FX.co ★ Le dollar traverse une période de turbulences car le marché tombe dans l'excès, ou bien l'euro et la livre perdent rapidement leur sens de la réalité

Greenback ne parvient pas à trouver un sol sous ses pieds et continue de s'affaiblir face à ses principaux concurrents.

Mardi, le dollar a baissé pour le troisième jour consécutif, atteignant de nouveaux plus bas de deux mois en dessous de 102.

Le dollar est en difficulté

Au cours de la dernière semaine, le "greenback" a perdu plus de 1% de sa valeur.

Apparemment, les acteurs du marché anticipent une détente rapide de la politique de la Réserve fédérale américaine, compte tenu des progrès réalisés par l'autorité de régulation dans sa lutte contre l'inflation.

Le rapport publié lundi par la Réserve fédérale de New York a révélé que les attentes inflationnistes des Américains pour l'année à venir ont chuté en juin à leur niveau le plus bas depuis avril 2021, soit 3,8% contre 4,1% en mai.

Dans ce contexte, le rendement des obligations du Trésor américain à 10 ans a chuté en dessous de la barre des 4% hier, entraînant dans son sillage une baisse du dollar.

Pendant ce temps, les principaux indices boursiers américains ont enregistré une croissance moyenne de 0,2% à 0,6% lundi.

En particulier, l'indice S&P 500 a augmenté de 0,24% pour atteindre 4409,53 points.

Maintenant, les investisseurs se concentrent sur les données sur les prix à la consommation aux États-Unis, qui devraient être publiées mercredi.

"Le marché peut avoir une autre raison de vendre le dollar sous la forme de données sur l'inflation", ont souligné les stratèges de la Commerzbank, ajoutant que l'inflation globale et de base devrait rester modérée.

Le consensus prévoit une baisse du premier indicateur en juin à 3,1% en glissement annuel par rapport à 4% le mois précédent, et du deuxième à 5% contre 5,3%.

La présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a déclaré lundi que la Réserve fédérale pourrait devoir augmenter les taux encore quelques fois cette année pour contenir une inflation durablement élevée.

"Il est probable que nous aurons besoin de quelques autres hausses de taux cette année pour ramener vraiment l'inflation à l'objectif de la banque centrale américaine de 2%", a-t-elle déclaré.

M. Daly continue de croire que les risques de faire trop peu sont toujours plus élevés que les risques de faire preuve d'excès avec une hausse des taux.

Loretta Mester, présidente de la Réserve fédérale de Cleveland, est également d'avis que la Fed américaine doit continuer à augmenter les taux.

"Ma prévision en matière de taux est en adéquation avec le consensus de la Fed concernant un durcissement supplémentaire de la politique monétaire d'ici la fin de l'année, voire légèrement au-dessus", a-t-elle déclaré.

"Des taux plus élevés seront nécessaires car l'économie a démontré une résistance fondamentale plus solide que prévu plus tôt cette année, et l'inflation reste obstinément élevée alors que les progrès en matière d'inflation de base se sont arrêtés", a déclaré M. Mester.

Les dernières données sur l'emploi américain servent de rappel que le marché du travail n'est pas encore complètement refroidi, ce qui empêche la Réserve fédérale d'atteindre ses objectifs d'inflation souhaités. Cela devrait maintenir la politique monétaire de la banque centrale dans une direction "faucon" et exercer une pression sur les actifs risqués.

Cependant, les principaux indices boursiers américains progressent en moyenne de 0,3% mardi.

"Si les membres du FOMC étaient tellement convaincus qu'ils devaient resserrer à nouveau leur politique monétaire, ils l'auraient fait lors de la dernière réunion. Il semble qu'il y avait une certaine incertitude dans leur esprit quant à ce qu'ils voient", ont souligné les experts de MetLife Investment Management.

Le mois dernier, la banque centrale américaine a décidé de ne pas augmenter les taux d'intérêt afin de se donner le temps d'évaluer les conséquences toujours en cours des cycles précédents de hausse du coût des emprunts, bien que la majorité des responsables du FOMC aient prévu au moins deux hausses de taux d'ici la fin de 2023.

Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a récemment déclaré qu'il ne pouvait pas exclure une augmentation successive des taux pour contrer une inflation persistante, qui, selon l'indicateur préféré de la banque centrale - l'indice des dépenses de consommation personnelle (PCE) - est passée de 7% l'année dernière à 3,8% en mai, ce qui dépasse toujours presque deux fois l'objectif fixé par le régulateur.

Selon certaines estimations, pour maîtriser efficacement l'inflation, le taux des fed funds devrait dépasser l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle de près de deux points de pourcentage.

Il n'est donc pas surprenant que le nouveau graphique à points du FOMC indique qu'à la fin de l'année, le coût des emprunts pourrait augmenter de 0,5% par rapport aux niveaux actuels.

Selon le président de la Fed, Jerome Powell, l'objectif du régulateur de ramener l'inflation à 2% par an grâce à une augmentation des taux d'intérêt ne sera probablement pas atteint avant 2025.

Cependant, compte tenu de la dynamique du dollar, la plupart des acteurs du marché ne semblent toujours pas croire à la Réserve fédérale américaine (FRS) en pariant sur une forte baisse de l'inflation aux États-Unis au second semestre.

"Bien que de plus en plus de preuves de tendances déflationnistes à court terme apparaissent, des questions subsistent quant à la persistance de l'inflation à un niveau inacceptable à moyen terme", ont déclaré des experts de Deutsche Bank.

Des chiffres d'inflation pour le mois de juin supérieurs aux attentes pourraient remettre en question le récit du marché selon lequel la fin du cycle actuel de resserrement de la politique monétaire approche.

"Si nous obtenons effectivement un rapport solide sur l'indice des prix à la consommation aux États-Unis demain, cela amènera le marché à évaluer la probabilité d'une deuxième augmentation du taux par le FOMC après juillet", ont annoncé des analystes de la Commonwealth Bank of Australia.

Si les données récentes indiquent un ralentissement des processus de désinflation aux États-Unis, il pourrait y avoir un rebond du dollar.

Actuellement, le billet vert semble assiégé et cela pourrait bien se prolonger pendant un certain temps, selon les stratèges de la Commerzbank.

"Mais tant que les données économiques dessinent un tableau d'une économie américaine solide, l'incertitude quant au moment où la Fed pourra entamer un cycle de baisse des taux restera élevée et une dépréciation excessive du dollar semblera injustifiée", ont-ils souligné.

"Éliminer le dollar de manière anticipée à ce stade serait sans doute prématuré. Le rapport sur l'emploi américain en juin s'est avéré pas si mauvais. Nous supposons que le marché du travail national reste trop déficient pour plaire à la Fed, c'est pourquoi elle augmentera à nouveau son taux clé à la fin de juillet. Il n'est pas encore clair si ce cycle de resserrement se terminera à ce stade ; et il est également incertain de savoir à quelle vitesse une baisse des taux s'ensuivra", ont ajouté les experts de la Commerzbank.

L'événement clé de la semaine pour le dollar reste la publication du rapport sur l'inflation américaine en juin, selon les économistes d'ING.

"Étant donné qu'il n'y aura pas de données importantes des États-Unis d'ici la fin de la journée, nous ne prévoyons pas aujourd'hui de mouvements importants sur le marché des changes, mais l'indice du dollar américain pourrait continuer à dériver vers la zone de 101,50", ont-ils déclaré.

La fragile croissance de l'euro

L'euro continue de bénéficier de la faiblesse du dollar. Au cours des trois dernières séances, la paire EUR/USD a ajouté environ 150 points, rebondissant sur son plus bas en trois semaines atteint la semaine dernière autour de 1,0830.

Bien que la position "faucon" de la BCE soutienne la monnaie unique, les sombres perspectives économiques de la zone euro suggèrent que la paire EUR/USD aura du mal à maintenir ses récentes performances.

"L'inflation est toujours supérieure à notre objectif moyen à moyen terme de 2% et, selon les prévisions, elle le restera en 2024 et 2025", a déclaré la présidente de la BCE, Christine Lagarde, la semaine dernière.

