FX.co ★ EUR/USD. Le dollar et l'euro dans le royaume des miroirs déformants, ou la FED et la BCE perdent de leur vigueur

Les banquiers centraux des deux côtés de l'Atlantique affirment qu'ils ne s'arrêteront pas là.

En mai, l'indice des prix à la consommation aux États-Unis a augmenté au rythme le plus lent en plus de deux ans, avec une hausse de 4% en glissement annuel.

Cependant, l'indicateur de base, qui exclut le coût de l'alimentation et de l'énergie, a ralenti à son plus bas niveau en un an et demi, passant de 5,5% en avril à 5,3%.

Les deux indicateurs dépassent néanmoins deux fois l'objectif de la Fed de 2%, que le régulateur aimerait atteindre avant de commencer à réduire le resserrement de la politique monétaire.

Le président de la Fed, Jerome Powell, affirme que l'histoire montre que proclamer prématurément la victoire sur l'inflation conduit à une pression des prix future.

L'inflation dans la zone euro ne montre pas non plus de baisse durable selon la BCE.

En juin, l'inflation annuelle de base s'est accélérée à 5,4% contre 5,3% après avoir ralenti à 5,3% en mai contre 5,6% en avril.

La présidente de la BCE, Christine Lagarde, a qualifié les surprises désagréables dans le sens de la hausse comme l'une des raisons pour lesquelles la BCE a récemment révisé ses prévisions d'inflation de base pour 2023, passant de 4,6% à 5,1%.

En 2024, la BCE prévoit une diminution de ce chiffre à 3%, puis à 2,3% en 2025.

"Les conditions de financement plus strictes sont la principale raison pour laquelle on prévoit un ralentissement ultérieur de l'inflation vers le niveau cible, car on s'attend à ce qu'elles réduisent de plus en plus la demande", indique le communiqué de presse de la BCE publié après la réunion de juin de l'organisme de réglementation.

"Notre travail n'est pas encore terminé. Si les prévisions économiques ne changent pas considérablement, nous continuerons d'augmenter les taux d'intérêt en juillet", a souligné C. Lagarde.

"Le resserrement des conditions financières est quelque chose que nous faisons intentionnellement", a reconnu J. Powell.

Il estime que la Réserve fédérale atteindra son objectif d'inflation de 2% pas avant 2025.

Une nouvelle hausse des taux est une supposition assez plausible quant à la direction prise par la banque centrale si l'économie continue d'avancer dans la même direction, a déclaré J. Powell.

Cette semaine, il a confirmé que la banque centrale américaine n'avait pas encore terminé son cycle de resserrement de la politique monétaire.

La plupart des responsables de la banque centrale s'attendent à devoir augmenter les taux d'intérêt au moins deux fois d'ici la fin de l'année, a déclaré J. Powell jeudi lors d'un événement organisé par la Banque d'Espagne à Madrid.

"Il est peu probable que dans un avenir proche, nous puissions affirmer avec certitude que les taux ont atteint leur niveau le plus élevé", a annoncé C. Lagarde lors du forum de la BCE à Sintra mardi dernier.

D'après elle, le niveau final des taux d'intérêt reste à déterminer sur la base des données économiques qui seront publiées dans les prochains mois.

Les dirigeants de la BCE ne doutent pas de la nécessité d'augmenter les taux d'intérêt le mois prochain, mais ils divergent quant à ce que le régulateur fera avec les taux d'intérêt après juillet.

Il n'y a pas de consensus au sein de la Réserve Fédérale américaine quant à la nécessité et au timing d'une nouvelle hausse des taux d'intérêt. La résolution de ces débats pourrait affecter les conditions dans lesquelles Joe Biden mènera sa campagne électorale.

Pour lui, le succès ou l'échec de la politique de la Réserve Fédérale pourrait signifier un "atterrissage en douceur", entraînant une croissance économique continue, une baisse de l'inflation et une augmentation du chômage seulement légère, ou un scénario "rigide".

