FX.co ★ Y a-t-il des atouts dans la manche du dollar, quels sont les pièges qui attendent l'euro et quelle bombe à retardement menace la livre ?

Depuis le début de juin, le dollar américain a baissé d'environ 2,2% par rapport à l'euro et d'environ 2,5% par rapport à la livre sterling.

Récemment, l'euro et la livre ont augmenté par rapport à leur concurrent américain sur la base que la Réserve fédérale américaine semble être en retard par rapport à ses homologues européens en matière de resserrement de la politique monétaire.

Lors de la dernière réunion du FOMC mercredi dernier, la banque centrale américaine a pour la première fois en 10 réunions manqué une hausse de taux, mais a laissé entendre que ce n'était pas tout.

Le régulateur a déclaré que cette pause lui donnerait le temps d'évaluer les informations supplémentaires et les conséquences du resserrement de la politique monétaire sur l'économie.

Cependant, la nouvelle prévision de la banque centrale indique que les dirigeants de la Fed sont prêts à augmenter le coût des emprunts d'au moins un demi-point de pourcentage d'ici la fin de l'année.

Cependant, les traders du marché monétaire ont intégré dans les cotations une seule hausse de taux supplémentaire de la Fed de 25 points de base par rapport aux deux indiquées sur le "dot plot".

De nombreux investisseurs estiment que si la Fed augmente les taux en juillet, la prochaine augmentation aura probablement lieu en octobre ou novembre, mais d'ici là, l'inflation aux États-Unis pourrait diminuer tellement fortement qu'une autre augmentation des taux ne serait pas justifiée", ont souligné les stratèges de la Bank of Singapore.

"C'est ce que le marché attend, qu'il soit réaliste ou non", ont-ils ajouté.

Cependant, la réévaluation des attentes du marché en matière de taux aux États-Unis a conduit à une pause dans la baisse du billet vert, touchant des niveaux minimaux depuis le 12 mai dernier, à environ 102 points vendredi dernier.

En même temps, l'euro et la livre ont dû ralentir. À la fin de la semaine dernière, la monnaie unique a atteint des sommets depuis le 11 mai, autour de 1,0970 $, tandis que la livre a atteint des niveaux record depuis plus d'un an, à environ 1,2840 $.

En début de semaine, les paires EUR/USD et GBP/USD affichent une dynamique à la baisse.

Selon certains experts, la correction de l'euro et de la livre ne devrait pas durer longtemps, car la BCE et la Banque d'Angleterre prennent des rôles de premier plan.

Jeudi dernier, le régulateur européen a augmenté les taux d'intérêt de 25 points de base et a noté qu'il ne s'arrêterait pas là, car l'inflation dans la zone euro reste inacceptablement élevée.

On s'attend à ce que la Banque d'Angleterre fasse de même lors de sa prochaine réunion le 22 juin.

La vente de dollars que nous avons observée la semaine dernière n'a pratiquement pas été poursuivie. Nous pensons que tant que l'USD se négociera dans la fourchette de 102,00 à 103,00, les spécialistes d'ING ont déclaré.

Cependant, ils continuent de s'attendre à une baisse du dollar au second semestre et préfèrent un scénario à court terme avec une hausse de l'EUR/USD vers la zone 1,1000-1,1030.

ING prévoit que la principale paire de devises terminera l'année au-dessus de 1,1500.

Chez MUFG, ils partagent un point de vue similaire.

"Comme la position de la Réserve fédérale devient moins "faucon", nous voyons des opportunités pour une nouvelle baisse du dollar", ont déclaré les économistes de la banque.

Ils estiment que si les processus de désinflation aux États-Unis prennent de l'ampleur, cela remettra en question les plans de la Réserve fédérale d'augmenter les taux deux fois de plus cette année.

Chez MUFG, on prévoit une poursuite de la hausse de l'EUR/USD à court terme jusqu'à de nouveaux sommets annuels légèrement en dessous du niveau de 1,1100, et on s'attend à ce que la paire atteigne 1,1500 au quatrième trimestre.

Deutsche Bank maintient sa prévision pour l'EUR/USD à la fin de l'année à 1,1500.

