FX.co ★ EUR/USD. L'euro tente de briser le cercle vicieux en faisant comprendre au dollar qu'il ne pourra pas répéter son vieux tour de passe-passe.

Cette année, la devise américaine a déjà été ressuscitée à plusieurs reprises, tel un phénix renaissant de ses cendres, décevant les investisseurs qui espéraient une affaiblissement durable du dollar après avoir atteint des sommets pluriannuels en septembre 2022.

Les "ours" du dollar ne perdent pas espoir

En décembre dernier, la part des gestionnaires de fonds qui attendent une baisse du taux de change du dollar a atteint son plus haut niveau depuis 2006. Cette vision était basée sur l'idée que le pic des taux d'intérêt aux États-Unis sera bientôt atteint, ce qui limitera la demande de USD.

Cependant, le billet vert reste à flot, car une économie stable et une inflation tenace obligent la Fed à maintenir le cap choisi.

Depuis le début de l'année, les acteurs du marché parient sur un retournement rapide de la politique de la banque centrale américaine, mais le régulateur ne cesse de lutter contre de tels sentiments, affirmant qu'il n'a pas l'intention de baisser les taux de sitôt.

Selon les données de la Commission de négociation des contrats à terme sur marchandises (CFTC), au cours des dernières semaines, les spéculateurs ont légèrement réduit leurs positions courtes nettes sur le dollar, car le récent rallye de la devise américaine a atténué les sentiments négatifs à son égard.

Cependant, les "ours" du dollar ne sont pas découragés.

Les stratèges de la Banque impériale canadienne de commerce (CIBC) ont admis qu'ils faisaient partie de ceux dont les prévisions de faiblesse américaine étaient prématurées. Mais ils continuent de croire que le billet vert a encore de la marge de baisse, car le cycle de resserrement de la politique de la Fed touche à sa fin.

"Nous croyons toujours à l'histoire "ours" du dollar à moyen et long terme. Nous devons simplement être plus patients", ont souligné les experts de la CIBC.

Les spécialistes de Deutsche Bank sont également sceptiques quant à la devise américaine.

Début mai, ils ont déclaré que le dollar était condamné à la baisse car le cycle de resserrement de la politique de la Réserve fédérale est pratiquement terminé et que la BCE continuera à augmenter les taux d'intérêt.

"L'euro devrait probablement atteindre son plus haut niveau depuis 2021, car le dollar devrait s'affaiblir, car la Fed signale une pause dans la hausse des taux, tandis que la BCE continue de resserrer sa politique. Nous prévoyons que d'ici la mi-année, le taux de change EUR/USD continuera de progresser pour atteindre 1,1500", ont déclaré les experts de Deutsche Bank.

"Bien que la Fed semble prête à faire une pause pour le moment, la BCE a peut-être encore du travail à faire, et nous nous attendons à ce qu'elle accélère son programme QT", ont-ils ajouté.

Ces commentaires ont été formulés après la réunion de mai du FOMC, au cours de laquelle il a laissé entendre qu'il pourrait faire une pause en juin, ainsi qu'à la veille de la décision de la BCE sur les taux d'intérêt.

Rappelons que le 4 mai, le régulateur européen a augmenté le coût des emprunts de 25 points de base supplémentaires.

Cependant, la reconnaissance par la BCE du fait que le resserrement agressif de la politique monétaire commence déjà à se faire sentir a permis aux investisseurs de supposer que le pic des taux dans la zone euro n'est plus très loin.

En conséquence, l'euro n'a pas pu se maintenir aux sommets annuels atteints le 4 mai autour de 1,1090 $ et a commencé à baisser, ce qui l'a finalement conduit à des creux de 2,5 mois, fixés le 31 mai autour de 1,0635 $.

Cependant, en juin, le dollar a perdu de sa force, permettant à la paire EUR/USD de se redresser. Depuis le début du mois, elle a gagné plus de 200 points.

Cette dynamique a été motivée par le fait que les investisseurs ont commencé à parier sur le fait que la Fed pourrait annoncer un changement de régime monétaire, signalant que les taux ont déjà atteint leur pic et que l'assouplissement de la politique suivra une pause.

La plupart des dirigeants de la Fed ont plaidé en faveur de sauter le mois de juin, arguant de la nécessité d'évaluer l'impact des politiques monétaires et des conditions de crédit déjà resserrées sur l'économie.

Cependant, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré plus tôt ce mois-ci qu'elle ne voyait toujours pas suffisamment de preuves d'un affaiblissement de l'inflation de base et a promis une nouvelle hausse des taux d'intérêt.

"Il n'y a actuellement aucune preuve claire que l'inflation de base a atteint son pic. Nous avons déjà indiqué que nous devons encore faire beaucoup pour ramener les taux à des niveaux qui permettront de limiter suffisamment l'activité économique pour contenir l'inflation", a déclaré C. Lagarde.

