FX.co ★ USD/JPY à la recherche du fond

La paire dollar-yen continue de plonger sans relâche, sans encore atteindre le fond de l'abîme. Les ours ont solidement pris l'avantage et semblent ne pas vouloir relâcher leur emprise dans un avenir proche, d'autant plus que le dollar américain pourrait subir un nouveau coup dévastateur demain avec des données d'inflation faibles aux États-Unis. Voyons dans quelle mesure l'actif USD/JPY risque de chuter à court terme et dans un avenir plus lointain.

La Fed : la fin est proche

La politique faucon de la Réserve fédérale, qui a été le principal moteur du dollar ces 15 derniers mois, touche à sa fin. C'est ce qu'ont déclaré hier plusieurs responsables américains, ce qui a provoqué une nouvelle faiblesse du dollar.

Rappelons qu'à la fin de la semaine dernière, le dollar a nettement chuté par rapport à un panier de devises principales à la suite d'un rapport sur l'emploi aux États-Unis inattendument faible. Les nonfarm payrolls de juin n'ont pas répondu aux attentes des économistes et ont montré un ralentissement important sur le marché du travail américain par rapport au mois précédent.

Les statistiques pessimistes ont eu peu d'impact sur les attentes du marché concernant la réunion de juillet du FOMC. La majorité des traders continuent de croire que la banque centrale reprendra ses mesures d'austérité ce mois-ci et augmentera le taux d'intérêt de 0,25%.

Cependant, à la lumière des dernières données sur l'emploi, de nombreux investisseurs doutent désormais fortement de nouvelles hausses de taux : y aura-t-il quelque chose après juillet ?

La perspective que la Réserve fédérale puisse mettre fin à son cycle actuel de resserrement monétaire après la réunion de juillet exerce une forte pression sur le dollar. Vendredi dernier, le billet vert a connu une vente massive, mais ce sont les baissiers sur la paire USD/JPY qui ont agi le plus activement, entraînant finalement une baisse de 1,4% du taux de change.

En ce début de nouvelle semaine de travail, le dollar continue de chuter librement par rapport au yen. Hier, la paire USD/JPY a chuté de 0,65% pour clôturer au plus bas du mois à 141,31.

Comme nous l'avons déjà mentionné, la raison de la nouvelle baisse du majeur a été les commentaires des responsables de la Réserve fédérale. Lundi dernier, Loretta Mester, Mary Daly et Michael Barr ont convenu que la banque centrale devrait probablement augmenter davantage les taux d'intérêt pour faire baisser l'inflation élevée. Cela a renforcé les prévisions du marché quant à un nouveau resserrement monétaire en juillet.

Cependant, hier, les membres du FOMC ont montré une étonnante unanimité dans l'évaluation des perspectives futures de la politique monétaire de la Fed. Bien que tous les responsables estiment nécessaire de continuer à lutter contre la hausse des prix, chacun d'entre eux a souligné que le cycle actuel de resserrement monétaire touche inexorablement à sa fin.

Cette rhétorique a été interprétée par le marché comme étant dovish. Après les déclarations des orateurs de la Fed, le dollar a chuté dans toutes les directions, y compris par rapport à la paire JPY. Le yen a reçu un important soutien dans la perspective que l'écart entre les taux d'intérêt des États-Unis et ceux du Japon pourrait enfin cesser de croître.

Il existe actuellement un risque élevé que demain les préoccupations des investisseurs concernant l'assouplissement à venir des conditions monétaires aux États-Unis s'intensifient davantage. Le déclencheur de cela pourrait être les données fraîches sur l'augmentation des prix à la consommation pour le mois de juin, qui seront publiées le 12 juillet.

Les économistes prévoient un ralentissement de l'inflation annuelle globale le mois dernier, passant de 4% à la valeur la plus basse depuis mars 2021, à savoir 3,1%, ainsi qu'une baisse de l'IPC sous-jacent de 5,3% à 5,0%.