Les analystes de la banque estiment que la prochaine étape pour le dollar sera une phase de faiblesse, car la Réserve fédérale effectuera un virage au quatrième trimestre et prendra le cap sur une politique monétaire plus souple, suivie d'une baisse des taux l'année prochaine.

Chez Commerzbank, on estime que l'euro atteindra 1,14 $ d'ici la fin de l'année si la baisse des taux d'intérêt aux États-Unis devient tangible.

"Nous prévoyons que la Fed réduira ses taux à moyen terme à mesure que l'économie américaine se refroidira. Dans le même temps, la BCE devrait maintenir les taux d'intérêt inchangés malgré la baisse de l'inflation et le renforcement des facteurs défavorables pour l'économie de la zone euro. Cela signifie que la BCE adoptera une position plus "faucon" que la Fed, ce qui devrait avoir un impact positif sur le taux de change de l'euro. Étant donné qu'il est difficile de prédire le moment exact de la réaction du marché des changes à la divergence de politique monétaire mentionnée ci-dessus, nous prévoyons un renforcement progressif de l'euro par rapport au dollar jusqu'à la fin de l'année", ont déclaré les experts de la banque.

Cependant, chez Commerzbank, on doute que la croissance de la paire EUR/USD soit durable à long terme.

"Nous pensons que, à long terme, la BCE sera probablement moins en mesure de contrôler l'inflation que la Fed. Indépendamment de la banque centrale qui offre le taux d'intérêt réel le plus élevé pour sa devise, cela conduira probablement à ce que l'euro souffre d'une prime de risque inflationniste accrue", ont noté les experts de la banque.

Les stratèges de Commerzbank estiment que les spéculations à court terme sur la hausse des taux peuvent soutenir la livre, mais à moyen terme, ils s'attendent à une faiblesse de la monnaie britannique.

"Les attentes de la Banque d'Angleterre en matière de taux d'intérêt d'ici la fin de l'année semblent excessives, et nous voyons un risque que le marché doive ajuster ses attentes, ce qui aura un impact négatif sur le taux de change de la livre", ont déclaré les représentants de Commerzbank.

Le marché monétaire prévoit que la Banque d'Angleterre augmentera les taux d'un quart de point cette semaine, puis resserrera encore de près de 125 points de base d'ici la fin du cycle.

"Nous pensons que la tarification sur le marché monétaire est devenue trop agressive du point de vue de ce que, selon nous, la Banque d'Angleterre devrait faire", ont déclaré les économistes de la National Australia Bank.

Chez ING, ils estiment que la livre sterling conservera ses récents succès par rapport au dollar.

"Nous doutons que la Banque d'Angleterre ait actuellement suffisamment de force pour résister aux attentes du marché intégrées dans les cotations de presque cinq hausses de taux de 25 points de base d'ici la fin de l'année. Cela signifie que la livre sterling peut continuer à bénéficier d'un soutien", ont déclaré les spécialistes de la banque.

Techniquement, la paire GBP/USD semble pouvoir avancer vers la zone des 1,3000, bien que le catalyseur macroéconomique pour une croissance ultérieure ne soit pas clair. En effet, la presse britannique fait actuellement la promotion de l'histoire d'une "bombe hypothécaire à retardement", mais la livre sterling ne devrait pas subir une forte correction à la baisse tant que nous n'aurons pas vu des données d'inflation plus faibles, ce qui pourrait prendre plusieurs mois", ont-ils ajouté.

La tendance haussière de la livre sterling reste en vigueur, bien qu'elle ne soit pas sans risque de baisse la semaine prochaine, selon les analystes de MUFG.

Mercredi, l'Office national des statistiques (ONS) du Royaume-Uni publiera les données d'inflation pour mai, qui devraient refléter un ralentissement de la croissance des prix à la consommation dans le pays le mois dernier, passant de 8,7 % en avril à 8,4 %.

Et jeudi, la Banque d'Angleterre annoncera les résultats de sa prochaine réunion.

Les experts de MUFG estiment que "le faible rapport sur l'IPC au Royaume-Uni et/ou la décision de la politique de la Banque d'Angleterre, qui ne pourra pas justifier pleinement les attentes exagérées en matière de hausse des taux, représentent les principaux risques pour la croissance de la livre à court terme".

