FX.co ★ Rallye USD/JPY : être ou ne pas être ?

La paire dollar-yen n'avait pas montré une croissance aussi sûre depuis longtemps. Comme la veille, hier, le majeur a de nouveau augmenté de 0,5%, atteignant ainsi le niveau le plus élevé depuis novembre 2022, à 140,23. Cependant, il n'a pas réussi à se maintenir au sommet. Examinons les raisons et voyons si l'actif USD/JPY a une chance de poursuivre son rallye spectaculaire.

Quelle est la force du dollar ?

Depuis lundi, le dollar américain s'est renforcé par rapport au panier de devises principales de plus de 1%. C'est la troisième semaine consécutive de croissance du billet vert. Le dollar n'avait pas montré une dynamique haussière aussi prolongée depuis fin février.

Actuellement, le principal moteur de la croissance du dollar est le sentiment de panique sur les marchés, causé par le risque croissant de récession mondiale.

Les investisseurs craignent maintenant que les politiciens américains ne parviennent pas à conclure un accord sur l'augmentation de la limite de la dette publique des États-Unis avant le jour X - le 1er juin. Dans ce cas, les États-Unis feront face à un défaut technique sur leurs obligations de dette.

La faillite de l'Amérique représente une menace non seulement pour son économie, mais aussi pour le monde entier. La peur d'un effondrement mondial pousse les traders à abandonner les actifs risqués au profit des refuges. L'un des instruments de protection les plus attractifs est le dollar.

Jeudi, la demande de billets verts a de nouveau augmenté, car la veille, les experts de l'agence internationale Fitch ont placé la note de crédit des États-Unis à "AAA" sur un niveau négatif. Leurs collègues de Moody's et DBRS Morningstar ont également averti d'une possible baisse de la cote de crédit de l'Amérique.

– La probabilité de défaut technique est maintenant considérablement plus élevée que lors des précédentes fois où les fonctionnaires américains ne pouvaient pas parvenir à un compromis sur la question de l'augmentation du plafond de la dette publique. Cela est principalement dû au paysage politique actuel, – a partagé son opinion l'analyste de BNY Mellon, Jake Jolly.

Cependant, les titres d'hier étaient pleins d'optimisme. Les médias ont rapporté que le président américain Joe Biden et le président de la Chambre des représentants, Kevin McCarthy, étaient proches de conclure un accord qui augmenterait le plafond de la dette publique.

Pour l'instant, aucun accord officiel n'a été conclu et les marchés restent tendus, ce qui profite au dollar protecteur.

Jeudi, la devise américaine a bondi de plus de 0,4% contre ses principaux concurrents et a testé son plus haut niveau depuis la mi-mars à 104,31.

En plus des sentiments anti-risque, le USD a également bénéficié d'un renforcement significatif des attentes hawkish des traders concernant les prochaines étapes monétaires de la Fed.

Les marchés à terme évaluent actuellement la probabilité que la Fed ne mette pas en pause le resserrement en juin et augmente à nouveau le taux d'intérêt de référence de 25 pb, à plus de 50%. Pour comparaison: il y a une semaine, cette probabilité n'était que de 36%, selon les investisseurs.

Les traders ont également modifié leurs prévisions concernant une éventuelle baisse des taux aux États-Unis cette année. Une forte réduction de la fourchette est maintenant considérée comme un scénario peu probable.

De plus, de plus en plus de participants au marché commencent à pencher vers l'idée que la Réserve fédérale ne va pas assouplir les conditions monétaires dans le pays d'ici la fin de l'année, car l'inflation en Amérique reste stable.

Qu'est-ce qui a incité les investisseurs à changer d'avis si rapidement ? Tout d'abord, une rhétorique assez agressive des membres de la Fed. Et deuxièmement, des données macroéconomiques positives aux États-Unis, qui indiquent une économie encore solide.

Les récents commentaires des responsables américains ont montré que les membres de la Fed étaient divisés quant à savoir s'il fallait continuer à augmenter les taux ou non.

Certains préfèrent suspendre complètement le cycle actuel de resserrement et surveiller l'impact retardé des hausses précédentes. D'autres veulent continuer à augmenter les taux, arguant que l'inflation est collante.

Cependant, aucun d'entre eux ne soutient l'idée de réduire le seuil cette année, ce qui est déjà un facteur positif pour l'USD.

Les taureaux du dollar sont également encouragés par les statistiques actuelles. Les données publiées jeudi ont montré que la croissance du PIB américain au premier trimestre a dépassé les attentes (1,3% contre 1,1%), et le nombre de demandes initiales d'allocations de chômage la semaine dernière était inférieur aux prévisions (229 000 contre 245 000).

Le rapport sur les dépenses de consommation personnelle n'a pas non plus été à la hauteur des attentes des économistes. Au premier trimestre, l'indice de base des dépenses de consommation personnelle a augmenté non pas de 4,9%, mais de 5%.

L'ensemble des publications optimistes ainsi que les déclarations de faucons des membres de la Fed ont conduit cette semaine à une réévaluation significative de la trajectoire des taux d'intérêt aux États-Unis. Cela a eu un impact positif sur la dynamique des rendements des obligations d'État américaines sur toute la courbe.

