FX.co ★ EUR/USD. Il n'y a aucun doute que le dollar est le roi. Cependant, le billet vert est obligé de surveiller l'orage qui approche.

Les investisseurs se demandent où ils ont déjà vu ce film, alors qu'ils continuent de suivre de près le bras de fer entre les politiciens à Washington.

Alors que la plupart des acteurs du marché s'attendent à ce qu'un accord soit finalement conclu pour augmenter la limite de la dette publique américaine, le retard dans sa conclusion rend les traders nerveux.

Cela ne favorise en rien l'appétit pour le risque et augmente la demande pour les actifs de protection, dont le dollar.

En l'absence de progrès dans les négociations sur l'augmentation de la limite de la dette publique américaine, l'indice USD a atteint des niveaux record depuis le 20 mars dans la zone de 103,70-103,80, tandis que la paire EUR/USD a touché ses plus bas niveaux en deux mois autour de 1,0750-1,0760.

"Le drame autour du plafond de la dette publique a atteint son apogée ces dernières semaines. Les divergences politiques entre les législateurs deviennent de plus en plus sérieuses à mesure que nous entrons dans une période critique", ont déclaré les stratèges de Wells Fargo.

Les nuages s'accumulent au-dessus de l'Amérique et d'ailleurs

Peu de gens croient encore qu'un défaut de paiement aux États-Unis se produira, bien que le ministère américain des Finances ait effrayé les marchés depuis le début de l'année, et qu'il reste de moins en moins de temps avant la soi-disant "date X" - le 1er juin.

L'indice CBOE VIX (indicateur de la peur de Wall Street) a atteint des niveaux record depuis le début du mois de mai, tandis que le S&P 500 a reculé d'environ 2% par rapport aux sommets de neuf mois atteints la semaine dernière.

Cependant, les cotations des swaps de défaut de crédit n'impliquent qu'une probabilité de 4% de défaut de paiement des États-Unis sur leur dette, selon les spécialistes de JPMorgan.

Bien que le scénario de base de la banque suppose que les politiciens à Washington parviendront à s'entendre sur l'augmentation du plafond de la dette avant que les États-Unis ne fassent défaut, les experts mettent en garde contre le fait que le marché sous-estime actuellement les risques d'un développement défavorable des événements.

Le marché boursier américain pourrait être confronté à une vente plus importante que celle de 2011, lorsque le S&P 500 a chuté de 17% en deux semaines, selon JPMorgan.

Les démocrates et les républicains ont jusqu'au 1er juin pour augmenter la limite d'emprunt du gouvernement fédéral ou provoquer un défaut de paiement sans précédent sur la dette publique.

Le président de la Chambre des représentants, Kevin McCarthy, a déclaré qu'un accord devait être conclu cette semaine pour qu'il soit adopté par le Congrès et signé par le président de la Maison Blanche, Joe Biden, en tant que loi à temps pour éviter le défaut de paiement.

Les économistes de Goldman Sachs estiment que la probabilité d'un compromis sur l'augmentation de la limite de la dette publique dans un proche avenir n'est que de 30%.

Les dirigeants de 146 grandes entreprises aux États-Unis ont déjà appelé Joe Biden et les dirigeants du Congrès à agir rapidement pour éviter des conséquences catastrophiques, notamment une crise financière mondiale.

Certains analystes estiment qu'un défaut de paiement des États-Unis mettra en danger le statut du dollar en tant que monnaie de réserve.

Joe Biden a déclaré que si l'Amérique faisait défaut sur sa dette publique, les citoyens du pays subiraient un véritable coup à leur bien-être économique et le reste du monde aussi.

Le retard dans la prise de décision sur le plafond de la dette publique pourrait nuire aux entreprises et avoir un impact négatif sur la cote de crédit des États-Unis, selon la secrétaire au Trésor américain, Janet Yellen.

Un défaut sur les obligations de la dette américaine pourrait provoquer une chute de 45 % du marché boursier et entraîner une profonde récession, similaire à la Grande crise financière de 2008, a déclaré plus tôt ce mois-ci le Conseil des conseillers économiques de la Maison Blanche (CEA).

"Plus les États-Unis se rapprochent du plafond de la dette, plus nous nous attendons à une détérioration des indicateurs de stress du marché, ce qui entraînera une augmentation de la volatilité sur le marché boursier et entravera la capacité des entreprises à financer leurs activités et à réaliser des investissements de production nécessaires pour prolonger la croissance économique actuelle", ont souligné les représentants de la CEA.

Si les États-Unis font défaut sur leur dette pour la première fois dans leur histoire de 246 ans, des millions de personnes dans le pays perdront leur emploi et une forte récession économique entraînera une récession massive, ont-ils averti.

"En cas de défaut potentiel prolongé, le gouvernement fédéral ne pourra pas prendre des mesures de stimulation fiscale pour soutenir l'économie, comme cela a été le cas pendant la pandémie COVID-19 et après la crise financière de 2008", ont déclaré des experts.

"Sans la possibilité de dépenser des fonds pour des mesures anticycliques telles qu'une assurance-chômage élargie, le gouvernement fédéral et les gouvernements des États ne seraient pas en mesure de répondre à ces défis et ne pourraient pas protéger les ménages contre les conséquences", ont expliqué les CEA.

Apparemment, les politiciens à Washington ont décidé d'utiliser le sujet de l'augmentation du plafond de la dette publique pour marquer des points supplémentaires avant les élections présidentielles de l'année prochaine.

Cependant, les législateurs américains ne devraient probablement pas retarder l'augmentation de la limite d'emprunt cette fois-ci. Un compromis sera finalement trouvé, car un défaut catastrophique ne convient ni aux démocrates ni aux républicains.

