FX.co ★ EUR/USD. La Fed et la BCE jouent au poker, ou ce qui se cache derrière la faiblesse étonnante du dollar et la force étonnante de l'euro

Depuis le début de juin, le dollar a baissé d'environ 2,5% par rapport à l'euro.

La faible dynamique du dollar est surprenante compte tenu de la stabilité de l'économie américaine, ce qui indique que la Réserve fédérale pourrait devoir continuer à augmenter les taux.

Encore plus étrange, l'euro affiche de bonnes performances en juin malgré la publication de données montrant un ralentissement économique au point probablement de contraction. Cela devrait normalement inciter la BCE à réfléchir à la fin du cycle de hausse des taux.

Mais rien de tel ne se produit.

La Banque centrale européenne affirme qu'elle poursuit sa croisade contre l'inflation et passe à un régime de taux plus élevés sur une période plus longue.

Les "colombes" soutiennent que la BCE devrait se concentrer sur les perspectives moyen terme de l'inflation plutôt que sur les derniers indicateurs et laisser ses précédentes hausses de taux avoir un impact sur l'économie avant d'en ajouter de nouvelles.

Le chef de la Banque du Portugal, Mario Centeno, estime que l'augmentation excessive des taux d'intérêt est une position inacceptable.

"L'économie a déjà été affectée, l'inflation va réagir. Nous approchons certainement d'un taux terminal", a-t-il souligné.

Cependant, les "faucons" dominent toujours au sein du Conseil des gouverneurs de la BCE.

Ils font valoir qu'à l'heure actuelle, il n'y a pas suffisamment de preuves pour suspendre la plus longue série de hausses de taux d'intérêt dans l'histoire de la BCE.

Les arguments en faveur de la poursuite du resserrement de la politique monétaire sont les suivants:

• La forte croissance des salaires se poursuivra l'année prochaine;
• Les entreprises continueront de faire supporter des coûts plus élevés aux clients;
• Les attentes des ménages concernant l'inflation future se sont stabilisées au-dessus de l'objectif de 2%.

La "majorité des faucons" s'attend à une nouvelle augmentation du coût des emprunts lors des réunions de la BCE en juillet et en septembre, malgré les signes de ralentissement de l'économie de la zone euro.

Martins Kazaks, membre du Conseil de direction de la BCE, estime que la croissance économique dans la zone euro n'est pas encore suffisamment affaiblie pour réduire l'inflation.

"Si nous ne faisons pas assez, le problème est que l'inflation deviendra plus persistante et il y a un risque qu'elle se rétablisse. Dans ce cas, nous devrons revenir à une politique de resserrement beaucoup plus rigoureuse avec une augmentation des taux beaucoup plus forte", a-t-il déclaré mardi.

Un autre représentant de la BCE, Madis Muller, a déclaré que la banque centrale devait voir une diminution décisive de l'inflation sous-jacente avant d'arrêter le resserrement de sa politique monétaire.

Le gouverneur de la Banque de Lituanie, Gediminas Simkus, a déclaré qu'il ne serait pas surpris si la BCE continuait d'augmenter ses taux en septembre.

Selon la présidente de la BCE, Christine Lagarde, le régulateur est déterminé à combattre l'inflation élevée à tout prix.

"Il est peu probable que la banque centrale de la zone euro puisse affirmer avec certitude dans un avenir proche que les taux d'intérêt ont atteint leur sommet", a-t-elle déclaré hier lors du sommet annuel de la BCE à Sintra.

L'euro a atteint son plus haut niveau par rapport au dollar depuis le 22 juin, s'élevant à environ 1,0975 $, à la suite des commentaires "faucons" des responsables de la BCE, qui ont incité les investisseurs à augmenter leurs paris sur le fait que la BCE augmentera le taux de dépôt à 4 % d'ici la fin de l'année. Cela impliquerait une hausse de 50 points de base par rapport au niveau actuel de 3,5 %.

La monnaie unique bénéficie de l'anticipation d'une hausse des taux de la BCE, malgré l'incertitude liée aux perspectives économiques plus faibles de la zone euro.

Il semble que la BCE accueille favorablement la hausse de l'euro, compte tenu de l'inflation encore élevée et de l'économie qui ralentit.

La plus grande préoccupation concerne l'Allemagne, où l'indice du climat des affaires selon l'IFO a chuté en juin à 88,4 points contre 91,5 points en mai, ce qui constitue le dernier indicateur du déclin du moral des entreprises allemandes.

Selon les données de GfK, l'indicateur avancé - l'indice de confiance des consommateurs en Allemagne - a chuté en juillet à -25,4 points contre -24,4 points en juin, ce qui est inférieur aux attentes des analystes (-23,0 points).

"Le changement actuel du sentiment des consommateurs indique que ces derniers sont de nouveau moins confiants. Il s'agit de la première baisse de l'indicateur après huit hausses consécutives", ont souligné les experts de GfK.

"L'inflation persistante réduit considérablement le pouvoir d'achat des ménages et empêche la contribution positive de la consommation privée", ont-ils ajouté.

Selon les prévisions, l'inflation annuelle en Allemagne aurait accéléré en juin pour atteindre 6,3% contre 6,1% le mois précédent.

Malgré le fait que la locomotive de la zone euro tire le bloc monétaire vers le bas, la monnaie unique maintient sa stabilité par rapport à la contrepartie américaine, car les acteurs du marché continuent d'exploiter le thème des divergences entre la Fed et la BCE.

"Le faible flux de données économiques dans la zone euro n'incite pas encore la BCE à abandonner sa politique "faucon", ce qui contribue à atténuer l'impact négatif sur l'euro. Par conséquent, la paire EUR/USD continue de progresser vers la limite supérieure de la plage de négociation de cette année", ont déclaré les stratèges de la MUFG Bank.