"Cependant, nous prévoyons toujours que cette année, la livre se rapprochera de la barre des 1,3000 $. Un retournement complet de la vente de la livre sterling après le début du conflit militaire en Ukraine pourrait même amener la paire GBP/USD à rebondir jusqu'au niveau de 1,3500, où elle était négociée au début de l'année 2022", ont-ils noté.

Les stratèges de Capital Economics mettent en garde contre ce qu'ils appellent la "crise de la valeur des emprunts", qui fera reculer l'économie britannique et la livre au fur et à mesure que nous avancerons dans la seconde moitié de l'année.

"Nous reconnaissons que l'économie britannique et la livre sterling se portent mieux que ce que nous avions prévu en début d'année, mais la hausse des taux d'intérêt dans le pays et la baisse de la demande qui en découle auront un impact sérieux à l'avenir", ont-ils déclaré.

"La baisse d'activité due à la hausse des taux d'intérêt est la principale raison pour laquelle nous pensons que les dépenses de consommation réelles et les investissements privés réels au Royaume-Uni diminueront", ont déclaré les experts de Capital Economics.

"Lorsque les taux fixes sur deux ans pour les prêts hypothécaires chez certains des principaux prêteurs du Royaume-Uni dépasseront 6%, cela sera un choc pour des centaines de milliers de propriétaires qui seront obligés de prolonger leurs prêts hypothécaires dans les prochaines semaines et les prochains mois", ont-ils ajouté.

La force motrice de la croissance des taux de crédit hypothécaire et du coût des emprunts en général est la poursuite de la croissance du rendement des obligations d'État britanniques, ce qui a conduit le rendement des obligations à deux ans à dépasser 5% pour la première fois en 15 ans.

Cela soutient la livre sterling, qui reste la monnaie la plus performante de 2023.

Cependant, selon les analystes de Capital Economics, la corrélation positive entre la croissance du rendement et la valeur de la livre sterling pourrait changer si l'économie britannique tombe en récession dans un avenir prévisible.

"Nous pensons qu'une récession économique au Royaume-Uni et dans d'autres pays développés entraînera une reprise de la pression à la baisse sur la livre plus tard cette année", ont-ils déclaré.

Les prix du marché monétaire indiquent que les investisseurs s'attendent actuellement à un pic des taux d'intérêt dans le brouillard d'Albion à 6%.

Cependant, les stratèges de Capital Economics estiment que les taux n'atteindront pas de tels sommets, prévoyant une augmentation de 4,75% actuellement à un pic de 5,25%.

Cependant, cela pourrait suffire à provoquer une récession.

Comme les attentes d'un taux d'intérêt maximal de 6% ne se réaliseront pas, la livre sterling devrait fortement s'affaiblir par rapport au dollar, selon les spécialistes de Capital Economics.

Selon leurs estimations, le taux de change de la livre sterling par rapport au dollar atteindra 1,21 $ d'ici fin septembre et baissera à 1,15 $ d'ici la fin de l'année.

Le dollar ne se rendra pas facilement, estiment les experts d'UniCredit.

Ils s'attendent à ce que la Fed termine l'année 2023 avec l'un des taux de base les plus élevés parmi les pays similaires à marché développé, ce qui devrait soutenir l'USD.

Le dollar ne devrait s'affaiblir que lorsque l'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le reste du monde se réduira, mais c'est surtout une histoire pour 2024, notent les économistes d'UniCredit.

"Nous prévoyons que la Fed augmentera à nouveau son taux à 5,50% en juillet et le maintiendra jusqu'à la fin de l'année. L'assouplissement de la politique monétaire aux États-Unis ne commencera qu'au premier trimestre 2024. Les hausses de taux restantes de la Fed pourraient apporter un certain soutien au dollar, ce qui freinera la croissance de l'EUR/USD. C'est pourquoi nous maintenons notre prévision pour la paire à 1,1200 à la fin de l'année, bien que le potentiel de hausse au-dessus de 1,1000 reste très limité", ont-ils déclaré.

"Le dollar est destiné à entrer dans une période de faiblesse plus longue, mais les marchés devront attendre que la Fed commence à baisser les taux. Un rebond de la paire EUR/USD est probablement à prévoir l'année prochaine. Nous visons toujours 1,1600 d'ici la fin de 2024", a déclaré UniCredit.