FX.co ★ EUR/USD. Que dira Powell?

La paire euro-dollar s'est consolidée autour de la neuvième figure la semaine dernière, quittant la fourchette de prix de 1,0650 à 1,0770 dans laquelle elle avait été négociée au cours des trois semaines précédentes. La Réserve fédérale a maintenu son taux inchangé, mais a admis une augmentation future, tandis que la BCE a augmenté ses taux et a garanti une autre étape dans cette direction le mois prochain. Il semblait que le fondamental favorable favorisait le développement d'une tendance nordique massive. Cependant, les acheteurs de la paire n'ont même pas pu tester le niveau de résistance clé de 1,1000, dont la rupture semble être une condition préalable au développement d'un mouvement ascendant. En fin de compte, la paire est restée dans la zone de la neuvième figure, en attendant une autre information. Cette information pourrait être la présentation de deux jours de Jerome Powell au Congrès, qui commence demain, le 21 juin. C'est l'événement clé de la semaine pour les traders de paires en dollars.

Il convient de noter qu'il n'y a pas d'opinion unanime sur le marché quant à la réaction possible du marché à la prise de parole de Powell. Par exemple, selon certains experts, le chef de la Réserve fédérale aura du mal à provoquer une forte volatilité sur la paire eur/usd (ainsi que sur d'autres paires en dollars), car il a déjà énoncé les principaux thèmes littéralement il y a une semaine lors de la conférence de presse finale. En d'autres termes, Powell ne dira rien de fondamentalement nouveau et toutes les remarques qu'il a faites ont déjà été jouées par le marché, exerçant une pression sur le dollar américain.

Il est indéniable que cette évolution des événements est tout à fait probable : le chef de la Réserve fédérale a commenté les résultats de la réunion de juin la semaine dernière et a évalué les perspectives d'un resserrement ultérieur de la politique monétaire. Mais à mon avis, son discours devant le Congrès sera différent de celui devant les journalistes - surtout en ce qui concerne les accents mis. Les membres du Congrès ne feront pas que l'écouter, ils poseront également des questions - y compris des questions "gênantes". Cela inclut les conséquences et les antécédents de la crise bancaire, dont le pic est survenu au printemps.

Cependant, il est encore trop tôt pour parler de la résolution de la situation dans le secteur bancaire. Hier, il a été annoncé que les Américains avaient retiré environ 80 milliards de dollars des banques au cours de la semaine dernière. Le rapport publié par la Federal Deposit Insurance Corporation des États-Unis indique que les banques américaines ont enregistré une sortie record de fonds des dépôts au premier trimestre de cette année. Au cours de cette période, les déposants ont retiré plus de 470 milliards de dollars de leurs comptes, ce qui représente la valeur maximale des 39 dernières années.

En d'autres termes, la sortie massive de fonds des dépôts bancaires se poursuit, et ce fait ne peut pas ne pas inquiéter les membres de la Réserve fédérale et les membres du Congrès.

Il convient de rappeler qu'au début du printemps, après l'effondrement de la plus grande banque de la Silicon Valley aux États-Unis (Silicon Valley Bank), suivi des faillites de Signature Bank et de Silvergate Capital Corp, des accusations ont été portées contre la Réserve fédérale américaine dans les médias. Selon certains journalistes, la Fed n'a pas pris en compte les conséquences d'une politique trop agressive et a effectivement provoqué la crise bancaire. Un peu plus tard, fin mai, Jerome Powell lui-même s'est inquiété des conséquences des décisions prises par la Fed. Il a déclaré que l'incertitude persistait sur les "conséquences différées des mesures déjà prises" sur les marchés. D'ailleurs, c'est à ce moment-là que le président de la Fed a fait une pause dans le resserrement de la politique monétaire, notant que le stress bancaire avait conduit à un resserrement des normes de crédit "et avait affaibli la nécessité d'augmenter les taux d'intérêt".

Compte tenu de cette disposition, on peut supposer que la prise de parole de Jerome Powell provoquera certainement une volatilité accrue parmi les paires de devises en dollars, même s'il répète les principaux thèmes abordés lors de la récente conférence de presse. Tout est dans les accents mis en place.

Par exemple, lorsqu'il s'adresse aux journalistes, Powell a brièvement mentionné que les problèmes dans le secteur de l'immobilier commercial "entraîneront de nouvelles pertes pour les banques américaines". Cependant, de nombreux experts (notamment les économistes de JPMorgan) mettent en garde contre le fait que les prêts immobiliers commerciaux pourraient être le prochain choc pour le système bancaire américain, et que la faillite de banques régionales au printemps ne sera "certainement pas la dernière". Les analystes avertissent que, sur fond de hausse des taux d'intérêt et de baisse de la demande de locaux non résidentiels (bureaux), les prêts hypothécaires commerciaux ont chuté de plus de 50%. Commentant ces tendances, le président de la Réserve fédérale a souligné que le régulateur "surveille attentivement les événements dans ce domaine".

Ainsi, lors de son discours au Congrès, Jerome Powell répétera probablement les principaux messages qu'il a exprimés à l'issue de la réunion de juin. En particulier, il parlera de la pause prise par la Réserve fédérale pour évaluer la situation et de la possibilité pour la banque centrale de revenir à une politique monétaire plus stricte si nécessaire. Cependant, il pourrait également répéter des remarques "défavorables" pour le dollar, telles que le fait que le graphique en pointillé (dot plot) n'est pas un "plan préétabli" et n'est pas une prévision. Powell pourrait également souligner la tendance à la baisse des indicateurs d'inflation (indice des prix à la consommation, indice des prix à la production), répétant dans ce contexte la phrase selon laquelle la décision de la banque centrale sur les taux d'intérêt sera prise "d'une réunion à l'autre".

Dans l'ensemble, le tableau d'information actuel ne favorise pas une rhétorique de faucon de la part de Powell. Par conséquent, à mon avis, le président de la Réserve fédérale exercera une pression modérée ou assez forte sur le dollar, car les attentes fauconnes concernant les résultats possibles de la réunion de juillet de la Fed sont assez fortes. Selon l'outil CME FedWatch, la probabilité d'une augmentation de 25 points de base en juillet est actuellement de 74%. Si les doutes à ce sujet augmentent à la suite du discours de Powell demain, le dollar sera soumis à une pression supplémentaire sur l'ensemble du marché.