Selon certains experts, la conclusion de l'accord renforcera les sentiments positifs sur les marchés et exercera une pression sur le dollar de protection.

Dès que les parties se mettront d'accord, la prime de risque sortira du coût des actifs, ce qui fera remonter les indicateurs clés de Wall Street et tendra la main à EUR/USD.

Cependant, les plans ambitieux du Trésor américain pour lever un total de 1,4 billion de dollars au deuxième et au troisième trimestre de 2023 pourraient entraver la reprise de la paire de devises principale.

Dès que l'accord sur le plafond de la dette publique sera conclu, le Trésor augmentera considérablement le volume des emprunts et inondera les marchés d'obligations récemment émises. Ce processus peut renforcer l'effet de resserrement quantitatif en pompant la liquidité en dollars hors du système financier. Cela entraînera à son tour une hausse de la devise américaine.

Il est prévu que le Trésor américain augmente considérablement l'offre, en particulier pour la dette à court terme. En conséquence, le rendement des obligations américaines à deux ans, qui est actuellement d'environ 4,3%, augmentera. Pour comparaison, le rendement des obligations allemandes à deux ans est d'environ 2,8%.

Compte tenu de la corrélation assez élevée entre l'écart de rendement des obligations d'État américaines et allemandes à deux ans et le taux de change EUR/USD, il y a des raisons de croire que l'augmentation des rendements aux États-Unis, tout en maintenant les rendements en Allemagne au niveau actuel, entraînera une baisse de la paire de devises principale.

Le dollar insubmersible et l'euro vulnérable

La paire EUR/USD essaie vainement de se débarrasser de la pression baissière, car l'impasse dans les négociations sur le plafond de la dette américaine soutient la demande pour le dollar refuge.

"Bien que la probabilité de défaut technique des États-Unis soit très faible, elle est apparemment beaucoup plus élevée que lors des précédentes disputes sur le plafond de la dette en raison du paysage politique actuel", ont déclaré les stratèges de BNY Mellon.

"De plus, il n'est pas clair sous quelle forme l'accord de la dette sera conclu et quel impact il aura sur les perspectives financières", ont-ils ajouté.

Les économistes de Goldman Sachs estiment que le dollar a plus de potentiel de renforcement que ce que le marché évalue actuellement.

Ils notent que les conditions de crédit aux États-Unis se sont resserrées moins fortement que prévu initialement, tandis que l'activité en Europe et en Chine n'a pas répondu aux attentes exagérées du début de l'année.

"Il y a probablement plus d'opportunités à court terme pour renforcer le dollar que ce que le marché évalue. En fin de compte, nous pensons que la baisse générale du taux de change du dollar à la fin de l'année sera plus modérée que ce que prévoient actuellement de nombreux experts", a déclaré Goldman Sachs.

L'indice USD a augmenté de plus de 1% en mai, car les représentants de la Réserve fédérale ont laissé entendre qu'il était encore trop tôt pour envisager un assouplissement de la politique.

Dans ce contexte, les investisseurs ont ajusté leurs attentes en matière de baisse des taux d'intérêt de la banque centrale américaine.

Le taux des fonds fédéraux est maintenant prévu en décembre à un niveau de 4,75 à 5%, ce qui implique une baisse de 25 points de base par rapport aux niveaux actuels. Auparavant, une réduction de 75 points de base était attendue d'ici la fin de l'année.

La confrontation entre les politiciens à Washington autour du plafond de la dette a également renforcé l'attrait de la devise américaine en tant que refuge. Cela fait suite à deux mois de baisse du taux de change du dollar.

"La dépréciation du dollar est généralement liée à une forte croissance économique dans le reste du monde, plutôt qu'à une faible croissance aux États-Unis. Nous attendons toujours un prétendant et l'euro n'a pas encore assumé ce rôle", ont déclaré les experts de Goldman Sachs.

"Il n'y a pas encore suffisamment de facteurs pour garantir un renforcement de l'euro à l'avenir, et les voies monétaires de la Fed et de la BCE ne divergent pas autant que cela", ont-ils ajouté.

La banque maintient toujours sa prévision pour l'EUR/USD, selon laquelle la paire se négociera à 1,1000 à la fin de 2023.

L'euro pourrait rencontrer encore quelques obstacles au cours de l'année, estiment les experts de Commerzbank.

"Les indices PMI de mai pour la zone euro suggèrent déjà que la hausse des taux de la BCE frappera à un moment donné l'économie régionale. Cela signifie qu'à un certain stade, les "colombes" au Conseil des gouverneurs de la BCE pourraient prendre le dessus, et alors l'euro perdrait un soutien important", ont-ils noté.

"Le marché devra peut-être non seulement revoir son opinion selon laquelle la BCE poursuivra son cycle de hausse des taux, mais également augmenter la probabilité que le régulateur abaisse à nouveau le taux clé en raison du ralentissement de la croissance économique dans la zone euro. Ainsi, au cours de l'année, l'euro pourrait rencontrer plusieurs obstacles", a déclaré Commerzbank.

La rupture du niveau de 1,0730 (niveau de correction de Fibonacci à 61,8%) ouvrira la voie à une baisse de l'EUR/USD en dessous de la zone de 1,0700 et permettra aux "ours" de tester la zone de 1,0670.

Cependant, une barrière ascendante se trouve près du niveau de 1,0840 sur le chemin de la zone de 1,0870 (niveau de correction de Fibonacci à 38,2%). Une sortie solide au-delà de ce dernier niveau ramènera les "taureaux" dans le jeu et aidera l'EUR/USD à dépasser le niveau de 1,0900.