L'idée que l'écart entre les taux d'intérêt et le rendement des obligations d'État aux États-Unis et dans la zone euro se réduira, à condition que la Fed maintienne sa position, a penché en faveur de l'euro et lui a permis de croître par rapport au dollar jusqu'à des sommets de quatre semaines.

"Au cours des derniers mois, le dollar a été stable. Nous continuons de penser que la prochaine étape pour lui sera une phase de faiblesse, car la Fed finira par faire demi-tour et adoptera une politique de relâchement. Nous pensons que cela se produira au quatrième trimestre et que l'année prochaine, il y aura une baisse des taux", ont déclaré les analystes de Deutsche Bank.

Ils s'attendent maintenant à ce que la paire EURUSD atteigne 1,1200 au troisième trimestre et se négocie à 1,1500 à la fin de l'année.

"Les bonnes nouvelles du côté de l'euro semblent déjà être intégrées dans les cotations, et la baisse du rendement aux États-Unis est le plus grand moteur potentiel de la croissance de la paire", ont souligné les analystes de Deutsche Bank.

La Fed tire à blanc

Mercredi, la paire EUR/USD a atteint des sommets mensuels au-dessus de 1,0860, mais a été sous pression après l'annonce de la décision de la Fed sur la politique monétaire.

La banque centrale américaine a maintenu les taux d'intérêt inchangés, mettant fin à une série de 10 hausses de taux, en réponse à la pire flambée de l'inflation dans le pays depuis 40 ans.

"La raison pour laquelle nous trouvons pratique de faire une pause est que la majeure partie du resserrement de la politique monétaire a été effectuée l'année dernière, et il est raisonnable de supposer que toutes les conséquences n'ont pas encore été ressenties", a déclaré le président de la Fed, Jerome Powell, lors d'une conférence de presse.

"Nous passons donc à un rythme de hausse des taux plus modéré, ce qui est nécessaire pour recueillir plus de données afin de voir l'impact du resserrement de la politique monétaire", a-t-il ajouté.

La décision du régulateur sur les taux était conforme aux attentes de la plupart des analystes et a été approuvée à l'unanimité par tous les membres du FOMC.

Cependant, les nouvelles prévisions de la Banque centrale montrent que les politiques s'attendent en moyenne à une augmentation du taux d'intérêt de base de 5,25% actuellement à 5,75% d'ici la fin de l'année, ce qui implique encore deux hausses de taux de 25 points de base cette année.

Cela a été une surprise pour les acteurs du marché et a poussé à la hausse le rendement des obligations du Trésor américain, ce qui a soutenu le dollar et a fait tourner la paire EUR/USD en direction de 1,0800.

"En effet, il semble que les membres du FOMC soient devenus encore plus "faucons" depuis la dernière réunion, et nous pensons que cela a pris les investisseurs au dépourvu", ont déclaré les stratèges de SFRA Research.

L'augmentation de l'estimation du taux final sur le "diagramme en points" a été accompagnée d'une amélioration des prévisions de croissance du PIB américain cette année, passant de 0,4% en mars à 1%.

Cependant, l'estimation du taux de chômage pour cette année a été réduite à 4,1% contre 4,5%.

Une économie plus forte que prévu signifie que l'inflation diminuera plus lentement.

Selon J. Powell, le retour de l'inflation à l'objectif de 2% prendra beaucoup de temps. Il a déclaré que l'atténuation de la pression inflationniste pourrait nécessiter une période de croissance économique inférieure à la tendance.

Le président de la Fed a de nouveau exclu la possibilité de réduire le coût des emprunts d'ici la fin de l'année, notant que cela nécessiterait une baisse significative de l'inflation, ce qui pourrait prendre quelques années.

La décision du régulateur de suspendre la hausse des taux correspondait aux dernières données sur le marché du travail et l'inflation. Cependant, étant donné que l'économie montre de la stabilité, les risques de baisse dus au stress bancaire diminuent, l'incertitude concernant la limite de la dette est derrière nous, et l'inflation continue de fluctuer au-dessus de l'objectif fixé, nous ne sommes pas surpris que la Fed ait également suggéré qu'un resserrement supplémentaire de la politique pourrait être justifié", ont déclaré les experts de Goldman Sachs.

Cependant, tous les acteurs du marché n'ont pas pris le verdict du FOMC sur la politique monétaire pour argent comptant.

"La mise à jour de la politique de la Fed n'a pas apporté de changements significatifs à notre opinion selon laquelle le régulateur est proche de la fin du cycle de hausse des taux", ont déclaré les analystes de la MUFG Bank.

