FX.co ★ Ne enterrez pas l'USD/JPY trop tôt

La paire dollar-yen est entrée dans une phase de consolidation à l'approche de la semaine prochaine, où deux déclencheurs importants sont attendus : les réunions de la Réserve fédérale et de la Banque du Japon sur la question de la politique monétaire. Actuellement, la plupart des investisseurs sont convaincus qu'en juin, la politique agressive des États-Unis prendra fin. Mais cela signifie-t-il la fin du monde pour USD/JPY ?

La rhétorique de colombe des membres de la Fed la semaine dernière a presque convaincu les traders que l'Amérique était prête à suspendre sa campagne anti-inflation de plusieurs mois.

Cependant, le rapport sur l'emploi de mai aux États-Unis a de nouveau suscité l'espoir de taux plus élevés aux États-Unis et a provoqué une brève hausse du dollar.

Le mois dernier, la croissance de l'emploi dans le secteur non-agricole du pays a largement dépassé les prévisions, ce qui a indiqué un marché du travail stable et la possibilité d'un durcissement ultérieur.

Les entreprises non pharmaceutiques ont considérablement renforcé les attentes de marché de faucon, mais n'ont pas réussi à éradiquer le ver du doute. La forte augmentation du chômage à un maximum de 7 mois à 3,7%, annoncée vendredi dernier par le ministère du Travail américain, a été le premier signal d'alarme pour les traders, et le deuxième n'a pas tardé à arriver.

Lundi, l'Institut de gestion des approvisionnements (ISM) a publié l'indice d'activité économique dans le secteur des services aux États-Unis pour le mois de mai. La baisse inattendue de l'indice (de 51,9% à 50,3%) a renforcé les craintes des investisseurs quant au ralentissement de l'économie américaine.

Le marché comprend parfaitement que dans des conditions proches de la récession, la Réserve fédérale ne pourra pas continuer à augmenter les taux et sera contrainte de freiner bientôt.

Actuellement, la probabilité que le régulateur initie une nouvelle augmentation lors de sa réunion des 13-14 juin est estimée par les traders à terme à environ 19%, alors qu'il y a une semaine, elle était d'environ 60%.

Le fait que les taux aux États-Unis puissent rester au niveau actuel et même commencer à baisser au cours des prochains mois a aidé le JPY à se renforcer par rapport au dollar.

Au début de la semaine, le taux de change du "yen" a augmenté de 0,3%, atteignant 139,6, bien que quelques jours auparavant, la paire USD/JPY se maintenait fermement au-dessus du niveau de 140 et était prête à attaquer une nouvelle figure ronde.

De nombreux analystes estiment que le dollar pourrait revenir à ses récents sommets la semaine prochaine si le rapport de mai sur l'inflation américaine, dont la publication est prévue un jour avant l'annonce de la décision de la Fed sur les taux d'intérêt, est solide.

Il est probable que des données plus chaudes sur l'augmentation des prix à la consommation ne seront pas en mesure de détourner le scénario de base, qui prévoit une pause ce mois-ci. Mais elles pourraient augmenter la probabilité de poursuite d'une politique agressive à l'avenir.

Si, au contraire, la publication sur l'inflation s'avère faible, cela convaincra encore plus les investisseurs que la banque centrale américaine se rapproche d'un resserrement monétaire. Dans ce cas, le dollar risque de baisser sur tous les fronts, y compris face au yen.

Les analystes d'ING prévoient que le dollar entrera dans une tendance baissière cyclique dans les prochains mois et que la paire USD/JPY chutera de plus de 6% par rapport à ses niveaux actuels (jusqu'à 130) d'ici la fin de l'année si la réglementation américaine passe effectivement à un assouplissement marqué de sa politique monétaire.

Cependant, tous les experts ne partagent pas ce point de vue. Selon MUFG, la baisse du billet vert par rapport au yen sera assez limitée.

– Nous pensons que la devise japonaise continuera à se négocier par rapport au dollar à des niveaux légèrement inférieurs à 140, si la Banque du Japon n'initie aucun changement cette année, ont déclaré les stratèges de la banque japonaise.

Chez MUFG, on estime que la BOJ maintiendra les paramètres actuels de sa politique monétaire lors de sa réunion du 16 juin et suivra une voie accommodante jusqu'à la fin de 2023, à moins qu'elle ne voie une forte augmentation des salaires dans les prochains mois, nécessaire pour une inflation plus durable.

Rappelons que les statistiques publiées hier sur la croissance des salaires ont déçu les taureaux sur le yen. En avril, la rémunération a diminué de 3% en glissement annuel.

La dynamique négative des salaires indique que le régulateur japonais aura besoin de beaucoup plus de temps pour atteindre son objectif d'inflation de 2% et commencer la tant attendue normalisation de la politique monétaire.

De plus, ces derniers temps, les spéculations sur une possible correction de la politique de contrôle de la courbe des rendements en juin ou juillet se sont considérablement calmées. Les experts expliquent cela par une nette amélioration du fonctionnement du marché des obligations japonaises.

Selon les données recueillies par l'agence Bloomberg, l'écart entre le contrat à terme de juin sur les JGB à 10 ans et les titres les moins chers en livraison a diminué en juin pour atteindre son plus bas niveau depuis le début des échanges de contrats en septembre.

Une faible différence indique que les traders ont maintenant suffisamment de liquidité pour mener des opérations d'arbitrage entre les obligations et les contrats à terme, après que la Banque du Japon a réduit ses achats d'obligations.

– Le marché revient progressivement à l'état qui prévalait avant que la BOJ ne commence à acheter une quantité illimitée de titres avec la livraison la moins chère en juin de l'année dernière, a déclaré l'analyste Ataru Okumura.

L'amélioration de la liquidité du marché des obligations d'État réduit la pression sur la Banque du Japon et l'exonère de la nécessité de modifier d'urgence le YCC.

De nombreux analystes estiment qu'un nouveau report de la correction du mécanisme de contrôle de la courbe des rendements pourrait entraver le renforcement du yen par rapport au dollar américain à moyen terme.

Résumé

Comme nous le voyons, les risques pour l'actif USD/JPY sont actuellement très élevés, mais unilatéraux. Le retournement de la Fed est sans aucun doute un vent contraire fort pour le majeur. Cependant, l'inébranlable colombe de la Banque du Japon peut apporter un soutien important au billet vert dans la paire avec le yen et le protéger contre de graves pertes.