Si le consensus se révèle erroné et que la hausse des prix démontre une stabilité, cela donnera à la Réserve fédérale un stimulus supplémentaire pour reprendre la hausse des taux d'intérêt lors de sa réunion de juillet et poursuivre un resserrement ultérieur.

Dans ce scénario, le dollar pourrait revenir en territoire positif. Cependant, selon de nombreux analystes, cela est extrêmement improbable dans le contexte actuel où l'on observe une forte tendance à la désinflation.

La balance des risques pour les prix à la consommation aux États-Unis penche actuellement en faveur de données plus faibles, compte tenu du fait que l'inflation liée au logement continue de baisser de manière intense.

Si les investisseurs constatent une dynamique nettement baissière de l'IPC global et de base, ils reconsidéreront probablement leurs prévisions concernant la hausse des taux ce mois-ci et à plus long terme. Dans ce scénario, le dollar devrait connaître un repli encore plus prononcé par rapport à ses récents pics, y compris par rapport à la paire avec le yen.

Dans les prévisions les plus pessimistes, à court terme, les vendeurs de la paire USD/JPY pourraient réussir à franchir le seuil psychologiquement important de 140,00 et viser le niveau de correction de Fibonacci de 50% autour de 139,60.

Ensuite, l'attention des baissiers se portera sur la moyenne mobile de 200 jours située autour de 137,20 et la ligne de support ascendante à partir de janvier à 134,90.

La Banque du Japon : ce n'est que le début

La situation de la paire dollar-yen est actuellement nettement aggravée par le facteur japonais. La semaine dernière, le marché a de nouveau été secoué par des spéculations sur d'éventuels changements dans la politique monétaire de la Banque du Japon (BOJ).

Compte tenu des récents commentaires « dovish » des responsables japonais, les traders ne nourrissent pas de grands espoirs à ce stade concernant un retournement monétaire complet de l'institution en direction d'une politique agressive de hausse des taux d'intérêt.

Cependant, il est possible que la BOJ entreprenne une normalisation de sa politique monétaire dès ce mois-ci, si elle décide d'ajuster le mécanisme de contrôle de la courbe des rendements.

Rappelons que la Banque du Japon a apporté des modifications à sa politique de contrôle de la courbe des rendements (YCC) pour la dernière fois à la fin de l'année dernière, lorsque le marché local des obligations a été submergé par une vague de ventes, entraînant une forte hausse des rendements des JGB à 10 ans.

Au cours des derniers jours, le rendement des obligations d'État japonaises a de nouveau connu une forte hausse. Cela a été catalysé par les statistiques de mai sur les salaires au Japon, qui ont montré une dynamique positive impressionnante.

Rappelons que le gouverneur de la BOJ, Katsuo Ueda, a précédemment déclaré à plusieurs reprises que l'augmentation des salaires était la condition préalable pour atteindre une inflation stable de 2%, ce qui constitue à son tour le principal déclencheur du changement de stratégie monétaire souple de l'autorité de régulation.

Cette semaine, le rendement des obligations d'État japonaises a augmenté de 3 points de base, se rapprochant de la limite établie à 0,50%.

De nombreux analystes prévoient que à mesure que la réunion de juillet de la Banque du Japon approche, l'indicateur pourrait renforcer sa croissance et finalement franchir le plafond, ce qui amènera les responsables japonais à élargir à nouveau la fourchette autorisée de variation du rendement.

Les économistes de MUFG estiment qu'il est probable que la Banque du Japon modifie la structure actuelle de la politique de contrôle de la courbe des taux lors de sa réunion de juillet. Les attentes de cette décision vont fortement entraver la croissance de la paire USD/JPY à moyen terme, et un changement effectif de la politique de contrôle de la courbe des taux pourrait faire chuter le cours du yen jusqu'à 130, car les investisseurs percevront cette correction comme le début de grands changements de direction dans la stratégie politique de la BOJ.