Par conséquent, les fonctionnaires du FOMC comprennent qu'ils doivent être prudents pour que l'impact de la hausse des taux d'intérêt sur l'économie ne dépasse pas le minimum nécessaire pour contrôler les prix.

"Il est encore difficile d'évaluer dans quelle mesure nous avons avancé dans le resserrement de la politique, car il y a un décalage temporel entre la dernière hausse des taux et le resserrement des conditions de crédit après les événements de mars", a déclaré hier J. Powell.

Il a souligné que la hausse des taux a ralenti les investissements dans les secteurs de l'entreprise et du logement, où l'activité est bien en deçà de son pic de l'année dernière, malgré quelques améliorations récentes.

"Il faudra du temps pour que le reste de l'économie ressente pleinement les conséquences de la hausse des taux à ce jour", a déclaré le chef de la Fed.

L'économie américaine a démontré sa résilience même face au resserrement agressif de la politique monétaire de la Réserve fédérale, évitant jusqu'à présent la récession que de nombreux experts prévoyaient au début de l'année 2023.

Cependant, les inquiétudes persistent à cet égard. Un modèle développé par la Réserve fédérale de New York, basé sur la courbe des rendements des bons du Trésor, a récemment indiqué une probabilité de récession de 71% au cours des 12 prochains mois.

Selon les stratèges de JPMorgan, l'un des scénarios les plus probables est une "récession fugace" qui se produirait entre fin 2023 et début 2024. Ils estiment les chances d'un tel scénario à 32%.

"L'économie américaine pourrait connaître un léger ralentissement en raison de la crise du crédit en cours, qui pourrait conduire à une récession", a déclaré JPMorgan.

Mercredi, la Réserve fédérale a publié les résultats des tests de résistance annuels du secteur bancaire, montrant que les plus grandes banques américaines sont bien préparées à faire face à une récession sévère et à continuer de prêter aux ménages et aux entreprises.

"Les résultats des tests de résistance confirment que le système bancaire américain reste flexible et solide", a déclaré Michael Barr, vice-président de la Fed responsable de la surveillance bancaire.

Cependant, dès le lendemain, des chiffres ont montré que la Réserve fédérale continuait d'aider les banques, malgré ses tentatives pour rassurer les investisseurs en affirmant que la crise bancaire était terminée.

Les données de la Réserve fédérale de Saint-Louis montrent que le programme de financement d'urgence des banques de la Réserve fédérale (BTFP) a atteint 103,08 milliards de dollars sous forme de prêts pour la semaine se terminant le 28 juin. Il s'agit du niveau le plus élevé depuis le lancement du programme il y a trois mois.

Les experts soulignent que la soi-disant "liquidité occulte" de la Réserve fédérale soutient un comportement risqué sur les marchés.

L'indice S&P 500 se négocie à proximité de son plus bas niveau en 14 mois, augmentant d'environ 6% depuis le début du mois de juin.

Les investisseurs vendent également le dollar à la hausse et achètent la paire EUR/USD en baisse, en espérant qu'il n'y aura pas de récession complète des deux côtés de l'Atlantique, ou que les principales banques centrales seront contraintes de faire marche arrière.

Selon Jerome Powell, une récession n'est pas le scénario le plus probable, bien que cette possibilité ne puisse être exclue.

K. Lagarde, de son côté, a admis que l'économie de la zone euro, qui est en train de chanceler, pourrait sombrer dans une récession directe cette année, mais elle a souligné que ce n'était pas le scénario de base de la BCE.

La Fed a maintenu ses taux inchangés ce mois-ci, mais les marchés s'attendent à ce qu'elle les relève à nouveau le mois prochain ou en septembre, avant de commencer à les réduire l'année prochaine.

Selon les prévisions, la BCE augmentera ses taux en juillet et en septembre, mais les investisseurs parient également sur le fait qu'elle changera de cap et commencera à réduire le coût des emprunts en 2024 à mesure que les perspectives économiques se détériorent.