"La série de sommets plus élevés (en janvier et avril) et de creux plus élevés (en mars et mai) cette année souligne que la tendance haussière de l'EUR/USD se maintient. Nous prévoyons toujours un retour de la paire aux niveaux du début de l'année 2022, lorsqu'elle se négociait autour de 1,1500", ont-ils ajouté.

À la banque, on estime que toute hausse du dollar sera rapidement annulée si les prochaines données économiques des États-Unis soutiennent les arguments en faveur d'une poursuite de la pause dans le resserrement de la politique monétaire initiée en juin par la Réserve fédérale.

Mardi, la paire EUR/USD s'est légèrement repliée par rapport aux sommets de cinq jours après la publication des statistiques américaines en début de séance à New York.

Ainsi, l'indice de confiance des consommateurs aux États-Unis du Conference Board a atteint 109,7 points en juin, contre 102,5 points le mois précédent, atteignant ainsi son plus haut niveau depuis janvier 2022. Les experts tablaient en moyenne sur une augmentation de cet indicateur à 104 points.

Un rapport distinct a révélé que les ventes de nouvelles maisons dans le pays ont augmenté de 12,2 % en mai par rapport au mois précédent, atteignant 763 000 unités. Cette hausse de l'indicateur a été enregistrée pour le troisième mois consécutif.

Le volume des commandes de biens durables aux États-Unis a également augmenté pour le troisième mois consécutif en mai, en hausse de 1,7 % par rapport au mois précédent, ce qui a surpris les analystes qui prévoyaient une baisse de 1 % de cet indicateur.

Ces données indiquent que la Réserve fédérale (Fed) doit maintenir une politique de resserrement.

Cependant, les acteurs du marché n'ont pas changé d'avis sur le fait que la Fed pourrait augmenter les taux encore de 25 points de base cette année, mais pas plus.

Les investisseurs semblent croire que l'augmentation des taux déjà effectuée agit avec un délai, et que le ralentissement de l'économie et de l'inflation suivra encore dans les mois à venir, ce qui permettra à la Réserve fédérale de desserrer sa position.

Les espoirs que la Fed mettra bientôt fin à la politique de resserrement monétaire ont favorisé la croissance des principaux indicateurs de Wall Street mardi.

En particulier, la valeur du S&P 500 a augmenté de 1,15% en une journée, atteignant 4378,41 points.

L'atmosphère de prise de risque accrue s'est également propagée sur le marché des changes, mettant le dollar sous pression et bénéficiant à l'euro.

À la clôture des échanges mardi, la paire EUR/USD a augmenté de plus de 50 points, conservant une grande partie de ses gains journaliers et se terminant près de 1,0960.

Apparemment, le marché boursier américain est actuellement le capitaine du navire, ce qui signifie que toute correction sérieuse des actions américaines peut avoir de graves conséquences pour d'autres classes d'actifs.

Pour l'instant, les investisseurs ferment les yeux sur les évaluations surestimées des actions et la stagnation potentielle de la croissance économique, bien que cet avis puisse rapidement changer si la réduction de la demande des consommateurs a un impact négatif sur les bénéfices des entreprises.

En juin, le rendement du S&P 500 a dépassé celui des bons du Trésor américain à 10 ans.

Cependant, la perspective que le taux d'intérêt clé de la Réserve fédérale sera supérieur aux attentes du marché en fin d'année est un vent contraire pour le marché des actions. Dans ce scénario, les investissements sans risque promettent de devenir plus rentables.

De plus, la liquidité commencera à se tarir plus tard cette année et il sera difficile pour le marché boursier de rivaliser avec l'abondance d'offre de bons du Trésor émanant du ministère américain des Finances, qui augmentera activement ses réserves.

Cela constituera un défi pour les "ours" du dollar, dont les plans vont à l'encontre des intentions du Trésor américain et de la Réserve fédérale, pour lesquels un effondrement de la monnaie américaine n'est pas du tout souhaitable.

Mercredi, les contrats à terme sur les indices boursiers américains oscillent entre des gains et des pertes. La paire EUR/USD fluctue dans une fourchette de 30 à 40 points.

Les acteurs du marché attendent les discours de la présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, et du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, lors du forum de la BCE sur les banques centrales à Sintra.

Étant donné que les acteurs du marché ont déjà intégré dans les cotations le futur resserrement de la politique de la BCE, il faudra probablement un signal plus fort de C. Lagarde pour que l'euro continue de progresser, au-delà de l'hypothèse d'une hausse des taux de 25 points de base en septembre.

D'autre part, pour que le dollar commence à augmenter, J. Powell devra se donner du mal pour convaincre les investisseurs que la hausse des taux en juillet ne les amènera pas à leur niveau record.

"La paire EUR/USD a réussi à se stabiliser au-dessus de la moyenne mobile sur 55 jours à 1,0887, et nous constatons que la petite tendance à la hausse se maintient dans une fourchette plus large de consolidation", ont souligné les experts de Credit Suisse.

"Une rupture au-dessus de la zone 1,0991-1,0998 est nécessaire pour ouvrir la voie aux "taureaux" pour revenir aux niveaux de résistance à 1,1013 et 1,1056 et, plus important encore, aux plus hauts de l'année à 1,1094-1,1097. Comme le sommet du canal de tendance sur un an se situe à proximité de 1,1127, nous nous attendons à une formation de sommet ici", ont-ils ajouté.

"Une cassure en dessous de 1,0887 signalerait un affaiblissement de la tendance haussière et ouvrirait la voie à un repli vers 1,0851-1,0841. Ensuite, les "ours" pourraient se diriger vers 1,0813-1,0803, et un niveau de soutien plus important se situe à 1,0753-1,0732", ont indiqué les experts de Credit Suisse.