Bien que la Fed puisse effectuer sa dernière augmentation de taux en juillet, nous ne sommes toujours pas convaincus de la nécessité d'une deuxième augmentation de taux et pensons que la faiblesse des données d'activité et d'inflation incitera la banque centrale à signaler que le resserrement monétaire a déjà été suffisant. Cela pourrait se produire lors de la réunion de Jackson Hole cet été et/ou lors de la réunion de septembre du FOMC ", ont-ils ajouté.

À la MUFG Bank, ils estiment que toute hausse du dollar durera longtemps si des données inattendues sur l'activité et l'inflation aux États-Unis ne se manifestent pas dans les prochains mois.

Après le rebond initial du dollar mercredi, il a rapidement perdu son élan positif, permettant à la paire EUR/USD de conserver une grande partie de ses gains journaliers.

De plus, les investisseurs ont pris note de la thèse de la Réserve fédérale selon laquelle, lors de la prise de décisions concernant les futurs taux d'intérêt cibles, le régulateur tiendra compte de l'effet cumulatif du resserrement de la politique monétaire, ainsi que du fait que les changements de taux ont un impact sur l'activité économique et l'inflation avec un certain délai.

J. Powell a souligné que les décisions concernant les changements de taux seraient prises de réunion en réunion. Il ne sait pas encore ce qui se passera lors de la réunion du FOMC en juillet.

Cependant, le président de la Fed a déclaré que la banque centrale américaine n'était pas si loin de son objectif en matière de taux de base.

"Les responsables de la Fed indiquent qu'ils cherchent à resserrer davantage leur politique. Mais il leur est assez difficile de convaincre le marché qu'ils sont assez agressifs, compte tenu du fait qu'ils viennent de maintenir les taux à leur niveau actuel pour la première fois au cours de ce cycle de hausse", ont déclaré les experts de TD Securities.

"La banque centrale américaine essaie d'être assez "faucon", mais en même temps très prudente, il est donc difficile de déterminer avec précision dans quelle mesure la hausse des taux prévue par la Fed se traduira par une hausse effective", ont-ils ajouté.

"Bien que les marchés intègrent dans les cotations les attentes d'une hausse de taux en juillet, il est nécessaire que de bonnes données américaines les confirment. Des données qui ne correspondent pas aux attentes pourraient entraîner des risques baissiers pour le dollar", estiment chez TD Securities.

"Nous continuons à vendre le billet vert à la hausse avant la réunion de juillet du FOMC, sauf si les données américaines commencent à présenter une série de bonnes surprises", a déclaré la banque.

Bien qu'aucun des participants à la réunion de juin de la Fed ne s'attende à une baisse des taux à leur niveau actuel d'ici la fin de l'année, les "prévisions ponctuelles" publiées la veille indiquent une dispersion des opinions.

Ainsi, neuf des dix-huit membres du FOMC voient le pic des taux à 5,6%, trois estiment que les taux augmenteront encore plus, deux pensent que les taux resteront au même niveau, et quatre jugent qu'une augmentation supplémentaire d'un quart de point de pourcentage est justifiée.

L'absence de consensus au sein de la Réserve fédérale américaine quant à la trajectoire future des taux d'intérêt n'a pas permis hier au dollar de dépasser son homologue européen.

Le mercredi, la paire EUR/USD a clôturé près de 1,0830, enregistrant une hausse d'environ 0,4% pour la journée.

La BCE soutient l'euro

Jeudi, l'euro a continué de croître par rapport au dollar, suivant le fait que la BCE a augmenté les taux d'intérêt une fois de plus et a laissé la porte grande ouverte pour une nouvelle augmentation du coût des emprunts.

Aujourd'hui, le régulateur européen a annoncé une nouvelle augmentation du taux d'intérêt clé de 25 points de base, le portant à 3,5%.

"Nous ne sommes pas encore arrivés à destination. Y a-t-il autre chose que nous devons couvrir ? Oui, il nous reste encore beaucoup à faire. Il est très probable que nous continuerons à augmenter les taux en juillet, ce qui ne sera guère surprenant. Nous sommes déterminés à atteindre notre objectif d'inflation de 2 % en temps voulu", a déclaré la présidente de la BCE, Christine Lagarde.

Le régulateur a relevé sa prévision d'inflation dans la zone euro pour 2023 à 5,4 % contre 5,3 %.

Cela a été fait pour maintenir la BCE sur la voie du resserrement de la politique, en particulier après qu'elle n'ait pas pu prévoir la récente flambée de l'inflation élevée et a commencé à relever les taux plus tard que de nombreuses banques centrales de premier plan l'année dernière.