"Nous avons donc encore beaucoup de travail à faire pour réduire les pressions sur les prix et atteindre notre objectif en matière d'inflation", a-t-elle souligné.

Les résultats de l'enquête mensuelle de Sentix publiés lundi ont montré que le moral des investisseurs dans la zone euro avait chuté à -22,5 points en juillet contre -17,0 points en juin.

Selon les représentants de Sentix, cela indique que la zone monétaire reste en récession sans aucun signe d'amélioration de la situation.

Ils ont notamment souligné l'Allemagne, première économie européenne, où l'indicateur de confiance des investisseurs a chuté de 7,3 points pour s'établir à -28,4 points, accompagné d'une baisse des indices de la situation actuelle et des attentes.

Mardi, le Centre de recherche en économie européenne (ZEW) a annoncé que l'indice de confiance des investisseurs dans l'économie allemande a chuté à -14,7 points en juillet, contre -8,5 points en juin.

"Les espoirs de reprise de l'économie allemande au second semestre s'amenuisent", ont déclaré les experts de la VP Bank.

"L'économie allemande subit actuellement une double pression en raison de l'inflation élevée et de la faiblesse de l'économie mondiale", ont-ils ajouté.

L'inflation annuelle dans le pays a atteint 6,4% en juin selon l'estimation finale publiée mardi par Destatis, contre 6,1% le mois précédent.

En variation mensuelle, les prix à la consommation ont augmenté de 0,3% en juillet après une baisse de 0,1% en mai.

Il n'est pas prévu que l'économie allemande fasse un grand bond en avant cette année, en grande partie en raison de la forte augmentation des taux d'intérêt de la BCE, dont les effets commencent tout juste à se faire sentir.

Selon les experts de Wells Fargo, la récente baisse du dollar par rapport à l'euro est difficile à expliquer en termes de taux d'intérêt relatifs et de croissance économique.

"La croissance économique aux États-Unis a dépassé les attentes, tandis que les indicateurs en Europe se sont révélés plus faibles", ont-ils noté.

La hausse de l'EUR/USD a principalement été favorisée par de grands acteurs qui ont augmenté pour la première fois depuis mars leurs positions courtes sur le dollar en pariant sur la fin du cycle de hausse des taux d'intérêt de la Fed.

Cependant, toute surprise positive dans les données sur l'inflation américaine mercredi pourrait entraîner une liquidation des positions vendeuses sur le dollar.

Dans ce cas, l'euro risque de perdre rapidement les positions acquises, en particulier sans le soutien d'un fondement solide.

Ayant atteint les plus hauts niveaux depuis le début du mois de mai autour de 1,1020 mardi, la paire EUR/USD s'est légèrement repliée.

"Les investisseurs restent préoccupés par les faibles perspectives économiques à la lumière de la hausse des taux d'intérêt et de la demande mondiale terne. Cependant, les perspectives positives pour l'euro sont toujours soutenues par les perspectives d'un resserrement supplémentaire de la politique de la BCE plus tard ce mois-ci et en septembre", ont déclaré les analystes de Scotiabank.

"La dynamique à court terme suggère que la hausse de l'EUR/USD au-dessus de la zone de 1,1000 s'est stabilisée et la paire se négocie près du pic de deux mois précédent. Cependant, nous pensons que l'euro bénéficiera d'un bon soutien lors des légères baisses autour de 1,0950-1,0975. Nous nous attendons à ce que la récente hausse de l'EUR/USD se poursuive. Cela pourrait conduire à un nouvel test de la zone de 1,1100", ont-ils ajouté.

Les économistes d'ING estiment que la paire de devises principale aura du mal à dépasser 1,1100.

En tant qu'arguments, ils avancent les facteurs suivants : la Réserve fédérale maintient toujours une position "faucon", et les actifs à risque ne se sont pas encore adaptés aux politiques monétaires beaucoup plus strictes dans le monde entier.

"Il serait probablement dangereux d'attendre une percée de l'EUR/USD hors de la récente fourchette, mais si cela se produit cette semaine, son catalyseur sera probablement l'indice d'inflation publié mercredi aux États-Unis pour juin", ont noté les stratèges de l'ING.

