FX.co ★ EUR/USD. Qu'a dit Powell?

Jérôme Powell a exercé une pression sur la devise américaine en fin de semaine de négociation. Le chef de la Réserve fédérale a pris la parole lors d'une conférence consacrée aux perspectives de la politique monétaire. Le thème de l'événement lui-même indiquait que Powell pourrait exprimer sa position sur les perspectives futures de resserrement de la politique monétaire. Ces attentes se sont largement confirmées. En règle générale, le chef du régulateur est assez prudent dans ses déclarations, mais dans ce cas, à la surprise générale, il a émis des allusions très transparentes.

Et ces indices ne sont pas du goût des taureaux du dollar. L'indice du dollar américain n'a pas réussi à maintenir sa position (103,49) vendredi et a chuté vers la zone des 102 (bien qu'il ait ensuite pu récupérer une partie de ses pertes, terminant la semaine à 103,07). Cette réaction du dollar est tout à fait justifiée, car le chef de la Fed a remis en question la pertinence d'une nouvelle augmentation des taux d'intérêt. En réaction à cette rhétorique, les acheteurs de l'eur/usd ont pu revenir dans la zone des 8, clôturant les échanges vendredi à 1,0804.

Une fausse hausse des attentes des faucons

Avant de revenir sur la performance de Jerome Powell vendredi dernier, il convient de rappeler que le dollar a renforcé sa position la semaine dernière non seulement en raison de la hausse des sentiments anti-risques, mais également en raison de l'augmentation des attentes hawkish concernant les actions futures de la Fed. Les dernières déclarations de certains représentants de la Réserve fédérale étaient clairement "hawkish", soutenant le billet vert. Malgré le ralentissement de l'inflation aux États-Unis, certains responsables de la banque centrale n'ont pas exclu un durcissement supplémentaire de la politique monétaire, soulignant le maintien du niveau élevé de l'indice des prix à la consommation de base.

En particulier, la présidente de la Fed de Dallas, Lori Logan, a récemment déclaré que les données disponibles "soutiennent une augmentation des taux lors de la prochaine réunion". Cette position a été exprimée de manière plus ou moins similaire par d'autres représentants du régulateur américain, tels que Loretta Mester, Thomas Barkin, Raphael Bostic et John Williams.

Le marché a réagi à la rhétorique plus stricte de manière appropriée : selon les données de l'outil CME FedWatch, la probabilité d'une augmentation de taux de 25 points en juin a augmenté à près de 40%. Pour comparaison, il convient de noter qu'au début du mois de mai, les chances de réalisation d'un scénario de 25 points étaient évaluées à 5-8%.

Par conséquent, les messages d'hier de Jerome Powell ont vraiment joué le rôle d'un "coup de froid" pour les taureaux du dollar.

Coup de froid pour les taureaux du dollar

Dans l'ensemble, le chef de la Réserve fédérale a de nouveau mis en lumière l'actualité de la crise bancaire aux États-Unis, en la reliant à la politique agressive du régulateur américain. Selon lui, le récent "stress bancaire" a conduit à un durcissement des normes de crédit et a affaibli la nécessité d'augmenter les taux d'intérêt. Dans ce contexte, il a déclaré qu'il ne considérait pas comme obligatoire d'amener le taux à la valeur prévue auparavant. Si l'on cite ses propos littéralement, la phrase sonnait comme suit : "Le taux d'intérêt ne devrait peut-être pas augmenter autant que nous le voulions auparavant". Cependant, il s'est inquiété des conséquences des décisions déjà prises. Selon Powell, il y a actuellement une incertitude quant aux "conséquences différées des mesures déjà prises", ainsi qu'à la mesure du durcissement des conditions de crédit résultant de la récente crise bancaire.

En guise de "cerise sur le gâteau", la phrase de conclusion du chef de la Réserve fédérale sur le fait que la Fed peut désormais se permettre d'évaluer l'efficacité des mesures prises "afin de tirer des conclusions sur les perspectives futures de la politique monétaire".

Rappelons qu'en mars, après l'effondrement de la plus grande banque de la Silicon Valley aux États-Unis (Silicon Valley Bank), suivi des faillites de Signature Bank et de Silvergate Capital Corp, First Republic, des rumeurs ont circulé sur le marché selon lesquelles la Fed pourrait renoncer à augmenter les taux d'intérêt lors des prochaines réunions. De plus, certains experts ont émis des hypothèses prudentes sur un possible recul, dans le contexte d'une baisse des taux.

Contrairement aux prévisions "dovish", le régulateur américain a tout de même augmenté les taux - lors de la réunion de mars et de mai. L'inflation de base, qui a repris sa croissance de manière inattendue, a contraint la Fed à prendre des mesures de rétorsion, malgré les risques existants.

À ce jour, à en juger par le ton de la rhétorique de Powell, la Réserve fédérale s'inquiète à nouveau que la poursuite de la hausse des taux d'intérêt entraîne une nouvelle vague de faillites de banques américaines. À propos, la situation de PacWest est devenue un autre "signal d'alarme" - une autre banque aux États-Unis est au bord de la fermeture.

Conclusions

Le chef de la Réserve fédérale a "ramené à la raison" les traders qui ont été trop crédules face aux déclarations de faucons de certains représentants de la Fed (dont beaucoup, soit dit en passant, n'ont pas le droit de vote cette année). La probabilité d'une hausse des taux lors de la réunion de juin a fortement diminué - de 40% (avant l'intervention de Powell) à 17% (après l'intervention).

Dans l'ensemble, le dollar a perdu un atout important. Le dollar a renforcé sa position grâce à deux facteurs : la croissance des sentiments anti-risques (la menace de défaut des États-Unis) et la croissance des attentes de faucon (la probabilité d'une augmentation des taux lors de la réunion de juin). Vendredi, les taureaux du dollar ont effectivement perdu un "flanc" - et assez important dans les conditions actuelles. En effet, dès que les politiciens américains résoudront la question de l'augmentation du plafond de la dette publique américaine (ce que je ne doute pas personnellement), sur le marché, d'une part, l'intérêt pour le risque augmentera, et d'autre part, les "facteurs fondamentaux" classiques, dont beaucoup ne sont pas en faveur du dollar, seront mis en avant.

Par conséquent, la performance de Powell vendredi jouera encore un rôle dans le destin de l'eur/usd - mais seulement lorsque l'épopée de négociation à Washington se terminera enfin par une fin heureuse traditionnelle.