Jeudi, le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans a grimpé à 3,79%, celui des bons à 5 ans à 3,87% et celui des bons à 2 ans à 4,46%. Cette forte hausse a exercé une forte pression sur le yen, ce qui a entraîné une hausse de 0,5% de la paire USD/JPY. C'est la meilleure performance quotidienne de tous les actifs en dollars.

Les taux croissants aux États-Unis sont une bénédiction pour le dollar et une malédiction pour le yen, car le JPY continue de souffrir de la réticence de la Banque du Japon à resserrer sa politique, a déclaré l'analyste Marios Hadjikiriakos.

Récemment, les investisseurs ont considérablement réduit leurs attentes quant à une éventuelle capitulation de la part de la BOJ, mais les dernières données indiquent que tout n'est pas si clair.

Le yen a-t-il une chance ?

Certains analystes estiment que le tableau fondamental actuel suggère un retournement imminent du régulateur japonais vers une politique plus agressive.

L'économie du pays du Soleil Levant montre des signes de reprise confiante après la pandémie de COVID-19, tandis que l'inflation dans le pays continue de croître régulièrement.

Le rapport d'aujourd'hui sur la croissance des prix à la consommation à Tokyo pour le mois de mai est une nouvelle preuve que la Banque du Japon peut se tromper quant à la nature temporaire de l'inflation. Dans ce contexte, le dollar a reculé par rapport à son pic de six mois atteint lors de la dernière session et est tombé en dessous du niveau de 140.

Bien que ce mois-ci, l'inflation de base dans la capitale japonaise ait ralenti (de 3,5% à 3,2%), l'indice des prix à la consommation, qui prend en compte les dépenses en produits frais et en carburant, a augmenté à des taux les plus rapides depuis plus de 40 ans et a atteint 3,9%.

Les données de Tokyo sont un indicateur principal des tendances nationales. La hausse des prix dans la capitale signifie que nous pourrions bientôt voir une nouvelle flambée de l'inflation dans l'ensemble du pays.

- En tenant compte de ce risque, il est très probable que la Banque du Japon puisse réagir à la pression inflationniste en modifiant sa politique ultra-accommodante, a déclaré l'analyste de Dai-ichi Life Research Institute, Takuya Hosino.

La déclaration d'hier du président de la Banque du Japon, Katsunori Wakatabe, a également contribué à remettre sur la table un scénario plus faucon en ce qui concerne la stratégie monétaire future de la BOJ.

Jeudi, le chef de l'institution a déclaré qu'il agirait rapidement si sa prévision d'inflation s'avérait fausse.

Rappelons que K. Wakatabe a précédemment souligné à plusieurs reprises que la croissance des prix devrait ralentir dans les prochains mois à mesure que les facteurs stimulant la croissance des coûts s'affaiblissent.

La Banque du Japon a l'intention de revoir son évaluation trimestrielle de la croissance des prix en juillet. Selon les prévisions d'avril, la banque centrale s'attend à ce que l'inflation de base des consommateurs atteigne 1,8% au cours de l'exercice financier en cours. Cela est nettement inférieur au consensus de mai du Japan Center for Economic Research, qui prévoit une croissance des prix de 2,3%.

Jeudi, K. Ueda a également laissé entendre que le régulateur pourrait envisager de normaliser le taux même si l'inflation est inférieure à 2%, et pour la première fois depuis sa nomination, il a réduit l'importance de la croissance des salaires en tant que déclencheur de changements.

De nombreux experts sont convaincus que le premier mouvement de la BOJ dans une direction plus agressive devrait être une nouvelle correction de la politique de la courbe des rendements. Parmi ceux qui s'attendent à cela en juillet figurent les économistes de The Goldman Sachs et de BNP Paribas.

Plus tôt cette semaine, les stratèges de Société Générale ont prédit une forte augmentation des spéculations sur un possible changement du mécanisme YCC avant la réunion de juin de la Banque du Japon.

Selon Socgen, cela mettra en danger la hausse de USD/JPY. Dans ce contexte, à court terme, le majeur risque de chuter de 7% par rapport à ses niveaux actuels.

Cependant, ne précipitons pas les événements. Le rapport NonFarm Payrolls de mai est attendu la semaine prochaine, ce qui pourrait apporter un soutien important au dollar américain.

Si le rapport sur l'emploi souligne la stabilité du marché du travail aux États-Unis avant la prochaine réunion du FOMC, cela renforcera encore davantage les sentiments de faucon des traders quant à la stratégie future de la Fed.

Il ne faut pas non plus oublier le risque croissant de défaut de paiement. Si les républicains et les démocrates ne parviennent pas à résoudre le problème du plafond de la dette dans les prochains jours, le dollar pourrait à nouveau connaître une envolée.

Certains analystes s'attendent à ce que la paire USD/JPY puisse se renforcer au-dessus du seuil clé de 140 la semaine prochaine, et les prévisions les plus optimistes prévoient une hausse de l'actif jusqu'à 143.