En outre, les banques américaines ne sont pas les seules à avoir des problèmes.

Selon les informations de Bloomberg, la Bundesbank pourrait avoir besoin d'une aide financière en raison des pertes sur les obligations acquises dans le cadre des programmes d'achat d'actifs de la BCE.

"Il s'agit d'un problème plus vaste, car après l'impression de milliards de dollars par les banques centrales du monde entier, les poules reviennent au bercail alors que les banques s'enfoncent dans la dette sur fond de taux d'intérêt croissants", rapporte le journal The Telegraph.

"Le Conseil européen du risque systémique (ESRB) a conclu que les risques pour la stabilité financière dans l'UE demeurent importants", indique le rapport publié jeudi par l'organe de surveillance des risques financiers du bloc monétaire.

"La fin d'une période prolongée de faibles taux d'intérêt a modifié le paysage des risques mondiaux, et l'impact complet de la brusque augmentation des taux d'intérêt ne se fait sentir que progressivement", précise le communiqué de presse.

À mesure que le taux d'intérêt approche de son pic, les risques augmentent, c'est pourquoi les dirigeants de la Fed ont décidé de ne pas augmenter le taux en juin, a déclaré cette semaine le président de la banque centrale américaine, J. Powell.

Si l'inflation dans la zone euro ralentit davantage d'ici septembre par rapport à cet été, une pause dans la hausse des taux de la BCE pourrait également devenir une réalité.

Cependant, selon les spécialistes de Capital Economics, les dernières données sur l'inflation ne contiennent rien qui empêcherait la BCE d'augmenter les taux de 25 points de base supplémentaires lors de sa réunion en juillet.

Mercredi, le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que la poursuite de la hausse des taux serait justifiée par un marché du travail solide et une inflation encore élevée.

Vendredi, le Département du commerce américain a annoncé que l'indice des prix de base des dépenses de consommation, l'indicateur préféré de l'inflation de la Fed, avait baissé de 4,6% en glissement annuel en mai, contre 4,7% en avril.

Ces données ont montré que la Réserve fédérale américaine a réussi à maîtriser l'inflation, suscitant des doutes quant à l'agressivité potentielle de la Fed.

Le rapport sur l'emploi aux États-Unis pour le mois de juin sera publié le 7 juillet.

Selon les prévisions, le nombre de nouveaux emplois dans le pays devrait augmenter jusqu'à 200 000 après une hausse de 339 000 en mai.

Des indications selon lesquelles le marché du travail américain se détériore plus que prévu pourraient remettre en question la reprise de la hausse des taux de la Fed en juillet.

En juin, le dollar a baissé de plus de 2% face à l'euro, en raison des divergences attendues entre la Fed et la BCE.

Le mois de juin a été presque le reflet inversé de l'évolution des prix en mai, car la paire EUR/USD a repris la majeure partie des pertes subies le mois précédent, selon les stratèges de la Rabobank.

"Nous nous attendons à une nouvelle hausse de 25 points de base par la BCE en juillet, mais cela est largement intégré aux prix et, compte tenu des tentatives de la paire EUR/USD de revenir à 1,1000, nous pensons que sa hausse sera probablement limitée à ce stade", ont-ils déclaré.

"Nous pensons que la paire EUR/USD va continuer à baisser et franchir le support à 1,0875 (moyenne mobile sur 50 jours), puis à 1,0816 (moyenne mobile sur 100 jours), ouvrant ainsi la voie vers 1,0700", ont ajouté les experts de chez Rabobank.

Étant donné que les courbes de rendement sont toujours fortement inversées dans le monde entier et que l'économie chinoise continue de montrer des signes de faiblesse, ce n'est pas un environnement favorable pour une devise aussi pro-cyclique que l'euro, estiment les experts d'ING.

"Il semble de plus en plus probable que la paire EUR/USD se négocie dans une fourchette de 1,0700 à 1,1000 pour la majeure partie du troisième trimestre de cette année", ont-ils ajouté.