FX.co ★ La Banque centrale ne soutient pas le rouble

C'est ce qui devait être prouvé. Dans les conditions d'isolement des investissements en Russie, les allusions de la Banque centrale à une augmentation du taux directeur ne préoccupent pas les "taureaux" sur USD/RUB. Le taux de change du rouble est déterminé par les flux de nature commerciale. La réduction de leur volume et de la valeur des recettes en devises détériore l'état du compte courant et augmente le déficit budgétaire de la Fédération de Russie. Tout cela contribue à la baisse des cotations de la monnaie russe par rapport au dollar américain. Surtout dans un contexte où la Réserve fédérale américaine prévoit de relever deux fois de plus le taux des fonds fédéraux.

Lors de sa réunion de juin, la Banque centrale de Russie a décidé de maintenir le taux directeur à 7,5%. Elvira Nabiullina a déclaré que la question de son augmentation avait été examinée, mais que la Banque centrale avait préféré envoyer un signal "faucon" sur le resserrement de la politique monétaire. À mon avis, le verdict est correct. Les marchés augmentent en prévision, donc l'augmentation du coût des emprunts n'est pas aussi importante que la promesse de le faire à l'avenir.

À première vue, la baisse des prix à la consommation jusqu'à la cible de 4% permet à la Banque centrale de Russie de rester sur la touche, mais selon le régulateur, les risques inflationnistes augmentent. Cela inclut l'augmentation massive des dépenses publiques, l'augmentation des prêts à la consommation, la pénurie de main-d'œuvre et la première augmentation des attentes d'inflation en trois mois. Dans de telles conditions, il est nécessaire de donner des signaux "faucons". Selon Bloomberg, d'ici fin 2023, le taux clé augmentera de 50 points de base, à 8%. Son augmentation peut être unique ou s'étaler sur deux réunions.

Évolution du taux clé de la Banque de Russie

Essentiellement, la Réserve fédérale américaine et la Banque de Russie font la même chose - une pause avec une allusion à un durcissement futur de la politique monétaire. En théorie, cela devrait conduire à la stabilisation de USD/RUB sur fond de dynamique de rendement à peu près égale des obligations russes et américaines. En pratique, c'est différent. Investir de l'argent dans les actifs de la Fédération de Russie pour les étrangers est actuellement tabou, de sorte que les déclarations retentissantes d'Elvira Nabiullina passent inaperçues sur le marché. Ce qui préoccupe beaucoup plus le marché, c'est le chiffre d'affaires en devises de Moscou.

En mai, selon les estimations de l'AME, il s'est élevé à 13,3 milliards de dollars, soit 1,4 milliard de dollars de moins qu'en avril et 36% de moins qu'il y a un an. L'indicateur a chuté au niveau le plus bas depuis février en raison de la baisse des prix moyens du pétrole russe de 60,22 à 54,79 dollars le baril. Plus de la moitié des livraisons de pétrole brut vont en Inde et en Chine. 12% des exportations vont en Afrique, en Amérique latine et au Moyen-Orient.

Dynamique des recettes en devises de la Russie

La réduction des recettes en devises est un mauvais signe pour le rouble. Cela réduit les flux de revenus budgétaires et élargit le déficit. Il faut le financer, mais il n'y a pas de flux d'argent de l'étranger et il n'y en aura pas. Il ne reste plus qu'à allumer la presse à billets, ce qui se reflète immédiatement sur la monnaie russe.

Techniquement, après une courte pause, les "taureaux" sur USD/RUB ont repris la tendance haussière. Le rallye en direction de la cible à 161,8% selon le modèle de trading harmonique AB=CD se poursuit. Nous maintenons les positions longues précédemment formées en direction de 88,5 et les augmentons périodiquement lors des corrections.