"Les décisions futures garantissent que les taux d'intérêt clés de la BCE seront portés à des niveaux suffisamment restrictifs pour assurer un retour en temps voulu de l'inflation à l'objectif moyen à moyen terme de 2 %, et seront maintenus à ces niveaux aussi longtemps que nécessaire", indique le communiqué final de la BCE.

La BCE a reconnu que les perspectives de croissance économique dans la zone euro se sont détériorées, abaissant les prévisions de PIB de la région pour 2023 de 1% à 0,9%.

Le régulateur craint qu'une période prolongée d'inflation élevée ne conduise à une spirale de croissance des salaires et des coûts, qui maintiendra une pression des prix élevée.

C'est pourquoi les dirigeants de la BCE estiment qu'il est plus important de réduire les prix que d'éviter un ralentissement de la croissance économique.

"Malgré des arguments solides contre une nouvelle hausse des taux, la BCE ne peut tout simplement pas se permettre de se tromper dans l'évaluation de l'inflation. Elle veut et doit être sûre d'avoir vaincu le dragon de l'inflation avant de considérer un changement de politique", ont souligné les stratèges d'ING.

La paire EUR/USD a fluctué après la décision de la Réserve fédérale, mais la hausse de 25 points de base de la Banque centrale européenne aujourd'hui et la perspective d'une autre hausse en juillet et peut-être en septembre signifient que l'écart entre les taux d'intérêt aux États-Unis et dans la zone euro se réduira", ont déclaré les analystes de Société Générale.

"Le contexte de stagflation ne rend pas l'euro très attractif, mais dans un régime de change où la dynamique est déterminée par le différentiel de taux, il y a une raison tactique pour que l'EUR/USD vise des niveaux plus élevés", ont-ils ajouté.

Jeudi, la principale paire de devises a atteint des sommets mensuels, dépassant le seuil de 1,0900.

L'euro s'est renforcé face à son concurrent américain, reflétant le fait que la BCE a de nouveau augmenté les taux de 25 points de base après que la Fed ait décidé de faire une pause.

Certains experts estiment que la Réserve fédérale ne relèvera plus les taux.

Le fait est qu'après l'augmentation du plafond de la dette publique, le ministère des Finances des États-Unis prévoit de placer de nouvelles obligations de dette. Selon certaines estimations, le volume de ces dernières pourrait dépasser 1 à 1,5 billion de dollars.

Il est prévu que la Réserve fédérale américaine ne relèvera pas les taux d'intérêt afin de ne pas augmenter le coût de l'émission d'obligations d'État et de ne pas créer de charge supplémentaire pour le budget fédéral.

De plus, la directrice générale du Fonds monétaire international, Kristalina Georgieva, a récemment déclaré que, selon elle, les États-Unis auront du mal à éviter une récession.

Cela pourrait devenir un autre obstacle à la hausse des taux dans le pays.

Conformément au consensus des stratèges interrogés en juin par l'agence Reuters, l'économie américaine devrait se contracter de 0,4% et 0,5% respectivement au cours des deux derniers trimestres de cette année.

Cependant, la question principale est de savoir si la Banque centrale européenne pourra continuer à augmenter les taux si la Réserve fédérale américaine s'arrête.

En mai, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a rejeté l'idée selon laquelle si la banque centrale américaine arrête de relever les taux, le régulateur de la politique monétaire de la zone euro devra faire de même.

"La BCE n'est pas dépendante de la Réserve fédérale américaine", a-t-elle déclaré.

Mais si la Réserve fédérale réduit les taux d'intérêt en raison de la récession, la BCE pourrait être amenée à reconsidérer sa décision si l'économie de la zone monétaire se sent vulnérable.

La position potentiellement "faucon" de la BCE pourrait entraîner une hausse de la paire EUR/USD, mais cela créerait des opportunités de vente, estiment les experts de la Danske Bank.

"Nous maintenons notre position stratégique de baisse de la paire EUR/USD au cours de la seconde moitié de l'année, car nous nous attendons à ce que les différences relatives de croissance économique favorisent le dollar, malgré la réduction de la divergence dans les politiques monétaires des deux côtés de l'Atlantique", ont-ils noté.

La banque s'attend à voir l'EUR/USD à 1,0600 et 1,0300 dans six et douze mois respectivement.

Pour l'instant, la principale paire de devises augmente en contraste avec les décisions de la BCE et de la Fed en matière de taux d'intérêt.

Une percée stable au-dessus de 1,0900 (61,8% de correction de Fibonacci) permettra à l'EUR/USD de viser 1,0940 et 1,0980.

D'autre part, le niveau de 1,0860 (50% de correction de Fibonacci) agit comme un support proche. Ensuite, la moyenne mobile de 200 jours à 1,0820. Une clôture en dessous du dernier niveau peut entraîner une baisse jusqu'à 1,0780.