d'un resserrement en juillet à plus de 80%, mais seulement 35% des traders estiment qu'une nouvelle augmentation du taux clé est possible.

L'opinion selon laquelle la hausse des taux ce mois-ci marquera la fin du cycle actuel de resserrement de la banque centrale américaine a été confirmée par une enquête mensuelle de la Fed de New York, publiée lundi dernier.

Le rapport indique que les attentes annuelles d'inflation des consommateurs ont baissé le mois dernier pour atteindre 3,8 %, le niveau le plus bas depuis avril 2021.

Aujourd'hui, les spéculations sur le fait que la Fed ne relèvera ses taux qu'une seule fois au second semestre pourraient s'intensifier considérablement si nous obtenons des données faibles sur la croissance des prix à la consommation aux États-Unis le mois dernier.

La plupart des experts s'attendent à un ralentissement significatif de l'inflation globale en juin (de 4 % à 3,1 %), ainsi qu'à une légère baisse de sa composante de base, qui exclut les prix des produits alimentaires et de l'énergie (de 5,3 % à 5,0 %).

La stabilité de l'IPC de base devrait permettre de maintenir les prévisions des investisseurs concernant une hausse des taux en juillet. Cependant, une forte dynamique à la baisse de l'inflation globale renforcera probablement l'idée selon laquelle la politique agressive de la Fed touche à sa fin.

Si la publication sur l'inflation est nettement inférieure aux prévisions, cela sera un coup dur pour le dollar. Le billet vert baissera dans toutes les directions, mais sa chute sera particulièrement extrême par rapport au yen.

Malgré le fait que la paire de devises USD/JPY semble actuellement extrêmement survendue (au moment de la rédaction de cet article, le majeur a chuté de 0,6% à 139,60), la majorité des analystes prévoient une baisse supplémentaire.

Les ours devraient probablement conserver leur avantage à court terme. Cela est confirmé par l'indice de force relative (RSI), qui affiche actuellement une pente négative marquée, ainsi que par l'indicateur MACD, qui montre des barres rouges orientées vers le haut.

Selon les prévisions les plus pessimistes, le cours pourrait chuter en dessous du chiffre rond de 139,00 dans un avenir proche.

Tendance baissière durable

Selon les experts, la forte survente actuelle de l'actif USD/JPY, qui sera probablement encore plus exacerbée par le rapport sur l'inflation aux États-Unis d'aujourd'hui, conduira finalement à une correction haussière de court terme du majeur.

Cependant, à moyen terme, la tendance de la paire dollar-yen continuera d'être fermement baissière, même malgré la prochaine hausse des taux aux États-Unis.

Le yen sera soutenu non seulement par les attentes de décisions de la Réserve fédérale plus accommodantes, mais aussi par les espoirs du marché de changements rapides dans la stratégie monétaire de la BOJ.

Les analystes de Rabobank estiment que le maintien d'une politique ultra-accommodante est le résultat le plus probable de la réunion de la Banque du Japon en juillet. Cependant, ils n'excluent pas la possibilité que la banque centrale puisse relever ses prévisions d'inflation ce mois-ci et fournir des indications quant à une éventuelle normalisation de sa politique monétaire dans un avenir proche.

Lors de sa réunion de juin, certains membres du conseil de la BOJ ont évoqué les risques croissants pour l'inflation, car l'augmentation des salaires est déjà devenue une partie intégrante du comportement des entreprises japonaises.

- Le Japon voit déjà les premiers signes de progrès dans la réalisation d'une inflation stable grâce à la récente hausse marquée des salaires. Le pays est peut-être maintenant à la porte du cycle d'inflation des salaires espéré par la banque centrale. Je ne serais pas surpris si cela amène la banque centrale à changer son ton précédent concernant la poursuite de la hausse des prix, - a partagé son opinion l'ancien économiste en chef de la BOJ, Seisaku Kameda.

La dynamique positive des salaires peut conduire le Japon vers une inflation stable, nécessaire pour passer à une politique monétaire plus stricte. Bien sûr, tout cela ne se fera pas en un jour, il ne faut donc pas s'attendre à des changements révolutionnaires de la part du régulateur à ce stade.

En ce qui concerne les petits pas de la Banque du Japon dans une direction plus stricte (comme la correction du YCC), leur probabilité est actuellement estimée très haut par le marché.

Après le rapport solide sur les salaires au Japon en mai, publié la semaine dernière, les investisseurs ont commencé à parier activement que la BOJ ajustera le mécanisme de contrôle de la courbe des taux en juillet.

Le fort rebond des rendements des obligations japonaises à 10 ans soutient actuellement cette théorie. En début de semaine, l'indice a atteint son niveau le plus élevé depuis avril.

Les experts estiment que la monnaie japonaise bénéficiera d'un soutien important grâce aux attentes croissantes du marché concernant la correction de la politique de contrôle de la courbe des taux d'intérêt (YCC) avant la réunion de la Banque du Japon en juillet. Et si l'autorité décide vraiment de prendre cette mesure, la paire USD/JPY pourrait perdre définitivement son niveau de support et plonger dans un abîme profond.

Les économistes interrogés par l'agence Bloomberg prévoient un taux de change dollar-yen à 135 d'ici 6 mois. Les analystes de Capital Economics s'attendent à ce que la paire USD/JPY tombe à 130 d'ici la fin de l'année, et leurs homologues d'UBS prédisent une baisse de plus de 9% de la monnaie majeure d'ici décembre par rapport aux niveaux actuels, jusqu'à 128.

Conclusions

Comme nous pouvons le constater, la plupart des experts estiment que la voie de moindre résistance pour la paire dollar-yen restera à la baisse à moyen terme. La baisse de la monnaie majeure sera favorisée par l'évolution progressive des fondamentaux en faveur du yen.