"Cependant, nous avons déjà vécu cela auparavant, il ne faut donc pas s'emballer trop vite quant à une possible percée hors de la fourchette, bien que nous puissions voir une dérive de l'EUR/USD vers les sommets de cette année autour de 1,1100", ont-ils indiqué.

La livre est sur la corde raide

La pression baissière persistante sur le dollar est un vent arrière pour GBP/USD.

Outre l'affaiblissement de la position du "dollar", la hausse de la paire est soutenue par les attentes concernant une nouvelle hausse des taux d'intérêt par la Banque d'Angleterre.

La tarification sur le marché monétaire indique une hausse potentielle de 140 points de base des taux de la BoE, ce qui est bien supérieur au resserrement de politique prévu par la Fed.

"Les données publiées mardi sur les salaires montrent que la Banque d'Angleterre doit encore faire beaucoup de travail et que les facteurs inflationnistes de second ordre persistent", ont déclaré les experts de Rabobank.

L'Office for National Statistics (ONS) du Royaume-Uni a indiqué que l'indice des salaires moyens, hors bonus, avait augmenté de 7,3% en mai, dépassant le consensus prévu à 7,1% et correspondant à celui d'avril, soit 7,3%.

La Banque d'Angleterre est particulièrement intéressée par les données sur le marché du travail et les salaires, car ils sont des facteurs clés de la pression inflationniste interne et continuent d'indiquer la nécessité de nouvelles hausses des taux.

Cependant, des signaux indiquent un refroidissement du marché du travail et suggèrent une diminution de la pression sur les salaires dans les mois à venir.

Le taux de chômage au Royaume-Uni a augmenté de 4% en mai, ce qui constitue un bond inattendu par rapport aux 3,8% d'avril.

L'emploi a augmenté de 102 000 en trois mois jusqu'en mai, ce qui est inférieur aux prévisions de 125 000 et aux 250 000 d'avril.

De plus, le nombre de postes vacants a diminué pour le 12e mois consécutif.

Tout cela indique qu'il faudra encore un peu de temps avant que la pression sur les salaires ne diminue suffisamment pour commencer à avoir un impact sur l'inflation sous-jacente.

Le salaire est un indicateur économique retardé, et les données disponibles indiquent qu'il commencera à baisser, selon les experts de Pantheon Economics.

"Les changements sur le marché du travail ont toujours pris un certain temps pour avoir un impact sur la croissance des salaires, et certains indicateurs avancés sont encourageants", ont-ils déclaré.

"Étant donné que le marché du travail au Royaume-Uni n'est plus tendu, nous devons nous attendre à un ralentissement marqué de la croissance des salaires dans le pays en 2024", ont souligné les stratèges de Pantheon Economics.

"Les signes d'un affaiblissement rapide du marché du travail renforcent les arguments selon lesquels la Banque d'Angleterre mettra bientôt fin au cycle de hausse des taux", ont-ils ajouté.

Les économistes de Commerzbank sont d'avis qu'il sera probablement difficile pour la livre sterling de continuer à croître.

La Banque d'Angleterre reste trop hésitante et les craintes d'un "atterrissage brutal" de l'économie vont s'intensifier, ce qui limitera le potentiel de croissance de la livre, estiment-ils.

"Nous pensons toujours que, à moyen terme, la livre sterling sera en baisse, car nous estimons que les attentes du marché concernant les taux de la BoE sont trop élevées. Par conséquent, nous voyons un potentiel de déception", a déclaré Commerzbank.

Mardi, la paire GBP/USD a atteint son plus haut niveau en 15 mois, dépassant la barre des 1,2900, ce qui est en partie dû à la chute du dollar à son plus bas niveau en deux mois.

Cependant, les données sur l'indice des prix à la consommation aux États-Unis, qui doivent être publiées mercredi, pourraient stopper la baisse du dollar et exercer une pression sur la paire GBP/USD si elles sont supérieures aux attentes.

Le niveau de support le plus proche se situe à 1,2860 sur la route vers 1,2820 et 1,2780.

D'autre part, le niveau de résistance initial est fixé à 1,2930, suivi par les niveaux de 1,2970 et 1,3010.